美国债务上限危机暂时“告一段落”——美东时间5月31日，美国(guó)国会众议院通过了一(yī)项(xiàng)关于联邦政府(fǔ)债务上限和预算的法(fǎ)案，隔(gé)日参议院(yuàn)通过，根据法案政(zhèng)府(fǔ)开支将受到上限制(zhì)约直至2024年结(jié)束，但可(kě)以避(bì)免发(fā)生(shēng)债(zhài)务违约。根据美国国(guó)会预算(suàn)办(bàn)公室数据，目前美国联邦债务规模约为31.46万亿(yì)美元，占其国内(nèi)生产总值比例已超过120％，相当于每(měi)个美国(guó)人负债9.4万美元。

　　事(shì)实(shí)上(shàng)，二战以来，美国已103次调整债务(wù)上限，尽管(guǎn)未曾出(chū)现过实质性债务违(wéi)约，但债务上限(xiàn)危机仍可从市场预(yù)期、流动(dòng)性、风险偏(piān)好(hǎo)、借贷成(chéng)本(běn)等机黄喉要煮多久，黄喉要煮多久才能熟火锅制作(zuò)用于(yú)全球金(jīn)融(róng)、实物资产。

　　多位业内人(rén)士(shì)对《中(zhōng)国基金报》记者(zhě)表示，在目(mù)前美(měi)国(guó)债务上限情景下，中长期看(kàn)美(měi)债(zhài)上限违(wéi)约风险(xiǎn)难(nán)以忽视，亚(yà)洲等新兴市场股(gǔ)票(piào)表现将更具韧性，而市场关注的重点也(yě)将重新回到(dào)美(měi)联储的货币政策上(shàng)来。

　　危机暂缓新兴市场股票表现更具(jù)韧性

　　除本(běn)次外，1976年(nián)以来美国政(zhèng)府债务(wù)共有22次触及法定上限，每次债务上限(xiàn)触(chù)及(jí)后均得到了上调(diào)或暂停，只是经历的时间长短不(bù)同(tóng)。

　　彭博数据显(xiǎn)示，2011年(nián)债务上限解决前后，标普500指数(shù)自高点下跌16.7％，而MSCI新兴(xīng)市场指(zhǐ)数下跌16.3％；在(zài)2013年债务上(shàng)限解决前(qián)黄喉要煮多久，黄喉要煮多久才能熟火锅后(hòu)，标普500指数(shù)最(zuì)大下调幅度为(wèi)4.1％，MSCI新兴市场指数(shù)为3.4％。而在本次债务危(wēi)机(jī)谈判过程中，亚洲市场反(fǎn)应参差，日经225指数创1990年以来(lái)新高，香港(gǎng)恒生(shēng)指(zhǐ)数则跌至年内新(xīn)低。

　　瑞银(yín)财(cái)富管理投资总监办公室（CIO）对记者表(biǎo)示，尽管美国彻底违约的可(kě)能性(xìng)非常低，但此前(qián)因为市场(chǎng)担忧发生发生(shēng)违约(yuē)，很多国家和行(xíng)业都遭到抛售，但(dàn)这次(cì)亚(yà)洲市场表现相对于(yú)美国和发达(dá)市场更(gèng)具韧性(xìng)，得益于较佳的盈利增长(zhǎng)前(黄喉要煮多久，黄喉要煮多久才能熟火锅qián)景(jǐng)和具吸引(yǐn)力的相对估值(zhí)，尤其看好中(zhōng)国、泰国和韩(hán)国。

　　具体就中国市场而言，瑞银CIO认为，盈利才(cái)是(shì)关(guān)键(jiàn)催化剂。中国今年首季盈利增长(zhǎng)较去年(nián)第四季有(yǒu)所改善，有助提振(zhèn)对中国(guó)资产(chǎn)的(de)信(xìn)心。与亚(yà)洲其他地区(qū)（日本除外(wài)）相比(bǐ)，中国股(gǔ)市的估(gū)值(zhí)似乎被低估。

　　景顺亚(yà)太区（日本除(chú)外）全球市场策略师赵耀庭(tíng)也对记者表(biǎo)示，债务(wù)协议(yì)的顺(shùn)利通过消(xiāo)除了美国乃至全(quán)球面临的一个不明朗因素，进而短暂提(tí)振市场情绪。中航信托宏观策略总监吴照银(yín)对(duì)记者称(chēng)，因(yīn)投资者对(duì)两党达(dá)成(chéng)一致有确定的预期，所以近(jìn)期(qī)美(měi)国(guó)以(yǐ)及全(quán)球(qiú)资本市场并没有(yǒu)对美国债务上限问题过度反(fǎn)应(yīng)，整体表现平稳。

　　中长期看美债(zhài)上限违(wéi)约(yuē)风(fēng)险难以忽(hū)视

　　目前来看，主流(liú)大类资产对于(yú)美债(zhài)危机的叙事反应(yīng)都较(jiào)为平淡，但野村(cūn)东方国际证券资产(chǎn)管理部总(zǒng)经理兼投资总监肖令(lìng)君对记(jì)者表(biǎo)示，从中长(zhǎng)期的资产配置角(jiǎo)度出发，诸如美(měi)债上限等类(lèi)似的尾部风险(xiǎn)事件难以忽视。

　　“对冲投资组合的下行风险，主要(yào)考虑两点：一(yī)是多元化低相关性资产(chǎn)配置、二是支付(fù)保(bǎo)险(xiǎn)费的另类策略，为组合提供下(xià)行保护。回(huí)顾美债上限(xiàn)危机(jī)历史，看(kàn)到避(bì)险资产(chǎn)如美元、美债、黄金(jīn)在通常较风险资产呈现明(míng)显(xiǎn)的(de)超额收益，因此组合配置中保有(yǒu)一(yī)定(dìng)比(bǐ)例的避(bì)险资产有(yǒu)助对冲投资组(zǔ)合波(bō)动(dòng)。”肖令君进一步阐述道。

　　长江(jiāng)证券在黄金与美债季度展望中也提到，黄金作为典型的避险资产，国际金(jīn)价将有支撑(chēng)，短期或继续(xù)走高(gāo)，因(yīn)为美(měi)债利率短(duǎn)期内(nèi)仍会高位震荡(dàng)，通胀(zhàng)不确定性仍然较高，同时全球整体(tǐ)风(fēng)险因(yīn)素(sù)在提高。

　　肖令君还提到(dào)，另一方面，极(jí)端危机环(huán)境下，大类资产会(huì)呈现(xiàn)同涨同跌的特征(zhēng)，如2020年3月极(jí)度恐慌时期，市场无差别抛售一切资产增持(chí)现(xiàn)金，传统避险资产随同风险资产一起(qǐ)下跌(diē)，因(yīn)此(cǐ)以期权(quán)保护(hù)组(zǔ)合下行风险是另一(yī)种(zhǒng)方式。美(měi)债违约(yuē)并非我们的基准假(jiǎ)设，如果(guǒ)出现此类尾部风险，做多波动率、以及做空风险资(zī)产的衍生品策略将显著受益。

　　瑞银首(shǒu)席美国经济学家Jonathan Pingle则(zé)认为，全球信用市(shì)场的最(zuì)佳非对称对冲(chōng)策略是做空美国高评级(jí)银行（评级下调、对手(shǒu)方、杠(gāng)杆担忧）、美国寿险企业（CRE敞口、高杠杆、估值紧(jǐn)绷）和美国REIT（出现更严重的衰退时，CRE敏感性更高）。

　　FXTM富拓(tuò)特约(yuē)分析师黄俊则对记者(zhě)表示(shì)，美债上限的提升，将促进美联储停止紧缩货币政(zhèng)策，对美股也(yě)是一大利好。他还(hái)认为(wèi)，美国政府的财政支出得到了保证，在两年内可(kě)以继(jì)续(xù)举(jǔ)债。最近两周的(de)美债谈判(pàn)关键期(qī)，美国三大股指主(zhǔ)涨，“用脚投票”的市场(chǎng)报以乐观(guān)。可见(jiàn)随着美债上限谈判的尘埃落定，美(měi)股仍(réng)有(yǒu)望进一步有良好表现。

　　市场重点再(zài)次(cì)回到

　　美国财政政策和货(huò)币政策上

　　美国参(cān)议院已经投(tóu)票通过债务(wù)上限(xiàn)法案，市场关注焦点再度回到美(měi)国未来的财政政策和货币政策上。肖令君认为，如(rú)果未出现黑(hēi)天(tiān)鹅事件，预计联储仍将贯彻数据依赖原(yuán)则，联(lián)储可能会持续关注就业数据(jù)和工商业运行情况，等待市(shì)场自(zì)然降温(wēn)至(zhì)浅萧(xiāo)条后再开启降息，年内降息的乐(lè)观预期存在(zài)修正可能。

　　肖令(lìng)君还称：“从(cóng)经济数据上看(kàn)，美(měi)国经济韧性好于预(yù)期(qī)，如果(guǒ)年(nián)核(hé)心PCE指标继续(xù)反弹走高，不排(pái)除(chú)联储还(hái)会(huì)继续加息(xī)的可能，但加息周(zhōu)期已(yǐ)接(jiē)近尾(wěi)声，利率基本见顶的(de)趋势不会改变，因此预计加(jiā)息对市场(chǎng)的冲击(jī)趋缓(huǎn)。”

　　赵耀(yào)庭认为，债务上限协议通过后，美(měi)国(guó)财政部预(yù)计将(jiāng)可于未(wèi)来7个月发(fā)行逾6000亿美元的国债。随着市场流动性收紧，这或将产(chǎn)生显(xiǎn)著(zhù)的吸力(lì)作用。债券收益(yì)率或将随(suí)着资(zī)本(běn)流出经济而上升。

　　FXTM富拓(tuò)特约分(fēn)析师黄俊则称，接下来美国(guó)财政部的(de)工作重点是如何为美债找到(dào)买家，其中(zhōng)有三个重要看点，即(jí)第(dì)一，美联储(chǔ)现在仍(réng)在缩表(biǎo)周期(qī)，接下来(lái)是(shì)否要调整(zhěng)货币政策停止(zhǐ)缩表抛售美(měi)债；第二，以中国为代(dài)表的贸(mào)易顺差国是否购买美(měi)债；第三，美国国(guó)内普(pǔ)通家庭可能成(chéng)为购买美债异军(jūn)突起(qǐ)的力量(liàng)。

　　黄俊进而分析(xī)称，美联储现在仍在(zài)缩表(biǎo)周(zhōu)期(qī)，接下来是否要调整货币(bì)政策停止(zhǐ)缩表抛售美债。如(rú)果美联储缩表卖出美债，美国财(cái)政(zhèng)部发(fā)行(xíng)美(měi)债（向市场(chǎng)卖出）这无疑会给美(měi)债市场造成极(jí)大抛(pāo)压(yā)。他总结道，美(měi)债的(de)重新(xīn)发行，有可能促使美联储美联储停止加息和(hé)缩(suō)表。在5月(yuè)美联储FOMC申明中删除了此(cǐ)前(qián)暗(àn)示(shì)未来还会加息(xī)的措辞，需要(yào)关(guān)注(zhù)6月(yuè)利率(lǜ)决议中美联(lián)储是否(fǒu)能进一步确认(rèn)停止紧缩的态度。

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