申万(wàn)一级的半导(dǎo)体行业涵盖消费电子、元件等6个二级子行业，其中市值(zhí)权重最大(dà)的是半导(dǎo)体行(xíng)业，该行业涵盖132家上市(shì)公司。作为国家芯片战略发(fā)展的(de)重点领域，半导体行(xíng)业具备研发技术壁垒、产品国产(chǎn)替代化、未来前景广阔等特点(diǎn)，也因此成(chéng)为A股(gǔ)市(shì)场有(yǒu)影响(xiǎng)力的科(kē)技板块。截至5月(yuè)10日(rì)，半(bàn)导体行业总(zǒng)市(shì)值达到3.19万亿元，中芯国际、韦尔股(gǔ)份等5家企业市值在1000亿元以上，行业沪深300企业(yè)数量达到16家，无论是头部千(qiān)亿企业数(shù)量还是(shì)沪深300企业(yè)数量(liàng)，均位居科技类行业前列。

　　金融界(jiè)上市公司研究院发现，半导体行业自(zì)2018年以来经过4年快速(sù)发展，市场规(guī)模(mó)不断(duàn)扩大，毛(máo)利率稳步提升(shēng)，自主研(yán)发的环境(jìng)下，上(shàng)市公司(sī)科技(jì)含量越来(lái)越高。但与此同时，多数上市(shì)公(gōng)司业绩高光时刻在2021年(nián)，行业面(miàn)临短期(qī)库存调(diào)整、需求萎缩、芯(xīn)片基数卡脖(bó)子等因素制约，2022年(nián)多(duō)数(shù)上(shàng)市公司(sī)业绩增(zēng)速放缓(huǎn)，毛利率下(xià)滑，伴随(suí)库存风险(xiǎn)加大。

　　行业营收规模创新高，三方面因素(sù)致前5企业市占率下滑

　　半导体行业的132家公司，2018年实现营业收入1671.87亿(yì)元，2022年增长至4552.37亿元，复(fù)合增长率为22.18％。其(qí)中，2022年(nián)营收同(tóng)比(bǐ)增长12.45％。

　　营收体量来(lái)看，主(zhǔ)营(yíng)业务为半导体IDM、光学模组(zǔ)、通讯产品集成的闻泰科技，从2019至2022年连续4年(nián)营收居行业首位，2022年实(shí)现(人的正常语速是多少字，正常人的语速一般在每分钟xiàn)营收580.79亿元，同比增长10.15％。

　　闻(wén)泰科技营收稳步增长，但半导体行业上市公司的(de)营收集中度却在下滑。选(xuǎn)取2018至2022历年营收(shōu)排名前(qián)5的企业，2018年长(zhǎng)电(diàn)科技、中芯国际5家企业实现营收1671.87亿元，占行业营收总(zǒng)值的46.99％，至2022年前5大企(qǐ)业营收占(zhàn)比(bǐ)下滑至38.81％。

　　表1：2018至(zhì)2022年历(lì)年营业(yè)收(shōu)入(rù)居前5的企业(yè)

　　制(zhì)表：金(jīn)融界上市公司研究院；数据来(lái)源：巨灵财(cái)经

　　至(zhì)于前5半导体公(gōng)司营收占比下滑(huá)，或主要(yào)由(yóu)三方面(miàn)因(yīn)素导(dǎo)致(zhì)。一是如韦尔(ěr)股份、闻泰科技等头部企业营收(shōu)增速放缓(huǎn)，低于(yú)行业平均增(zēng)速(sù)。二是江(jiāng)波龙(lóng)、格(gé)科微、海光信息等营收(shōu)体量(liàng)居前(qián)的(de)企业不断(duàn)上市，并在资本助力之下营收(shōu)快(kuài)速增长。三是当半导体行业(yè)处于国产替代化(huà)、自主研发背景下的(de)高成长阶段时，整(zhěng)个市场欣(xīn)欣向(xiàng)荣(róng)，企业营收高速增长，使得集中(zhōng)度分散。

　　行业归母(mǔ)净利润下滑13.67％，利(lì)润(rùn)正增长企业占比不足五成

　　相比营(yíng)收(shōu)，半导体(tǐ)行业的归母净(jìng)利润(rùn)增速(sù)更快，从2018年的43.25亿元增长至2021年的657.87亿元，达到(dào)14倍。但受到(dào)电子产品全球销(xiāo)量增速放缓、芯片库存高位等因素影响，2022年行业整体净(jìng)利润(rùn)567.91亿(yì)元(yuán)，同比下滑13.67％，高(gāo)位出(chū)现调整。

　　具体公(gōng)司来看，归母净利润正增长企(qǐ)业达到63家，占比(bǐ)为47.73％。12家企业从盈(yíng)利(lì)转(zhuǎn)为亏损，25家企业(yè)净利润腰斩（下(xià)跌幅度(dù)50％至100％之间）。同时，也有18家(jiā)企业净利润增速在100％以上，12家企业(yè)增速在50％至(zhì)100％之间。

　　图1：2022年半导体企业归母净利(lì)润增速(sù)区间

　　制图：金融界上市公司研究(jiū)院；数据(jù)来源：巨灵财经

　　2022年增(zēng)速优异的企业来(lái)看(kàn)，芯(xīn)原股(gǔ)份涵盖芯片设计(jì)、半导体IP授(shòu)权等业务矩阵，受益(yì)于先进的芯片定制技术(shù)、丰富(fù)的IP储备(bèi)以及强大的设计能(néng)力，公司得到(dào)了相关客(kè)户的广泛认(rèn)可。去年芯原股份以455.32％的(de)增(zēng)速(sù)位(wèi)列半导体行(xíng)业之首(shǒu)，公司利润(rùn)从0.13亿(yì)元增长至0.74亿(yì)元。

　　芯(xīn)原股份2022年(nián)净利润(rùn)体量(liàng)排名行(xíng)业第(dì)92名，其较快增速与低基数效应有关。考虑利润基(jī)数(shù)，北方华创(chuàng)归(guī)母净利润从2021年的10.77亿(yì)元增长至23.53亿(yì)元，同比增(zēng)长118.37％，是10亿(yì)利润体量下增速最快(kuài)的半(bàn)导体企业。

　　表2：2022年归母净利润增速居前的10大(dà)企(qǐ)业

　　制表：金融(róng)界上(shàng)市公(gōng)司研究院；数据来源：巨灵财(cái)经

　　存货周转率(lǜ)下降(jiàng)35.79％，库存风险显现

　　在对半导体行业经营(yíng)风(fēng)险分析时，发现(xiàn)存货(huò)周(zhōu)转率反映了分(fēn)立(lì)器件、半导体(tǐ)设备等相关(guān)产品(pǐn)的周转情况，存(cún)货周转率下滑，意味产品流通速(sù)度变(biàn)慢，影响企业(yè)现金流能力，对经(jīng)营造成负(fù)面(miàn)影响(xiǎng)。

　　2020至2022年132家(jiā)半导(dǎo)体企(qǐ)业(yè)的存(cún)货(huò)周转率中(zhōng)位数分别是3.14、3.12和2.00，呈现下行趋势，2022年降幅(fú)更是达(dá)到35.79％。值(zhí)得注意的是，存货周转率这一(yī)经营风险指(zhǐ)标反映(yìng)行业是否面临库存风(fēng)险，是否出(chū)现供过于求的局面，进(jìn)而对股(gǔ)价表现(xiàn)有参(cān)考(kǎo)意义(yì)。行业整(zhěng)体(tǐ)而言，2021年存货周(zhōu)转率中位数与2020年基本持平，该年半导体指数上涨38.52％。而(ér)2022年存货周转率中位(wèi)数和行业(yè)指(zhǐ)数分(fēn)别下(xià)滑35.79％和37.45％，看出两者相关性较大。

　　具体来(lái)看，2022年半导体行业(yè)存货(huò)周转(zhuǎn)率同比增长的13家企业，较2021年平均同比增长(zhǎng)29.84％，该年这些个股平均涨(zhǎng)跌幅为-12.06％。而存货周转率同比下(xià)滑的116家企业(yè)，较2021年平(píng)均同(tóng)比下滑(huá)105.67％，该年这些个(gè)股平均涨跌幅为-17.64％。这一数据说明存货质(zhì)量下滑的企业(yè)，股价表(biǎo)现也往(wǎng)往更不理想。

　　其(qí)中，瑞芯微、汇(huì)顶科技等营收、市值居(jū)中上位置的企业，2022年存(cún)货(huò)周转率均(jūn)为1.31，较2021年分别(bié)下降了2.40和(hé)3.25，目前(qián)存货(huò)周转(zhuǎn)率均低(dī)于(yú)行(xíng)业中(zhōng)位水平。而(ér)股价上，两(liǎng)股2022年分别下(xià)跌49.32％和53.25％，跌幅在行业中靠前。

　　表3：2022年存货周转(zhuǎn)率表现较(jiào)差(chà)的10大企业

　　制表：金(jīn)融界上市公司研究(jiū)院；数(shù)据来源：巨灵财经

　　行(xíng)业(yè)整体毛利率稳步提升(shēng)，10家企业(yè)毛利率60％以上(shàng)

　　2018至(zhì)2021年(nián)，半导体行业上(shàng)市公司整体毛利(lì)率呈现抬升(shēng)态势(shì)，毛利(lì)率中位(wèi)数从32.90％提升至2021年(nián)的(de)40.46％，与产业技术迭代升级、自主研发等有很大关系。

　　图2：2018至2022年半导(dǎo)体行(xíng)业毛(máo)利率中位(wèi)数

　　制图：金融(róng)界(jiè)上市公司(sī)研究院(yuàn)；数据来源：巨(jù)灵财经

　　2022年整体毛利率中位(wèi)数为38.22％，较2021年(nián)下滑(huá)超过2个百(bǎi)分(fēn)点，与上游硅(guī)料等原材料价(jià)格上(shàng)涨、电子消(xiāo)费品(pǐn)需求放缓至部分芯(xīn)片(piàn)元件降价销售等因(yīn)素有关。2022年半导(dǎo)体(tǐ)下(xià)滑5个百分点以上企(qǐ)业达到27家，其中(zhōng)富满微(wēi)2022年毛利率降至19.35％，下降了34.62个百(bǎi)分点，公司在(zài)年报中也说(shuō)明了与这两(liǎng)方面原因有关。

　　有10家企业毛利率在(zài)60％以上，目(mù)前行业最高的臻(zhēn)镭(léi)科技(jì)达到87.88％，毛利率居前(qián)且公司经营体量较大的公司有(yǒu)复旦微电（64.67％）和紫光国微（63.80％）。

　　图3：2022年毛利率居前的10大(dà)企业

　　制图：金(jīn)融界上市公司(sī)研(yán)究院(yuàn)；数(shù)据来(lái)源：巨灵财经(jīng)

　　超半数企业(yè)研发费用(yòng)增长四成(chéng)，研发占(zhàn)比(bǐ)不断提升

　　在(zài)国外芯片(piàn)市场(chǎng)卡脖(bó)子(zi)、国内自(zì)主研发(fā)上行趋势(shì)的背景下(xià)，国内半导体企(qǐ)业需要(yào)不断通过研(yán)发(fā)投入，增(zēng)加企业(yè)竞争(zhēng)力，进而对长久(jiǔ)业绩改(gǎi)观带来(lái)正(zhèng)向促进作用。

　　2022年半导体行(xíng)业(yè)累计研(yán)发费(fèi)用为506.32亿元，较(jiào)2021年增长28.78％，研发费用再创(chuàng)新(xīn)高。具体公司而言，2022年132家(jiā)企业研发费用中位数(shù)为(wèi)1.62亿元，2021年同期为(wèi)1.12亿元(yuán)，这一(yī)数据表明2022年半数(shù)企(qǐ)业研(yán)发费(fèi)用同比增长44.55％，增长(zhǎng)幅度可观。

　　其中，117家（近9成(chéng)）企业2022年研发(fā)费用同(tóng)比增(zēng)长，32家企(qǐ)业增(zēng)长超过50％，纳芯微、斯普瑞等4家企业研发(fā)费用同比增长100％以上。

　　增(zēng)长金额来看(kàn)，中芯国际、闻泰科技和海光信息，2022年研发费用(yòng)增长(zhǎng)在6亿元以上(shàng)居人的正常语速是多少字，正常人的语速一般在每分钟前。综合研(yán)发费用(yòng)增长率和增长(zhǎng)金额，海(hǎi)光信(xìn)息、紫光国微、思(sī)瑞浦等(děng)企业比(bǐ)较突出。

　　其(qí)中，紫光(guāng)国微(wēi)2022年研发费(fèi)用(yòng)增长5.79亿元，同比(bǐ)增长91.52％。公司去(qù)年推出了国(guó)内首款支持双模(mó)联(lián)网的联通(tōng)5GeSIM产(chǎn)品，特种集成(chéng)电路产品进入C919大型(xíng)客机供应链，“年产2亿件5G通(tōng)信网(wǎng)络(luò)设备用石英谐振器产业化”项目顺利验收。

　　表4：2022年研发费用居(jū)前的10大企业

　　制图(tú)：金融界上市公司研究(jiū)院；数(shù)据来源(yuán)：巨灵(líng)财经

　　从(cóng)研发费用占(zhàn)营收(shōu)比重来(lái)看(kàn)，2021年(nián)半导体行业(yè)的中位数为10.01％，2022年提升至13.18％，表(biǎo)明企(qǐ)业研发意(yì)愿增(zēng)强，重视资金(jīn)投入。研发(fā)费用占比20％以上的(de)企业(yè)达到40家，10％至(zhì)20％的企业达到(dào)42家。

　　其(qí)中，有32家企业(yè)不仅连(lián)续3年研发费用占比在10％以上，2022年(nián)研发费用还在(zài)3亿元以上，可谓既(jì)有研发高占比又有研发高金(jīn)额。寒武纪-U连续三(sān)年研发费用占比居(jū)行(xíng)业(yè)前3,2022年研发费(fèi)用占(zhàn)比达(dá)到208.92％，研发费用支出15.23亿(yì)元。目前公司思元370芯片(piàn)及加(jiā)速卡在(zài)众多行业领域中(zhōng)的头部公(gōng)司实现了批(pī)量销售或达(dá)成合作意向。

　　表4：2022年研发费(fèi)用(yòng)占比居前的(de)10大企业

　　制图：金融界上市公司研究院；数据(jù)来源(yuán)：巨灵财经

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