5月23日，医药股开盘拉升(shēng)，复(fù)星医(yī)药(yào)、科伦药业涨超2％，恒(héng)瑞医药、药明康德、智飞生物、沃森生物(wù)、长春高(gāo)新等涨(zhǎng)超1％。

　　医药板块今年以来持续处于低位水平，具有较大吸(xī)引力(lì)。截至5月23日，医药生物(wù)行业(yè)估值PE-TTM32.31倍(bèi)，5年分位值16％，仍处于历史(shǐ)较低(dī)分位数水平(píng)。

　　在(zài)AI、中特估主(zhǔ)题行情逐渐(jiàn)熄火后，医药(yào)板块作(zuò)为老赛(sài)道是(shì)否能有反(fǎn)弹行情？在(zài)后疫情时代，医药板块是否还(hái)有(yǒu)新的(de)业(yè)绩(jì)驱动因素？本文将详(xiáng)细解析(xī)。

　　01

　　基本(běn)面持(chí)续改善

　　医(yī)药行业复苏确定性很强

　　疫(yì)情(qíng)在2023年第一季(jì)度的(de)影响将会逐步消退，医(yī)药行业的(de)基本面正继续得到改善(shàn)。

　　2023年(nián)一(yī)季度(dù)，医药板块（创新药除外）营收同比+2.13％，归母净(jìng)利润同比(bǐ)-26.98％，与2022年(nián)的增(zēng)速相比，收入增速下滑14.17 pct，利润增速(sù)下滑58.11 pct，从估值角度来看(kàn)，在2023年一季度，医药板块（创新药(yào)除外）存在一定的(de)估值修复，市盈率（TTM）由(yóu)2022一季度(dù)的(de)28.51倍提升至2023一季(jì)度的31.24倍。

　　在2023年第一(yī)季度，创新药板(bǎn)块的营收与去年同期相比增加了(le)6.56％，研发总支出的增速达到了+15.25％，研(yán)发支(zhī)出占收入(rù)的(de)比(bǐ)例达到了(le)38.07％，与2022年第(dì)一季(jì)度相比下降了12.44 pct，整体板块市(shì)值/净现金(jīn)已经从2022第一(yī)季度的(de)8.84倍恢复到了(le)2023第一季(jì)度的15.45倍。

　　从医(yī)药行(xíng)业的经营数据来看，除去(qù)创新药和疫情受益细分领(lǐng)域，医药板(bǎn)块中具有较好(hǎo)成长(zhǎng)能力的低估(gū)值板块有原料药、医疗设(shè)备、血制品、药(yào)店。

　　相较于(yú)许多创(chuàng)新(xīn)药、器械企业的产品(pǐn)销售前景(jǐng)，国内市(shì)场仍未达到预期，原(yuán)因在于(yú)近几年来，由于(yú)老龄化，国内医保支出并未增加太多，增速(sù)中的增量大部分都(dōu)被用于(yú)疫情(qíng)相关行业。

　　这也是为(wèi)什么，国(guó)内的(de)医疗行业(yè)，增长速度并(bìng)不快(kuài)。首先(xiān)，结构(gòu)性的分(fēn)化是非常明显(xiǎn)的，传统(tǒng)药企必须要(yào)给创新留出空(kōng)间(jiān)，比(bǐ)如在过去的三(sān)年中，港(gǎng)股创(chuàng)新药企的年化(huà)营收增速高达(dá)70％。对本(běn)土医(yī)药企业(yè)而言，要实(shí)现高速(sù)发展，必须要(yào)双管齐下，在本土市场(chǎng)之外拓展国(guó)际市场(chǎng)。

　　02

　　医疗新(xīn)基建(jiàn)仍是

　　医药投资的胜负手定向直招士官到底是不是坑，定向直招士官是个坑亲身经历p>

　　目前在总(zǒng)需求复苏不及(jí)预期的背景下，医药板块中有刚性(xìng)需求的新(xīn)基建板块或(huò)是最具(jù)有确定(dìng)性的(de)领域之一，一(yī)定程度上或仍是今年(nián)医药投资(zī)的胜(shèng)负手(shǒu)。

　　我国继续推进优质医疗资(zī)源扩容下(xià)沉、区域平衡(héng)分布，医疗新(xīn)基建再(zài)获政(zhèng)策扶持(chí)。4月(yuè)13日(rì)，国家卫(wèi)生健康委员会召(zhào)开新闻发布会，重(zhòng)点介绍优质医疗资(zī)源下移、区域平(píng)衡布局。县医院(yuàn)作(zuò)为(wèi)县级医疗卫生(shēng)服(fú)务网络的龙头(tóu)，连接着城乡卫生服务体系。长(zhǎng)期以来，国(guó)家卫生健康委通过开展三级医院对口帮扶(fú)等方式(shì)，引(yǐn)导优(yōu)质医疗资源下移，不(bù)断提高县级医院的(de)综合实力。

　　今后，继续(xù)推进人才、技术、管理的(de)下移，通(tōng)过(guò)城市三级医(yī)院的对口支援，托管，建立医联体，远(yuǎn)程医疗等多种形(xíng)式，满足县域居民的基(jī)本医(yī)疗(liáo)卫生(shēng)需(xū)求，为普通(tōng)疾病在市县范围内解(jiě)决奠定坚实的基础。

　　会议同时指(zhǐ)出，在接下来的工作中，将(jiāng)继续推(tuī)进临床重点专科“百千万(wàn)”工(gōng)程(chéng)，指导(dǎo)各(gè)地按照“搭(dā)平台，建载体，促(cù)融合”的(de)思路(lù)，重点加(jiā)强(qiáng)群众需求较大的心血管(guǎn)外科学、妇产科、骨科、麻(má)醉科(kē)、小(xiǎo)儿科、精神病学、病理学等专科建(jiàn)设，补齐资源短板，完成预(yù)期的建设任务。随着具(jù)体政策的出台，相(xiāng)关的基层定向直招士官到底是不是坑，定向直招士官是个坑亲身经历医疗器械市场(chǎng)或将(jiāng)受(shòu)益(yì)。

　　可(kě)发现与医疗成像器材(cái)、生命信息设备和心(xīn)血管耗材相(xiāng)关的板块将会有(yǒu)较大的发展空间。其中的个股有：联影医疗(liáo)、万东(dōng)医疗、奕瑞(ruì)科技、乐普医疗、心(xīn)脉医疗、海尔生物。

　　医改政策频频出(chū)台(tái)，医疗器械(xiè)市(shì)场持续(xù)扩(kuò)张。随着国家继续支持优质医疗资源(yuán)扩容下沉的政策(cè)，在(zài)未来(lái)，医(yī)疗(liáo)卫(wèi)生资(zī)源的(de)分布将会得到优化，促进更(gèng)多优(yōu)质的医(yī)疗(liáo)资源向下(xià)扩容，释放更(gèng)多中、基层医疗机构(gòu)的采(cǎi)购需求。

　　在国家“十四五”规划中提出要加强医疗卫(wèi)生(shēng)领域的基础设施建设的背景下，预计医疗器械采购将更加宽松，这将推(tuī)动医(yī)疗器械(xiè)市场的快速发展。在政策推动下，国产品牌有望(wàng)凭借高(gāo)性价比的优(yōu)势加速进入医院，长期而言，随着多(duō)项政(zhèng)策支持的持(chí)续加(jiā)强，国产替代将逐步加速，相关(guān)大型医疗器械的龙头(tóu)厂商将会抓住放量的(de)机会，实现快(kuài)速发(fā)展。

　　华富证券建议关注国(guó)内(nèi)高端医疗(liáo)设备的龙头企业：迈瑞医(yī)疗、联影(yǐng)医疗(liáo)、澳华内镜、开立医疗、海(hǎi)泰新光。这(zhè)些企业具(jù)有较好的产品性能、较好的渠道(dào)和较强的研发能(néng)力。

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