近期(qī)“中特估”成为A股市场(chǎng)热门(mén)话题(tí)，外(wài)资机构(gòu)加强研究。不少国企、央企上(shàng)市公(gōng)司已获(huò)外(wài)资显著加仓。外(wài)资机构认为：国企已成为(wèi)“市(shì)场关(guān)注焦点”，中国国企已迎来(lái)积极信(xìn)号，投资(zī)者可从(cóng)中挖(wā)掘盈利能(néng)力持续改善的标的，从而获得(dé)长期稳健的投资回报。

　　加仓国企公司

　　近期国企成为(wèi)A股市(shì)场关注焦点(diǎn)，外(wài)资纷纷行动。

　　Wind数据显示，截(jié)至2023年5月14日，北向资(zī)金净买入额(é)最(zuì)多的10只(zhǐ)股票(piào)为(wèi)洛(luò)阳钼(mù)业(yè)、中国石化、建设银(yín)行、汇川(chuān)技术(shù)、工商银行、晶盛(shèng)机电、京沪(hù)高铁、拓普集团、中远海(hǎi)控(kòng)、五粮(liáng)液。不少(shǎo)国(guó)企公司(sī)股票跻身其中。期间，吸金前(qián)十大(dà)公司分别吸引10亿到20亿元人民币不等(děng)。

　　近期(qī)北向资金净(jìng)流入额前十的股(gǔ)票，来源：Wind。

　　随(suí)着一季度上市公司财报公布，不少全球主权投资机构跻身国企的前十(shí)大的股(gǔ)东行业。例如(rú)，一季度报告显示，阿布达(dá)比投资局、科威(wēi)特政府投资局等多(duō)家主(zhǔ)权财富基金增持多家国企央企A股上市公司股(gǔ)票。例如科威特政府投(tóu)资局增持中青旅(lǚ)、中国重汽。阿布(bù)达比投资局一季度(dù)增持了(le)浦东(dōng)金桥。挪威央(yāng)行一季度新建仓(cāng)江苏金租。

　　富达中国(guó)焦点基(jī)金截(jié)止(zhǐ)4月底(dǐ)的前十大重仓股，来(lái)源(yuán)：晨星

　　再如，富达旗舰(jiàn)中国(guó)基金(jīn)-中国(guó)焦(jiāo)点基金，截至4月底(dǐ)的前十大重仓股包括：阿(ā)里巴(bā)巴、腾讯控股(gǔ)、工商银行、建设银行、中国石化(huà)、华润置地、中(zhōng)银(yín)航空租(zū)赁(lìn)、中升(shēng)集团、百度等，含不少(shǎo)国企公司。而基(jī)金在4月对这些国企进行了(le)幅度不一的加仓。

　　富达：从“乏人(rén)问津”到成为(wèi)焦(jiāo)点(diǎn)

　　外资(zī)中关于中(zhōng)国国企(qǐ)公司的讨论热度(dù)正在上升。

　　富达(dá)在最新一篇研(yán)究报告中解(jiě)释了他们对于(yú)国企改(gǎi)革的看法(fǎ)。报告(gào)认为，在中国国企改革并非新鲜(xiān)事，但是这一次国企改革(gé)事关(guān)重大。而资本市场(chǎng)显然已经关注到(dào)了“国企(qǐ)”主题(tí)。举例来说，放在平常，中国中(zhōng)铁(tiě)可能是乏人(rén)问津的(de)防御性公(gōng)司。它(tā)虽(suī)然有(yǒu)稳健的基本面，收益预期也(yě)尚可，但是可(kě)能不是大家热(rè)衷追捧的公司。但2023年截止5月14日，中国(guó)中铁股价已经上升了43.88％。其它的国企股价(jià)在2023年也有不俗表现，包括中石化、中国铝业等。这背后的原因可能包(bāo)括：随着高层重提“国企(qǐ)改(gǎi)革”，投资者认为相关(guān)方面(miàn)或敦促国企改善治理等以增加股东回报。

　　中国中(zhōng)铁股价走势(shì)，来源：Wind。

　　值得注意的是，一般说来(lái)外资(zī)机(jī)构持仓中更倾向(xiàng)于私营部门，这与他们的选股标(biāo)准相关。基于公司的股东回(huí)报等标(biāo)准，不少(shǎo)国企公司在过去难以(yǐ)进(jìn)入(rù)部分外资的选股池子(zi)。例如从每股盈利EPS 来(lái)看，Wind数据显示，非金融类国企公司截至去年(nián)年底的平均每股盈(yíng)利水平(píng)仍低(dī)于10年前2012年水平。这(zhè)说(shuō)明国企(qǐ)公(gōng)司的资(zī)本效(xiào)率(lǜ)还有很大的提升(shēng)空(kōng)间。

　　不过，也有逆向的外资投资者认为国企长期的低(dī)估值为投资者提供了厚厚的安全垫。部分(fēn)公司的投资价(jià)值被(bèi)低(dī)估(gū)了(le)。

　　富达(dá)在报告中指(zhǐ)出，如果国企改革能(néng)够取得成(chéng)效，投(tóu)资者会重估国(guó)企的投资者价值。投资者对(duì)于能够持续提供良好(hǎo)的股(gǔ)东回报的公司是愿(yuàn)意支(zhī)付溢价的。例如，贵州(zhōu)茅台过去20年的平均每年的净资产回报率在20％以上。这是为什(shén)么贵州茅台(tái)可(kě)以(yǐ)10倍的市净(j事竟成的前面一句是什么二年级，成功金句名言短句ìng)率(lǜ)交易的重要原因(yīn)之一。除了房地(dì)产行业，目前来看大部分国企的市净(jìng)率低于私营(yíng)企业。

　　除了(le)股东(dōng)回(huí)报，国企如(rú)何与投资者(zhě)互动，增(zēng)强透明(míng)性是全球投资(zī)者关注的问题。此外，投资(zī)者关(guān)注的其(qí)它问(wèn)题还包括：对于国企来说，如(rú)何在(zài)服务国(guó)家战(zhàn)略的同时增强它的商(shāng)业效率，如何改善激励(lì)措施等(děng)。尽管这次改革(gé)的(de)成效仍待(dài)时间检验，但是“注重股(gǔ)东回报”是被资本市(shì)场认可的路线。

　　高盛(shèng)：国企(qǐ)主题(tí)具可持续性

　　高(gāo)盛亚太首席(xí)股票策略师(shī)慕天辉（Timothy Moe）此前对中国基(jī)金(jīn)报记者表示(shì)，目事竟成的前面一句是什么二年级，成功金句名言短句前国企主题受到关注，可能(néng)个别股票有一定(dìng)量的“炒(chǎo)作”资(zī)金参(cān)与(yǔ)，但是有充分的理由(yóu)认为(wèi)国(guó)企主(zhǔ)题(tí)是可持续的。

　　首先，相(xiāng)当(dāng)一部分(fēn)公司估值(zhí)仍(réng)然很低。虽然它已经从(cóng)极低的水平上升，但总体来(lái)说，国有企(qǐ)业的市盈率仍(réng)然在(zài)10倍左右，这不(bù)是一(yī)个(gè)高(gāo)的数字。

　　其次(cì)，如果公司能够继续改(gǎi)善他们的财务(wù)表(biǎo)现(xiàn)，提(tí)高每股盈(yíng)利水平和(hé)利润增(zēng)长，并通过(guò)股息(xī)或股(gǔ)票回购，将利(lì)润(rùn)分配给股东(dōng)。这(zhè)些都将成为股票价格的驱动因素(sù)。

　　第(dì)三，从(cóng)全球投资(zī)者的(de)角(jiǎo)度看，他们对国企(qǐ)的持有或(huò)配(pèi)置仍然相当(dāng)保(bǎo)守。因为如果回顾过(guò)去的5到10年，大多(duō)数(shù)境外的观点是看好上市民营企业（POEs）。目前(qián)，许(xǔ)多(duō)外资投资组合(hé)经理只关注经济的(de)私营部分。随着事态(tài)改(gǎi)变，他们有(yǒu)提升配置的空间(jiān)。

　　具体来看，例如部(bù)分(fēn)能源公司估值远远低于全球(qiú)同行。不排除有些(xiē)公司会受到(dào)地缘政治因素，但全球仍有资(zī)金(jīn)（例(lì)如(rú)中东地区的资金）受地缘政治影响较(jiào)小。

　　此(cǐ)外，一些过往(wǎng)被认为(wèi)乏味(wèi)无趣的(de)行业(yè)部分公司的股价有(yǒu)了非常显著的回升，还有类似的机会可以挖掘(jué)。

　　慕天(tiān)辉进一步指(zhǐ)出：在任何(hé)市场，投资都(dōu)必须持有前(qián)瞻性的观点。如果等(děng)到(dào)所(suǒ)有的证据都摆在(zài)面前，那(nà)么他们已经被市场价格反映出来，因为市场总是预先(xiān)反应。所以我们永远(yuǎn)不(bù)会有百分(fēn)百的(de)确定(dìng)性(xìng)或信心(xīn)。一些积极的变化正在发生(shēng)。“如果问过去多年，通过(guò)观察中(zhōng)国市场我们(men)学到了什么？我们学到的重要一(yī)课就是(shì)：跟随(suí)政府(fǔ)的政(zhèng)策(cè)投资。中(zhōng)国(guó)的(de)国企已经迎(yíng)来了(le)积极的信(xìn)号”。投资者需要(yào)一些机制(zhì)来从大量的国有企业中筛(shāi)选出有(yǒu)更高(gāo)成功机会的企业。

　　高盛试(shì)图(tú)找到(dào)符合政府政策导向、管理层有改进动(dòng)力、有客观证据显示其盈(yíng)利能力已(yǐ)经改善的(de)企业(yè)。同时，这些(xiē)企业所(suǒ)处(chù)的行业整体(tǐ)收益(yì)增长、有良好的资产负债表和(hé)低债务(wù)水平等(děng)经济运(yùn)行(xíng)。

　　慕天辉(huī)补充说明道，即使外(wài)国投资者很重(zhòng)要(yào)，真正决(jué)定价格的还是国内投资者(zhě)。如果(guǒ)外国投资者对国(guó)有企业(yè)的兴趣增(zēng)加，那将(jiāng)是对国有企业股价的额外推动力。

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