美(měi)国(guó)债务上限危机暂时“告一段落(luò)”——美东时间5月31日，美国(guó)国会众议院通过了一(yī)项关于联(lián)邦政府债务上限和预算的法案，隔日参议(yì)院通过，根据法(fǎ)案政府(fǔ)开支将受到上限制(zhì)约直(zhí)至(zhì)2024年结(jié)束，但可以避(bì)免发生债务违约。根据美国(guó)国会预算办公室数据，目(mù)前美(měi)国联(lián)邦债务规模约(yuē)为(wèi)31.46万(wàn)亿美元，占其国内生产总(zǒng)值比例已超过120％，相当于每个(gè)美国(guó)人负债9.4万美(měi)元。

　　事实上(shàng)，二(èr)战以来，美国(guó)已(yǐ)103次调整债务上(shàng)限，尽管(guǎn)未(wèi)曾出现(xiàn)过(guò)实质(zhì)性(xìng)债务违(wéi)约(yuē)，但债务上限危机仍可从市场(chǎng)预期、流动(dòng)性、风险(xiǎn)偏好、借贷成本等机制(zhì)作(zuò)用于全(quán)球金融(róng)、实物资产。

　　多位业内人士对《中国基(jī)金报》记者表示(shì)，在目(mù)前美国(guó)债(zhài)务(wù)上限情景(jǐng)下，中(zhōng)长期看美(měi)债上限(xiàn)违约(yuē)风险(xiǎn)难以(yǐ)忽视(shì)，亚洲(zhōu)等新兴市(shì)场股票表现将更具韧(rèn)性，而市场(chǎng)关注(zhù)的重点也将(jiāng)重(zhòng)新回(huí)到美联储的货币政策上(shàng)来。

　　危机暂缓新兴市场(chǎng)股票表现(xiàn)更(gèng)具(jù)韧性

　　除本次外，1976年以来美国政府债务共有22次(cì)触(chù)及法(fǎ)定上(shàng)限，每次(cì)债务上限触及(jí)后均得(dé)到了(le)上(shàng)调(diào)或暂停，只是经(jīng)历的时间长短不(bù)同。

　　彭(péng)博数据(jù)显示，2011年债务上限解决前后，标普500指数自(zì)高点(diǎn)下跌16.7％，而MSCI新兴市场指数下跌16.3％；在2013年债务上限解(jiě)决(jué)前后，标普500指(zhǐ)数最大下调(diào)幅度为4.1％，MSCI新兴市(shì)场指数为3.4％。而在本次(cì)债务危(wēi)机谈判(pàn)过程中，亚洲市场反应(yīng)参(cān)差，日经225指数创1990年以来新高(gāo)，香港恒(héng)生指数则跌(diē)至年内新低。

　　瑞银财(cái)富管理投资(zī)总(zǒng)监(jiān)办公室（CIO）对(duì)记者(zhě)表示，尽管美国彻底(dǐ)违约的可能性非常低(dī)，但此前因为市场担(dān)忧发生发(fā)生违约，很多国家(jiā)和行业(yè)都遭(zāo)到抛(pāo)售，但这次亚洲市场表现相对于美国和发达市场更具韧性(xìng)，得(dé)益于较佳的盈利增长前景(jǐng)和(hé)具吸(xī)引(yǐn)力的相对估值，尤(yóu)其看好中国(guó)、泰国和韩国。

　　具体(tǐ)就中国市场而言(yán)，瑞银CIO认为，盈利才(cái)是关键催(cuī)化剂。中国(guó)今年首季(jì)盈利增长较去(qù)年第四季有所改善，有助提振对中国资产(chǎn)的信(xìn)心。与亚洲(zhōu)其他地区（日本除外）相比，中国股市的估值似乎被低估(gū)。

　　景顺(shùn)亚太(tài)区（日本除外）全球市场策略师赵耀庭也对记(jì)者表示，债务协议的顺利通过消除了(le)美国乃至全(quán)球面临的一(yī)个不(bù)明朗(lǎng)因(yīn)素，进而短(duǎn)暂提(tí)振(zhèn)市场情绪(xù)。中航信(xìn)托宏观(guān)策略总监吴照银对(duì)记者称，因(yīn)投资者对两(liǎng)党达成一致有确定的预期，所(suǒ)以(yǐ)近期美(měi)国以及全球(qiú)资本市场并没有(yǒu)对美国债(zhài)务上限问题过度反应，整体表现平稳。

　　中长期(qī)看美债上限违约风险难以忽视

　　目前来看，主流大类资产对于(yú)美债危机(jī)的叙(xù)事反应(yīng)都(dōu)较(jiào)为平淡，但野村东(dōng)方国(guó)际证券(quàn)资产管理部(bù)总经(jīng)理兼投资总监(jiān)肖令君对记(jì)者表示，从中(zhōng)长期的资产配置(zhì)角度出发，诸如美债上限等(děng)类似的尾部风险(xiǎn)事(shì)件难以忽视。

　　“对冲投资组合的下行风险，主要考虑两点：一是多元化低相关性(xìng)资产(chǎn)配置、二是(shì)支付保险费的另类策略，为组(zǔ)合提供下行保(bǎo)护。回顾美债上限(xiàn)危机历史，看到避险资产如美元(yuán)、美(měi)债(zhài)、黄金在通常较(jiào)风险资产(chǎn)呈现(xiàn)明显的超额收益，因此组合配置中保有一(yī)定比例的(de)避险资产有助对冲(chōng)投(tóu)资组合波动。”肖(xiào)令(lìng)君进(jìn)一步阐(chǎn)述道(dào)。

　　长江证券在黄金与美债(zhài)季(jì)度(dù)展(zhǎn)望中也提到，黄金作为(wèi)典型的避(bì)险(xiǎn)资产，国际金(jīn)价将(jiāng)有支撑，短期或继续走高，因(yīn)为美债利(lì)率短期(qī)内仍(réng)会高位(wèi)震荡，通胀不确定性嬉水与戏水的意思，婷婷荷花鱼戏水的意思仍然较(jiào)高，同时全(quán)球整体(tǐ)风(fēng)险因素在提高。

　　肖令君还提到，另(lìng)一方(fāng)面，极端危机环境下(xià)，大类资产会呈现同涨(zhǎng)同跌(diē)的特征，如2020年(nián)3月极度(dù)恐慌时期，市场无差(chà)别抛售(shòu)一切(qiè)资产增持现金(jīn)，传统避险资产随同风险资产(chǎn)一起下跌，因此以期权保护组合下行风险是另一种(zhǒng)方式。美债违约(yuē)并非我们的(de)基(jī)准(zhǔn)假(jiǎ)设，如(rú)果出现此(cǐ)类尾部风险，做多波动率、以及做空风险资产(chǎn)的衍生品策略将显(xiǎn)著受益。

　　瑞(ruì)银首席美国经济学家Jonathan Pingle则认为，全(quán)球信用市场的最佳非对称对(duì)冲策略是做(zuò)空美国高评级银行（评级下调、对手方(fāng)、杠杆担忧(yōu)）、美国寿险企业（CRE敞口、高(gāo)杠杆、估值紧绷(bēng)）和美国(guó)REIT（出现(xiàn)更严重的衰退时，CRE敏感性更高(gāo)）。

　　FXTM富拓特约(yuē)分(fēn)析师黄(huáng)俊则对(duì)记者(zhě)表(biǎo)示(shì)，美债上限(xiàn)的提升(shēng)，将促进美联(lián)储(chǔ)停止(zhǐ)紧缩货(huò)币政策，对美股(gǔ)也是一大利好。他还认为，美国政府的财政(zhèng)支出得(dé)到了保证(zhèng)，在两年内可以继续举债。最近两(liǎng)周(zhōu)的美债谈判关键期，美(měi)国三大(dà)股指主涨(zhǎng)，“用脚投票(piào)”的市场报以乐观。可见随着美债上限谈判的尘埃落(luò)定，美股仍有望进一步有良好表(biǎo)现。

　　市场(chǎng)重(zhòng)点再次回到

　　美国财政政(zhèng)策和货币政策上

　　美(měi)国参议院已(yǐ)经(jīng)投票通过债务上(shàng)限法案，市场关注焦点再度回到美国未来的财政政(zhèng)策和货币政策上。肖(xiào)令君(jūn)认为(wèi)，如(rú)果(guǒ)未(w嬉水与戏水的意思，婷婷荷花鱼戏水的意思0000; line-height: 24px;'>嬉水与戏水的意思，婷婷荷花鱼戏水的意思èi)出现黑天鹅事件，预计(jì)联储仍(réng)将贯彻(chè)数据(jù)依(yī)赖原则，联(lián)储可能会持续关注(zhù)就业数据(jù)和工(gōng)商业(yè)运行情况，等待市场自然降温(wēn)至浅萧条后再(zài)开启降息，年内降(jiàng)息的乐观预期(qī)存在修正可能。

　　肖令君还称：“从(cóng)经(jīng)济数据上看，美国经济韧性好于预(yù)期，如果年核(hé)心PCE指标继续(xù)反弹走高，不排除联(lián)储还会继续(xù)加(jiā)息的可能，但加息(xī)周期已接近尾声，利率(lǜ)基本见顶的趋势不会改变，因(yīn)此预计加息对(duì)市场的冲击(jī)趋(qū)缓。”

　　赵(zhào)耀庭认为，债务上限(xiàn)协议通(tōng)过后，美国财(cái)政(zhèng)部(bù)预计将可于未来7个月发行逾6000亿(yì)美元的国(guó)债。随着市(shì)场(chǎng)流动(dòng)性收紧，这或将产生显著(zhù)的吸力作(zuò)用。债券(quàn)收(shōu)益率或将(jiāng)随着资本流出经济而上升。

　　FXTM富(fù)拓(tuò)特(tè)约分析师(shī)黄俊(jùn)则称，接下(xià)来美国(guó)财政部的工作重点(diǎn)是如何为美债找到买家，其中有三(sān)个(gè)重要(yào)看点，即第(dì)一，美联储(chǔ)现在仍在缩表周期，接(jiē)下来是否要调(diào)整货币政(zhèng)策停(tíng)止缩表抛售美债(zhài)；第二，以中国(guó)为(wèi)代表的贸易顺差国是否(fǒu)购买美债；第(dì)三，美国国内普通家庭可能成为购买美债(zhài)异军突(tū)起的力(lì)量。

　　黄俊进而分析(xī)称(chēng)，美联储现在仍在缩表周期，接下(xià)来是否(fǒu)要调整货币政策(cè)停止缩表抛售美债。如(rú)果美(měi)联储(chǔ)缩表卖出美债，美(měi)国财政部发行(xíng)美债(zhài)（向市场卖出）这无(wú)疑(yí)会(huì)给美(měi)债市场造成(chéng)极大抛(pāo)压。他总结道，美债的重新(xīn)发行，有可(kě)能促(cù)使美联储(chǔ)美联(lián)储停止加息(xī)和缩表。在(zài)5月美联储FOMC申明中删除(chú)了此前暗示未来(lái)还会加息(xī)的措(cuò)辞，需要(yào)关注6月利率(lǜ)决议中美(měi)联储(chǔ)是(shì)否能进一步确认停止(zhǐ)紧缩的态(tài)度。

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