公(gōng)募基金交(jiāo)易结算模(mó)式再现(xiàn)创(chuàng)新突破！

　　继(jì)过往较(jiào)为常见(jiàn)的托管人(rén)结算(suàn)模式和券商结算模式之后，一种创新模式——“类QFII结算模式”正在基金行业悄然流行。

　　据中国基(jī)金报记者了解，2022年3月(yuè)初成立的博道盛兴(xīng)一年持(chí)有期混合是(shì)首只采用“类QFII结算模式(shì)”的基金，该(gāi)基金由博(bó)道基(jī)金(jīn)、广发证券、兴业银(yín)行三方合作(zuò)推出。目前(qián)正(zhèng)在发行的易方(fāng)达中(zhōng)证软件服务ETF也将(jiāng)采用“类QFII结算模式”，上述ETF将(jiāng)由易方达与广发证券(quàn)、兴业银(yín)行合作发行。

　　“类QFII结(jié)算模式”的推(tuī)出也吸引了行业各方目光，据(jù)业内(nèi)人士透露(lù)，除了广发证券(quàn)有落地的基金产(chǎn)品之外(wài)，其他券商、基(jī)金公司(sī)也在关注研究这一(yī)新的模式，也在摩拳擦(cā)掌。

　　在多位业内人士看来，目前基金结(jié)算模式迎来新(xīn)时代。券商结算、银(yín)行结算、类QFII结算三类模式(shì)各有优劣(liè)，基金管理(lǐ)人可(kě)以根据不同情况，选择(zé)不同(tóng)的(de)结(jié)算模(mó)式，最大限度的调动各方资源(yuán)，为持有人提供(gōng)更好(hǎo)的(de)服务。

　　“类(lèi)QFII结算模(mó)式(shì)”逐渐落地

　　在公募基金25年的历(lì)史(shǐ)长(zhǎng)河中，托管人(rén)结算模式(shì)是最早出现也是(shì)最为(wèi)成熟的基金结算(suàn)模式。到了2017年(nián)，券商结(jié)算(suàn)模式启(qǐ)动试点，成(chéng)为基(jī)金公司撬动券商(shāng)资源的有(yǒu)力抓手，之后由(yóu)试(shì)点(diǎn)转常规，发展迅速。

　　如今，新的交易(yì)结算模式——“类QFII结算(suàn)模(mó)式”正在行业各方探索中(zhōng)落地。

　　据中国基(jī)金报记者了解，2022年3月(yuè)8日成立(lì)的博道盛兴一年持有期混合是(shì)首只(zhǐ)采用“类QFII结算模(mó)式”的基金。而目(mù)前正在(zài)发行的易方达中证(zhèng)软件服务ETF也(yě)将采用(yòng)“类QFII结算模式”，上述两(liǎng)只基金分(fēn)别由博(bó)道(dào)、易(yì)方达两家基金公司与(yǔ)广发(fā)证券、兴(xīng)业银(yín)行(xíng)合作发行(xíng)。

　　“在证券(quàn)公司中，广发证(zhèng)券是(shì)率先有落地基金(jīn)产品的券(quàn)商(shāng)，据了解，其他(tā)券(quàn)商也在(zài)积极研究(jiū)这一新的业务。”一位业(yè)内人士透露。

　　据博道(dào)基金(jīn)介绍，所谓的“类(lèi)QFII结算模(mó)式”是(shì)指，公(gōng)募基金参照QFII模式，通过证券公司进行交(jiāo)易申报，由(yóu)托管银(yín)行进行结算，在这(zhè)种模式下(xià)，资金存放在托管(guǎn)银(yín)行的(de)托(tuō)管账户，无(wú)须银证转账(zhàng)到(dào)证券公司。这也成为类QFII模式的与一(yī)般券(quàn)结(jié)模式的最大(dà)不同点(diǎn)。

　　具(jù)体来看，类QFII模式中产品(pǐn)资金集中存放在托管(guǎn)银行，在(zài)券商(shāng)开立的资金(jīn)账户无需实际(jì)上的银证转账存入资金，每个交易日(rì)基金公司(sī)采(cǎi)用申报交易额度，使用(yòng)虚头寸资(zī)金的(de)方式进行场内交(jiāo)易，券商(shāng)根据已申报的(de)交易额度(dù)每日(rì)滚动计算产品资金账户虚头寸(cùn)资金余(yú)额，以实现(xiàn)对产品场内交易额度的前端验资(zī)控制。

　　类QFII模式下基金场(chǎng)内交易通过经纪(jì)券(quàn)商完成，仍(réng)然保留了原先券(quàn)商交易结算模式的(de)交易前端控制(zhì)、验资验券(quàn)的(de)优点，同时(shí)资金结算(suàn)由托(tuō)管行完成，解决了部分(fēn)托管(guǎn)行比较关注的托管资金归(guī)属(shǔ)保管问题，一定程度上(shàng)调动了托(tuō)管行的积极性。

　　在博时基金券商业务(wù)部副总经理(lǐ)王鹤锟(kūn)看来，类(lèi)QFII结算模(mó)式，丰富了公募基金(jīn)与证券公司结算模式的选择，更好地(dì)满足各方差异化的需求，也印证(zhèng)了券商(shāng)财富管理转(zhuǎn)型已经进入更加成熟和高速发(fā)展(zhǎn)阶段 ，多样的(de)结算模式(shì)备选可以有(yǒu)助于降低运营风(fēng)险(xiǎn) 、提升效率，促(cù)进公募基金、券商渠道、基金投(tóu)资人共赢发展。

　　“尤其是对于ETF产品，类QFII结算模式(shì)可以保证(zhèng)较好运(yùn)营效(xiào)率带来的优质(zhì)交易(yì)体(tǐ)验(yàn)的同时，兼顾券商与基金公司的商业利益深度捆绑。随着“买(mǎi)方(fāng)投顾(gù)业务，产品工具化配置(zhì)”的趋势逐渐形成(chéng)，该(gāi)模式将进一(yī)步(bù)促进，金融机构为广(guǎng)大投资人提供更(gèng)多的交易(yì)工具选择。”他进一步(bù)分(fēn)析指出。

　　类QFII结算模式突破了现行客户交易结算资金(jīn)的三方(fāng)存(cún)管(guǎn)框架，谈及这类模式的创新点，平安基金总结为三大方面：“一是虚(xū)头寸：实现虚头(tóu)寸指令对接，资金无需(xū)三方存管；二是交易交收分离：证券公司对产品(pǐn)场内交(jiāo)事与愿违下一句是什么 事与愿违是什么意思易(yì)进行(xíng)前端验资(zī)验(yàn)券(quàn)；三是日终资(zī)金对账：实现证券公(gōng)司与托管人(rén)系统对接对账。”

　　加强交(jiāo)易前端验资验券(quàn)功(gōng)能事与愿违下一句是什么 事与愿违是什么意思>

　　兼顾与券(quàn)商渠道(dào)的(de)商业模式创(chuàng)新(xīn)

　　作为一(yī)种新的交易结算模式，投资者对类QFII结算模式还是(shì)比较陌生。相比过往的结(jié)算模式，公募(mù)基金(jīn)采(cǎi)用(yòng)类(lèi)QFII结(jié)算(suàn)模式有哪(nǎ)些优劣势？也是投资者关注的问题。

　　博道基金站在ETF的角度分析指出，从销售(shòu)端上(shàng)看，ETF的募集和(hé)日(rì)常申购赎(shú)回(huí)都通过券商完成。若ETF采用类QFII模式(shì)，其(qí)投资端业务也是通过券(quàn)商完成，可以全方位(wèi)的跟券商合作。

　　“类QFII的优点(diǎn)是(shì)证券公司对产品场内交(jiāo)易进行前端验资验券，可有效防控异常交易和超买风险。”博道(dào)基(jī)金表(biǎo)示。

　　“对于公募基金(jīn)管理人而(ér)言，公募类(lèi)QFII结算模式，较传统托管银行结算(suàn)模式，有两方面(miàn)好(hǎo)处(chù)：一是，加强了交易前端验资验券功(gōng)能，优(yōu)化交(jiāo)易监(jiān)控和(hé)头寸透支风险管理；二(èr)是，兼顾了与券(quàn)商(shāng)渠道商业模式的创新，类(lèi)似与券商结算模式，捆绑(bǎng)了商业利益，有利于券商(shāng)代买市(shì)占率(lǜ)的提升。博(bó)时(shí)基金券商业(yè)务部(bù)副总经(jīng)理(lǐ)王鹤锟也(yě)谈了自己的(de)看法。

　　他进一步分析称(chēng)，“相较券商结算模式，公(gōng)募类(lèi)QFII结算模式，也有两方面好处(chù)：一是(shì)，无(wú)需(xū)银证转账即可调整场内外资金分布，效率有所提升；二是，简化了(le)开户环(huán)节，免去(qù)了三方存管登记确认(rèn)。”

　　此外，还(hái)有基金人(rén)士认为(wèi)，对(duì)于基金管理人(rén)而言，ETF采用类QFII结算(suàn)模式，可以(yǐ)兼顾资金(jīn)使用效率(lǜ)与风险控制两方面的需求，相？过(guò)往的结算(suàn)模式体(tǐ)现出了？定优势。相(xiāng)比(bǐ)券商(shāng)结算模式，类(lèi)QFII结算模式下无需银证转账即可调整场内外资(zī)金分布，效(xiào)率有(yǒu)所提升，同时(shí)也简化了开户环节，免去了三？存管登(dēng)记确认；而相(xiāng)比托管人结算模式，类QFII结算模式下(xià)加(jiā)强(qiáng)了交易前端验资验券(quàn)功(gōng)能(néng)，可优化交易监控和头寸透支(zhī)风(fēng)险(xiǎn)管理。

　　平安基金将ETF采用(yòng)类QFII结算模式的主要优势归结(jié)为(wèi)以下几点：

　　一是，类QFII结算模式下(xià)，产品资金不是集中于原(yuán)来的证券公司(sī)资金账户(hù)，仍然存放在托(tuō)管行账(zhàng)户，实现的(de)方式是需要将(jiāng)托管行和券商打通。通过“虚头寸”将(jiāng)托管行(xíng)和(hé)券商打通，免(miǎn)去银证转账的(de)步骤，解(jiě)决(jué)了普(pǔ)通券结模式下资金分散管理(lǐ)，资金划拨时间受银证转账(zhàng)时间(jiān)范(fàn)围(wéi)限(xiàn)制的痛点。日常投资运作过程，减少银证转账资金划拨工作，例如，定期费用(yòng)支付、新股新债缴款与银行间账户之(zhī)间划拨(bō)等(děng)；

　　二是，对(duì)比券商结算模(mó)式(shì)，一(yī)定量减少了证券资(zī)金账户开户与银证关联挂钩环(huán)节工作；

　　三是，更有(yǒu)利于明(míng)确各方职责(zé)所在，以及完善业务风险管理。通过交易交收分离，证券公(gōng)司前端验资验(yàn)券可有效防控异常(cháng)交易和超买风险，托管人负责交收(shōu)；日终资金(jīn)对账实(shí)现证券公司与托管(guǎn)人系统对接对账(zhàng)，可防范资金(jīn)结算风险。

　　平安基(jī)金同(tóng)时也(yě)谈到(dào)了ETF采用类(lèi)QFII结算模式的几(jǐ)点不足之处(chù)：一方面(miàn)，类(lèi)似托管人(rén)结(jié)算模式，该模式(shì)与托管人结算(suàn)模式(shì)一致，对投(tóu)资组合而言需按月计算缴(jiǎo)纳最低结算(suàn)备(bèi)付金与保(bǎo)证(zhèng)机制；另一方(fāng)面(miàn)，虚头寸机制下(xià)，管理人、托(tuō)管(guǎn)人与券商三方需每日确立场内/外资金分配比例。取决于投(tóu)资组合(hé)交易特(tè)征，将(jiāng)增加日常投(tóu)资运营管(guǎn)理工(gōng)作。

　　起步阶(jiē)段或(huò)吸引头部基(jī)金公(gōng)司跟随

　　实现基金、券商、银行三方共(gòng)赢

　　从业(yè)内观察看，不少基(jī)金公司对类QFII结算(suàn)模式的(de)关注度较(jiào)高(gāo)，也在(zài)筹备或启动相应的合作。不过，参与(yǔ)这(zhè)类业(yè)务还涉及系统(tǒng)改造，以及固收(shōu)、QDII等(děng)复杂型公募产(chǎn)品(pǐn)的限制仍有(yǒu)待解决(jué)等问题，初(chū)期或更多是(shì)头部基(jī)金公(gōng)司参与。

　　“近(jìn)期也在公司内(nèi)部对这一业务进行了探讨，业务操作上(shàng)的(de)障碍(ài)并(bìng)不大。”一家基金公司(sī)人士表示，这类业务具备一定吸(xī)引力，相比(bǐ)较托管(guǎn)行结(jié)算(suàn)模式和(hé)券商结算(suàn)模式，这一(yī)模式可以同(tóng)时激发银行(xíng)、券(quàn)商(shāng)双方(fāng)的(de)销售力(lì)度(dù)，同时在此类(lèi)模式刚(gāng)刚(gāng)起步(bù)阶段阶(jiē)段(duàn)参与，存(cún)在明显的先发优势。

　　博时券商业务部副(fù)总经理王鹤(hè)锟也(yě)表示(shì)，关(guān)于类QFI事与愿违下一句是什么 事与愿违是什么意思I结算模式仍(réng)处于发展初期，该模式特点鲜明。但是，对于固收、QDII等复杂型公募(mù)产(chǎn)品(pǐn)的限制仍有待解决，成(chéng)为主流结算模式仍(réng)不具备条件。展望未来，预计(jì)相关金融机构(gòu)对(duì)该模式会保持高(gāo)度(dù)关注，会成(chéng)为(wèi)选择之(zhī)一。

　　平(píng)安基(jī)金相(xiāng)关人士更有信心，认为这是一个基金、券(quàn)商、银行(xíng)三方共赢(yíng)的模式，有望成为新的行业发展趋(qū)势。对管理(lǐ)人而言，类QFII结算模式(shì)较传(chuán)统券(quàn)结模式(shì)、托管人结算(suàn)模(mó)式(shì)均(jūn)有比较优势；对托管(guǎn)人而言，产品资金全额留存在托管账(zhàng)户，无需银(yín)证转账(zhàng)；对证券公(gōng)司提高服务机构客户的能(néng)力(lì)，也加(jiā)强了公司品牌(pái)影响力。

　　不过(guò)，基(jī)金公司开启类QFII结算(suàn)模式，也(yě)涉及不少系统改造(zào)，尤其是托(tuō)管行(xíng)和券商(shāng)。博(bó)道基金就表示，对基(jī)金公司来说，总体保留沿用券商结(jié)算模式下的场内交易(yì)前(qián)端验(yàn)资验券相关流程和(hé)业务系统，个(gè)别(bié)如(rú)清算模块涉及一些小改动(dòng)。但券商(shāng)和托管行的(de)系统改动较大(dà)，如在系统(tǒng)直连、账户管理、场内清算、场外清算等多个环节(jié)需要进(jìn)行(xíng)升级改造。

　　目前已经(jīng)实现的模式来看，主(zhǔ)要是广发证券、兴(xīng)业(yè)银行(xíng)、基金公司三方(fāng)参与(yǔ)。而记者从业内了(le)解到，也有一些银行、券商对此也抱有积极(jí)态(tài)度，愿意布局此类业(yè)务。

　　从单一(yī)模式(shì)走向三(sān)类模式(shì)

　　基金行业发(fā)展25年以来，结算模式发生(shēng)了重要变化，从单(dān)一模式走向券商结算、银行结算、类(lèi)QFII结算模式三类模式的时代。

　　自公(gōng)募基金诞生起，采取的就(jiù)是银行托管人(rén)结算模式，到目前已25年了，仍然(rán)是(shì)目前公(gōng)募基金结算(suàn)的主流模式。这一模式是，基金管理人租用券商的(de)交易席位直连报(bào)盘交易所，托(tuō)管人作为特殊结(jié)算参与人与中国(guó)结(jié)算(suàn)进行资(zī)金和证券的清算(suàn)交收(shōu)。

　　券商结算模(mó)式(shì)在2017年启动试点，并于2019年(nián)初由试点转常(cháng)规，至今已历时5年有余。随(suí)着运(yùn)作机(jī)制(zhì)渐稳、结(jié)算(suàn)效率(lǜ)改善及(jí)券商财富(fù)管理业(yè)务高速发展，券结模(mó)式自2021年迎(yíng)来(lái)爆发，根据Wind数据(jù)，2021年全年(nián)一(yī)共有144只新成立(lì)基(jī)金采用了券结模式(shì)。根据(jù)中金公司统计，截至2023年2月24日，券结(jié)基金数(shù)量与(yǔ)规模分别(bié)为616只(zhǐ)和5709亿元，占据全(quán)部(bù)基(jī)金规(guī)模(mó)比重(zhòng)为2.2％。

　　随着公募基金2022年开启类QFII交易结算模式，基金结算模式也正式(shì)进入了新时代。

　　博道基金相(xiāng)关人士就表示(shì)，券商结(jié)算、银行(xíng)结算(suàn)、类QFII结算模式，每种结算模式各有优劣，基金管理人可以根据不同情况，选择不同的结算(suàn)模式，最大限度的调动各方资(zī)源，为(wèi)持有人提供(gōng)更好的服(fú)务。

　　“随着(zhe)券结模式(shì)的持续推行，尤其是(shì)类QFII结算模(mó)式的创新发展，伴随(suí)着(zhe)权(quán)益市场行(xíng)情修复(fù)及券商财(cái)富管(guǎn)理业(yè)务高速发展，在主(zhǔ)动权益基金、ETF在(zài)内的指数型(xíng)基金等产品类型上(shàng)，券(quàn)结模(mó)式(shì)将有较大发(fā)展空间。”上(shàng)述(shù)平(píng)安基金相关人士表示。

　　不少人士也看(kàn)好(hǎo)券结模式(shì)的(de)发展(zhǎn)。据(jù)一位业内人(rén)士表示，现(xiàn)阶段(duàn)券商结算模式在中小基金公司中(zhōng)更加普遍(biàn)。中小基金(jīn)相对(duì)来说获得银行(xíng)渠道的营销支(zhī)持(chí)难度较(jiào)大，券结模式能(néng)有效(xiào)推动(dòng)券商(shāng)和基金公司的合(hé)作关系，有助于(yú)中小(xiǎo)基金新产品(pǐn)开拓(tuò)市场。

　　不(bù)过，上述(shù)人士也表示(shì)，券结(jié)模式保有(yǒu)量会更稳定一些，对于托管行有一个制衡的作用。以前(qián)是小(xiǎo)公司为主，现在(zài)也有一些大公司陆续开始试水，以(yǐ)后会是一个趋(qū)势。

　　博时(shí)基金(jīn)券(quàn)商业务部(bù)副(fù)总经理(lǐ)王鹤锟也表(biǎo)示(shì)，券(quàn)商结算模式的发展(zhǎn)，已经(jīng)从(cóng)“拼数(shù)量”时代(dài)进入“拼质量”时代(dài)：发展的边际制约因素，也从“投入成本(běn)较(jiào)大、技术系统探索(suǒ)较困难”转变(biàn)为“产品(pǐn)策(cè)略与市场环境及需求的匹配度(dù)、业绩表现与客户体验(yàn)的舒适度、销售服务与渠道陪伴的契合(hé)度”。券(quàn)商结算模(mó)式，将(jiāng)基金公司、基(jī)金产品与券(quàn)商渠(qú)道的中长期利益深度(dù)绑(bǎng)定；在此模式(shì)下(xià)，竞争格局(jú)会(huì)发生分化(huà)，回归“买方(fāng)投顾陪伴模式”的服务本质，”持续提供“好产(chǎn)品、好服务”的基金(jīn)公司和证券公(gōng)司会受益于这一发展(zhǎn)变化(huà)。