大家周末(mò)好，先来看下重要消息。

　　塞尔维(wéi)亚总统(tǒng)下令军(jūn)队进入(rù)最高战备状态，紧急(jí)向与科索沃行政(zhèng)线方向移动

　　据塞(sāi)尔维亚南通社26日消(xiāo)息，塞尔维亚总统武契奇(qí)当天下令，将(jiāng)塞尔(ěr)维亚军队的(de)战备(bèi)状态提升到(dào)最高等级，并紧急向与(yǔ)科索沃行(xíng)政(zhèng)线方向移(yí)动(dòng)。

　　报(bào)道称，武契奇提(tí)升塞(sāi)尔维亚军队战备(bèi)状(zhuàng)态与科索沃局势骤然紧张(zhāng)有(yǒu)关。

　　当天(tiān)科索沃北部兹韦(wéi)钱塞族区(qū)塞族民众与科索(suǒ)沃(wò)阿族(zú)警察发(fā)生(shēng)冲突，阿(ā)族警察在冲突中使用(yòng)了催泪弹和震爆(bào)弹，并闯入了兹(zī)韦钱(qián)区(qū)行政大楼(lóu)。目前兹韦(wéi)钱区(qū)已(yǐ)经被(bèi)科索(suǒ)沃特警封(fēng)锁。

　　科索(suǒ)沃是塞尔维亚的自治(zhì)省，1999年科索沃战争(zhēng)结束后由联合国托管。2008年，科索沃单方面宣布独(dú)立，塞尔维亚始终坚持对(duì)科索沃拥有主(zhǔ)权。

　　通胀超预期上行！这(zhè)一数据创年内新高，美联(lián)储年内不降(jiàng)息？

　　5月26日，美国商务部(bù)最新数据显(xiǎn)示(shì)，美国(guó)4月PCE物价指数(shù)同比(bǐ)上涨4.4％，高于预期值4.3％，高于(yú)前值4.2％；环比增长0.4％，超(chāo)出(chū)预期值和前值0.3％、0.1％。

　　美(měi)联(lián)储最爱通(tōng)胀指标——剔(tī)除食物和(hé)能源后的核心(xīn)PCE物价指数(shù)同比增长4.7％，超(chāo)出预期(qī)4.6％，前值(zhí)为4.6％；环比上涨0.4％，同样(yàng)高(gāo)出(chū)前(qián)值和预期值0.3％，增(zēng)速创2023年1月以来新(xīn)高。

　　与(yǔ)此同(tóng)时，追踪与(yǔ)当前经济周期(qī)相关的通胀压力的(de)周期性核心PCE仍然非(fēi)常高，处于1985年以来的最高记录(lù)。

　　美联储政策利率期货(huò)合约交易商周五加大了对美(měi)联储将继(jì)续加息的(de)押(yā)注(zhù)，数据(jù)公(gōng)布(bù)后，这些合(hé)约的隐含收益率(lǜ)上升，定价美联储(chǔ)在6月会议上(shàng)将基准利率目(mù)标(biāo)区间（目(mù)前为5％—5.25％）上调0.25个百分点的(de)可能性约为60％。

　　据华尔(ěr)街日报(bào)报道(dào)，交易(yì)员们一直坚信，美联储今年将(jiāng)多次降息。但他们最(zuì)终承认，基于对期(qī)货的押注，今年降(jiàng)息的可能性不大。现在，他(tā)们(men)预计(jì)在2024年之前不(bù)会(huì)降息，而且2024年的(de)降息幅度低于(yú)此前的(de)预期。强劲(jìn)的经济增长、通胀数据、劳动(dòng)力市场以及债务上限担忧的缓解降低了(le)今(jīn)年降息的可(kě)能(néng)性。交易员们现在认(rèn)为(wèi)，6月份的会议(yì)可能(néng)会考虑加(jiā)息(xī)25个基(jī)点。市场预计联(lián)邦基金利率将在2024年底降(jiàng)至3.5％，就在(zài)一个月前，衍生品市场预计(jì)基准利率(lǜ)届时将降(jiàng)至(zhì)3％。

　　短期内(nèi)煤化工(gōng)品种暂难走(zǒu)出弱周(zhōu)期(qī)

　　近期化工板(bǎn)块整体走势偏弱，油化(huà)工与(yǔ)煤化工板块(kuài)略显分化。期货日报(bào)记者(zhě)观察到，煤化(huà)工品种无论是下跌(diē)幅度，还是(shì)下行斜率，均大于油化工品(pǐn)种。以(yǐ)PTA等原料成(chéng)本(běn)端为(wèi)原油(yóu)的品(pǐn)种，在原油下跌幅度(dù)不大的情况下，跌幅较小(xiǎo)；而以尿素、甲醇原料成(chéng)本端为煤炭的品(pǐn)种，跌幅较(jiào)大。

　　对此，国投安信期货能源首席分(fēn)析师高明宇解(jiě)释说(shuō)，终端产品这一分化的根源还是原料端表现(xiàn)的差异。“俄(é)乌冲突的战争(zhēng)风险(xiǎn)溢价将能源危机(jī)在(zài)期货市场的影射(shè)推向顶(dǐng)峰，2022年(nián)下半年起市(shì)场进入衰退交易主题，且目前工业品整体仍处于衰(shuāi)退交易(yì)的中后场。”她称。

　　“从能源板块内部来看，前(qián)期原油价格的(de)下行已触碰到(dào)中(zhōng)东主(zhǔ)要(yào)产油国的财政(zhèng)盈(yíng)亏平衡成(chéng)本(běn)、页岩油生产商(shāng)边际产(chǎn)油(yóu)成(chéng)本、美国收储目标价位，在美(měi)国(guó)页岩油非常规(guī)能源(yuán)产量(liàng)增速持(chí)续不达(dá)预(yù)期(qī)的情(qíng)况下，以沙特和俄罗斯主(zhǔ)导的OPEC+主动减(jiǎn)产再度推动(dòng)原油供给(gěi)约束的兑现，在能(néng)源品的(de)下行趋(qū)势中(zhōng)原(yuán)油的成(chéng)本支撑、供应减量(liàng)率先发(fā)生，价格也率先呈(chéng)现震荡筑底的迹象(xiàng)。”高明宇如是说。

　　而对于煤炭而(ér)言，年初以来港口Q5500动力煤(méi)均价1092元(yuán)/吨，仍远高(gāo)于国内三西主产区动力煤的边际(jì)到港成(chéng)本900元/吨左(zuǒ)右，在煤炭(tàn)全行(xíng)业利润丰厚(hòu)的情(qíng)况下(xià)供应有增无减，宽松的供需面持续带动产业链各环节累库，价格下(xià)跌趋势明(míng)确，亦对近期煤化工品(pǐn)种构成较大压制。

　　“今年年初以来(lái)，煤炭价格(gé)整体(tǐ)便处于震荡(dàng)下(xià)行的趋(qū)势中，原料煤炭成本端的支(zhī)撑弱化，使煤化(huà)工(gōng)品种的估值(zhí)中枢不断(duàn)下移。”中信建(jiàn)投期货分析(xī)师刘书源表示，相较于(yú)煤炭，原油整体为区(qū)间弱势震(zhèn)荡的(de)走(zǒu)势，并未出现较大(dà)的单(dān)边(biān)走弱趋势。

　　“就(jiù)煤化工(gōng)市场(chǎng)而言，本周持(chí)续走弱未见反(fǎn)转迹(jì)象。”方正中期期货研究(jiū)院上海分院负责人夏聪聪解(jiě)释(shì)说，煤化工市(shì)场(chǎng)缺乏利好驱动，消息面无(wú)利好刺激，导致行情持(chí)续低迷。国内煤炭市场供应(yīng)存在保(bǎo)障(zhàng)，在进口煤增加的情(qíng)况下(xià)，市(shì)场可(kě)流(liú)通货(huò)源(yuán)充裕，今年受到天气因素的影响，水电出力(lì)预计逐步好转，电煤需求存在增(zēng)加，但增速或放缓。

　　在她看来，煤炭市场价格仍存在下(xià)调可能(néng)，成本端(duān)难(nán)以提供有(yǒu)力支撑。加之煤化工整体需求端不(bù)佳，高温雨季部分区域需(xū)求受到影响。需求(qiú)处(chù)于季节性淡季，下游用煤企业库存水平(píng)偏(piān)高，价格(gé)承压下行，煤化工受(shòu)到成本端的拖累。

　　事实上(shàng)，煤化工近期的持续走弱也与(yǔ)宏(hóng)观(guān)需(xū)求弱势以及(jí)自身(shēn)品种的产能投放周期(qī)有关。

　　“根(gēn)据前期调研，部分甲醇和尿素的终端工厂(chǎng)，在(zài)经历疫情几(jǐ)年(nián)之(zhī)后，并未重启，所以终端产品的需求并没有因疫情(qíng)解(jiě)封(fēng)后，出现显著恢(huī)复。叠加近期港口和坑口(kǒu)煤(méi)价加(jiā)速下跌，导致煤化工(gōng)品种的估值中枢不断下移，难见(jiàn)反转。”刘书(shū)源称。

　　记者了(le)解到，随着煤炭的(de)大(dà)幅(fú)走弱，目前甲(jiǎ)醇企(qǐ)业亏损较之前有所放大。“煤(méi)化工(gōng)产业链上下游均弱(ruò)化(huà)，尽管成本端松(sōng)动，但煤化(huà)工品种(zhǒng)自身表(biǎo)现(xiàn)同样(yàng)低迷(mí)，面(miàn)临较(jiào)大的亏损压力。”夏聪(cōng)聪表示(shì)，近(jìn)期(qī)，甲醇期(qī)货价(jià)格创(chuàng)2020年(nián)10月份(fèn)以来新低(dī)，现货价格同步(bù)走低，内(nèi)蒙地区报价跌破(pò)2000元/吨，价格(gé)下跌幅度大于原料(liào)端，利润(rùn)修复过程中(zhōng)止。“今年以来，从(cóng)甲醇成本(běn)理论核算来(lái)看(kàn)，行业整体(tǐ)处(chù)于不景气(qì)阶段(duàn)。”她称(chēng)。

　　对此，刘书源也表示，由(yóu)于甲醇(chún)现(xiàn)货价格不断创下新(xīn)低，部分地区现货价格(gé)回到历史低位，上游甲醇生产企业(yè)整体利润并(bìng)没有随着煤价(jià)回落、采购成(chéng)本下降而明显(xiǎn)转好。“尤其是单一的煤制甲醇(chún)企业，理论亏(kuī)损幅度(dù)较大，且部(bù)分(fēn)内地企业有传出因甲醇(chún)价格(gé)太低，出现停车或者降负的消息，后续值得持续(xù)关注这一(yī)问题(tí)。”刘(liú)书源如是说。

　　受访人士普遍认为，短期(qī)，煤化工品种暂(zàn)难走出(chū)弱周期的迹象。“经(jīng)历过前几年(nián)的持续投(tóu)产，国内甲醇和尿素的产能不断(duàn)扩(kuò)张，当前下(xià)游(yóu)的需求难以匹配新增的(de)产(chǎn)能，未来其价格可能在(zài)1—2年都维持较低水平，从而(ér)开启倒逼上(shàng)游降负或(huò)者(zhě)去(qù)产能的阶段，后续(xù)大概率是(shì)一个产能的上下游(yóu)再平衡周期。”刘书源称。

　　在夏聪聪(cōng)看(kàn)来(lái)，煤化工能否走出(chū)偏(piān)弱周期主要取决于(yú)需(xū)求的恢复(fù)情(qíng)况，下半年部(bù)分品种面临较(jiào)大投产压力，进口(kǒu)体量(liàng)大(dà)的品种将受到低价进口货源的(de)冲击，中长期看，煤(méi)化(huà)工行(xíng)情难有起色，即(jí)使存(cún)在(zài)上(shàng)涨，也表现(xiàn)为长期(qī)下跌(diē)后的反弹，而不是(shì)行情的反转。

　　油制(zhì)强于煤制的可能性依然较大

　　采访中(zhōng)记者(zhě)了解到，近(jìn)期能源(yuán)化(huà)工(gōng)（尤其是油化工）板块(kuài)较(jiào)为强势(shì)主(zhǔ)要还是基于原料端的驱(qū)动。

　　据(jù)光(guāng)大期货分(fēn)析师杜(dù)冰(bīng)沁介绍，本周原油(yóu)整(zhěng)体(tǐ)呈现先抑后扬(yáng)的走势，受(shòu)到供需基本(běn)面收紧(jǐn)的前景提振油价上(shàng)涨，带动(dòng)油化工板块表(biǎo)现较为坚(jiān)挺。

　　“在本轮(lún)大宗商(shāng)品多数下跌的(de)行(xíng)情中，原(yuán)油尽管受到美(měi)国债(zhài)务上(shàng)限(xiàn)谈判陷入(rù)僵局带来的宏(hóng)观情绪扰动，但(dàn)是(shì)沙(shā)特(tè)能源(yuán)部长发(fā)言力挺油价和G7在其(qí)年度领导人会(huì)议上(shàng)承(chéng)诺将加大力度(dù)打(dǎ)击(jī)俄罗斯逃避其(qí)石油和燃料出(chū)口价格(gé)上(shàng)限的行为都对于油价起到提振(zhèn)作(zuò)用。”杜冰沁表(biǎo)示，从基本面来看，下半年(nián)全球(qiú)原(yuán)油供需将(jiāng)进一步收紧。IEA最新月报预计(jì)今(jīn)年全球需求同比增加220万桶(tǒng)/日(rì)，主(zhǔ)要(yào)来自于中国需求复苏(sū)的持续；同时美国宣布(bù)将在8月收(shōu)储300万桶，叠加美(měi)国(guó)即将进入夏(xià)季汽油消费旺季。“原油维持强势从成(chéng)本端(duān)带(dài)动油化(huà)工整体强于煤化工。”她称。

　　目前来看，油化工(gōng)较煤化工(gōng)较强的关(guān)键(jiàn)原因还是在(zài)于原(yuán)料(liào)端。在(zài)杜冰沁看来，本周EIA和API商业原油库(kù)存超预期大幅下降(jiàng)，主要源自(zì)原(yuán)油(yóu)进口(kǒu)的大幅下降和随着出行(xíng)旺(wàng)季来临(lín)显著增长的需求；包(bāo)括汽油和(hé)精(jīng)炼油在内(nèi)的成(chéng)品油库存均出现不同程度的下降，同时(shí)汽、柴油表需也环(huán)比增加50万(wàn)桶/日左(zuǒ)右。

　　“尽(jǐn)管短(duǎn)期俄罗(luó)斯(sī)减产不及预期，但沙(shā)特能源部长发言(yán)力挺油价，市场计价OPEC+可能在6月4日的会议上考(kǎo)虑进(jìn)一步减产，叠(dié)加美(měi)国的收储均将收紧下半年全球原油平衡表。但在美(měi)国债务上限(xiàn)谈判达成一致前(qián)，宏(hóng)观层面的不确(què)定性仍然会影响(xiǎng)市场情绪。”杜冰沁认为，短期市(shì)场需关注美国债务上限谈判结果(guǒ)和6月4日OPEC+会议决议。

　　对此，申万期货能化高级分析师(shī)陆甲明认为，6月(yuè)份OPEC+的月度会议将近。考虑(lǜ)目前油价被(bèi)市场接受(shòu)度提升，预计(jì)6月化工品市(shì)场(chǎng)对标(biāo)的原油成本将基本维持5月(yuè)平均(jūn)价格水平。因此，预计(jì)6月OPEC+会(huì)议可能不(bù)会有(yǒu)动作。“考虑目前(qián)油价被市(shì)场接(jiē)受(shòu)度提升(shēng)。预计6月(yuè)化工品市场(chǎng)对标的原(yuán)油成本(běn)将(jiāng)基本(běn)维(wéi)持(chí)5月平(píng)均(jūn)价格水平。”陆甲明说(shuō)。

　　实际上，5月份至今，国内石脑油制的(de)聚乙烯(xī)生产毛利，已(yǐ)经从500多元(yuán)/吨，逐(zhú)步跌落至(zhì)-500多元(yuán)/吨(dūn)。虽然(rán)油价也(yě)有下跌，但由于聚(jù)乙烯(xī)自身现货(huò)价格表现更弱，因而以原油(yóu)折(zhé)算成(chéng)本(běn)的加(jiā)工利润(rùn)反而出现了(le)下降。

　　“展望后(hòu)市，原油供(gōng)应端的利好(hǎo)已(yǐ)进(jìn中原地区种植葡萄始于哪个朝代 秦朝的时候有葡萄吗)入兑现期。”高明宇(yǔ)认为(wèi)，OPEC及俄罗斯(sī)的减(jiǎn)产已在原油(yóu)及(jí)成品油(yóu)发(fā)运(yùn)船期中(zhōng)有所(suǒ)体现。“加拿大野火(huǒ)蔓延造(zào)成的(de)31.9万桶(tǒng)/天减产及3月末(mò)起暂停(tíng)的伊拉克45万桶/天北向原油出口(kǒu)仍未恢复，亦对本无(wú)弹性的原油供应构成扰(rǎo)动。且近期(qī)沙特(tè)能源部长再次对原(yuán)油市场做(zuò)空者(zhě)发(fā)出警告，面对(duì)欧美(měi)银行业危机(jī)和美国债务上限谈判带来的需求端不(bù)确定(dìng)性，不排除OPEC+在(zài)6月4日会(huì)议(yì)再次减产的小概(gài)率事件发生，二季度起的基准(zhǔn)去(qù)库预期仍将为原油(yóu)带来相对(duì)支(zhī)撑。”她称。

　　“下个阶段(duàn)，化工品表现中，油制强于煤(méi)制的(de)可(kě)能性依然较大(dà)。”陆甲(jiǎ)明表示，原料价格表(biǎo)现(xiàn)上，目前(qián)国内煤炭(tàn)供给(gěi)相对充裕(yù)，因此煤炭价格下行的趋势依(yī)然存在。原油方面，夏季是成品油消费高(gāo)峰，因此油价往往容易获得支撑(chēng)。因此，成本端强弱反差(chà)或依然存在(zài)。

　　同样，在高(gāo)明(míng)宇看来，在国内(nèi)动力煤市场中下游库存有效去化，或低价格刺激内产、进口兑(duì)现(xiàn)减量预期之前，油(yóu)化工结构性强于煤化工的(de)行情仍然有望延续。

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