金(jīn)融界(jiè)5月15日消息 央行今日进行1250亿元1年期MLF操作，中(zhōng)标(biāo)利率(lǜ)为2.75％，与(yǔ)此前(qián)持平。本周有1000亿元MLF到期(qī)。

　　消息(xī)面上，上(shàng)周五(wǔ)曾(céng)经有(yǒu)消息称本月MLF中标(biāo)利率有(yǒu)可能下(xià)调，但是机构分析，央行行长(zhǎng)易纲(gāng)曾(céng)在3月公开表示目前实(shí)际利率的水平(píng)是比(bǐ)较合适，且4月28日政治局会议(yì)对(duì)一季(jì)度(dù)的经济复苏给予充分肯定(dìng)。

　　5月以来资(zī)金面转(zhuǎn)松(sōng)，DR007中枢回(huí)落(luò)至1.8％左右，机构杠杆(gān)率提(tí)升(shēng)。5月是缴税大月，需要关(guān)注下周缴税(shuì)周对(duì)资金(jīn)面(miàn)可能造成的扰动(dòng)。

　　此(cǐ)前(qián)媒体(tǐ)报道称，自(zì)5月15日起银行(xíng)协定(dìng)存款及通(tōng)知存款自律上限将(jiāng)下调，四大国有银(yín)行(xíng)协(xié)定存款和(hé)通(tōng)知存款自律(lǜ)上限下调幅度为30BPS，其(qí)它(tā)金(jīn)融机构降幅(fú)为50BPS。中信证券分(fēn)析，预计银行协定存款和通(tōng)知存款利(lì)率上限(xiàn)的(de)下(xià)调有助于缓解银行净(jìng)息差偏窄的问题(tí)。

　　国君(jūn)宏观(guān)研究(jiū)指(zhǐ)出，近期部分银(yín)行调降存款利率，严格(gé)上不算降息(xī)，属于“利率市(shì)场化”的进一(yī)步深化。本(běn)轮(lún)存款利率调降背后的(de)原因，是(shì)储蓄偏高(gāo)、资金空转(zhuǎn)增(zēng)叠加(jiā)银行净息差收窄。因(yīn)此，存款利率(lǜ)客观上可(kě)减轻银行负债成本，但是(shì)这并不足以触(chù)发超额储蓄大规(guī)模(mó)转为消费及向金融(róng)资产(chǎn)流入。each of后面加单数还是复数谓语，each of 后跟单数还是复数p>

　　（1）近(jìn)期部分银(yín)行调降存(cún)款(kuǎn)利率，严格上不算(suàn)降(jiàng)息，属于“利率市场化”的推(tuī)进。2023年4月以来，河南、广东等多地中小(xiǎo)银(yín)行(xíng)（地方农商行为主）发布公告下调人民(mín)币(bì)存(cún)款挂牌利率，下调幅度each of后面加单数还是复数谓语，each of 后跟单数还是复数在10-45bp不等。据《经济观察(chá)网》等权威媒体报道，5月15日起银行协定存款及(jí)通知(zhī)存款自律上限将下调，引发“降息潮”的热议。不过(guò)，作为我国利率体系的“压舱(cāng)石”，1年期(qī)存(cún)款基准利率（整存整取）依(yī)然(rán)维持在1.5％不变，因此(cǐ)本轮银行存(cún)款利率调降严格意义(yì)上并非(fēi)真的降息。归根(gēn)结底，本轮(lún)存款利率(lǜ)调降也(yě)属(shǔ)于“利率市场化(huà)”的进一(yī)步(bù)深化。

　　（2）存款利率调降背后(hòu)，是储蓄(xù)偏高、资金空转增(zēng)叠加银(yín)行净息差收窄。一、2023年(nián)初的人民币存款维(wéi)持高(gāo)位，居民(mín)储蓄释放速度较慢。因此，存款利(lì)率(lǜ)调降(jiàng)背景下，居民储(chǔ)蓄(xù)有望进(jìn)一步流(liú)出，更多流向消费、房(fáng)贷、资本(běn)市场等。二(èr)、资(zī)金杠杆(gān)抬升(shēng)、空转加剧。2023年3月降准以来(lái)，资金利率中枢回落，资金杠杆明显(xiǎn)抬升，资金空转(zhuǎn)有(yǒu)所(suǒ)加剧。存款利(lì)率调降(jiàng)一定程度上可以(yǐ)疏(shū)通流动性淤积，支撑宽信用(yòng)进程。三、MLF等政策利率(lǜ)接(jiē)连调降后，银行净(jìng)息(xī)差(chà)大幅收窄(zhǎi)，尤其是(shì)城商行、农商行(xíng)，因此压降存款成(chéng)本、规范吸储行为(wèi)也(yě)属(shǔ)于大势所趋。

　　（3）总结来看(kàn)，存(cún)款(kuǎn)利率调降客(kè)观(guān)上将减轻银行负(fù)债成本(běn)，但我们认为(wèi)，这并不足以触发超(chāo)额储蓄(xù)大规模转为消费及(jí)向金融(róng)资产流入；回归(guī)基本(běn)面来(lái)看，“弱复苏+低(dī)通胀”组合的延续，仍将利好高股(gǔ)息资产和长期国债。客观上，本轮银行下降存款(kuǎn)利率的效果与2022年4月、9月的效果类似(shì)，可以降低负债端成本，保护银行净息差。当(dāng)前流动性淤(yū)积仍未缓解each of后面加单数还是复数谓语，each of 后跟单数还是复数，4月“社融-M2”剪刀差倒(dào)挂仅仅小幅收窄至-2.4％。本轮(lún)存(cún)款(kuǎn)利率调降，理论(lùn)上可以促使存款(kuǎn)搬家，促使超额储(chǔ)蓄流出，更(gèng)多转化为消费(fèi)。但我们觉得(dé)刺激难度(dù)较大(dà)，倾向于(yú)认(rèn)为消费环(huán)比(bǐ)修复最快(kuài)的时候已经(jīng)过去。再回(huí)归经济基本面来看(kàn)，“弱复苏(sū)+低通胀”组合(hé)的延续，意味(wèi)着长(zhǎng)端(duān)利(lì)率(lǜ)仍有望(wàng)继续下探，高股息资产仍(réng)将占(zhàn)优。

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