上市(shì)公司退市在(zài)A股早(zǎo)已不稀奇，但(dàn)连带着(zhe)可转债一起退市却是(shì)个(gè)新鲜事。5月22日，*ST搜(sōu)特(tè)因股价(jià)连续20个交易(yì)日低(dī)于1元，触及(jí)退(tuì)市指标，公司(sī)股票(piào)及其可转债被终止(zhǐ)上市，搜特转债(zhài)或成为首只因(yīn)正股退(tuì)市而强制退(tuì)市的(de)可(kě)转债。此外(wài)，*ST蓝盾也因触及退市指标被终止上市，其(qí)可(kě)转债已进入退市(shì)整理期，引(yǐn)发(fā)投(tóu)资者对可转债信用风险的(de)担忧。

　　可转债兼具债(zhài)券和股(gǔ)票双重属性，自诞生(shēng)以来颇受市场欢迎(yíng)。一个广为(wèi)流传的说法(fǎ)是(shì)，可转债“下有保底(dǐ)，上不(bù)封顶”，即上涨(zhǎng)时有(yǒu)“股性”加油(yóu)，下跌(diē)时有“债性”托底，投资者“进可攻退可守”，几乎稳(wěn)赚不赔。在可转债(zhài)30多年(nián)发展中(zhōng)，此前一直未(wèi)出现因正股退市(shì)而退市的情况，也未发生过实质性违约事(shì)件。

　　随着搜特转债等的退市(shì)，零违约历史或将(jiāng)被武汉市初中排名表，武汉初中排名一览表前一百打破，可转(zhuǎn)债信用风险浮出(chū)水(shuǐ)面。虽说可转债退(tuì)市(shì)后，依然可以执(zhí)行赎回和回(huí)售等(děng)条款，但由(yóu)于大多数上市公司(sī)是因经营不善导致退市，财务状况并不乐观，资不抵债、拿不出钱进行赎(shú)回的可能性较大(dà)。而(ér)如果启(qǐ)动(dòng)破(pò)产重整，公司(sī)发行的可(kě)转(zhuǎn)债划归为(wèi)普通(tōng)债权(quán)，清偿顺序相对靠(kào)后，刚性兑(duì)付亦存(cún)在很大不确定性。

　　接连2只可转(zhuǎn)债退市，投资者(zhě)蓦然发(fā)现，“长期稳定(dìng)的羊(yáng)毛”不稳定了。事实上，可转(zhuǎn)债(zhài)退市并非完全(quán)出乎意料，早(zǎo)已在(zài)相(xiāng)关规则中埋(mái)下(xià)了“伏(fú)笔”。根据交易(yì)所(suǒ)上市规则，上市(shì)公司股票被终止上市(shì)的(de)，其发(武汉市初中排名表，武汉初中排名一览表前一百fā)行的可(kě)转债及其他衍生品种应(yīng)当终止上市。过去A股退市难、退市少(shǎo)，成就了可转债30多年(nián)零退市、零(líng)违约的“神话”。随(suí)着全面注册(cè)制改革的持续(xù)推进(jìn)，市场(chǎng)优胜劣汰加(jiā)快，常态化退市机制正在形成(chéng)，以上市股为锚的可转债(zhài)也跟着(zhe)出清，违约风险随之上升。退市，或将(jiāng)成为可转(zhuǎn)债市场新常态(tài)。

　　市场在(zài)发展，生态(tài)在(zài)改变，投资者(zhě)没有(yǒu)理由一成不变，是(shì)时(shí)候(hòu)重塑对可转债的认知(zhī)了。投资者要改变“闭眼买债”的路(lù)径依赖，学会优择品(pǐn)种(zhǒng)，规(guī)避(bì)风险。在选择债券(quàn)时，要理(lǐ)性评估正股基本面、成长性、估值水平以及发(fā)债公司偿债(zhài)能力等，防范债券退市、违(wéi)约风险；在取舍(shě)标的(de)时，应(yīng)远(yuǎn)离正(zhèng)股业绩(jì)表现不佳、估值较(jiào)低(dī)、退市风(fēng)险较高的标的(de)，而(ér)选择正股经营效益(yì)良好、估(gū)值合理且随市场(chǎng)下跌估值出现压(yā)缩的标的(de)。并密切关注可(kě)转(zhuǎn)债市场风格变化(huà)，及时(sh武汉市初中排名表，武汉初中排名一览表前一百í)调(diào)整配置(zhì)比例和结(jié)构，学会在(zài)市(shì)场波(bō)动(dòng)中“游(yóu)泳”。

　　监管(guǎn)也应(yīng)当跟上形势变化。目前关于可转债的退市处(chù)理还有不(bù)少(shǎo)空(kōng)白和盲点，监管部门应尽(jǐn)快(kuài)打齐补(bǔ)丁，给予市场明(míng)确预期。比如，可进一步明确可转债在退(tuì)市后是(shì)否(fǒu)仍存在交易可(kě)能、是否还拥(yōng)有转(zhuǎn)股功能等(děng)。同时，应加(jiā)强(qiáng)对可转债的风险防控(kòng)，强化发(fā)行前的信用(yòng)评级，对于信(xìn)用资质较弱的公司，可考(kǎo)虑(lǜ)提高担保资产与回售条款等相关要求，适当提升准入(rù)门槛，以更好保(bǎo)护投(tóu)资(zī)者利益。

　　全面注册(cè)制下(xià)，证券(quàn)市场(chǎng)将迎来全方位、根(gēn)本性的变化。过去一些“无脑买入(rù)”“跟(gēn)风买入(rù)”的简单套(tào)路行(xíng)不通了(le)，一些规则制度上的短板不(bù)能视而不见了(le)。各(gè)市(shì)场参与主体还需顺时应势，调整(zhěng)包括(kuò)可转(zhuǎn)债(zhài)在内的投(tóu)资方(fāng)法，完善配套制度，提升风(fēng)险意识，共促A股市场(chǎng)健康(kāng)稳定(dìng)发(fā)展(zhǎn)。

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