4月(yuè)中国(guó)宏(hóng)观数据预览

　　1）工业：工(gōng)业生产(chǎn)及物流景气度(dù)环(huán)比(bǐ)有(yǒu)所回落(luò)，但低基数效应提(tí)振(zhèn)4月工业生产同比增(zēng)速(sù)从(cóng)3月的3.9％回升至8.2％左右(yòu)。

　　2）社零(líng)：预计4月社会(huì)消费品零(líng)售总额同比(bǐ)增速从3月的10.6％大(dà)幅(fú)上行至19％左右，主要受(shòu)去年4月(yuè)低基(jī)数影响。

　　3）投资：同样受低基数提振，预计当月总投资同比小幅上行(xíng)至6.8％。分部门看，4月基建投资(zī)可(kě)能高位上行至(zhì)11％左(zuǒ)右(yòu)，制造业(yè)投资回升(shēng)至9％，房(fáng)地产投资降幅略有(yǒu)收窄至4％左(zuǒ)右。

　　4）通胀：食品价格持续(xù)回落但核心CPI仍有韧性，预计4月C为什么懂手机的人都不用华为PI小幅回落至0.6％， 而受去年高基(jī)数(shù)及海外经济(jì)动能减弱拖累，PPI或将(jiāng)下行(xíng)至-3％左右(yòu)。

　　5）外(wài)贸：低基数下、预计4月名义出口(kǒu)增速可能录(lù)得(dé)10％、较3月小(xiǎo)幅回落，而进口降幅扩(kuò)张至3％，贸易顺差(chà)可能录得880亿(yì)美(měi)元(yuán)左右。出口(kǒu)价格指数或有所(suǒ)下行，但低基数及外贸需(xū)求回暖(nuǎn)可能支撑出口增速维持高位(wèi)。

　　6）货币财政：预计4月新(xīn)增贷款1.37万亿元(yuán)、社融约2.1万亿(yì)。此(cǐ)外，M2预计保持较高增速，M1增长有(yǒu)望(wàng)继续回(huí)升——M1-M2剪刀差可(kě)能收窄。

　　核(hé)心观(guān)点(diǎn)

　　4月中国宏观数据预览

　　工(gōng)业：工业生(shēng)产及物流景气度环比有所回落，但(dàn)低基数(shù)效应提振4月工业生产同(tóng)比增(zēng)速(sù)从3月的(de)3.9％回(huí)升至(zhì)8.2％左(zuǒ)右(yòu)。上游工业开(kāi)工率总体(tǐ)持稳：焦化开工(gōng)率环比上行3个百分点、高炉(lú)开工率(lǜ)环(huán)比(bǐ)回升2个百分点。但4月制造业PMI较3月(yuè)下行2.7个百(bǎi)分点至49.2％的收缩区间，且4月物流(liú)指(zhǐ)数环比有(yǒu)所下滑、较21年同期跌幅有所扩大(dà)：4月，整(zhěng)车物流指数较(jiào)3月均(jūn)值(zhí)环比下行(xíng)7％，较21年同期降(jiàng)幅(fú)亦从3月(yuè)的10.4％扩大至(zhì)17％；公共物流(liú)园区吞(tūn)吐指数环比走(zǒu)弱1.1％、同比跌幅从3月的27.8％扩张至28.1％。总体来看，工业(yè)生(shēng)产景气(qì)度环(huán)比有(yǒu)所下(xià)行(xíng)，但受去(qù)年(nián)同期低基数提振同比有所(suǒ)上行，尤其是汽车、电子、机械电(diàn)子(zi)等受疫情(qíng)影(yǐng)响较大的工业(yè)生产可能上行较为(wèi)明显。

　　社零：预计4月(yuè)社(shè)会消费品零(líng)售总额同比增(zēng)速从3月的(de)10.6％大幅上(shàng)行至(zhì)19％左右，主要(yào)受去年4月(yuè)低基数影(yǐng)响。4月居民出行及消费活跃(yuè)度仍(réng)在高位，4月 18 城地(dì)铁客运量较(jiào) 2021 年同(tóng)期上行 10％，对(duì)比3月均值+6.8％；4月(yuè)，全(quán)国电影票房较3月均值环比上行(xíng)21.6％，但仍低于2021年同期10.6％。此外，受各(gè)品(pǐn)牌出(chū)台降价(jià)政策及车展等线下活动拉(lā)动，4 月 1-22 日(rì)乘用车零售销(xiāo)量较2021年同期(qī)增(zēng)长(zhǎng) 9.9％，对比3月全月的8.8％小幅扩张。今年五一假期居(jū)民此前(qián)受抑制(zhì)的旅游需(xū)求(qiú)得到集中释放，国内旅游出(chū)行人数及总收入均(jūn)超过2021及(jí)2019年水平，人均旅游消费(fèi)恢复至(zhì)2019年的85％，显示“伤疤效(xiào)应”下(xià)居民(mín)消(xiāo)费(fèi)倾向尚未修复至(zhì)疫情前水平（参考2023年(nián)5月(yuè)4日发表的(de)《快(kuài)评：五一假期消费(fèi)数据的三(sān)个(gè)亮点》）。

　　投资：同样(yàng)受低基数提(tí)振，预计当(dāng)月总(zǒng)投资同比小幅上行至6.8％。分部门看(kàn)，4月基(jī)建投资可(kě)能高位上行至11％左右，制(zhì)造业投资回升(shēng)至9％，房地(dì)产投资降(jiàng)幅略(lüè)有(yǒu)收窄至4％左右。高频(pín)数(shù)据显示4月以来地产需求(qiú)较3月有所走弱(ruò)，房建(jiàn)开工节奏也(yě)有所放缓。4月30大中(zhōng)城市销售面积(jī)较2021年(nián)同期下行(xíng)32.0％，较3月的21.5％大(dà)幅回落；26城二手房销(xiāo)售(shòu)面积较2021年同期上行(xíng)5.4％，较(jiào)3月(yuè)的(de)12％同样下行；土地成交方(fāng)面，4月百城土地成交面积(jī)较2022年(nián)同期同(tóng)比回落17.6％。建筑(zhù)开(kāi)工节(jié)奏有(yǒu)所放缓，玻璃库存(cún)持续下行，截至4月28日玻璃库(kù)存较3月(yuè)同期下行24.2％，同(tóng)时水泥开工率/建筑钢(gāng)材成交量(liàng)环比较3月同期分别下行0.2个百分点/5.4％。往前看(kàn)，我们将重(zhòng)点关注：1）地产(chǎn)民企(qǐ)拿地及(jí)在(zài)手资金情况(kuàng)能否回暖，地产新开工能否(fǒu)回升；2）地产(chǎn)销售动能能否(fǒu)再度(dù)上行。基建端，4月(yuè)地方新增专项债净(jìng)发行3351亿(yì)元，对比3月(yuè)的4039亿元小幅下行但(dàn)仍高于2022年(nián)同期的1368亿元，可能支撑低基数下基建投资继续上行。

　　通胀：食品(pǐn)价格(gé)持续回落(luò)但核心CPI仍有(yǒu)韧性，预计4月CPI小幅(fú)回落(luò)至0.6％， 而受去年高基数(shù)及海(hǎi)外经济动(dòng)能减(jiǎn)弱拖累，PPI或(huò)将下行至(zhì)-3％左右。内需(xū)环比回(huí)落拖累食(shí)品价(jià)格下行(xíng)：4月农(nóng)产(chǎn)品批发价格200指数较3月31日下行3.9％，猪肉/玉米/小麦批发价分别(bié)下降(jiàng)3.6％/3.0％/8.4％；非食品价格小幅上行(xíng)，核心CPI仍有韧性：义乌中国小商品总价格指数较3月上行(xíng)0.2％，其中服装服饰类持(chí)平，箱包/鞋类价格(gé)小幅分(fēn)别上升3.6％/0.3％。PPI同(tóng)比(bǐ)增(zēng)速可能继(jì)续下(xià)行：一方面，2022年4月PPI同比基数(shù)总体较高；另一方面，海外经济动能(néng)继续(xù)减弱且内需(xū)仍待恢复，工业品价格同比继续回落：受OPEC减产提(tí)振，4月原油(yóu)价格较3月环比上(shàng)行6.3％；中(zhōng)国大宗(zōng)商品价(jià)格总指数环(huán)比上行0.4％，但矿(kuàng)产及金属(shǔ)价(jià)格(gé)走(zǒu)弱（矿产价格(gé)指数-3.6％、钢(gāng)铁(tiě)价格(gé)指数-5.4％）。

　　外贸：低基数下、预计4月名义出口增速可能录得10％、较3月(yuè)小幅回落，而进口降幅扩张(zhāng)至3％，贸易顺差可能录得880亿美元左右。出口价格(gé)指数或(huò)有所下行，但低(dī)基数及外贸需求回暖可能支撑出(chū)口增速维持高位：4月1-30日(rì)，华泰出口需(xū)求日度指(zhǐ)数（HDET）均(jūn)值录得14.3％的同(tóng)比增长，比3月的16.6％小(xiǎo)幅回落2.3个(gè)百(bǎi)分(fēn)点，鉴于3月（美元计(jì)）出口额增长(zhǎng)14.8％，4月出(chū)口额增长有望(wàng)保持高速（参见(jiàn)2023年5月4日发(fā)表的(de)《4月出(chū)口或(huò)保持较高增长》）。此外，我国和亚太、非洲、甚至拉(lā)美的(de)一体化产(chǎn)业链、需求(qiú)链的(de)格局不(bù)断优化，出口增长韧(rèn)性可能超预(yù)期（参见《中国(guó)出口产业链的升级与(yǔ)重(zhòng)塑》，2023/4/16）。

　　货(huò)币财政：预计(jì)4月(yuè)新增(zēng)贷款1.37万亿元(yuán)、社融约(yuē)2.1万亿(yì)。此外，M2预计保持较高增速，M1增(zēng)长(zhǎng)有(yǒu)望继续回升——M1-M2剪刀差可(kě)能收窄。预计4月(yuè)新增(zēng)人民币贷款(kuǎn)约1.37万亿元，一(yī)方面(miàn)，企业中(zhōng)长期贷款延续年初至(zhì)今的较(jiào)强势头(tóu)、购(gòu)房需求回升(shēng)背景下房贷/居民贷款需求有望继续企稳回升(shēng)，政(zhèng)策性银行(xíng)金融(róng为什么懂手机的人都不用华为)工具继续带动基建投(tóu)资(zī)和企业中长期贷款增(zēng)长，信贷周期(qī)或(huò)继续保(bǎo)持强势。信(xìn)贷推动下，社(shè)融同比增速(sù)或上(shàng)行(xíng)至10.6％左(zuǒ)右(yòu)，而企(qǐ)业债、股权(quán)及政府债融资较去年同期略有走弱。财(cái)政方面，去(qù)年留抵退税(shuì)低基数下，财(cái)政收入增长有望回升；财政支出、尤其民(mín)生和基建(jiàn)相关(guān)支出有望保持较快(kuài)增(zēng)长(zhǎng)——预计政策性银行金融工具仍是近期准财政的(de)主要(yào)发力渠道。

　　风险提示(shì)：消费复苏(sū)不(bù)及预期(qī)、稳地(dì)产(chǎn)政策不及预期。

　　文章来(lái)源

　　本文(wén)摘自2023年5月5日发(fā)表的《增长动能环比走弱、低基数效应凸显》

未经允许不得转载：橘子百科-橘子都知道 为什么懂手机的人都不用华为