昨夜今(jīn)晨，全球投资界(jiè)“春晚”——伯克(kè)希尔年度股东大会召开。

　　昨晚(wǎn)10点(diǎn)15分开(kāi)始，今年8月30日将满(mǎn)93岁(suì)的巴菲特和老搭档、已经99岁的(de)芒格(gé)出席(xí)伯(bó)克希尔哈撒韦年度股东大会的问答(dá)环节。

　　本次大会(huì)召开时的宏(hóng)观背景颇不平静：美国(guó)银(yín)行业动(dòng)荡不(bù)安，债务上限谈判(pàn)僵持(chí)，经济(jì)徘徊(huái)于衰退的危险边缘，地缘政治冲突持续升温，人(rén)工智能(néng)正(zhèng)带来(lái)重大(dà)的机遇和风(fēng)险，怀着“朝(cháo)圣”心态而来的(de)投资(zī)者(zhě)们(men)热切盼望聆听“奥(ào)马哈先知”对大变革(gé)时代(dài)的(de)点(diǎn)评和投(tóu)资智(zhì)慧。

　　大会召开前，伯克希尔哈撒韦发布一季度财报显示，第一季(jì)度净利润355.04亿美元(yuán)，去年同期为55.8亿美元；第一(yī)季(jì)度营收853.93亿美元，去年同(tóng)期为708.1亿美(měi)元(yuán)；第一季度投资和衍生品(pǐn)收益(yì)为347.58亿美元，去年同(tóng)期为亏损19.78亿(yì)美元。

　　先来(lái)看看巴菲特(tè)、芒(máng)格的重要观点：

　　1.巴菲特：不全力支持(chí)倒闭的硅谷银行“将(jiāng)带来灾难性后果”

　　巴菲特表示，在硅谷银行倒闭后，监管机构必须做出赔偿所(suǒ)有储(chǔ)户的决(jué)定，因为不这样做可能会损害全球(qiú)金(jīn)融体系。

　　“这将是灾难(nán)性的，”巴菲特在(zài)回答一个(gè)问题时说(shuō)，如果储户(hù)得不(bù)到补偿，它给美国(guó)经(jīng)济带(dài)来(lái)的(de)后(hòu)果无(wú)法(fǎ)想(xiǎng)象。

　　2.美国和中(zhōng)国发生(shēng)冲突很愚蠢(chǔn)

　　巴菲(fēi)特和芒格都认为(wèi)，中美(měi)关系紧张对两国会造(zào)成(chéng)不必要的(de)伤害。芒格说：“美(měi)国和中(zhōng)国(guó)发(fā)生冲突(tū)是很愚蠢的。我们(men)应该做的就是和中国和睦相(xiāng)处。美国应(yīng)该与中国大量开展自由贸(mào)易。”巴菲特说(shuō)，中美会有竞争(zhēng)，但一(yī)直(zhí)都(dōu)需要(yào)判断，如果(guǒ)没(méi)有对方(fāng)回应，事情能有多大进步(bù)。两国都会有(yǒu)竞争力，都(dōu)可以繁荣发展。

　　3.巴菲(fēi)特：过(guò)去(qù)几个月的波(bō)动可能是(shì)二战以来(lái)最(zuì)厉害的一次

　　巴菲(fēi)特表示，我们大部分的(de)事业，在今年(nián)报告(gào)的营(yíng)收都会比去(qù)年较(jiào)低，这都是因为过去6个(gè)月经济的不(bù)景气造(zào)成(chéng)的。

　　巴(bā)菲特称，过去的这几个月公司(sī)都经(jīng)历了很多的(de)波动，这可(kě)能是二战以来最厉害的一(yī)次，二战的时候我们没有办法获(huò)得商品(pǐn)、货物，但是这一次(cì)的波动来自于另外一个地方，他们可能在过去的6个月中出现了存货过(guò)多的情(qíng)况，这不是说好像(xiàng)失业率(lǜ)、就业(yè)率的情(qíng)况造(zào)成的，但是现在的经济环境在这六个(gè)月(yuè)已经非(fēi)常不一样了，而我们很多的经理人对(duì)于这种情况感觉到比(bǐ)较(jiào)惊讶，存货怎么会一下子那么多卖不出去。现在我们才慢慢地让销售情况(kuàng)有所恢复。

　　4.“好日子可能已经结束(shù)”！巴(bā)菲特第一(yī)季度净卖出104亿美(měi)元股票

　　巴菲特说(shuō)，他在第一(yī)季度是(shì)股(gǔ)票的(de)净(jìng)卖(mài)家。财报显示(shì)，伯克希尔出售(shòu)了价值132亿(yì)美(měi)元的股票，仅买入了28亿美元(yuán)。净(jìng)卖出104亿美元股票(piào)。

　　这(zhè)些数据突显出，巴菲特和他(tā)的(de)长期(qī)得力助手查理(lǐ)·芒(máng)格认为，当期的估值没有吸引力。自(zì)今年(nián)年初以来，该公司的现金储(chǔ)备增加了20亿美元(yuán)，达到(dào)1306亿(yì)美元，为(wèi)2021年底以来的最高水(shuǐ)平。

　　芒格(gé)上个月表示，随着(zhe)美联储加(jiā)息(xī)和经济(jì)放缓(huǎn)，投资者应该降低对股市回(huí)报的预期。

　　巴菲特(tè)对自己的企业做出(chū)了悲观的预测(cè)：好日(rì)子可能已经结束。这位亿万富翁投资(zī)者预计，随(suí)着经(jīng)济低迷放缓(huǎn)，伯克希尔哈撒韦公司大部(bù)分(fēn)业务的(de)收益今年将下降(jiàng)。因为在过去(qù)6个月(yuè)左右的时间里，美(měi)国经济的“令人难(nán)以置信(xìn)的增长时期”已经接近尾声。伯(bó)克(kè)希(xī)尔(ěr)经(jīng)常被视为经济健康(kāng)状况的代表(biǎo)，因(yīn)为(wèi)其业(yè)务范(fàn)围广泛，从(cóng)铁(tiě)路到电力公用事业和零售(shòu)。巴(bā)菲(fēi)特曾表示，伯克希(xī)尔哈撒韦公(gōng)司(sī)的成功归(guī)功于过(guò)去几十年美国经济的惊(jīng)人(rén)增长。

　　5.巴菲特强调：接(jiē)班(bān)人(rén)是阿贝尔

　　巴菲特(tè)指出，阿贝尔一定会继承我的工作，但(dàn)他还会与贾恩一起协商，做最后的决策。公(gōng)司(sī)传(chuán)承在(zài)执行(xíng)上并不是这么(me)简单，管理伯克希尔(ěr)可能不(bù)仅需要现在(zài)的这五个(gè)下一代(dài)领导(dǎo)人(rén)，而是更多有能(néng)力的人。如果他们不(bù)能处(chù)理(lǐ)得当(dāng)的话(huà)，他(tā)就不(bù)会将伯克希尔交(jiāo)给(gěi)他们(men)。他还补充，每一个(gè)公司的情(qíng)况都不一样。

　　芒格则表(biǎo)示，现在伯克希尔内(nèi)部都(dōu)很支(zhī)持阿贝(bèi)尔等高(gāo)层。

　　6.美联储不能疯(fēng)狂印钱

　　有投(tóu)资者提问：美(měi)联储现有的资产负债表规模是否令你担忧？

　　巴菲特表称(chēng)他不担心美(měi)联储，支持美联储(chǔ)压低通胀率的使命，他也不担心美联储的资(zī)产负(fù)债(zhài)表，尽管打趣称“那(nà)是一个很大的(de)数(shù)字，而我(wǒ)喜欢看(kàn)这些大数字”。

　　巴菲特(tè)称，看(kàn)到美联储资(zī)产负债(zhài)表从8000亿美元增(zēng)至2.2万亿美元(yuán)，就让他想(xiǎng)到(dào)一句话“现金永远不是垃圾”。但(dàn)是他(tā)反对(duì)疯(fēng)狂印钱(qián)令通胀暴涨，就像二战刚结束(shù)时美国(guó)所经(jīng)历的那样。对(duì)此芒格也持相同(tóng)观点(diǎn)，称如果(guǒ)靠(kào)不断印钱来解决短期(qī)问题将会有负面的后果。

　　7.为何大幅持仓(cāng)石油股？

　　巴菲特表示，美国没有其他地方可以像二叠(dié)纪盆地（permian）一(yī)样(yàng)有这(zhè)么多石(shí)油储备。不过页岩油井的衰败也很快，开井第一天可能产量1.2万至1.5万桶/日，也许一年或者(zhě)一年半(bàn)就(jiù)枯竭了(le)。

　　“我非(fēi)常喜欢西方石(shí)油的管(guǎn)理层(céng)，对他们也很熟(shú)悉。西(xī)方(fāng)石油做了很多好的(de)事情(qíng)，建了很多新井还(hái)能盈利。伯克希尔并不会购买西方石油的(de)控股权，管理层已经很(hěn)棒了(le)。未来(lái)不确(què)定是否会继续购买(mǎi)更(gèng)多(duō)石油(yóu)公司的股票，但对现在持股量(liàng)很满意。”巴菲特说。

　　8.没(méi)有货币能取代(dài)美元的(de)储备货币地位

　　有投资者提问：美国(guó)大批发(fā)债(zhài)，美联储让债务货币化，中(zhōng)国巴西沙特等都在与美元脱(tuō)钩，在这(zhè)种(zhǒng)环(huán)境下，美元的货币储备地位何时会受(shòu)威胁？

　　巴(bā)菲特认为，没有取代美(měi)元储备货币地位的候选币(bì)种。

　　巴菲(fēi)特说，没有人比美联储(chǔ)主席鲍威(wēi)尔更了解(jiě)形势(shì)，但他无法控制财政(zhèng)政策。谁都(dōu)不知道，一(yī)种纸币能坚持用多久才会失控，尤其是(shì)在这种货(huò)币是全(quán)球(qiú)储(chǔ)备货币的时候(hòu)。

　　巴菲特认为，美国要(yào)大(dà)举印钞很容易，但(dàn)应该非常(cháng)小心。如果货币太多，一旦(dàn)把通胀的精灵从瓶子里放出(chū)来，就很难(nán)恢复，人(rén)们会对货币失去信任(rèn)。

　　巴菲特称，无法预测会有(yǒu)什么结(jié)果，反正不会是好结果。现在（大量发(fā)债(zhài)）是(shì)一(yī)个非(fēi)常政(zhèng)治(zhì)化的(de)决(jué)策。

　　芒格(gé)说，在某(mǒu)些(xiē)时候，通过印(yìn)钞赢得选票会(huì)适(shì)得(dé)其反。芒(máng)格在提(tí)到日本的货币(bì)政策和财政政策时说，日(rì)本(běn)用日(rì)元做(zuò)了些(xiē)奇怪(guài)的事。对于日本实施的经济(jì)政策，日本人(rén)应该接受并作出应对。巴菲(fēi)特补充说，如果日元是储(chǔ)备货币，那(nà)些事(shì)不可能发(fā)生。巴菲特说，他(tā)佩服(fú)日本，日本有一(yī)个(gè)更有凝(níng)聚力的(de)社会，但美国不(bù)应该效仿日本。不断印钞是(shì)疯(fēng)狂的。

　　猪价(jià)持续低迷(mí)，国家研究(jiū)启动第二批(pī)中(zhōng)央冻猪肉收(shōu)储

　　今年以来，在供大于需的市场格局(jú)下，我国生猪(zhū)价(jià)格整体偏弱运行，期间最高仅涨至16元(yuán)/公斤(jīn)，最低跌至14元/公斤以(yǐ)下。

　　回顾今年(nián)春节过后的猪价走势，记者查询上甲数据梳理发(fā)现，2月中(zhōng)旬至3月初期间，生猪价格曾出现一(yī)波企稳(wěn)反弹，但在涨(zhǎng)至(zhì)16元(yuán)/公斤(jīn)后再次振荡下跌，直至4月17日跌至(zhì)今(jīn)年低点13.9元/公斤后，才再(zài)度出现小幅反弹至4与25日的(de)15.12元(yuán)/公(gōng)斤，随后(hòu)在五(wǔ)一假(jiǎ)期前又略有回落。

　　在(zài)近(jìn)期生猪价格(gé)低位运行的情况下，国家发改委(wěi)于5月5日下午(wǔ)发布最(zuì)新研究收储的公告称，据国家发(fā)展改革委监测，4月(yuè)24日—4月28日当周，全(quán)国(guó)平均猪粮比价为5.21：1，处于(yú)过度(dù)下跌二级预警区(qū)间。根据《完善(shàn)政(zhèng)府猪(zhū)肉储备调节机制 做(zuò)好猪肉市场(chǎng)保供稳价工作预案》规定(dìng)，国家发改委会同(tóng)有关部门研究适时启动(dòng)年内第二批中央冻猪肉储备收储工作，推动(dòng)生猪价格尽快回归合(hé)理(lǐ)区间(jiān)。

　　在(zài)国家发改委发声后，生猪期货市场预期走(zǒu)强，应声上涨。截至5月5日下(xià)午收盘(pán)，生猪期货主力(lì)合约2307报收(shōu)16165元/吨，涨(zhǎng)幅达1.63％。

　　从进入(rù)4月后来看，生猪现货市场整(zhěng)体延(yán)续振荡(dàng)下(xià)跌走势，价(jià)格无太大(dà)起色。徽商期货生猪(zhū)分析师尉秀接受(shòu)期(qī)货日报记者采访时表示，4月(yuè)来(lái)生猪现货价格呈先跌后涨(zhǎng)再跌的振荡走(zǒu)势(shì)。

　　“具(jù)体(tǐ)来看，4月(yuè)初至(zhì)中旬(xún)，因需求缺乏(fá)明(míng)显(xiǎn)利(lì)好，叠(dié)加(jiā)散户逢高出栏心态(tài)增(zēng)强，利空(kōng)生(shēng)猪价格，猪价振荡回落并在4月17日(rì)逼近春节(jié)后低(dī)点（1月31日13.95元/公(gōng)斤）；随后进入(rù)4月(yuè)中下(xià)旬(xún)后，在相(xiāng)对(duì)较低的猪(zhū)价下，市场(chǎng)心态(tài)开始转(zhuǎn)变，养殖端低价惜售情绪强、二育询盘增加，支撑(chēng)价格止(zhǐ)跌(diē)反弹(dàn)，同时冻品猪(zhū)肉价格的相对优势也刺激贸易商从进口肉(ròu)采(cǎi)购转向对国(guó)内冻品猪肉采购(gòu)，支撑屠宰企(qǐ)业分割入(rù)库(kù)意愿加大，再叠加月(yuè)底(dǐ)逢五一假期备货(huò)，猪(zhū)肉终端需(xū)求(qiú)有所好转(zhuǎn)，猪(zhū)价升(shēng)至4月25日(rì)的(de)15.12元(yuán)/公斤；而此(cǐ)后，较高的成本导致生(shēng)猪二(èr)育入场转为(wèi)谨慎(shèn)，屠企分割比例也有开收敛(liǎn)，叠加月末部分集(jí)团(tuán)企业(yè)有提前(qián)出(chū)栏迹象，在缝节必跌(diē)的‘魔咒’下，月(yuè)末价格再(zài)次回落，截至4月28日猪(zhū)价跌至14.54元(yuán)/公斤。”尉秀说。

　　而五(wǔ)一小长假期间，虽有节假日提振，但生猪现货价格平均(jūn)也仅(jǐn)有0.2元/公斤的涨幅，延续(xù)偏弱态势。申银万国期货农产品高级分析师(shī)徐(xú)盛告(gào)诉(sù)记者，目前生猪处于(yú)需求淡季(jì)，同时五一节前各养殖类上(shàng)市公(gōng)司(sī)公(gōng)布一季报显(xiǎn)示其经营数(shù)据(jù)纷纷亏(kuī)损，若猪价长(zhǎng)期维(wéi)持低迷(mí)，养殖企(qǐ)业超预期去产能将对行业的发(fā)展不利，容(róng)易导致猪价的大起(qǐ)大落。在这个节点，国家发改委(wěi)宣(xuān)布收储，可以看(kàn)出(chū)国家对生(shēng)猪(zhū)养殖行业健康发展的重视与呵护，有助(zhù)于提振市场信心。

　　“在猪肉收储信号释放(fàng)下(xià)，本周(zhōu)五生猪(zhū)期(qī)货盘面(miàn)随即作出反应走多(duō)。从(cóng)收(shōu)储(chǔ)本身看，不会带(dài)来实质性生猪需求的(de)增长。不过，倘(tǎng)若(ruò)收储调控长(zhǎng)期密集执行，叠加二育(yù)等利多因素共振，或会给市场带(dài)来比较明显的利(lì)多影响。”尉秀说。

　　生猪价格磨底何时结束？

　　五一节假日过(guò)后，尉(wèi)秀告诉记者，因生猪终端需(xū)求(qiú)缺乏(fá)实质性利好，短期内(nèi)猪价(jià)或延(yán)续低位区间振荡走势(shì)。

　　具(jù)体从生猪需求端(duān)看(kàn)，尉秀表示，参考2020年至2022年的屠宰数据，每年5月宰(zǎi)量均(jūn)有不(bù)同程度的提升，但也非猪肉季(jì)节性(xìng)消费旺季(jì)。

　　从供给端(duān)看(kàn)，据(jù)国家(jiā)统计局最新数据，截至(zhì)今年一季度(dù)，全(quán)国(guó)生猪出栏1.99亿头，同比增长(zhǎng)1.7％，出栏量处于近五年(nián)同期高位水平(píng)；生猪存(cún)栏4.31亿头，同(tóng)比增长2.0％，环比下跌4.78％。尉秀告(gào)诉记者，虽然今年(nián)一(yī)季度生(shēng)猪(zhū)存(cún)栏环比出现下跌，但同(tóng)比依旧增长，并处于近9年同期相对高(gāo)位。

　　此外(wài)从(cóng)生猪产能(néng)变化来看，尉(wèi)秀表示，据(jù)农业部监测，2023开年(nián)以来，国内能繁母猪存栏已连续三个月下降，但(dàn)下降幅度相当有(yǒu)限，累(lèi)计下降1.97％。其中(zhōng)3月(yuè)全国(guó)能(néng)繁母猪(zhū)存栏量为(wèi)4305万头，环比下跌0.87％，较2022年(nián)同期增加2.90％，依然高于(yú)4100万头的正常产能调控目标（约(yuē)为(wèi)105.00％）。此(cǐ)外据第三方机构数据(jù)，国内(nèi)能繁母猪存(cún)栏自2022年11月开(kāi)始下滑，已经(jīng)连续(xù)5个月(yuè)下(xià)滑，累计下降幅度(dù)为(wèi)5.33％。其中(zhōng)，3月(yuè)环(huán)比下降1.95％，较2022年(nián)同期(qī)增(zēng)加2.96％。“从不同(tóng)口径的统(tǒng)计数据可(kě)以(yǐ)看(kàn)出，生(shēng)猪产能有继续回调走势，但截至3月降幅均(jūn)有限。综合来看，当下产能(néng)基础(chǔ)依旧稳固，生(shēng)猪供应(yīng)充盈，并没(méi)有出现能够驱动周期上(shàng)行趋势的力量。”

　　展望5月猪价，在尉秀看(kàn)来，伴随着猪(zhū)价再次阶(jiē)段性走(zǒu)低，二育(yù)补栏或会再(zài)次进场，带动猪价走高(gāo)；但今年(nián)二次育肥进出场节(jié)奏切换加快，需关(guān中国的情报机构是什么机构，中国的情报机构叫啥)注进出(chū)场(chǎng)节奏对猪价的带动(dòng)。此外受(shòu)冬季(jì)猪病等影(yǐng)响，今年(nián)2-3月有比较明显的小体重猪急(jí)抛，出栏量的提前(qián)透支将在6月前后(hòu)显现，对期(qī)货(huò)LH2307盘面的利多影响(xiǎng)或许在5月份有体现。总(zǒng)的来看，5月猪价价格重心或高于4月，建(jiàn)议继续重点关注二(èr)次育(yù)肥、冻品入库及收储带来(lái)的情(qíng)绪面影(yǐng)响。

　　方正中(zhōng)期(qī)饲料养殖板块研究员宋从志认为(wèi)，短期来(lái)看，当前生猪整体(tǐ)屠宰量仍维持高位(wèi)，并高(gāo)于去年同期水平，出栏(lán)体重虽有(yǒu)连(lián)续(xù)回落，但绝对体重仍在120kg以上，反映上游(yóu)大猪仍在释放之中(zhōng)，二(èr)育增加导致大猪(zhū)仍(réng)有(yǒu)阶段性出栏(lán)压(yā)力。尤其(qí)去年6月(yuè)份以来能繁(fán)母猪环比(bǐ)增加(jiā)带来(lái)的(de)生(shēng)猪出栏在5月份可能继续保持惯性增涨。但(dàn)今年(nián)二(èr)季度开始生猪市(shì)场将逐步过度至季节性旺季，因此生猪近端现货(huò)价格大概率已在(zài)慢慢接近底(dǐ)部。

　　中长期(qī)来看(kàn)，尉秀表示，下半(bàn)年是生(shēng)猪需求的旺季(jì)，叠加(jiā)能繁(fán)母(mǔ)猪的(de)调减在下半(bàn)年会有一定(dìng)程度(dù)的体现，价格(gé)重心或高于上(shàng)半年，2023年全年猪价的高(gāo)点有望在(zài)下半(bàn)年(nián)形(xíng)成。

　　“我们(men)认为，上(shàng)半(bàn)年生猪供应压力最大的(de)时间点有望逐步(bù)过去，叠加经济(jì)复苏、非瘟带来仔猪(zhū)存(cún)栏的(de)损(sǔn)失以(yǐ)及猪肉(ròu)收储，消费端恢(huī)复后下(xià)方现货价格空间有限并有望反弹。但考虑(lǜ)到2022下(xià)半年生猪养殖利润(rùn)偏(piān)高，能繁母(mǔ)猪存栏(lán)恢复，2023年生(shēng)猪(zhū)总体(tǐ)供应有望逐步增加，全年猪中国的情报机构是什么机构，中国的情报机构叫啥价(jià)重心仍(réng)将(jiāng)低于2022年，交易(yì)节奏的把握将更为(wèi)关键。”徐盛建议，长期(qī)投资(zī)者可以在养猪(zhū)成本一带逐步择机入场买入生猪2307合(hé)约，另外等反弹后逢高空(kōng)2309合(hé)约(yuē)。

　　宋从志表示，当前(qián)生猪(zhū)期货(huò)2305合约期现已在逐步回归，2307及2309合约对2305旺季升水扩大，由(yóu)于生猪(zhū)期价(jià)目前整体估值不高(gāo)，后续在收储(chǔ)加持下，期价存在继(jì)续往上(shàng)修复的空间。建议投资(zī)者在交易上可从单边转为观望，边(biān)际上(shàng)警惕饲料养殖板块集体(tǐ)估值下移(yí)带来(lái)的系统(tǒng)性风(fēng)险。

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