近日，2022年营(yíng)业收入303.11亿(yì)元且(qiě)净利润(rùn)67.96亿元的兴发集(jí)团，其(qí)旗下(xià)子公司兴(xīng)福电子公布科创板IPO申报稿。

　　兴福电子的主(zhǔ)要产(chǎn)品是磷酸、硫酸(suān)等，其电子级磷(lín)酸(suān)产品(pǐn)是半导体加工过程中的关键材料，公司(sī)客户包括长(zhǎng)江存储、华虹集团、中(zhōng)芯国际(jì)等(děng)，也获得大基(jī)金二期入股。

　　不过有意思的是，兴福电子(zi)第二大客户(hù)竟然是(shì)可(kě)口可乐，这也无意间透露(lù)了(le)一个(gè)冷(lěng)知识(shí)——可(kě)口可乐生产过(guò)程中(zhōng)使用的磷(lín)酸，原来不只是常规的食品(pǐn)级卸妆水直接用手弄行吗，卸妆水可以直接涂到脸上吗磷酸，还用到了更(gèng)高纯度的(de)电(diàn)子级磷酸。

　　另外，兴福电子间接(jiē)控股(gǔ)股东还(hái)与第二大股(gǔ)东有可(kě)复(fù)活的(de)对赌(dǔ)协议。且其中一条比较少见，即(jí)在兴福电(diàn)子正式申报IPO后的18个月内仍(réng)未实现合格(gé)IPO的。

　　合格IPO是指哪个？

　　兴福电子主要从事从事湿(shī)电子化学品业务(wù)，公司产品包括磷酸(suān)、硫(l卸妆水直接用手弄行吗，卸妆水可以直接涂到脸上吗iú)酸等。公司磷(lín)酸(suān)产(chǎn)品按照纯(chún)度等级分为电子(zi)级磷酸、食(shí)品级磷酸，电子级(jí)磷(lín)酸可分为IC级(jí)磷(lín)酸和面板级磷酸。各磷酸产品(pǐn)的纯(chún)度等级由高(gāo)到低分别为：IC级磷酸＞面板级磷酸＞食品级磷酸。

　　申报稿显示，兴福(fú)电(diàn)子(zi)在(zài)生产电子级磷酸、电子级硫酸的同时会产生部分食(shí)品级(jí)磷酸(suān)、工业(yè)级硫酸(suān)等产品。其(qí)中(zhōng)2022年食品级磷酸的主营业务收(shōu)入为1929.29万元。

　　主营(yíng)业务收入摘要，数据(jù)来源：申报稿

　　这里(lǐ)有(yǒu)个点值(zhí)得一看，兴福电子2022年第(dì)二大客户为可(kě)口可(kě)乐，金额(é)为6924.1万(wàn)元(yuán)，申报(bào)稿(gǎo)显示的主要(yào)销售内容(róng)为磷酸产品。这(zhè)个销售(shòu)金额比兴福电子当(dāng)年食(shí)品级(jí)磷酸的主(zhǔ)营业务收入多出(chū)了4994.81万元。原因是，兴福电子电子级(jí)磷(lín)酸产(chǎn)品除销售(shòu)给集(jí)成电(diàn)路行(xíng)业、显示面板行业客(kè)户外，还销售给(gěi)可口可乐公司、化(huà)工品贸易商等其他(tā)行业(yè)客(kè)户。由于可口(kǒu)可(kě)乐公司对(duì)磷酸产品(pǐn)的品(pǐn)质要求高于一般的食(shí)品级磷酸，公司(sī)销售给可口可乐公司的磷酸产品等级实际(jì)为(wèi)符合食品级要(yào)求的面板级磷酸。

　　申报(bào)稿显示(shì)，兴福电子(zi)2020年至2022年（下称(chēng)“报告期”）的营业收入(rù)分(fēn)别(bié)为(wèi)2.55亿元、5.3亿(yì)元、7.92亿元，归(guī)母净利润分别为-0.22亿元、1亿(yì)元、1.91亿元。

　　这里有三个(gè)看点(diǎn)。一(yī)是，兴福(fú)电(diàn)子2022年12月进(jìn)行过前期(qī)会计差错更(gèng)正(zhèng)及(jí)追溯(sù)调整，比如兴福电(diàn)子(zi)原报表2020年净利润为-744.2万元，调整后(hòu)为-2167.05万元(yuán)，变动不小。

　　第二个(gè)点为，兴福(fú)电子2022年非经(jīng)常(cháng)性损益为4528.14万(wàn)元。某会计(jì)师事务(wù)所合伙人对记(jì)者表示，非经常性损益是指(zhǐ)公司发生(shēng)的与经(jīng)营业务无直接关系，或是虽(suī)与经(jīng)营业(yè)务相(xiāng)关，但(dàn)由于其性质、金额或发生频率，影响了真实、公允(yǔn)地反映(yìng)公司正(zhèng)常盈利能力的各项收入(rù)、支出。

　　扣除非经常性损益后，兴福电(diàn)子2022年归母净利润由(yóu)1.91亿元降至1.46亿元(yuán)。

　　调(diào)整(zhěng)摘要(yào)，数(shù)据来源：申(shēn)报稿(gǎo)

　　第三个点为，兴福电子(zi)2020年至(zhì)2022年业(yè)绩增长与主营业(yè)务毛利率(lǜ)提升有关，分别为9.23％、28.31％和(hé)35.46％。其中(zhōng)兴福电子(zi)2021年和2022年的有关毛利率，已(yǐ)经超过申(shēn)报稿列举的(de)同行业可(kě)比公司平均水平。对此，兴福电子在申(shēn)报稿中表示，2021年(nián)以来公司陆续实现(xiàn)众多(duō)集成电路客户的产品认证及批量供货，毛利率水(shuǐ)平较高的(de)集成电路用湿电(diàn)子化学品销(xiāo)售收(shōu)入占比持续提升，且(qiě)公司根(gēn)据(jù)部分产品原材料价格上涨情况(kuàng)适时(shí)调高了产品销售价格，使得2021年(nián)和2022年毛利率维持在(zài)较高水平。

　　那么，在此情况下，兴福电子未来毛利率还有多少上升空(kōng)间(jiān)？如果不靠涨价(jià)，兴福电(diàn)子未来是(shì)否还能(néng)持续提高业(yè)绩(jì)？

　　从(cóng)股权(quán)结构来(lái)看，兴福电子控股(gǔ)股东(dōng)为上市公司兴发集团，其直接持有兴福电子(zi) 55.29％的(de)股份。兴(xīng)福电子的间接控股股东为宜昌兴发。

　　兴福(fú)电子第二(èr)大(dà)股东为(wèi)国家集成(chéng)电路基(jī)金二期，持股比例为(wèi)9.62％。需(xū)要指出的(de)是，兴(xīng)福电子间(jiān)接控股股(gǔ)东(dōng)宜昌兴发与国(guó)家集成电路基(jī)金二期之间存在对赌协议(yì)。虽然随(suí)着兴(xīng)福电子IPO，相关(guān)协议已经终止，但(dàn)回购权和(hé)随售权存在可以“复活”的条件，且其中一条比较少(shǎo)见，即“兴福电子正(zhèng)式申(shēn)报IPO后的18个(gè)月(yuè)内仍未实(shí)现合格IPO”。

　　这里有个(gè)疑惑，合格(gé)IPO是指通(tōng)过上市委审议，还是指(zhǐ)拿到证(zhèng)监会批文？

　　如果是指通过(guò)上市(shì)委审议，虽然申报IPO后(hòu)的18个月内没有上会结果(guǒ)的企业比(bǐ)较少，但不是没有例外(wài)。比如，截(jié)至2023年5月(yuè)10日，上交所科创板栏目显示(shì)，处(chù)于正常待审核(hé)阶段的合(hé)合信息和先(xiān)正达，受理日期已经超过18个月。

　　如果是(shì)指(zhǐ)拿到证(zhèng)监会批文，也(yě)有企业超过。比如(rú)，截(jié)至2023年5月10日，上(shàng)交(jiāo)所科(kē)创板栏目(mù)显示，20家提(tí)交(jiāo)注册的企业中(zhōng)有2家受理日期(qī)已(yǐ)经过去18个月。

　　那么，兴福电子(zi)合格IPO是指(zhǐ)哪(nǎ)个(gè)？如果18个(gè)月后，彼时(shí)兴福电(diàn)子(zi)处(chù)于正(zhèng)常IPO流(liú)程中(zhōng)，又会演(yǎn)绎怎么样(yàng)的剧情？

　　对赌协议(yì)摘要，数据来源(yuán)：申报稿

　　另外(wài)，兴福电子此(cǐ)次IPO拟募(mù)资15亿元，发行不(bù)超(chāo)过1亿(yì)股(gǔ)，占发行后总股份的27.78％。以此(cǐ)计算，兴福电子达到的(de)目(mù)标估值为54亿元。值得一(yī)提的是，15家战略投资(zī)者2021年12月对(duì)兴福电子增资时(shí)，公司的投(tóu)后估值为24.96亿(yì)元(yuán)。考虑稀释作用后(hòu)，15家(jiā)战略投资(zī)者的(de)增值率为56.23％，增值了4.32亿元(yuán)。

　　2023年第(dì)一季(jì)度业绩如何？

　　兴福电(diàn)子重大经常性(xìng)关联采购主(zhǔ)要系(xì)向关联方采(cǎi)购黄磷、液体三氧化硫等原(yuán)材料(liào)、电力等能源(yuán)以及建筑工程服务。2020年至(zhì)2022年，兴福电(diàn)子的重大经常(cháng)性关(guān)联(lián)采购金额（不含(hán)建筑工程服(fú)务采(cǎi)购(gòu)）分(fēn)别为(wèi)1.22亿(yì)元(yuán)、2.06亿元和1.95亿元，占营业成本的(de)比重分(fēn)别(bié)为(wèi)51.74％、53.44％和28.71％，绝(jué)大多(duō)数(shù)是向间接控股股(gǔ)东宜昌兴(xīng)发的下属公司(sī)采购。

　　细项来看，兴(xīng)福电子部分主要原材料的关联采购占比较(jiào)高。比如，报告(gào)期内，公(gōng)司普通(tōng)黄磷关(guān)联(lián)采购金额占(zhàn)同类产品采购(gòu)总额的(de)比例(lì)分别(bié)为100.00％、91.79％和48.93％；报告期内液(yè)体三氧化硫关联(lián)采购(gòu)金额占(zhàn)同类产品采购总额(é)的比(bǐ)例均为(wèi) 100.00％。

　　另外申报稿显(xiǎn)示，在(zài)主营业(yè)务方面(miàn)，兴福电子是控股股东兴发集团合(hé)并报(bào)表范围内(nèi)唯一从事湿(shī)电子(zi)化(huà)学(xué)品相关业(yè)务的主体，与兴发(fā)集团(tuán)及(jí)其控制的其他公司主营(yíng)业(yè)务及应用领域不(bù)同。

　　虽然兴福电子没(méi)有在申报稿中对2023年第一季度(dù)卸妆水直接用手弄行吗，卸妆水可以直接涂到脸上吗业(yè)绩(jì)进行(xíng)预(yù)测，但兴发集团(tuán)2023年(nián)第一季度的业绩并不(bù)好。

　　兴发集团(tuán)2023年第一季度营业收入为65.71亿元，同比下降23.37％。兴(xīng)发集团归(guī)母(mǔ)净利润为4.49亿(yì)元，同(tóng)比下降73.87％。对此，兴(xīng)发集团在公告(gào)中表示，归母(mǔ)净利润较上年同期大幅降低，主要是(shì)受市场供需(xū)变化影(yǐng)响(xiǎng)，自2022年下半年以来，草甘膦(lìn)、有(yǒu)机硅(guī)DMC等周期(qī)性产品市(shì)场价格(gé)持续下跌，在(zài)今(jīn)年一季度(dù)跌幅扩大，至(zhì)一季度末，草甘(gān)膦价格已跌(diē)至行业成(chéng)本(běn)线(xiàn)附近，有机(jī)硅DMC已跌破(pò)行业(yè)成本线。在价格(gé)下跌过程中(zhōng)，公司(sī)上述产(chǎn)品产销量同(tóng)比均出现大(dà)幅下滑。

　　兴发集团也在(zài)公告中谈及(jí)湿电子(zi)化学品，即公司湿(shī)电子化学品、特种化学(xué)品、食品添加剂等成(chéng)长性产(chǎn)品市场需求总体良(liáng)好，盈利能力保持稳(wěn)定(dìng)。

　　但是兴(xīng)发集团另一则公告显示，湿(shī)电子化学(xué)品2023年第一季度平均售价为(wèi)8250.4元/吨，相较2022年第一季度的9873.34元/吨下降了(le)16.44％。

　　由(yóu)于兴发集团2022年第一季(jì)度统计(jì)口径不太一(yī)样，销量数据不太好找，所以不太好具体(tǐ)判断湿电子化学品相关(guān)收(shōu)入(rù)的(de)变化。

　　那么，在平均售(shòu)价(jià)下降(jiàng)16.44％的(de)情况下(xià)，兴福(fú)电子2023年第一季度的业绩具体表现(xiàn)如何？

　　平(píng)均(jūn)售(shòu)价摘要，数据来源：兴发集团(tuán)公告

　　违法违规(guī)方面，兴福电子曾受(shòu)到宜昌市猇亭区城(chéng)市管(guǎn)理(lǐ)执法局(jú)的行政处罚，处罚金额为28.16万(wàn)元(yuán)。原因是兴福(fú)电子无证建(jiàn)设房屋(wū)，总违法建筑面积为4,718.62平方米，总造价563.15万元。另外，兴福电(diàn)子控股股东兴(xīng)发集(jí)团(tuán)的副总经理(lǐ)赵勇(yǒng)于2023年4月被上(shàng)交(jiāo)所予以监管警示的决(jué)定，原因(yīn)是赵勇(yǒng)交易兴发(fā)集团可转债构成短(duǎn)线交易。

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