大家(jiā)周末(mò)好，先(xiān)来看(kàn)下重要消息。

　　塞(sāi)尔维(wéi)亚总统下(xià)令军队进入最(zuì)高战备(bèi)状态，紧(jǐn)急向与科索沃行政线方向(xiàng)移(yí)动

　　据塞(sāi)尔维亚南通(tōng)社26日消息，塞尔维亚总统武契奇当(dāng)天(tiān)下令(lìng)，将塞尔(ěr)维亚军队的(de)战备状态提升到最高等级，并紧急向(xiàng)与科索(suǒ)沃(wò)行政(zhèng)线方向移(yí)动。

　　报道称，武契奇提升塞尔维亚军队战备状(zhuàng)态与科(kē)索沃局势(shì)骤(zhòu)然紧张有关(guān)。

　　当(dāng)天科(kē)索(suǒ)沃北部兹韦钱(qián)塞族区塞族民众与科(kē)索沃阿族警察发(fā)生(shēng)冲突(tū)，阿(ā)族警(jǐng)察(chá)在冲突中使用了(le)催(cuī)泪弹和震爆弹，并(bìng)闯入了兹(zī)韦钱区行(xíng)政大楼。目前兹韦钱区(qū)已经被(bèi)科索沃特警封(fēng)锁(suǒ)。

　　科索沃是(shì)塞尔维亚的自治省，1999年科索沃战争结束后由联合国托管。2008年，科索沃单方面宣布(bù)独立，塞尔维亚始(shǐ)终(zhōng)坚持对科索沃拥有主(zhǔ)权。

　　通胀超预期(qī)上行！这一(yī)数据创(chuàng)年内新高，美联储年内不降息(xī)？

　　5月26日(rì)，美国商务部(bù)最新数据显示(shì)，美国4月(yuè)PCE物价指数同比上涨4.4％，高于预期值(zhí)4.3％，高(gāo)于(yú)前(qiá济南初中排名前十名(济南中学排名)，济南初中排名前50n)值4.2％；环比增长0.4％，超出预期值(zhí)和前值0.3％、0.1％。

　　美联储最爱通胀指标——剔除食物和能源(yuán)后(hòu)的(de)核心(xīn)PCE物(wù)价指(zhǐ)数(shù)同比增长(zhǎng)4.7％，超出预期(qī)4.6％，前值为4.6％；环比上涨(zhǎng)0.4％，同样高出前值和预期值0.3％，增速(sù)创(chuàng)202济南初中排名前十名(济南中学排名)，济南初中排名前503年1月以来新高。

　　与此同(tóng)时，追踪与当前(qián)经济周期相(xiāng)关(guān)的通胀(zhàng)压力的周期性核心PCE仍然非(fēi)常高，处于1985年以来的最高记录(lù)。

　　美联储政策利率期(qī)货合约交易商周五加大了对美联储将(jiāng)继续加息的押(yā)注，数据公布后，这些合约的隐含(hán)收(shōu)益率(lǜ)上(shàng)升，定价美(měi)联储在6月会议上将基准利率目标区(qū)间（目前(qián)为5％—5.25％）上(shàng)调0.25个百分点的可(kě)能(néng)性约为60％。

　　据(jù)华尔街(jiē)日(rì)报(bào)报道(dào)，交易(yì)员们一直坚信，美联储今年将多次(cì)降息。但他们最终(zhōng)承认，基(jī)于对期货的押注，今年降息的可能性不(bù)大。现在，他们预计在2024年之前(qián)不会降息，而且(qiě)2024年(nián)的降息(xī)幅度(dù)低于此前的预期(qī)。强劲的经济增长、通(tōng)胀数据(jù)、劳动(dòng)力市(shì)场(chǎng)以及债务(wù)上限担忧的缓解(jiě)降(jiàng)低(dī)了今年降息的可能(néng)性。交易员们现在认为，6月份的会(huì)议可(kě)能会(huì)考虑加息25个基点。市(shì)场预计联邦(bāng)基金利率将在(zài)2024年底降至(zhì)3.5％，就在一个(gè)月前(qián)，衍生品市场预计(jì)基准利率届时将降至3％。

　　短期内煤(méi)化工品种暂(zàn)难走出弱(ruò)周(zhōu)期

　　近期化工板(bǎn)块整体走势偏弱，油(yóu)化工与煤(méi)化工板块(kuài)略显分化。期(qī)货日报记者观察(chá)到，煤(méi)化工品种无论(lùn)是下跌(diē)幅度，还是下行斜(xié)率，均大(dà)于油化工(gōng)品种。以PTA等(děng)原料(liào)成本端为原油的品种，在(zài)原油(yóu)下跌幅度(dù)不大(dà)的情况(kuàng)下，跌幅(fú)较小；而以尿素、甲(jiǎ)醇(chún)原料成本端为煤炭的品(pǐn)种(zhǒng)，跌幅(fú)较大。

　　对此，国投(tóu)安信期货(huò)能源首席分(fēn)析师高明宇解(jiě)释说(shuō)，终端产品这一分化的根源(yuán)还(hái)是(shì)原料端表(biǎo)现的(de)差(chà)异。“俄乌冲(chōng)突(tū)的战争风险溢价将(jiāng)能源危机在期(qī)货市(shì)场的(de)影射推(tuī)向顶峰，2022年下半年起市场进入衰退交易(yì)主(zhǔ)题，且目前工业品整体(tǐ)仍处于(yú)衰退交(jiāo)易的中后(hòu)场。”她称。

　　“从能源板块内部来看(kàn)，前期(qī)原油价格的下行已(yǐ)触(chù)碰到中东主要产油国的财(cái)政盈亏平衡(héng)成(chéng)本、页岩油生产商边际产油(yóu)成本、美国收储目标价(jià)位，在美(měi)国页岩油(yóu)非(fēi)常规(guī)能源产量增速持续不达预期的情况(kuàng)下，以沙特和俄罗(luó)斯主导的(de)OPEC+主动减产再度推动原油供给约束的(de)兑现，在能源(yuán)品的(de)下行趋(qū)势中原(yuán)油的成本支撑、供应(yīng)减量率(lǜ)先发生(shēng)，价格也率先呈现震荡筑底的(de)迹象。”高明宇如是说。

　　而对于煤炭而言(yán)，年初以来港口Q5500动力煤均价1092元/吨，仍远高于国(guó)内三西主(zhǔ)产区动力(lì)煤的(de)边际到(dào)港成(chéng)本900元(yuán)/吨左右，在煤炭全行业利润丰厚的情况(kuàng)下供(gōng)应(yīng)有增无减(jiǎn)，宽松的供需面持续带动产业链(liàn)各环节累库(kù)，价格下跌趋(qū)势明确(què)，亦对近期(qī)煤(méi)化工品种构成较大(dà)压制。

　　“今年年初以来，煤炭(tàn)价格整(zhěng)体便处于(yú)震荡(dàng)下行的趋势中，原料煤(méi)炭(tàn)成(chéng)本(běn)端的支(zhī)撑弱(ruò)化，使煤化(huà)工品种的估值中(zhōng)枢不(bù)断下(xià)移。”中信建投期货分(fēn)析(xī)师刘(liú)书源表示(shì)，相较于煤炭(tàn)，原油整体为区间弱势震荡的走势，并未出现较大的单(dān)边走(zǒu)弱(ruò)趋势(shì)。

　　“就煤化工市场而言，本周持续走弱未见反(fǎn)转迹象。”方正(zhèng)中期(qī)期货研(yán)究院上(shàng)海分院(yuàn)负责人夏聪聪解释(shì)说(shuō)，煤化(huà)工市场(chǎng)缺乏利好驱动(dòng)，消息面无利好刺激，导致行情持续低(dī)迷(mí)。国(guó)内煤炭市场供应存在(zài)保(bǎo)障，在进口煤增加的情(qíng)况下(xià)，市场可流(liú)通(tōng)货源充裕，今年受到天气因素的影响，水电出力预计逐(zhú)步好转，电(diàn)煤需求存在增(zēng)加，但增速或放缓。

　　在(zài)她看来(lái)，煤炭市(shì)场价格仍(réng)存在下调(diào)可(kě)能(néng)，成本(běn)端难以提供有力支撑。加(jiā)之煤化工(gōng)整体需(xū)求端不(bù)佳，高温(wēn)雨季部(bù)分(fēn)区(qū)域需求受(shòu)到影响。需求处(chù)于季节(jié)性淡季，下游用煤企业库存水平偏高，价格承(chéng)压下行，煤化(huà)工受到成(chéng)本端的拖(tuō)累。

　　事实上，煤(méi)化工近期的持续走(zǒu)弱也与宏(hóng)观(guān)需求弱(ruò)势以及自(zì)身品种的产能投放周期(qī)有关。

　　“根据前期调研，部分甲醇和尿素的终端工(gōng)厂，在(zài)经历疫(yì)情几年(nián)之(zhī)后，并未(wèi)重启(qǐ)，所(suǒ)以终端产(chǎn)品(pǐn)的(de)需求并没有因疫情解封后，出现显著恢复。叠(dié)加近期港(gǎng)口和坑口煤价加(jiā)速下跌，导致煤化工品种(zhǒng)的(de)估(gū)值中枢(shū)不断下移，难见反转。”刘(liú)书源称。

　　记者(zhě)了解到，随着煤炭的大幅走弱，目(mù)前甲醇企业亏损较之前有(yǒu)所放大。“煤(méi)化工产(chǎn)业链上(shàng)下游均弱化，尽管成本(běn)端(duān)松动，但煤化工品(pǐn)种自(zì)身表现同样低迷(mí)，面(miàn)临较大的亏损压力。”夏(xià)聪(cōng)聪表示，近期(qī)，甲醇期货价格创2020年10月(yuè)份以来新低，现货价(jià)格同步走低，内蒙地区报价跌破2000元/吨(dūn)，价格下跌幅度大(dà)于原(yuán)料(liào)端，利润修复过程中止。“今年以来(lái)，从甲醇成本理论核(hé)算来看，行业整体处(chù)于不景气阶(jiē)段。”她称。

　　对此，刘书源也(yě)表示，由于(yú)甲醇现货价格不断创下新低，部分地区现货(huò)价(jià)格回到(dào)历史(shǐ)低位，上(shàng)游甲(jiǎ)醇(chún)生产企业整体利(lì)润并没有(yǒu)随(suí)着煤(méi)价(jià)回(huí)落(luò)、采(cǎi)购(gòu)成本下降(jiàng)而明(míng)显转(zhuǎn)好。“尤其是单一(yī)的煤(méi)制甲醇企业(yè)，理论(lùn)亏损(sǔn)幅度(dù)较大，且部分内地企业有传出因(yīn)甲醇价格太低，出现停(tíng)车(chē)或者降负(fù)的消息，后续值得持续关注这一问题。”刘书源如是(shì)说(shuō)。

　　受(shòu)访人士普遍认(rèn)为，短期，煤(méi)化工品种暂难走出弱周(zhōu)期的迹象(xiàng)。“经历过前几年的持续投(tóu)产，国内甲醇和尿(niào)素的产能不(bù)断扩张，当前(qián)下游的需(xū)求难以匹配新增(zēng)的产能，未来其价(jià)格(gé)可能在1—2年都维持较(jiào)低水平，从而开(kāi)启倒(dào)逼上游(yóu)降(jiàng)负或者去(qù)产能的阶段，后续大概率是(shì)一个(gè)产能的(de)上下游再(zài)平(píng)衡(héng)周期。”刘书源称。

　　在夏聪(cōng)聪看(kàn)来，煤化工(gōng)能否走出(chū)偏(piān)弱(ruò)周期主要取决于需求的恢复情况，下半年部分(fēn)品(pǐn)种面临较大投产压力(lì)，进口体量(liàng)大的品种将受到低价进口货源的冲击，中(zhōng)长期看(kàn)，煤化工行情难有起(qǐ)色，即使存(cún)在上涨(zhǎng)，也(yě)表现为长期下跌后(hòu)的反弹，而不是(shì)行情的(de)反转(zhuǎn)。

　　油制强于煤制(zhì)的可能性(xìng)依然较大

　　采访中记(jì)者了解(jiě)到，近(jìn)期能(néng)源化工(gōng)（尤其是油化工）板块较为(wèi)强势(shì)主(zhǔ)要还是基于原料端(duān)的驱动(dòng)。

　　据光大期货分析师杜(dù)冰沁介绍(shào)，本周原油整体呈(chéng)现先(xiān)抑后扬的走势(shì)，受到(dào)供需基本(běn)面收紧的前景提振油价(jià)上涨，带动油化工板块(kuài)表现较为坚挺。

　　“在本(běn)轮大宗(zōng)商(shāng)品多数下跌(diē)的行情(qíng)中，原油尽(jǐn)管受(shòu)到美国债务上限谈判陷入僵局带来的宏观情绪扰动(dòng)，但是沙特(tè)能源部长发(fā)言力挺油价和G7在其年度领导人会议上(shàng)承诺将(jiāng)加大力度打击(jī)俄罗斯逃避其石油和燃料出口价格上限的行为(wèi)都对(duì)于油价(jià)起到提振作用。”杜冰沁表示，从基(jī)本面来看，下(xià)半年全球原(yuán)油(yóu)供需将(jiāng)进一步(bù)收紧。IEA最新月报预计(jì)今(jīn)年(nián)全(quán)球需求(qiú)同比增(zēng)加220万桶/日，主要来自(zì)于中国需求(qiú)复(fù)苏的持续；同时美国宣(xuān)布将在8月(yuè)收(shōu)储300万桶，叠(dié)加美国(guó)即(jí)将进入夏季汽油消费旺(wàng)季。“原油维持强势从成(chéng)本端(duān)带动油(yóu)化工整(zhěng)体强于(yú)煤化工。”她称。

　　目前来看，油(yóu)化工较煤(méi)化工较强的关键原因还是在于(yú)原料端(duān)。在杜冰(bīng)沁看(kàn)来，本周EIA和API商业原油库存超预期(qī)大(dà)幅下降(jiàng)，主要(yào)源自原(yuán)油进(jìn)口(kǒu)的大(dà)幅下降和随着出行旺季来临显著增(zēng)长的需(xū)求；包括汽油和精炼油在内的成品油库存均出(chū)现不同程度的下降，同时汽(qì)、柴油表需也(yě)环比增加(jiā)50万桶(tǒng)/日(rì)左右。

　　“尽管短期(qī)俄罗斯减产不及预期(qī)，但沙特能源(yuán)部长(zhǎng)发(fā)言力挺(tǐng)油价，市场计(jì)价OPEC+可能在6月4日的会议上考虑(lǜ)进(jìn)一步减(jiǎn)产(chǎn)，叠加美国的收(shōu)储均(jūn)将收紧(jǐn)下半(bàn)年(nián)全(quán)球原油(yóu)平衡(héng)表。但(dàn)在美(měi)国债务上限谈判达(dá)成一致前(qián)，宏观层面的不确定性仍(réng)然会影响市场情绪。”杜(dù)冰沁认为，短(duǎn)期市场需(xū)关注美国债务上限谈判结果和6月4日OPEC+会议(yì)决议(yì)。

　　对(duì)此，申(shēn)万期货能化高(gāo)级分析(xī)师陆甲明认为，6月份OPEC+的月度会议将(jiāng)近。考(kǎo)虑(lǜ)目前油(yóu)价被市场(chǎng)接受度(dù)提升，预计6月化(huà)工品市(shì)场对标的原油成本将基本(běn)维持5月平均价格水(shuǐ)平。因(yīn)此(cǐ)，预计6月OPEC+会议可(kě)能不会(huì)有动作。“考(kǎo)虑目前(qián)油价被市场(chǎng)接受度提升。预计6月(yuè)化工品市场对标的(de)原油成本将基本(běn)维持5月平均(jūn)价格水平。”陆(lù)甲明说。

　　实际上，5月份至今，国内石脑油制的(de)聚(jù)乙烯生(shēng)产毛利，已经(jīng)从500多元/吨，逐步跌(diē)落至-500多(duō)元(yuán)/吨。虽然(rán)油价(jià)也有下跌，但由(yóu)于(yú)聚乙烯自身现货价格表现更弱，因(yīn)而以原油(yóu)折算成本的(de)加工利润反而出(chū)现(xiàn)了下(xià)降。

　　“展(zhǎn)望后市，原油(yóu)供应端的利好已进入兑(duì)现期。”高明宇认为，OPEC及俄(é)罗斯的减产已在原油及(jí)成品油发运(yùn)船期中有所体现。“加拿大(dà)野火蔓延造成(chéng)的31.9万桶/天减产(chǎn)及3月末(mò)起暂停的伊拉克45万(wàn)桶/天北向原油出口仍未(wèi)恢复，亦对本无弹性的原油(yóu)供应构成扰(rǎo)动。且近期沙特能源部长(zhǎng)再次对原油(yóu)市场做空者发出警(jǐng)告，面对欧(ōu)美银行业危机和美国债(zhài)务上限谈判带来的(de)需求端不确(què)定性，不排除OPEC+在6月4日会(huì)议再次(cì)减产(chǎn)的小概(gài)率(lǜ)事(shì)件发生(shēng)，二(èr)季度起的基准去库预期仍将(jiāng)为原油带来相对支(zhī)撑。”她称。

　　“下个阶段，化工品表现中(zhōng)，油制强于(yú)煤(méi)制的可能性依(yī)然较(jiào)大。”陆甲明(míng)表示，原料价格(gé)表现(xiàn)上，目前国内(nèi)煤(méi)炭供给相(xiāng)对充裕，因(yīn)此煤炭(tàn)价格下(xià)行的趋势依然存在。原油方面，夏(xià)季(jì)是成品油(yóu)消费高峰(fēng)，因此(cǐ)油价往往(wǎng)容易获得(dé)支撑。因此，成本端(duān)强(qiáng)弱反差或依然存在(zài)。

　　同样，在高明宇看来，在国内动力煤市场中下游库存有效去(qù)化，或低价格刺激内(nèi)产、进(jìn)口兑现减量预期之前，油化(huà)工(gōng)结构性强于煤化工的(de)行情仍然有望延续。

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