财联社(shè)6月(yuè)3日讯（编辑(jí) 刘越）啤酒行业具备明显的淡旺季特征，其(qí)中Q1、Q4为淡季，Q2、Q3为旺季。夏天历来是啤酒(jiǔ)企业的(de)“兵家必争之地”，而年内火(huǒ)爆的淄博烧烤一定程度上助力(lì)啤酒行(xíng)业(yè)“淡季(jì)不淡”，盛夏旺(wàng)季(jì)更(gèng)是值得投资(zī)者期待。

　　从(cóng)一季(jì)度业(yè)绩来(lái)看(kàn)，燕(yàn)京啤酒以近74倍的同(tóng)比增(zēng)速“一骑绝尘”，青岛啤酒、重庆啤(pí)酒(jiǔ)、珠江啤酒的同比增速也(yě)分别达到28.86%、13.63%和(hé)22.15%，其中青岛啤酒单季度营收突破百亿元。但(dàn)包括百威亚太、兰州黄河和西藏发展在内的外资系啤酒公司基本面仍然堪忧，业绩下滑或亏损，本(běn)土(tǔ)与(yǔ)外资两(liǎng)大阵营的分化明(míng)显。

　　去年消费整体偏低迷，啤酒行(xíng)业则堪称(chēng)一抹亮(liàng)色。民生证券王言海5月8日发布的研报(bào)指出，2022年啤酒板块营收稳增、归母净利润高增；2023年伴随疫(yì)情扰动褪去，下游场景(jǐng)逐步复(fù)苏，叠加成本压力边(biān)际缓解(jiě)，23Q1营收、利润(rùn)相比去年同期明显提速。国盛证(zhèng)券符(fú)蓉(róng)预计2023年(nián)将是啤酒龙头(tóu)弱势区域持(chí)续(xù)扭(niǔ)亏、释放(fàng)利润的一年(nián)。

　　外资啤酒在中国市场颓(tuí)势明显 大(dà)鱼吃小鱼后“五强(qiáng)争霸”格局或成“一(yī)超多强”？

　　从二级市场表现来看(kàn)，华润啤酒和青岛啤酒自2020年(nián)阶(jiē)段低(dī)点迄今股价累计最(zuì)大(dà)涨(zhǎng)幅分别达159%和187%，前者目前总市值超1600亿港元，后者总市值(zhí)超1300亿元。燕京啤酒、重庆啤酒和珠江啤酒股价(jià)同期累计(jì)最大涨幅分别(bié)达154%、335%和135%。值(zhí)得注(zhù)意的(de)是，自(zì)2021年高点迄今重庆啤(pí)酒股(gǔ)价跌近六成，珠江啤酒则(zé)跌超三(sān)成。

　　上(shàng)世纪80年代中国实施“啤酒(jiǔ)专(zhuān)项工(gōng)程”后，啤酒产业兴起，北京的燕(yàn)京(jīng)、上海的力(lì)波、福建的惠泉、新(xīn)疆的乌苏、兰州的(de)黄(huáng)河、重庆(qìng)的山城、四川的(de)蓝(lán)剑、桂(guì)林的(de)漓泉、河南的(de)金星、陕西的汉斯(sī)等，几乎每座城市(shì)都拥(yōng)有(yǒu)自己的(de)啤酒厂。

　　经过“大(dà)鱼吃小鱼(yú)”的(de)阶段(duàn)后，2016年，中国啤酒市场五强(qiáng)争霸，华润啤酒、青(qīng)岛(dǎo)啤酒、百威(wēi)英(yīng)博、嘉士伯、燕京(jīng)啤酒的市场(chǎng)份额分(fēn)别(bié)为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之后(hòu)的2021年，行业(yè)CR5从74.7%提升至(zhì)92.9%，华鑫证券孙山山4月2023年过年是哪一天，2023年春节是哪天一天24日发布的研(yán)报罗列五大巨头的具体市场(chǎng)份额，华润(rùn)啤(pí)酒、青岛啤酒、百威亚(yà)太(tài)（百威英博子公司）、燕京啤酒、嘉(jiā)士伯市(shì)占率分别为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成寡头格局。

　　孙山山(shān)指出，我国(guó)啤(pí)酒行业CR1市占(zhàn)率属于中等水平，市场集中度仍有提升空(kōng)间，待CR1市占率提(tí)升后头部企业将(jiāng)有望进一步(bù)提升(shēng)盈利水平。分析人士指出(chū)，如果(guǒ)“大鱼吃(chī)大鱼”的市场(chǎng)趋(qū)势不变，经过一段时间的(de)此消彼(bǐ)长，持续多年的“五强(qiáng)争霸”格局，将演变(biàn)为“一超多强”：华润啤酒把青岛啤酒和百威(wēi)英博(bó)甩开，燕京(jīng)啤酒追上来(lái)，形成1+3的(de)主流啤(pí)酒阵营。

　　值(zhí)得注意的是，这几年，外资啤酒在中国市场颓势明显，百威英博销量下滑，一手扶持的嫡(dí)系珠江啤(pí)酒2022年净利(lì)同比下降(jiàng)2.11%；嘉士伯预测2023年的营业(yè)利润增长将低于去年(nián)的水平，研(yán)报指出重庆啤(pí)酒为嘉士(shì)伯(bó)在华(huá)运营啤(pí)酒资产唯一平台，并(bìng)将乌苏(sū)啤酒、1664，以及嘉士伯啤酒在中国多个(gè)地(dì)区的(de)销(xiāo)售权划归重庆啤(pí)酒。

　　主流厂商纷(fēn)纷提价(jià) 占(zhàn)据高端如同坐拥印钞机？

　　分析人士(shì)指(zhǐ)出(chū)，这(zhè)几年啤酒(jiǔ)行业(yè)的业绩增长，多亏了高端化。此前(qián)多年，高端啤酒(jiǔ)市场主要(yào)由外资啤酒百威英博、嘉士伯、喜力等(děng)品牌牢牢掌(zhǎng)控。近年来(lái)，本(běn)土啤酒开始发力。以销量最大的华润雪花啤酒为例，早(zǎo)年(nián)畅(chàng)销大江南北的大绿棒(bàng)子，现(xiàn)在已经很(hěn)难见(jiàn)到了，各种(zhǒng)纯生、原浆、精酿(niàng)、鲜啤大行其道。

　　孙山山指出(chū)，啤酒行(xíng)业处(chù)于产业(yè)链中游，对上游成(chéng)本敏(mǐn)感，大麦、玻璃、易拉罐、瓦楞纸为影响(xiǎng)啤酒(jiǔ)成(chéng)本主要材(cái)料；下游终(zhōng)端议价能力较强，进入存量竞争时(shí)代后(hòu)，企业为向高端化转型已多次实施提价举措(cuò)。符蓉指(zhǐ)出，2023年(nián)餐(cān)饮等现(xiàn)饮消费(fèi)场景恢复(fù)将加(jiā)速各(gè)啤(pí)酒(jiǔ)龙头产(chǎn)品结构优化(huà)、加速高端化进程，2023年(nián)吨(dūn)价提升幅度或不(bù)弱于成(chéng)本催生(shēng)普(pǔ)遍(biàn)提价(jià)的2022年。

　　整体性的提价，近几(jǐ)年(nián)时有发生。啤酒提(tí)价涨(zhǎng)幅、频次、企业参与数量(liàng)高增，提价区(qū)域(yù)由部分到全国(guó)。仅在2022年(nián)，华润啤酒、青岛(dǎo)啤酒、嘉(jiā)士伯等主(zhǔ)流厂(chǎng)商纷纷提价，中高低档均有所涉及。勇闯天涯(yá)出厂价提升(shēng)0.5元(yuán)左右(yòu)，崂山(shān)啤酒零(líng)售价从3-4元提升至(zhì)5-6元，乐堡(bǎo)、重啤、乌苏提价3%-8%。就在(zài)前几(jǐ)年，中国啤酒(jiǔ)市场(chǎng)的产(chǎn)品(pǐn)价格稳定(dìng)在3-5元(yuán)区间，如今，已(yǐ)经整体进入了6-8元价格带。甚至(zhì)，巨头们纷(fēn)纷推出千元啤酒，华润啤酒的“醴(lǐ)”，青(qīng)岛啤(pí)酒(jiǔ)的“一世传(chuán)奇”，百威(wēi)啤酒的(de)“大师(shī)传奇”，都是为(wèi)了(le)继续突破价格天花板。

　　▌青岛啤酒：中档(dàng)高(gāo)端(duān)齐发力 高端化势能(néng)锐不可(kě)挡

　　华鑫证券指出，在(zài)百元级产品上，青岛啤酒(jiǔ)率先在(zài)2020年(nián)率先推(tuī)出“百(bǎi)年之旅”，售价(jià)388元，并(bìng)在2022年推出价值(zhí)1399元(yuán)的“一世传(chuán)奇”；超(chāo)高端产品方面，青岛啤(pí)酒布局丰富，产品(pǐn)价位最高，均价(jià)约(yuē)29元/瓶，最高达(dá)72元/瓶。

　　西南证券朱会振(zhèn)4月29日发布的研报指(zhǐ)出，青岛啤酒(jiǔ)中档(dàng)高端齐发力(lì)，高端(duān)化(huà)势(shì)能锐不可当。产品(pǐn)端方面，公司在坚持纯生(shēng)系(xì)及经(jīng)典(diǎn)系(xì)“1+1”品牌战(zhàn)略基础上(shàng)，进(jìn)一(yī)步(bù)提升中(zhōng)档崂(láo)山品牌(pái)占(zhàn)比，并借助桶啤(pí)、白啤(pí)等高端产(chǎn)品放量(liàng)，带动整(zhěng)体(tǐ)产品结构持续升(shēng)级。随着23年现饮场景(jǐng)全面复苏(sū)叠加去年Q2以来(lái)低基数(shù)效(xiào)应，预计公司全(quán)年业绩将维持(chí)高增。

　　▌华润啤酒：收购喜力如虎添翼 但(dàn)目(mù)前(qián)主要销量来自中低端产品(pǐn)

　　2019年(nián)，华润啤酒收购喜(xǐ)力中国(guó)正(zhèng)式完成交割。1863年(nián)创立于(yú)荷兰的(de)喜力，旗(qí)下拥有上百家(jiā)酒(jiǔ)厂(chǎng)，连续多年跻身世界(jiè)500强榜单。而收购方华润(rùn)啤酒(jiǔ)，满打(dǎ)满算也才30岁，借(jiè)此拓展高端市场(chǎng)。华鑫证(zhèng)券(quàn)指(zhǐ)出，华润啤酒(jiǔ)高端(duān)及超高端产品(pǐn)仅占(zhàn)其(qí)收入占比17%，而经济型（5元以(yǐ)下）产(chǎn)品收(shōu)入占比达47%，表明目前(qián)市(shì)场更加认(rèn)可、熟悉其经济型产品如勇闯天(tiān)涯等(děng)，但对其(qí)高端产品认知度(dù)或(huò)接受度相对偏低。公司提价(jià)空间(jiān)较大，高端化完成后(hòu)利润可(kě)期(qī)。

　　▌燕京啤酒：“二(èr)次创业”新篇章(zhāng) 借助U8势能持(chí)续开拓市(shì)场(chǎng)

　　作(zuò)为曾经国(guó)产啤酒(jiǔ)行业的(de)老大(dà)哥，燕京(jīng)啤酒近几年风光不在。不仅销(xiāo)售范(fàn)围(wéi)收缩不(bù)少，被雪花(huā)和青岛啤酒甩(shuǎi)开不说，2020年的营业额甚(shèn)至被重庆(qìng)啤(pí)酒(jiǔ)反超。但燕京啤酒去年业绩爆发，营业(yè)收入增长10.38%至132.02亿元，归母净利润3.52亿元(yuán)，增速高达(dá)54.51%。今(jīn)年一季度延续高(gāo)增，净(jìng)利(lì)同(tóng)比增(zēng)长近(jìn)74倍(bèi)。

　　分析人士(shì)认为(wèi)，燕京啤酒突(tū)破增长瓶颈的秘诀，是高端新(xīn)品燕京U8的成功(gōng)营销(xiāo)，以及旗下(xià)燕京酒號社区小酒馆这种新零售业态(tài)的落地生根。中邮证(zhèng)券分析(xī)师蔡(cài)雪(xuě)昱4月21日研报指(zhǐ)出，渠道反馈，U8一季度(dù)销量(liàng)同增约50%，公司(sī)借助U8势(shì)2023年过年是哪一天，2023年春节是哪天一天能持续开拓市场，推动整体销量同增13%至96.31万(wàn)千(qiān)升，同时带动公司吨价同(tóng)增0.8%至3661.3元/千升。国(guó)君食品点(diǎn)评称(chēng)，改革红利释(shì)放正处起步阶段，旺季动销加速、成(chéng)本优(yōu)化之下，公司业(yè)绩弹(dàn)性将进一(yī)步加速。

　　此外，分析人士指出，精酿啤(pí)酒目前属(shǔ)于蓝海市场，拥有巨大(dà)发展潜力(lì)及空(kōng)间，且(qiě)目前行业格局(jú)未定，企业拥有弯道超车机会；基(jī)于精酿啤(pí)酒多元风味发展(zhǎn)趋势，产品风味及应用(yòng)场景布(bù)局多元化(huà)企(qǐ)业，将更加能够(gòu)顺应精酿市场发(fā)展趋势，拥有长期可(kě)持续发展潜力，并(bìng)有望成为行业新引领者。

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