北(běi)京时间周(zhōu)五晚间，备受关注的4月美国(guó)非农数据出炉，其中新(xīn)增就业25.3万人，高于预期的18万人，打断了(le)此前(qián)两个月连续环比下降的节奏(zòu)；失业率继续下降至(zhì)3.4％；更受关注的(de)平均(jūn)小时工资(zī)环比上涨0.5％（预期0.3％），较上个月略有上升。

　　可(kě)以(yǐ)被视作利(lì)好的是，美国劳工部(bù)将今年2月和3月非农(nóng)数据均大(dà)幅下修超7万人，至24.8万和16.5万人。

　　随着焦(jiāo)点转换，本(běn)周持续承(chéng)压的美国地区银行股也获得喘(chuǎn)息的机会。截至发稿(gǎo)，周五盘前西太平洋(yáng)合众(zhòng)银行（PACW）涨22.67％，阿莱(lái)恩斯西部银(yín)行（WAL）涨21.26％，第一地平线国(guó)家银行（FHN）涨4.27％。

　　数据(jù)发(fā)布后，黄金(jīn)短(duǎn)线急挫逾10美元(yuán)/盎(àng)司(sī)；美元指数短线拉升35点；美国10年期国债收益率上升9.60个基点(diǎn)，报(bào)3.448％。

　　截至周五收盘，COMEX黄金期货(huò)6月(yuè)合约收于2024.8美(měi)元/盎司，跌幅为1.5％；COMEX白银期货7月合约(yuē)收于25.93美元(yuán)/盎司，跌幅为1.13％。

　　物产中大期货高级(jí)宏观分析师(shī)周之云告(gào)诉期货日报记者，周五(wǔ)晚间公布(bù)的非农数据远高于前值且(qiě)显著偏离投行们预测的中(zhōng)值。此前公布的ADP数(shù)据(jù)在3月份增加(jiā)14.2万(wàn)人后，4月增长了(le)29.6万人，增长幅(fú)度(dù)达(dá)到9个月以来的最高(gāo)水(shuǐ)平。

　　记(jì)者(zhě)注(zhù)意到(dào)，美国4月非农数(shù)据(jù)公布(bù)后(hòu)，美(měi)股(gǔ)期货短线走低，美元指数短线拉升，贵金属(shǔ)下跌。尽管科技和金融行业持续(xù)裁员，但不断下降却仍然高企的劳动力需远远(yuǎn)抵消了裁员的影响，也超过了信贷紧缩带来的大(dà)约2.5万(wàn)招聘(pìn)减少。4月(yuè)非农就业的季节(jié)性因素(sù)相对于新冠大流行(xíng)前也有(yǒu)了有利(lì)的发展(zhǎn)，为就(jiù)业人数的增长提(tí)供了(le)5万—10万人的支持。

　　“不过，我们还(hái)是应该对就业(yè)数据保持一定(dìng)的谨慎，因为本周(zhōu)早些(xiē)时候，美国3月份(fèn)的(de)就业(yè)机会(huì)和劳动力流动调查（JO白面水鸡是几级保护，白面水鸡是保护动物吗LTS）已经显(xiǎn)示(shì)，3月(yuè)职(zhí)位(wèi)空缺继(jì)续下(xià)降，为连(lián)续第三个月(yuè)下(xià)跌，创(chuàng)下(xià)2021年5月以来最(zuì)低。JOLTS现(xiàn)在确实指向了(le)与其他(tā)劳动力市场(chǎng)数(shù)据相(xiāng)同(tóng)的(de)方(fāng)向：劳(láo)动力市场正在降温(wēn)。包括最近几周的首(shǒu)次(cì)申(shēn)请失(shī)业(yè)金人数也呈现上升(shēng)趋势。”周之云说。

　　从趋势上看，周(zhōu)之云认为(wèi)，加息会导(dǎo)致消(xiāo)费者信(xìn)贷和企(qǐ)业融资成(chéng)本上升，进(jìn)而迫使雇主削减(jiǎn)支出(chū)包括裁(cái)员等，从而减缓经济增长(zhǎng)。短期强劲(jìn)的非农就业(yè)数据会让市场对(duì)于下半年货(huò)币(bì)政策放(fàng)松进程有(yǒu)所改变，进而对(duì)商品的流(liú)动性溢价部(bù)分有所减少，但从中长(zhǎng)期来看，美国(guó)会继续朝着衰退的方(fāng)向前进，后市继(jì)续看好贵金属(shǔ)的表现。

　　非农数据公布后，贵金(jīn)属进(jìn)入调(diào)整期？

　　“4月非农就(jiù)业新增(zēng)人(rén)数超预(yù)期将引导贵金(jīn)属步入调(diào)整。对于(yú)贵金属而言(yán)，3—4月的大幅(fú)冲高主要受(shòu)益(yì)于(yú)其金融属性，尤其是市场预计5月(yuè)是美联储(chǔ)最后一(yī)次加(jiā)息，且预计(jì)9月之后可能降息，这导致美元名义利率回落，在通胀温和回落的情况(kuàng)下，美元实际利(lì)率有了明显(xiǎn)的(de)下行(xíng)。”广州金控期货研究所副总经理程小(xiǎo)勇说。

　　记者注意到，5月3日(rì)，美(měi)联储议息(xī)会议如期加息25个基(jī)点，将政(zhèng)策利率联邦(bāng)基金利率的目标(biāo)区间(jiān)从4.75％至5.0％上调到5.0％至(zhì)5.25％。FOMC声(shēng)明(míng)和鲍(bào)威尔在记者发(fā)布会上的讲话(huà)暗示加息(xī)临近(jìn)尾声，因此美元指数和美债收益率(lǜ)大幅回(huí)落(luò)。

　　然而，美联储会后声明表示(shì)，委员会将密切关注未来发布的信(xìn)息，并评估其(qí)对货(huò)币政策的影(yǐng)响，且鲍威尔在新闻(wén)发布会(huì)上表示，美联储焦(jiāo)点仍在双(shuāng)重(zhòng)使(shǐ)命上。这意(yì)味(wèi)着(zhe)美联储是否结(jié)束加息需(xū)要(yào)看到通胀明显(xiǎn)回落(luò)。至于是否要开(kāi)始降息，需要看(kàn)到就业市场(chǎng)出现明显恶化。从历(lì)史经验(yàn)来看，美(měi)联储加息(xī)看通(tōng)胀，降(jiàng)息看就业。

　　徽商(shāng)期货贵金属分析师从姗姗告诉记者，美国(guó)银行业风波持续发酵、经济走弱预期升温叠加(jiā)市场预期美联储年内(nèi)或(huò)将降息，贵(guì)金属振荡偏强运行。美国就业数(shù)据超预(yù)期，美债(zhài)收益(yì)率、美(měi)元指数(shù)走高，贵金属(shǔ)短线大幅(fú)下挫。这份超预期的非农报告，这让(ràng)美联储陷入困境，美联(lián)储希望暂停(tíng)加息(xī)，甚至可能很快就需要降息，但就业市场(chǎng)并不配合，美国就业市场依然强劲，美联储可能在长时间内维持高利率(lǜ)。

　　光大期(qī)货贵金属分(fēn)析师展(zhǎn)大(dà)鹏(péng)告诉记者，4月(yuè)美国非农就业数据和时薪增(zēng)速全面超预期(qī)，表明美国当前劳动力市场仍十(shí)分(fēn)强(qiáng)劲，美联储(chǔ)控通胀压力(lì)加(jiā)大，这(zhè)也就意味着美联储可能会(huì)在较长时间内(nèi)维持高利率环境，且(qiě)6月(yuè)再次加(jiā)息的预期开始回(huí)升(shēng)。

　　“美国非农数据强于(yú)预(yù)期或在短期提振美(měi)元指(zhǐ)数和(hé)美(měi)债收益率，从(cóng)而打压贵金(jīn)属的(de)涨势，但中期看(kàn)，美(měi)联储5月会议加(jiā)息25BP后(hòu)暗示停止加(jiā)息(xī)，货(huò)币政策(cè)进(jìn)入新阶段，市场将加大对下(xià)半年降息的博(bó)弈，贵(guì)金属将获得提(tí)振(zhèn)而走强，使均(jūn)值平台不断上(shàng)移。”广发期货贵金属研究(jiū)员叶(yè)倩宁表示(shì)。

　　记者发(fā)现，从2006年(nián)和(hé)2018年两轮(lún)美联(lián)储停止降息(xī)后的表现来看，尽(jǐn)管此后美国(guó)经济(jì)仍市场(chǎng)偏强运(yùn)行一段(duàn)时间(jiān)，失(shī)业率(lǜ)继续(xù)走低，但美联储并未再次加息，而贵(guì)金(jīn)属则在美债收益率持续下行的情况(kuàng)下，呈(chéng)现振荡走强(qiáng)的趋势(shì)。但当(dāng)前情(qíng)况不同的(de)是，通胀(zhàng)率相(xiāng)对更高(gāo)，而黄金价格对降息并未(wèi)提前预期更多。

　　虽然目前距(jù)离降息仍有时(shí)间，美(měi)联储表(biǎo)示美(měi)国银行系统仍(réng)健康并有弹性，但(dàn)高(gāo)利(lì)率环境下(xià)美国银(yín)行系统风险并未(wèi)解(jiě)除，在第一共和(hé)银(yín)行宣布被接管收购后，因银行业长期存(cún)在的(de)弱点，又有(yǒu)多家区域性银行出现(xiàn)股价暴(bào)跌(diē)。存款(kuǎn)仍在持续流出使银行融资(zī)成本正在攀升，信贷收紧将(jiāng)不断(duàn)向实体经济蔓延，美国2023年(nián)一季(jì)度实(shí)际GDP年化环比(bǐ)增长1.1％，不仅比去年(nián)四季(jì)度2.6％的增(zēng)速(sù)大(dà)幅放(fàng)缓，而且远(yuǎn)不及预(yù)期的1.9％，具体看企业投资和库存对(duì)GDP拉(lā)动转负，但(dàn)消费的拉动(dòng)上升反映出一定的韧白面水鸡是几级保护，白面水鸡是保护动物吗性。未(wèi)来随着经济下行压力(lì)不断上升，市场(chǎng)预期下半年美(měi)国GDP将出现负增长。“总体上(shàng)在风(fēng)险和衰退的共同影响下，美债(zhài)收(shōu)益率和美元指数将持续(xù)承压，避险需(xū)求提振下，贵金属价格有(yǒu)望(wàng)再创历史(shǐ)新高，长线(xiàn)可(kě)维持逢低买入配(pèi)置思路，短线则可买入(rù)黄(huáng)金和(hé)白银虚(xū)值看涨期权把握突破行情。”叶(yè)倩宁说。

　　程小(xiǎo)勇介绍说(shuō)，从黄金的供需数(shù)据来看，黄(huáng)金的需求实际上是明显下降的。世界黄金(jīn)协会(huì)公布的(de)数据显示，今年第(dì)一季(jì)度剔除场外交易的全(quán)球黄金(jīn)需求下降13％至(zhì)1081吨，虽然各国(guó)央行和中国消费(fèi)者(zhě)需求较(jiào)高(gāo)，但(dàn)其(qí)余投资者购买量的减少抵(dǐ)消了这一增长。其中对黄(huáng)金价格其关键(jiàn)作用的黄(huáng)金投(tóu)资需在一季度(dù)同比下降50％左右(yòu)，较去年四季度有所增长，大约为273.74吨(dūn)，去年同期高(gāo)达558.41吨。其中，实物金条和硬(yìng)币方面的(de)黄金需求为302.41吨，高于去(qù)年同期的287.74吨，但低于去年(nián)四季度的(de)340.25吨(dūn)；黄金ETF及类(lèi)似(shì)产品需求下降28.67吨，去年(nián)同期高(gāo)达(dá)270.67吨。白(bái)银(yín)方面，由于(yú)美国经济指标耐(nài)用品订单等指(zhǐ)标走(zǒu)弱，商品属性(xìng)更强的白银因需求受(shòu)经济下(xià)行拖(tuō)累而(ér)涨幅受限(xiàn)。因(yīn)此，金银比价(jià)大概(gài)率继续(xù)攀(pān)升(shēng)。世界白银协会(huì)预计2023年白(bái)银(yín)实物(wù)消费较(jiào)2022年下降16％。

　　之前美(měi)联储(chǔ)加息25个基点在(zài)议(yì)息前(qián)已(yǐ)经被充分(fēn)计提，议(yì)息前的(de)谨慎转变(biàn)为议息后的乐(lè)观，因此黄金市场一度表现为(wèi)极(jí)为乐观，伦敦现货黄金甚至创(chuàng)出了历史新高。

　　“目前欧(ōu)美央行加(jiā)息靴子落(luò)地，且(qiě)银行业风险仍(réng)在蔓延，避险情绪提振贵金属价(jià)格(gé)。此外，随(suí)着经济走(zǒu)弱预(yù)期升温(wēn)，预计美联(lián)储下(xià)半年(nián)大概率暂停加息(xī)并将(jiāng)进入降息(xī)周期，实际利率(lǜ)或(huò)将(jiāng)继(jì)续下行(xíng)，贵金属中长(zhǎng)期仍具有较高配(pèi)置价值。”从(cóng)姗(shān)姗说。

　　展大鹏则认(rèn)为，对于黄金而(ér)言，市(shì)场寄希望于(yú)美联储(chǔ)最后一次(cì)加息落地然(rán)后转降息预期，从而刺激价格继续高走，从这个角度(dù)考虑黄(huáng)金(jīn)确实存在恢复上行趋(qū)势的可能性。但当前美(měi)通胀仍在高位，美联(lián)储货(huò)币紧缩动(dòng)作并没有结束(shù)，官员们的讲话仍偏鹰派，5％的利率可能会维系(xì)较长一段时间，且高(gāo)利率环(huán)境到(dào)底会对经(jīng)济和(hé)金融市场产生怎样的影响也未可(kě)知(zhī)，因(yīn)此在当前看(kàn)多观(guān)点(diǎn)出奇一(yī)致，且海外看多头寸(cùn)比较拥挤的情况下，对待金(jīn)价节节攀高的(de)观点谨慎为上。

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