近日，2022年营业收入303.11亿元且净(jìng)利润67.96亿元(yuán)的(de)兴发集(jí)团，其旗下子公(gōng)司兴福电(diàn)子公布(bù)科创(chuàng)板IPO申报稿(gǎo)。

　　兴福电(diàn)子的主要产品是磷(lín)酸(suān)、硫酸(suān)等(děng)，其电子(zi)级磷酸产品是半导体加工过(guò)程中的关(guān)键材(cái)料，公(gōng)司客户包括长江存储、华(huá)虹集(jí)团(tuán)、中芯(xīn)国际等(děng)，也获(huò)得(dé)大基(jī)金二(èr)期入股。

　　不过(guò)有意(yì)思(sī)的(de)是，兴福(fú)电子第二大客户竟然(rán)是(shì)可口可(kě)乐，这(zhè)也无意间透露了(le)一个冷知识——可口可乐生产过(guò)程中使用的磷(lín)酸，原来不只是常规(guī)的食品级(jí)磷酸(suān)，还用到了(le)更高纯度的电子级磷酸。

　　另外，兴福(fú)电子间(jiān)接(jiē)控(kòng)股股东还与第二大股东有可复活的对赌协议。且其中(zhōng)一条比较少见，即在兴(xīng)福电子正式申(shēn)报IPO后的18个月(yuè)内仍(réng)未实现合(hé)格IPO的。

　　合格IPO是(shì)指哪个？

　　兴福电子(zi)主要从事从事(shì)湿(shī)电子(zi)化学品(pǐn)业务，公司产品包(bāo)括(kuò)磷酸、硫酸等。公司磷酸产品按照纯(chún)度等级分为电子(zi)级磷酸(suān)、食品级磷酸(suān)，电子级磷酸(suān)可分为IC级磷酸(suān)和(hé)面板级磷酸。各磷酸产(chǎn)品的纯度(dù)等级由高(gāo)到低(dī)分别为：IC级磷酸＞面板级磷酸＞食品级(jí)磷酸。

　　申报稿(gǎo)显示，兴福电子在生产电子级磷(lín)酸、电(diàn)子级硫酸(suān)的(de)同时(shí)会产(chǎn)生(shēng)部分食品级磷酸、工业级硫酸等产品(pǐn)。其中2022年食品(pǐn)级磷酸(suān)的主营业务收入为1929.29万元。

　　主营业(yè)务收入摘要，数据来源(yuán)：申报稿

　　这里有个点值得一看(kàn)，兴福电子(zi)2022年(nián)第二大客户为可(kě)口可乐，金(jīn)额为6924.1万(wàn)元，申报稿显示的(de)主要销售内容为磷酸产(chǎn)品。这个销售(shòu)金额比兴福电子当(dāng)年食品级(jí)磷酸的主营业务收入(rù)多出了4994.81万元(yuán)。原因是，兴福(fú)电(diàn)子(zi)电(diàn)子级磷(lín)酸产品除销售(shòu)给(gěi)集成(chéng)电路行业、显示面(miàn)板行业客户外，还销(xiāo)售给可口(kǒu)可乐公司、化工品贸易(yì)商(shāng)等(děng)其(qí)他(tā)行业(yè)客户(hù)。由(yóu)于可口可乐公司对磷(lín)酸(suān)产品(pǐn)的品质要求高(gāo)于一(yī)般(bān)的食品级(jí)磷酸(suān)，公司销(xiāo)售给可(kě)口可乐(lè)公司(sī)的磷(lín)酸产品等级实际为符合食(shí)品级要(yào)求的面板级磷酸。

　　申报稿显示，兴福电子2020年(nián)至2022年（下称(chēng)“报告(gào)期”）的营业收入分(fēn)别为2.55亿(yì)元、5.3亿元、7.92亿元，归母净利润分别为-0.22亿元(yuán)、1亿元、1.91亿元。

　　这里有三个看点。一(yī)是，兴福(fú)电(diàn)子2022年12月进(jìn)行过前期会计(jì)差(chà)错(cuò)更正及追溯调(diào)整(zhěng)，比(bǐ)如(rú)兴福电子(zi)原报表2020年净利(lì)润为-744.2万元，调整后(hòu)为-2167.05万(wàn)元，变动不(bù)小(xiǎo)。

　　第二个点为，兴(xīng)福(fú)电(diàn)子2022年(nián)非经(jīng)常(cháng)性(xìng)损益(yì)为4528.14万元(yuán)。某会计师事务所合(hé)伙(huǒ)人对(duì)记(jì)者表示，非经常性损益(yì)是指公司发生的与经营业务无直接关系，或是虽(suī)与经营(yíng)业务相关，但由于其性质、金额或发生频率，影响了真(zhēn)实(shí)、公(gōng)允地反映(yìng)公(gōng)司正常盈利能力(lì)的各项收入、支出。

　　扣除非经常性损(sǔn)益后，兴福电子2022年归母净利润由1.91亿元降至1.46亿元。

　　调整摘要，数据来源：申报(bào)稿

　　第三(sān)个点(diǎn)为，兴(xīng)福(fú)电(diàn)子(zi)2020年至2022年业绩增长与主营业务毛利率(lǜ)提升(shēng)有关(guān)，分(fēn)别为(wèi)9.23％、28.31％和35.46％。其中兴福电子2021年和2022年的有关(guān)毛利率，已经超过申报稿列举的同行业可(kě)比公司(sī)平(píng)均水平。对此，兴福电子(zi)在申报稿(gǎo)中表示，2021年(nián)以来(lái)公司陆(lù)续(xù)实现众多(duō)集成电路客(kè)户的产品(pǐn)认(rèn)证及批量供货，毛(máo)利率水平较高的集成电路用湿电(diàn)子化学(xué)品(pǐn)销售收入占比持续提升，且(qiě)公司根据部分产品原材料价(jià)格上涨情况(kuàng)适时调高了产(chǎn)品销售价格，使得2021年和2022年毛利率维(wéi)持(chí)在较高水平(píng)。

　　那么，在此情况下，兴福电子未来毛(máo)利率还有多(duō)少上升空间？如果不(bù)靠涨价，兴福电子未来是否(fǒu)还(hái)能持续提高业绩？

　　从股权结构(gòu)来(lái)看，兴福(fú)电子控股股东为(wèi)上市公司兴发集团，其(qí)直接持有兴福电子 55.29％的股份。兴福电(diàn)子的(de)间(jiān)接(jiē)控股股东为宜昌兴(xīng)发。

　　兴福电(diàn)子(zi)第二大股东(dōng)为国家集成电路基金二期(qī)，持(chí)股比(bǐ)例为(wèi)9.62％。需要指(zhǐ)出的(de)是(shì)，兴(xīng)福(fú)电子(zi)间(jiān)接控(kòng)股股东宜昌兴(xīng)发与(yǔ)国家集(jí)成电路基(jī)金(jīn)二期(qī)之间存在对赌协议。虽然随(suí)着兴福电(diàn)子IPO，相关(guān)协议(yì)已经终止(zhǐ)，但回(huí)购权(quán)和随(suí)售(shòu)权存在可以“复(fù)活”的条件(jiàn)，且其(qí)中(zhōng)一条比(bǐ)较少见(jiàn)，即“兴福电子正式申报(bào)IPO后的18个(gè)月内仍未实(shí)现合格IPO”。

　　这里有个疑惑，合格(gé)IPO是指通过上市委审(shěn)议，还是指拿到证监会批文？

　　如果(guǒ)是指(zhǐ)通过上(shàng)市(shì)委审议，虽然申报IPO后的18个月内(nèi)没有上会结果的企业比较少(shǎo)，但阿富汗改名现在叫什么不是没有例外。比如，截至(zhì)2023年5月10日(rì)，上交所科创板(bǎn)栏(lán)目显示，处于正常(cháng)待审核阶(jiē)段的合合信息和先正达，受理日(rì)期(qī)已(yǐ)经超过18个月。

　　如果(guǒ)是指拿到证监会批文，也(yě)有企业超过。比如，截至(zhì)2023年5月10日，上交(jiāo)所科创板(bǎn)栏目显(xiǎn)示，20家提交(jiāo)注册的企业中(zhōng)有2家(jiā)受理日期已经过去18个月(yuè)。

　　那么，兴(xīng)福电子合(hé)格IPO是指(zhǐ)哪个？如果18个月后，彼时兴福电子处于(yú)正常IPO流程中，又会(huì)演绎怎么样的剧(jù)情？

　　对赌协(xié)议摘要，数据来源：申报稿

　　另外，兴福电子(zi)此次IPO拟(nǐ)募资15亿元，发行(xíng)不(bù)超过1亿股，占发(fā)行后总(zǒng)股份(fèn)的(de)27.78％。以此计算，兴(xīng)福(fú)电子达(dá)到的目标(biāo)估值为54亿元。值(zhí)得一提的是，15家战略投(tóu)资者2021年12月(yuè)对兴(xīng)福(fú)电子增资(zī)时(shí)，公司(sī)的(de)投后估值为24.96亿元。考虑稀释作(zuò)用(yòng)后，15家(jiā)战(zhàn)略投(tóu)资者的(de)增(zēng)值率(lǜ)为56.23％，增值了(le)4.32亿元。

　　2023年第一季(jì)度业绩(jì)如何？

　　兴福(fú)电子重大经常(cháng)性关联采购(gòu)主要系向关联方采购黄磷(lín)、液(yè)体(tǐ)三氧(yǎng)化(huà)硫等原(yuán)材料、电力等能源以及建筑工程服务。2020年(nián)至2022年，兴福电子的重大经常性关联采购(gòu)金(jīn)额（不含建筑(zhù)工(gōng)程服(fú)务采购）分别为1.22亿元、2.06亿(yì)元和1.95亿元，占营(yíng)业成本的比重(zhòng)分别为51.74％、53.44％和(hé)28.71％，绝大多数是(shì)向间接控股股东(dōng)宜昌兴发的下(xià)属公司(sī)采购。

　　细项来看，兴福(fú)电子部分主要(yào)原材(cái)料的关联(lián)采购占比较高。比如(rú)，报(bào)告期内，公司普通黄磷关联采购金额(é)占(zhàn)同类产品采购总额的比例(lì)分别为100.00％、91.79％和(hé)48.93％；报告(gào)期内液体三氧化硫关(guān)联采(cǎi)购(gòu)金额(é)占(zhàn)同类产品(pǐn)采(cǎi)购(gòu)总额的比例(lì)均(jūn)为 100.00％。

　　另(lìng)外申报稿(gǎo)显示，在主(zhǔ)营业务方面，兴(xīng)福电子是控(kòng)股股东(dōng)兴发集团合并报表(biǎo)范围内(nèi)唯(wéi)一从事湿电子化学品相(xiāng)关(guān)业务的主体，与兴发集(jí)团(tuán)及(jí)其(qí)控制的其他公司主营业务(wù)及应用(yòng)领(lǐng)域不(bù)同。

　　虽然兴福电子没(méi)有在申报稿中对202阿富汗改名现在叫什么3年第一季度业绩进行预测，但兴发(fā)集团2023年第一季度的业(yè)绩并不好。

　　兴发集团2023年(nián)第一季度(dù)营业收入(rù)为65.71亿元，同比下降23.37％。兴发集团归母净(jìng)利润(rùn)为4.49亿元，同比下降73.87％。对此，兴发集团在(zài)公告中(zhōng)表示，归母(mǔ)净利润较上年同(tóng)期(qī)大幅降低，主要(yào)是受市场供需变化影响，自(zì)2022年(nián)下半年以来，草(cǎo)甘膦、有机硅DMC等周期性产品市场价格持续下跌(diē)，在今年一季度跌幅扩大，至一季度末(mò)，草甘膦价格(gé)已跌至行业成(chéng)本线附(fù)近，有机硅DMC已(yǐ)跌破行(xíng)业成本线。在(zài)价格下跌过程中，公(gōng)司上述(shù)产品产销量同(tóng)比(bǐ)均出现大(dà)幅下滑。

　　兴(xīng)发(fā)集团也在公告(gào)中谈(tán)及湿电子化学(xué)品，即公司湿(shī)电子化学品、特种化学品、食品(pǐn)添加剂等(děng)成(chéng)长(zhǎng)性产(chǎn)品市场需求总体良好，盈利能(néng)力保持稳(wěn)定。

　　但是兴(xīng)发集团另一则公告显(xiǎn)示，湿电子化学品2023年(nián)第(dì)一季度平均售价(jià)为8250.4元/吨(dūn)，相(xiāng)较(jiào)2022年第一季度的9873.34元/吨(dūn)下降了16.44％。

　　由于兴发(fā)集团2022年第(dì)一季度统计口径不太一样，销量数据不太好(hǎo)找，所(suǒ)以不太好具体判断湿电子化(huà)学品(pǐn)相关收入的变(biàn)化(huà)。

　　那么，在(zài)平(píng)均售(shòu)价下降(jiàng)16.44％的情(qíng)况(kuàng)下，兴(xīng)福电(diàn)子2023年(nián)第一季度的业(yè)绩具体表现如何？

　　平均(jūn)售价摘要(yào)，数据来(lái)源：兴发集(jí)团公告

　　违法违规方面(miàn)，兴福电子曾受到宜昌(chāng)市猇(xiāo)亭(tíng)区城市管(guǎn)理执法局的(de)行政处罚，处罚(fá)金额为28.16万元(yuán)。原因是兴福电子无证(zhèng)建设房屋，总违法建筑面积为4,718.62平方米，总造价563.15万元。另(lìng)外(wài)，兴(xīng)福(fú)电子控股股东兴发集团的副总经理赵勇(yǒng)于2023年4月被上交所予以监管警示的(de)决定，原因(yīn)是赵勇交易兴(xīng)发集团可转债(zhài)构成短(duǎn)线交易。

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