国内“五一(yī)”假期来了，但(dàn)海(hǎi)外市场风(fēng)险(xiǎn)依旧(jiù)不容忽视(shì)。在美国多项重要经济数据出(chū)炉后，美(měi)联(lián)储(chǔ)也将召开5月议息会议，市场普(pǔ)遍(biàn)预期将继续加息25BP。在利好利空消息交织下，节后市场走势将如(rú)何演绎(yì)？

　　美国第一共(gòng)和银行股价已累计下跌90％以(yǐ)上

　　截至周(zhōu)五收盘，美国(guó)第一(yī)共和(hé)银行的股价收(shōu)跌43.2％，盘中一度腰(yāo)斩(zhǎn)，且多次触发停牌，原(yuán)因是达(dá)成救助协议以(yǐ)维持该银行运营的希望在变(biàn)得渺茫。该(gāi)股(gǔ)今年(nián)已下(xià)跌90％以(yǐ)上(shàng)。消息人(rén)士称，该银行很有可能(néng)会被(bèi)美国联邦储(chǔ)蓄保险公司（FDIC）接(jiē)管。

　　根据美媒报道(dào)，自美国第(dì)一(yī)共和银行公布(bù)其第一季度(dù)存款下降40.8％至1045亿美元后，该银(yín)行股价在接下来的两天内下跌超过60％，创(chuàng)下历史(shǐ)新低。目前包(bāo)括来自美国(guó)联邦储蓄保险(xiǎn)公司、财政(zhèng)部和(hé)美联储的官员正在(zài)与(yǔ)其他银行进行协调会议，为第(dì)一共和银行制(zhì)定救助(zhù)计(jì)划。

　　美联储反(fǎn)省(shěng)硅(guī)谷银行倒闭(bì)，寻(xún)求大(dà)范围加强(qiáng)银行规(guī)管(guǎn)

　　在当地时间4月28日公布(bù)的内部(bù)审查报告中，美联储承(chéng)认，对于(yú)上(shàng)月硅谷银行的(de)倒闭案，美联储(chǔ)难辞其咎，倒闭既源(yuán)于该行自身风险管(guǎn)理薄弱，也和美(měi)联储的(de)审查督导(dǎo)行(xíng)动拖沓(dá)有关。

　　美联储认为(wèi)，银行业审查员未能采取有力行(xíng)动解决硅谷银行(xíng)越来越多的问题(tí)。美联储负责金融业监管的(de)副主席巴尔（Michael Barr）在报告中(zhōng)称，审(shěn)查员未能充分认(rèn)识到(dào)，随着硅谷银(yín)行的规(guī)模扩(kuò)大(dà)、复杂(zá)性增(zēng)加，该行变(biàn)得有多么不(bù)堪一击。他们的(de)确发(fā)现了风(fēng)险，却没有采(cǎi)取足够的措施，保证(zhèng)该行足(zú)够迅速地解决问题。

　　报告中，巴尔(ěr)总结(jié)硅谷银行倒闭有四大(dà)成因，其中(zhōng)三点都和美联储监管不力(lì)有关(guān)。他说，美联储监管(guǎn)者的错(cuò)误(wù)部分(fēn)源于，特朗普执政时的金融业改革普遍放松了对中等(děng)银行的规管。

　　巴(bā)尔还(hái)提(tí)到，美(měi)联储的文(wén)化转变似乎导致联储(chǔ)的监管变(biàn)得更宽松。这(zhè)些变化体现(xiàn)在降低标准、增加(jiā)复(fù)杂性(xìng)，以(yǐ)及监管方式不够自信果(guǒ)断(duàn)，它们阻(zǔ)碍了(le)有效(xiào)的监管(guǎn)。

　　美联储认为，其银(yín)行业审查员已经确定了硅(guī)谷银行存(cún)在导致其(qí)倒(dào)闭(bì)的(de)一(yī)大问(wèn)题——利(lì)率(lǜ)相关风险，但美联储自身(shēn)的(de)流程“过(guò)于审慎”，侧重在采取(qǔ)行(xíng)动以前累积过多的证据。

　　美(měi)联储的数据显(xiǎn)示(shì)，截至倒闭(bì)时，硅谷(gǔ)银行收到31项监管机构(gòu)的公开(kāi)审查报告或警(jǐng)告，数量是其他银行的三倍。报告称，随着硅谷银(yín)行壮大，近些年美联储(chǔ)忽视了范(fàn)围(wéi)更广(guǎng)的问题，比如该行多(duō)年来(lái)一(yī)直突破(pò)内部(bù)风险限(xiàn)制(zhì)，其采用的流动(dòng)性指标却显示，存(cún)款基(jī)础稳定，其(qí)利率相关风险还被评为令人满意。

　　巴尔(ěr)透露，美联储(chǔ)将重新审查，适用于资产超过(guò)千亿美元银行的一系列(liè)规(guī)定，包括压力测试和流动(dòng)性(xìng)要求，将重新评估，怎样监(jiān)督和监管一家银行对利率流动性风(fēng)险的风控。

　　巴尔说，硅(guī)谷银行倒闭表明，需要(yào)对范围(wéi)更广泛的银(yín)行强化适用的标(biāo)准，联(lián)储应考虑，让更大范围的银(yín)行适用标准和(hé)的(de)流动性规定。他呼吁(xū)，重新评估，对于超过25万美(měi)元联邦保险上限的银行存款，监管(guǎn)方的处理方(fāng)。

　　巴尔认为，美(měi)联储应要(yào)求更广泛的银行考虑(lǜ)到(dào)可(kě)出售证(zhèng)券的(de)未实(shí)现(xiàn)损(sǔn)益，以便让银行的资本要求(qiú)更好地匹配其财务状况和风险。他暗示，对资(zī)本规划和(hé)风险管(guǎn)理(lǐ)不(bù)足的(de)公司，美联储(chǔ)可能增(zēng)加资本或流动性的要(yào)求，或者限制股票回购、股息(xī)支付或高管薪酬。

　　美(měi)总统拜(bài)登批(pī)准内华达州和(hé)佛罗(luó)里达州重大灾难(nán)声(shēng)明(míng)

　　据央视新(xīn)闻消息，根(gēn)据美国白宫当(dāng)地(dì)时间(jiān)4月(yuè)28日(rì)的声明(míng)，美国总统(tǒng)拜登批准内(nèi)华达州重大灾难声(shēng)明，他(tā)下令为3月8日至3月(yuè)19日期间受(shòu)冬季风暴影响(xiǎng)的地区提供联(lián)邦援(yuán)助。

　　此(cǐ)外(wài)，拜登(dēng)还于(yú)27日晚批(pī)准佛罗(luó)里达州重(zhòng)大灾难声明，他(tā)下(xià)令为(wèi)4月12日至4月14日期间受严重(zhòng)风暴(bào)影响的(de)地(dì)区(qū)提供(gōng)联邦(bāng)援助(zhù)。

　　联邦援(yuán)助(zhù)资金可在成本(běn)分担的基础上(shàng)提供给(gěi)州(zhōu)政府和符合条件的(de)地方政府(fǔ)以及某些私人非营利组(zǔ)织，用于受灾害影响地区的(de)应急和修复工作。

　　欧盟与(yǔ)波兰等五国就(jiù)乌克兰农产品(pǐn)相关事宜达成原则性(xìng)协议

　　据央(yāng)视(shì)新闻(wén)消息，当地时间28日，欧(ōu)盟委员会执行副主席东(dōng)布罗夫斯基斯(sī)对外宣布(bù)，欧委(wěi)会已与保加(jiā)利亚、匈牙利(lì)、波兰(lán)、罗马尼亚和(hé)斯洛伐克就(jiù)乌克兰农产品(pǐn)相关(guān)事(shì)宜达成原则性协议。

　　东布罗夫斯(sī)基斯(sī)表示，欧(ōu)盟已(yǐ)采(cǎi)取(qǔ)行动解(jiě)决欧盟(méng)成员(yuán)国和(hé)乌克(kè)兰农民的担忧(yōu)。具(jù)体(tǐ)措(cuò)施包(bāo)括推动(dòng)波兰、斯洛伐克、保加利亚等国撤回针对(duì)乌农产品的(de)单边措施(shī)。从欧盟(méng)层(céng)面对小麦(mài)、玉米、油菜籽、葵花籽等4种(zhǒng)农产品实施保障措施。为5个受(shòu)影(yǐng)响的成(chéng)员国农民提供1亿(yì)欧元的一(yī)揽子支持。此外，欧(ōu)盟(méng)将继续推进包括葵花籽油(yóu)等产品的(de)倾销调查。欧盟将进(jìn)一步(bù)确保乌克兰农产品通(tōng)过欧盟通道出口到其他国家(jiā)。

　　美国滞胀困境：经济继(jì)续放缓(huǎn)，通胀依旧高企(qǐ)

　　4月(yuè)28日(rì)，美国商务部(bù)最新(xīn)公布的数据(jù)显示(shì)，美国3月核心PCE物价指数(shù)同(tóng)比上升(shēng)4.6％，预估为4.5％，前值(zhí)为4.6％。同时(shí)美(měi)国3月核(hé)心(xīn)PCE物价指数(shù)环比上涨(zhǎng)0.3％，与市场预期及前(qián)值持平。

　　据悉，剔(tī)除(chú)食品和能源(yuán)的核心PCE物价(jià)指(zhǐ)数是美联储青睐的通胀指标之一(yī)。此次(cì)公(gōng)布(bù)的数(shù)据再度印证了美国(guó)通胀的居高不下，这(zhè)加(jiā)大了美联储5月再次加(jiā)息的可能性(xìng)。报告公(gōng)布后，美国短期利率(lǜ)期货小幅(fú)下跌，反(fǎn)映出5月份加息25BP的可能性(xìng)约为90％。

　　就(jiù)在此前一天(tiān)，美国(guó)商(shāng)务部公布的一(yī)季(jì)度美国宏(hóng)观经济数据显(xiǎn)示，美国一季度(dù)GDP同比仅增长1.1％，大幅(fú)不及市场预期的2％，且增速较前值(zhí)2.6％显著放缓。而同日公布的一季度核心PCE物价指(zhǐ)数年化环比初(chū)值升至4.9％，超出市(shì)场预期(qī)的4.7％及前(qián)值4.4％。

　　一(yī)德期货宏观贵金(jīn)属分(fēn)析(xī)师张晨(chén)向(xiàng)期货(huò)日报记者(zhě)表(biǎo)示，上述数据(jù)显示出美(měi)国(guó)经济(jì)放(fàng)缓但通胀水平依旧(jiù)高企的滞胀(zhàng)特征。不(bù)过，从美国GDP折(zhé)年数同比(bǐ)数据来看，他认为一(yī)季(jì)度1.6％的(de)增(zēng)速较去年四季度(dù)0.9％的(de)增(zēng)速(sù)出(chū)现(xiàn)明显回暖，显示出(chū)美国经(jīng)济虽有放缓(huǎn)，但(dàn)韧性尚(shàng)存。

　　“一季度美国(guó)GDP数据超(chāo)预(yù)期放缓，坐实了(le)市场对于(yú)美国经济衰退(tuì)的忧(yōu)虑，再加上(shàng)目前欧美(měi)银行信用危(wēi)机的尾部效应持(chí)续(xù)存在(zài)，金融不(bù)稳(wěn)定叠加经济(jì)景气下滑，一定程度上削弱(ruò)了美联储货币政策的紧缩预期(qī)，同时(shí)增(zēng)加了下半年美联储(chǔ)降息的预(yù)期。”中信(xìn)建(jiàn)投期货(huò)宏观贵(guì)金(jīn)属(shǔ)分析师罗亮(liàng)认为。

　　不过，他也表示(shì)，由于反映核心个人消费支出在内(nèi)的一季(jì)度PCE通胀(zhàng)数(shù)据持(chí)续上升，再加上周五晚间公(gōng)布的3月(yuè)核(hé)心(xīn)PCE数据也偏强，因此美联储5月份加息基(jī)本不存在悬(xuán)念(niàn)，此次GDP数据更多(duō)影响的是年(nián)中美联储的政(zhèng)策变(biàn)化(huà)。

　　5月加息或“板上钉钉(dīng)”，此次会议还需关注什么？

　　金(jīn)瑞期货(huò)宏观(guān)贵金属分析师吴梓杰认为，当前美联(lián)储货币政策(cè)面临(lín)抑制通胀以及宏观审慎两难的抉择。随(suí)着此前银行业危(wēi)机(jī)的(de)爆发以及一季度(dù)经济的回落，美国当(dāng)前经济的(de)脆弱性(xìng)以(yǐ)及下(xià)行压力(lì)已经持(chí)续增加，但是(shì)一季度核心PCE同(tóng)样大幅超过预期(qī)，显(xiǎn)示出核心通胀黏性(xìng)超预期(qī)。

　　“对(duì)于美(měi)联储来说，这意味着进行政策(cè)选(xuǎn)择(zé)时不(bù)得不(bù)更加(jiā)慎重(zhòng)。”吴梓杰预计，美联(lián)储5月(yuè)大(dà)概率将(jiāng)会保持加息25BP的节奏，但(dàn)在记者会(huì)上(shàng)鲍威尔(ěr)表态或将更加注重(zhòng)安抚市场情绪，强调对宏观风险的(de)把(bǎ)控(kòng)，且(qiě)对未(wèi)来加息的态度或将更加(jiā)谨慎。

　　张晨认为，目前市场已经对美(měi)联储(chǔ)5月加息25BP作出了充分的计(jì)价。鉴(jiàn)于此(cǐ)次(cì)会议并无最新点阵(zhèn)图和经济展望公布，因(yīn)此会议重点在于利率(lǜ)决议声明及鲍威(wēi)尔的会后发(fā)言(yán)两(liǎng)方面(miàn)。其中，在决(jué)议声明方(fāng)面(miàn)，可重(zhòng)点观(guān)察(chá)措辞调(diào)整变(biàn)化情况，特别是(shì)能(néng)否出现“停(tíng)止(zhǐ)加息(xī)”相关暗示。而在(zài)会后的新(xīn)闻发布会上(shàng)，需要重点关注鲍威(wēi)尔对于经济与通胀(zhàng)前(qián)景、后续货(huò)币政策以及银(yín)行业危机(jī)引发的信贷收缩(suō)等方面的(de)观点(diǎn)论述(shù)。特别是(shì)如果(guǒ)出现“停止(zhǐ)加息”等明显鸽派暗示，则无(wú)论对于商品市场还(hái)是权(quán)益市场(chǎng)而言，均构(gòu)成短期(qī)提振(zhèn)。

　　罗亮认为，此次(cì)美(měi)联储会议需要关注三(sān)个方面：一是考虑到通胀(zhàng)的顽(wán)固(gù)性，美(měi)联储是否会透(tòu)露其愿意容忍更高水(shuǐ)平(píng)的通胀；二是美联储对(duì)于目前金融(róng)以及经济(jì)风险的判(pàn)断，到底是短期(qī)风险还(hái)是长期风险(xiǎn)；三是美联储(chǔ)未来的货币(bì)政(zhèng)策(cè)预(yù)期，比如(rú)是否(fǒu)透露下半年将降息(xī)或(huò)者不降息(xī)。

　　他认为，如果(guǒ)美联储依然偏(piān)鹰(yīng)派，则(zé)预期(qī)风险资产将继续回调，美(měi)债(zhài)利率(lǜ)曲线会加深倒(dào)挂的程度(dù)，对市场而言偏负面；如果美(měi)联储偏鸽派，那市场风险偏(piān)好会再度上升，美元(yuán)指数预计(jì)显著下行(xíng)，贵金属将领涨资(zī)产。

　　吴梓(zǐ)杰(jié)表示，由于当前市场对(duì)5月(yuè)加(jiā)息25BP已(yǐ)经计价较为充分，预计加息结果(guǒ)不会引起市(shì)场(chǎng)较大波动，但是对于6月及(jí)以后偏鹰的政策(cè)预期交(jiāo)易依旧不足。因(yīn)此，他认为本次会(huì)议上需要重(zhòng)点关注美(měi)联储声明以(yǐ)及(jí)鲍威尔(ěr)在记者会(huì)上对未来政策路径的展望(wàng)。“尤其是(shì)如(rú)果美联(lián)储意外偏鹰，比如表现出了(le)6月仍将加息的倾(qīng)向，则(zé)市场(chǎng)或将(jiāng)面(miàn)临较大的(de)冲击，相关风险(xiǎn)资产有意外(wài)下(xià)跌的风险。”他(tā)说。

　　贵金属市场(chǎng)面临涨跌(diē)两难(nán)局面(miàn)

　　近期美元指数持(chí)稳，贵(guì)金属(shǔ)行情则表(biǎo)现乏(fá)力。张(zhāng)晨认为，4月(yuè)以来，欧美银行业风险(xiǎn)事件溢(yì)出影响逐(zhú)渐减弱，市(shì)场对于美联(lián)储货币政策迅速转(zhuǎn)向的乐观预期出(chū)现一(yī)定修(xiū)正(zhèng)，贵金属市(shì)场出现高位振荡调整，但(dàn)总体回调幅度有限。

　　当下来看(kàn)，他认为贵金属(shǔ)市场在利(lì)多、利空因素间(jiān)来回拉扯。利多因素方面(miàn)，美联储加息(xī)临(lín)近尾(wěi)声，对贵金(jīn)属价格的压制边际减弱。同时，美国经济(jì)前景黯淡，债务上限悬而(ér)未决以及(jí)银行业风险(xiǎn)事件余波反复，不断激发(fā)市场(chǎng)避险情绪。从更为宏观(guān)的角度来看，全球“去美元(yuán)化”方(fāng)兴(xīng)未艾，各国央行强化黄金资产储(chǔ)备功能，使得央行“购金潮”经(jīng)久不息。上述种(zhǒng)种因(yīn)素(sù)均对贵金属价格(gé)形成支(zhī)撑(chēng)。

　　而利(lì)空因(yīn)素主要是(shì)，市场和美联储对于(yú)后续货币政策之(zhī)间的(de)预期差(chà)，以及(jí)美国经济层面的韧性犹(yóu)存。“特(tè)别是就(jiù)业市场尽管(guǎn)过热态势有所缓(huǎn)和，但无(wú)论是新增非农就业(yè)人数还(hái)是(shì)失业(yè)率指标，还远未触及经(jīng)济衰退以及美(měi)联储货币政策(cè)转向(xiàng)的阈值区间，这极有(yǒu)可(kě)能造成通(tōng)胀回(huí)归波(bō)折(zhé)反复(fù)，进而引发美联储货币政策前景预期摇摆。”他说(shuō)。

　　他预计，在5月美联储议息会议落地后的一(yī)段时(shí)间(jiān)内(nèi)，市场仍然会延续上述的修(xiū)正走(zǒu)势，美联储还(hái)需在更多数据(jù)指(zhǐ)引(yǐn)以及银行风(fēng)险事件落地后，再相机作出政策(cè)调(diào)整，而(ér)在此之前(qián)预计(jì)仍会(huì)延续当前(qián)“走一步看一步”的(de)决策思路。而市场对于年内降息的乐观预期的修(xiū)正空间犹存。

　　罗亮认为，目前贵金属市场的逻(luó)辑有两条主线：一是美国经(jīng)济是否(fǒu)会陷入衰退(tuì)，二是全球贸(mào)易结算体系下美(měi)元(yuán)的趋势(shì)压力。“过(guò)去20年，贵金属价格主(zhǔ)要锚定的是美债(zhài)实(shí)际利率的变化，但是最近这种联系(xì)正在脱钩，央行购金以及美元(yuán)结算(suàn)体系(xì)的(de)变化使得贵(guì)金属获(huò)得(dé)了(le)越来(lái)越多的金融溢价。”整(zhěng)体来看(kàn)，他认为目前(qián)贵金属多头驱(qū)动(dòng)的逻辑还没(méi)结(jié)束，且近期(qī)的表现也是易涨难跌。从资产配(pèi)置的雅诗兰黛红石榴水适合什么年龄，雅诗兰黛红石榴水适合什么年龄，雅诗兰黛红石榴水适合什么肤质雅诗兰黛红石榴水适合什么肤质(de)角度来看，仍推荐将贵金属作为多头配置(zhì)。

　　“当前(qián)贵金属市(shì)场已(yǐ)经表现出了(le)一定程度的易涨难跌(diē)。”吴梓杰表示，一方面，美国经济下行以及欧美(měi)银行业风险(xiǎn)带来的避险(xiǎn)情绪对贵金属价格仍有一定支撑，但边(biān)际减(jiǎn)弱；另一方(fāng)面，美国(guó)通(tōng)胀高位带(dài)来的加息预测，未能对贵金属形成有(yǒu)力的回(huí)落压力(lì)。因此，他预计(jì)贵金属市场整(zhěng)体仍(réng)以高位振荡为(wèi)主，在基准(zhǔn)假设下，贵金属交易主线将回(huí)归通胀逻辑(jí)。他认为，当前市场对于(yú)美(měi)联储降息的(de)预(yù)期仍(réng)大幅领(lǐng)先美联(lián)储的官方预期，预计(jì)在高(gāo)通(tōng)胀压(yā)力下(xià)，市(shì)场对降息预期的修正或将带(dài)来金银(yín)价格(gé)的进一步回调。

　　市(shì)场人士提示，随(suí)着国(guó)内“五一”长假(jiǎ)开启，还须(xū)警惕海外市(shì)场风险(xiǎn)。

　　罗亮表示(shì)，近期(qī)宏(hóng)观市场关(guān)键数据(jù)较多，导(dǎo)致市场情(qíng)绪波澜起(qǐ)伏，同时基本面因素也多空交织，海外市场容易出现巨(jù)幅(fú)波动(dòng)。同(tóng)时，国内“五一(yī)”假期结束后(hòu)，市场将直面美(měi)联储5月利率(lǜ)决议落地，他预(yù)计(jì)美联(lián)储会议结果(guǒ)或将偏鸽，因此推荐节后逐渐增加(jiā)风险(xiǎn)资产(chǎn)的头(tóu)寸。

　　“鉴于国内‘五(wǔ)一’假(jiǎ)期跨越(yuè)5月美(měi)联(lián)储议息(xī)会议等重要事(shì)件，加之银行业危机及债务(wù)上(shàng)限(xiàn)问题悬(xuán)而(ér)未(wèi)决，投资者要(yào)防止(zhǐ)过分押注引发(fā)的(de)风险。假期后可(kě)关注(zhù)贵金属(shǔ)回落企稳(wěn)情况，可以逢低布局多(duō)单。”张晨表示。

　　吴梓杰也表示，由于国内“五(wǔ)一(yī)”假期恰(qià)逢海外美联储会议这一关键时(shí)间节点，投资者(zhě)若保留(liú)头寸(cùn)过(guò)节(jié)，则要(yào)保持头寸有足够安全边际，以(yǐ)防“黑(hēi)天(tiān)鹅”事件带来(lái)冲击(jī)。他表示，节(jié)后贵(guì)金属或(huò)将(jiāng)迎来(lái)更加(jiā)明确的方(fāng)向性行情，可根据(jù)美联储议息会议给出的指引，对(duì)贵金属(shǔ)进行相应布局。

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