作者：于博 蒋佳榛(zhēn)

　　事件描述

　　2023年5月(yuè)11日，国家统(tǒng)计(jì)局(jú)公布(bù)了4月份的通胀(zhàng)数据(jù)：4月份居(jū)民消费价格同比上(shàng)涨0.1％，环(huán)比下降0.1％，工(gōng)业生产者出厂(chǎng)价(jià)格同比下降3.6％，环比下降0.5％。

　　核心观点(diǎn)

　　1、4月CPI环比(bǐ)降幅(fú)收(shōu)窄，同比涨幅回落(luò)至0.1％；其中(zhōng)，鲜(xiān)菜、猪(zhū)肉价格续降(jiàng)，出行(xíng)价格(gé)上涨。

　　2、4月PPI环比下降0.5％，同比降幅扩大至-3.6％；其中，分项(xiàng)价格跌(diē)多(duō)涨少，黑金价(jià)格走弱(ruò)。

　　3、4月(yuè)CPI同比离转负(fù)仅一步(bù)之遥，是(shì)否到(dào)了需要担心(xīn)通缩的时(shí)候(hòu)？我们认为“通缩论”言过其(qí)实：一(yī)方面，今年初以来(lái)核心CPI有所反弹(dàn)，意味着通缩压力正逐步缓解；另(lìng)一方面，4月CPI环比降幅收窄、核(hé)心CPI环比(bǐ)回升，也(yě)指向当前(qián)经济仍在温(wēn)和修复。下半年随(suí)着(zhe)生猪价格(gé)筑底回升、消费需求逐步回(huí)暖，物价水平有望回(huí)归(guī)正常(cháng)水平，通缩和(hé)通胀均不构成(chéng)当前主(zhǔ)要矛盾。

　　目(mù)录

　　一语成谶一语成偈是什么意思，一语成谶(yi yu cheng ji )的读音rong>1、食品拉低通胀(zhàng)，核心通胀持平

　　2、菜(cài)、肉价格续降，出行价格(gé)上涨

　　3、PPI环(huán)比走(zǒu)弱，同比降幅扩大(dà)

　　4、价格跌多涨(zhǎng)少，黑金价格走弱

　　5、通缩(suō)言过其实，关注核心通胀

　　以下是正文

　　食品拉低通(tōng)胀，核(hé)心(xīn)通胀持(chí)平(píng)

　　4月CPI环(huán)比(bǐ)下降(jiàng)0.1％，降幅较(jiào)上月收窄0.2个pct，同比回(huí)落0.6个pct至0.1％，其中翘尾、新涨价分(fēn)别影响0.3、-0.2个百分(fēn)点。从结构上(shàng)看，食品项仍(réng)是(shì)主(zhǔ)要拖累，4月食(shí)品价(jià)格环(huán)比下降1％、非(fēi)食(shí)品(pǐn)价格则环比小幅上涨0.1％。剔除食品和(hé)能源后(hòu)，4月核心CPI环比回升0.1个百分(fēn)点(diǎn)至0.1％、同比持平至0.7％。

　　菜(cài)、肉(ròu)价格续降，出行价格(gé)上涨(zhǎng)

　　食品方面，菜、肉价格续降，仍是主要拖累(lèi)。受受生猪(zhū)产(chǎn)能充足以及消费(fèi)淡季(jì)影响(xiǎng)，猪肉(ròu)价格环比续降(jiàng)3.8％，但降幅较上月收窄0.4个pct；鲜菜、鲜(xiān)果大量(liàng)上市，带动价(jià)格分别环比(bǐ)下降6.1％、0.7％，降幅较上月收窄(zhǎi)1.1、走阔1.1个pct。非食品方面，小长(zhǎng)假(jiǎ)出(chū)行需求带动旅游价格环比(bǐ)上涨4.6％，受(shòu)车企降价(jià)促销(xiāo)以及国内油价下(xià)降影响，交通工具及交通(tōng)工具(jù)用燃料价格环比分别下降0.9％、1.6％。

　　PPI环(huán)比走弱，同(tóng)比降幅扩大(dà)

　　受国(guó)内外市场需求表现偏(piān)弱及国际大宗商(shāng)品价(jià)格波(bō)动影响，4月PPI环比下(xià)降(jiàng)0.5％，同时受上年同期高(gāo)基数(shù)的影(yǐng)响，同比(bǐ)降幅扩大(dà)1.1个pct至(zhì)-3.6％，其中翘尾、新涨价分别(bié)影响-2.6、-1.0个百分点(diǎn)。国内生(shēng)产资料、生活资料价(jià)格环比(bǐ)分别(bié)下降0.6％、0.3％。

　　价(jià)格跌多(duō)涨少，黑金价格走(zǒu)弱(ruò)

　　分行(xíng)业看(kàn)，国(guó)际原(yuán)油价格波动带动国内油(yóu)煤加(jiā)工(gōng)、化(huà)学原料及制(zhì)品相关行(xíng)业价格环比分别下降2.3％、1.1％；受国内需求表(biǎo)现不及预期影响，黑(hēi)金采选及(jí)冶炼、有色采选相关(guān)行业价格结束自去年底以来的强势(shì)表现，环比分别下降(jiàng)0.1％、1％、0.6％；煤炭采(cǎi)选(xuǎn)在产能继持续释(shì)放、供给相对充足的影响(xiǎng)下，价(jià)格环(huán)比续降4％。

　　通缩言过其实，关注核(hé)心通胀

　　4月CPI同比降至0.1％的历史较低水平，离转负仅(jǐn)一步之遥，是(shì)否到了需要担心(xīn)通缩(suō)的时候(hòu)？我们认为，应当理性看(kàn)待物价(jià)数据，“通缩论(lùn)”言过其实：一方面，去年下半(bàn)年核心CPI同比持续徘徊在0.6％的历(lì)史低(dī)位，但今年初以来有所反弹，意味着通缩压(yā)力正(zhèng)在逐步缓解；另一(yī)方面，4月CPI环比降幅收窄、核心CPI环(huán)比回(huí)升，环比(bǐ)走势均(jūn)处于正常波(bō)动区间，也指(zhǐ)向当前经济仍在温和修(xiū)复。往(wǎng)前(qián)看(kàn)，去年二(èr)、三(sān)季(jì)度受疫情影响供给偏紧，CPI同比(bǐ)涨幅较(jiào)高，高(gāo)基数或(huò)对今年后续(xù)CPI同比读(dú)数持续造成(chéng)扰动。我们认为，应更多(duō)关注环比(bǐ)变动情况以及核心CPI的走(zǒu)势。而随(suí)着(zhe)下半年生猪需求的回升，以及中(zhōng)央(yāng)猪(zhū)肉收储工作(zuò)的开展，生猪价(jià)格有望(wàng)筑底回(huí)升(shēng)，食品项对(duì)CPI的拖累将有(yǒu)所缓解(jiě)，下半(bàn)年(nián)物价水平(píng)有望逐步回归(guī)至(zhì)正常水平(píng)、整体将(jiāng)保持(chí)温和上涨态势，通(tōng)缩和通胀均(jūn)不构(gòu)成当前经(jīng)济(jì)的主要矛盾。

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