4月中国宏观数据预览

　　1）工(gōng)业：工业生产及(jí)物流景(jǐng)气度环比有所回落(luò)，但低基(jī)数(shù)效应提振4月工业生(shēng)产同比增速(sù)从3月的3.9％回升至8.2％左右。

　　2）社零：预计4月社会消费品零售(shòu)总额同比增速从3月的10.6％大幅上行至(zhì)19％左右，主要受(shòu)去年4月低基数影响。

　　3）投资：同样受(shòu)低基数(shù)提振，预计当月总投资同比小幅上行至(zhì)6.8％。分部门(mén)看，4月基建投资可(kě)能高位上行(xíng)至11％左右，制造(zào)业投资(zī)回升(shēng)至9％，房地(dì)产投(tóu)资降幅略有收窄至4％左右。

　　4）通胀：食(shí)品价(jià)格持续回落但核(hé)心CPI仍有韧性，预计4月CPI小幅回落至0.6％， 而(ér)受(shòu)去年(nián)高基数及海外经(jīng)济动能减(jiǎn)弱拖累(lèi)，PPI或将下(xià)行至-3％左右。

　　5）外贸(mào)：低基(jī)数下、预计(jì)4月名义出口(kǒu)增速(sù)可能录得10％、较3月小幅回落，而进(jìn)口降幅扩张至3％，贸易顺差可能(néng)录(lù)得880亿美元左右。出口价格指数或(huò)有所下行，但低(dī)基数及外贸(mào)需求回暖可能(néng)支撑出口增速(sù)维持高位(wèi)。

　　6）货币财政：预计4月新增贷款1.37万亿(yì)元、社融(róng)约(yuē)2.1万(wàn)亿。此外，M2预计保持较高增(zēng)速，M1增长有望继续回升——M1-M2剪刀差可能收窄。

　　核心观点

　　4月中(zhōng)国(guó)宏观数据预览

　　工业：工业生产及物流景气度环比有所回落，但低基数效应提振4月工业(yè)生产(chǎn)同比增速从3月的3.9％回升至8.2％左右。上游工业什么的阳光填合适的词 阳光恰当的词语有哪些(yè)开工率总(zǒng)体持稳(wěn)：焦(jiāo)化开(kāi)工率环比上(shàng)行3个(gè)百分(fēn)点(diǎn)、高(gāo)炉开工率环(huán)比回升(shēng)2个百(bǎi)分点。但(dàn)4月制造业PMI较(jiào)3月下行2.7个百分点至49.2％的收缩(suō)区间，且(qiě)4月物(wù)流指数(shù)环比有所下滑、较21年同期跌幅有(yǒu)所(suǒ)扩大：4月，整车物(wù)流指数较(jiào)3月(yuè)均值环比下行7％，较21年同期(qī)降幅亦从3月(yuè)的10.4％扩大至(zhì)17％；公共物(wù)流园(yuán)区吞吐指数环比走(zǒu)弱1.1％、同比跌幅从(cóng)3月的(de)27.8％扩张至28.1％。总体来看，工(gōng)业生产景(jǐng)气度(dù)环比有所(suǒ)下(xià)行，但受去年同(tóng)期低基数提(tí)振同比有所(suǒ)上行，尤其是汽车、电子(zi)、机械电子等受疫(yì)情(qíng)影响较大的工业生产可能上行较为明显。

　　社零(líng)：预计4月(yuè)社会消费品(pǐn)零(líng)售(shòu)总额同比增(zēng)速从(cóng)3月的10.6％大幅上(shàng)行至(zhì)19％左(zuǒ)右，主(zhǔ)要受(shòu)去年4月低基数影(yǐng)响。4月(yuè)居民出行及消费活跃(yuè)度仍在高位，4月(yuè) 18 城地(dì)铁客运量较 2021 年同期上(shàng)行 10％，对(duì)比3月均值+6.8％；4月(yuè)，全国电(diàn)影票(piào)房(fáng)较3月均值环比上行21.6％，但仍低于2021年同期10.6％。此外，受各品牌出台降(jiàng)价政策及车展等线(xiàn)下活动拉动(dòng)，4 月(yuè) 1-22 日乘用车零售销量较2021年同(tóng)期增长(zhǎng) 9.9％，对比3月(yuè)全(quán)月的8.8％小幅扩张。今年五一(yī)假期居民(mín)此前受抑(yì)制的旅游需求得到集中释放，国(guó)内(nèi)旅游(yóu)出(chū)行人数及总收(shōu)入均超过2021及2019年(nián)水平，人均旅游消费恢复至2019年的85％，显(xiǎn)示“伤疤(bā)效应”下居(jū)民消费倾向(xiàng)尚未修(xiū)复至疫情(qíng)前水平(píng)（参考2023年5月4日发表的(de)《快评：五(wǔ)一假期消(xiāo)费数据的三个亮点》）。

　　投资：同样受低基数提振，预计(jì)当月总投(tóu)资同比(bǐ)小幅上行至6.8％。分(fēn)部(bù)门看，4月(yuè)基建投资可能高位上行至11％左右，制造(zào)业投资回升至(zhì)9％，房地(dì)产投(tóu)资降(jiàng)幅略有(yǒu)收(shōu)窄(zhǎi)至4％左右(yòu)。高频(pín)数据显示4月以来地产需求较3月有所走弱，房建开工节(jié)奏也有所放缓(huǎn)。4月30大中城市销售(shòu)面(miàn)积较2021年同期下(xià)行32.0％，较(jiào)3月(yuè)的21.5％大(dà)幅回落；26城二(èr)手房销售面(miàn)积较2021年同期上行5.4％，较(jiào)3月的12％同样(yàng)下行(xíng)；土(tǔ)地成(chéng)交方面，4月百城土(tǔ)地成交面积(jī)较2022年同期同比回落17.6％。建筑开工节奏有所放缓，玻璃库存持续下(xià)行，截至(zhì)4月28日玻璃库(kù)存较3月(yuè)同期下行24.2％，同时水泥开工率/建筑钢材成交量环(huán)比(bǐ)较(jiào)3月同期分别下行0.2个百分点/5.4％。往前(qián)看，我们将(jiāng)重点(diǎn)关注：1）地产民企拿地及在手(shǒu)资金情况能否回暖，地产(chǎn)新(xīn)开工能(néng)否回升；2）地产销售动能能否再度上行(xíng)。基建端，4月地方新增专项债(zhài)净发行(xíng)3351亿元，对比3月的4039亿元小幅下行但仍高于(yú)2022年同期(qī)的(de)1368亿元，可能支撑低基数下基(jī)建投资继续(xù)上行。

　　通胀：食品价格(gé)持续(xù)回落但(dàn)核(hé)心CPI仍有韧(rèn)性，预(yù)计4月CPI小幅回落至(zhì)0.6％， 而受去年高基(jī)数及海外经济动能减弱拖累(lèi)，PPI或将(jiāng)下行至-3％左(zuǒ)右。内需(xū)环比回落拖累食品价(jià)格下(xià)行：4月农产品批(pī)发价(jià)格200指(zhǐ)数(shù)较3月31日下行3.9％，猪肉(ròu)/玉米/小麦批发价(jià)分别下降3.6％/3.0％/8.4％；非食品价(jià)格小幅上(shàng)行，核(hé)心CPI仍有韧性：义(yì)乌(wū)中国小(xiǎo)商品总价格指数较(jiào)3月上(shàng)行(xíng)0.2％，其中(zhōng)服装服饰类持平，箱包/鞋类价格小幅分别(bié)上升3.6％/0.3％。PPI同比(bǐ)增速可(kě)能继续下行：一方面，2022年4月PPI同比(bǐ)基数(shù)总体较(jiào)高；另一方面，海外经济动能(néng)继续减弱且内需(xū)仍待(dài)恢复，工业品(pǐn)价格同比(bǐ)继(jì)续回落：受OPEC减(jiǎn)产提振(zhèn)，4月(yuè)原(yuán)油价格(gé)较(jiào)3月(yuè)环比上(shàng)行(xíng)6.3％；中国大宗商品价(jià)格(gé)总指数环比(bǐ)上行0.4％，但矿产及金属价格走弱（矿产价格指数-3.6％、钢铁价格指数-5.4％）。

　　外贸：低(dī)基数下、预计4月(yuè)名义出口(kǒu)增速(sù)可能录(lù)得10％、较(jiào)3月小幅回(huí)落，而(ér)进口(kǒu)降(jiàng)幅扩(kuò)张至(zhì)3％，贸(mào)易顺差可能录得(dé)880亿美元左(zuǒ)右。出口价(jià)格指数或有所下行，但低(dī)基数及外(wài)贸(mào)需求回暖可(kě)能支(zhī)撑(chēng)出(chū)口增速维持高位：4月1-30日，华泰出口需(xū)求日度指数(shù)（HDET）均(jūn)值录得14.3％的同比增长，比3月的16.6％小(xiǎo)幅回落2.3个百分点，鉴于(yú)3月（美元计）出口额增长14.8％，4月出口额增长有望(wàng)保持高(gāo)速（参见2023年5月(yuè)4日发表的《4月出口(kǒu)或保持较高增(zēng)长》）。此外，我(wǒ)国和亚太、非洲、甚至拉(lā)美的一体化(huà)产业链、需求(qiú)链的格局(jú)不断优化，出口(kǒu)增(zēng)长(zhǎng)韧性可能(néng)超预期(qī)（参见《中国出口产(chǎn)业链(liàn)的升级与(yǔ)重塑》，2023/4/16）。

　　货币财政：预计4月新增贷款1.37万(wàn)亿元、社(shè)融约(yuē)2.1万亿(yì)。此外，M2预计(jì)保持较高增速，M1增(zēng)长有望继(jì)续回(huí)升——M1-M2剪刀差可(kě)能(néng)收窄。预计4月(yuè)新增人民币(bì)贷款(kuǎn)约1.37万亿元，一(yī)方面，企业中长期(qī)贷款(kuǎn)延(yán)续(xù)年初至今的较强势(shì)头、购房(fáng)需求回(huí)升背景下房贷/居民(mín)贷(dài)款需求(qiú)有(yǒu)望继续企稳回(huí)升，政(zhèng)策性银行金(jīn)融工具继(jì)续带动基建(jiàn)投(tóu)资和(hé)企业中长期贷款(kuǎn)增长，信贷(dài)周(zhōu)期或继续保持强势(shì)。信贷推动下，社融同(tóng)比增速或(huò)上行至10.6％左右(yòu)，而企业(yè)债、股权及政府(fǔ)债融(róng)资较去年同期略有走弱。财政(zhèng)方面，去年留抵退税低基数下，财政收入增(zēng)长有望回升；财政支出、尤其(qí)民生和基建相关支出有望(wàng)保持较快(kuài)增长(zhǎng)——预(yù)计政策(cè)性银行金融工具仍(réng)是近期准财政的主要发(fā)力(lì)渠(qú)道。

　　风险提示：消费复苏不及(jí)预期、稳地产(chǎn)政策不及预期(qī)。

　　文章来(lái)源

　　本文摘自2023年5月5日发表的《增长动能(néng)环比走弱、低基(jī)数效应凸(tū)显》什么的阳光填合适的词 阳光恰当的词语有哪些

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