上(shàng)市公司(sī)退市(shì)在A股(gǔ)早已不稀(xī)奇，但连带着可转(zhuǎn)债一起退市却是(shì)个(gè)新鲜事。5月22日(rì)，*ST搜(sōu)特(tè)因股价(jià)连续20个(gè)交易日(rì)低于1元，触(chù)及退(tuì)市(shì)指标，公司股票及其可转(zhuǎn)债被终止上市，搜特(tè)转债或成为首只因正股退市(shì)而强制退(tuì)市的(de)可转(zhuǎn)债。此外，*ST蓝盾也因触及退(tuì)市指标(biāo)被终(zhōng)止(zhǐ)上市，其可转债已进入退市(shì)整(zhěng)理期，引(yǐn)发投(tóu)资者对可转(zhuǎn)债信用(yòng)风险的担忧。

　　可转债兼具债券(quàn)和股票双(shuāng)重(zhòng)属(shǔ)性(xìng)，自诞生以来颇(pǒ)受市场欢(huān)迎。一(yī)个广为流(liú)传的说法是，可转债“下有保底，上(shàng)不封顶”，即上涨时有“股性”加(jiā)油(yóu)，下跌时有(yǒu)“债(zhài)性(xìng)”托底，投资(zī)者“进可攻退(tuì)可守(shǒu)”，几乎稳赚不(bù)赔。在可转债(zhài)30多(duō)年发展(zhǎn)中，此前(qián)一直未出现(xiàn)因(yīn)正股退(tuì)市而(ér)退(tuì)市的(de)情况，也(yě)未发生(shēng)过(guò)实(shí)质(zhì)性违(wéi)约事件。

　　随着搜特转债等的退市，零(líng)违(wéi)约历史或(huò)将被打破，可转债(zhài)信(xìn)用风(fēng)险浮(fú)出(chū)水面。虽(suī)说可转债(zhài)退市后，依然可以执行赎回和回(huí)售等条款，但由于大多数上市公司(sī)是因经营(yíng)不善(shàn)导致退(tuì)市，财务状况并不乐观，资不抵债、拿不出钱进行赎回(huí)的(de)可(kě)能性(xìng)较大。而(ér)如果启动破(pò)产重整，公司发行(xíng)的可(kě)转(zhuǎn)债划归为普通债权(quán)，清偿顺(shùn)序相对靠后(hòu)，刚性(xìng)兑(duì)付亦存(cún)在很大不确定性。

　　接连2只可转债退(tuì)市，投资者蓦然发现，“长期稳(wěn)定的羊(yáng)毛”不稳(wěn)定(dìng)了。事实(shí)上，可转债退市并非完(wán)全出乎意料，早已在相关规则(zé)中(zhōng)埋(mái)下(xià)了“伏笔”。根据交易所(suǒ)上市规则，上市公司股(gǔ)票被终止上市(shì)的，其发行的(de)可转债及(jí)其他(tā)衍(yǎn)生品种应当终止上(shàng)市(shì)。过去(qù)A股退市难、退(tuì)市少，成(chéng)就了可转债(zhài)30多(duō)年(nián)零(líng)退市、零违约的“神话”。随着全面注册制改革(gé)的持(chí)续推进，市(shì)场优(yōu)胜劣汰(tài)加快，常态(tài)化退市机制(zhì)正在形成，以上市股为(wèi)锚的可转债也(yě)跟着出清，违约风险随(suí)之(zhī)上(shàng)升(shēng)。退市(shì)，或将成(chéng)为可转债市场新常态。

　　市(shì)场在发展，生态在改(gǎi)变，投资(zī)者没有理(lǐ)由(yóu)一成不变(biàn)，是时候重塑对可转债(zhài)的认知了。投资(zī)者(zhě)要(yào)改(gǎi)变“闭(bì)眼(yǎn)买债”的路径依赖，学(xué)会(huì)优择品种，规避风险(xiǎn)。在选择债(zhài)券时，要理性(xìng)评估(gū)正股基本面、成长性、估值水(shuǐ)平以及发(fā)债重庆自白书是什么意思，渣滓洞自白书是什么意思公(gōng)司偿债能(néng)力(lì)等，防范债(zhài)券退(tuì)市、违约风险；在取舍(shě)标的时，应远离正股业绩表现不佳、估值(zhí)较低、退(tuì)市风险(xiǎn)较高的标的，而选择正股经营效(xiào)益(yì)良好、估值合理且随市场下跌(diē)估值出现压缩的(de)标的。并密切(qiè)关注(zhù)可转债市场风格变化，及时调(diào)整配置比例和结(jié)构(gò重庆自白书是什么意思，渣滓洞自白书是什么意思u)，学会在市场波(bō)动中“游(yóu)泳”。

　　监管也应当跟(gēn)上形势变化。目前关于可转债的退(tuì)市处理还有不(bù)少空白和盲点(diǎn)，监管部门应尽快打齐补(bǔ)丁(dīng)，给(gěi)予市场明确(què)预(yù)期(qī)。比如，可进一步(bù)明(míng)确可(kě)转(zhuǎn)债在退市(shì)后是(shì)否仍存在交易(yì)可能、是否还(hái)拥有转股功能等(děng)。同时，应加(jiā)强对可转债的(de)风险(xiǎn)防控(kòng)，强化发行前的信用评级，重庆自白书是什么意思，渣滓洞自白书是什么意思对于(yú)信用资质较弱的(de)公(gōng)司，可考虑提高(gāo)担(dān)保资(zī)产与回售条款等相(xiāng)关要(yào)求，适当提升准入(rù)门槛，以更好保护投资(zī)者利益。

　　全面注册制下，证(zhèng)券市场将迎来全方位、根本性的变化。过(guò)去一些“无脑买入”“跟风(fēng)买(mǎi)入”的简(jiǎn)单套路行不通(tōng)了(le)，一些规则制度上的短板不能视(shì)而不(bù)见了。各市场参与主体还需顺时应势，调整包括(kuò)可转债在内的投资方法，完善配套制度，提升风(fēng)险意识(shí)，共(gòng)促A股市(shì)场健康稳定(dìng)发展。

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