5月23日，医药股开(kāi)盘拉升，复星(xīng)医药、科伦药业涨超2％，恒瑞(ruì)医药、药明康德(dé)、智(zhì)飞(fēi)生(shēng)物、沃森(sēn)生物(wù)、长春高新等(děng)涨超(chāo)1％。

　　医药板块今年以(yǐ)来持(chí)续处于(yú)低位水(shuǐ)平，具有较(jiào)大吸引力。截至5月23日，医药生物行(xíng)业估值PE-TTM32.31倍(bèi)，5年(nián)分位值16％，仍处于历史较低分位(wèi)数(shù)水平(píng)。

　　在AI、中(zhōng)特估(gū)主题行情逐渐熄火后，医药板块作为老(lǎo)赛道是否能有反(fǎn)弹行情？在(zài)后疫(yì)情时代(dài)，医药(yào)板(bǎn)块是否还有新的业绩驱动因(yīn)素？本文将详细解析(xī)。

　　01

　　基本面持续改善

　　医药行业复苏(sū)确定性很强

　　疫情在2023年第一(yī)季度的(de)影响(xiǎng)将会逐步消退，医(yī)药行业的基本面正继续(xù)得到改善。

　　2023年一季度，医药(yào)板块(kuài)（创新药除(chú)外）营收同(tóng)比+2.13％，归母净利(l水密码这个牌子靠谱吗，水密码这个牌子怎么样ì)润同比-26.98％，与2022年(nián)的增速(sù)相(xiāng)比，收入(rù)增速下滑14.17 pct，利(lì)润增速(sù)下滑58.11 pct，从(cóng)估值角(jiǎo)度来看，在2023年一季度，医药(yào)板块（创新药除(chú)外）存在一(yī)定的估值(zhí)修复，市(shì)盈率（TTM）由2022一(yī)季度的28.51倍(bèi)提(tí)升至2023一季度(dù)的31.24倍。

　　在2023年第一(yī)季度(dù)，创(chuàng)新药板块的营(yíng)收(shōu)与去年同期(qī)相(xiāng)比增(zēng)加了(le)6.56％，研发总支出的增速达到了+15.25％，研(yán)发支出占收入的比例达(dá)到了38.07％，与2022年(nián)第一季度相比下降了(le)12.44 pct，整体板块市值/净(jìng)现金已经从2022第(dì)一(yī)季度的8.84倍恢复到(dào)了2023第一季(jì)度的15.45倍(bèi)。

　　从医药行业的经(jīng)营数据来看(kàn)，除去创新药和疫(yì)情受益细分(fēn)领域，医药板块中具有较好(hǎo)成长能力的低估值板块有原料(liào)药、医疗设(shè)备、血制品、药店。

　　相较于许多创新(xīn)药、器(qì)械企业的产(chǎn)品销售前景，国(guó)内市(shì)场仍未达到预(yù)期，原(yuán)因在于近几年来，由于老龄(líng)化，国内医保支出并(bìng)未增(zēng)加太多，增(zēng)速中的增量大(dà)部分都(dōu)被用(yòng)于疫情(qíng)相关行业。

　　这也(yě)是(shì)为什(shén)么，国内(nèi)的医(yī)疗(liáo)行(xíng)业，增(zēng)长速度并不快(kuài)。首先，结构性(xìng)的(de)分(fēn)化是非常明显的，传统药(yào)企必须要给创新(xīn)留出空间，比(bǐ)如在过去的三年中，港股(gǔ)创新(xīn)药企的年化营(yíng)收增速高达70％。对本(běn)土医(yī)药企(qǐ)业而言，要(yào)实现高速发展，必须(xū)要(yào)双管(guǎn)齐下，在本土市(shì)场之(zhī)外拓展国际市场。

　　02

　　水密码这个牌子靠谱吗，水密码这个牌子怎么样ong>医疗新基建仍是

　　医药(yào)投资的胜负手

　　目前在(zài)总(zǒng)需求复苏不及(jí)预期的背景下，医药板块中有(yǒu)刚性(xìng)需求的新(xīn)基建板块或是最具有确定性的领(lǐng)域之一，一定程度(dù)上或仍是今年医药投资的胜负手。

　　我(wǒ)国继续推(tuī)进优质医疗资(zī)源扩容下沉、区域平(píng)衡分布(bù)，医疗新基建(jiàn)再获政策(cè)扶持。4月(yuè)13日，国(guó)家卫生健康(kāng)委(wěi)员会召开新(xīn)闻发布(bù)会，重点介绍(shào)优质医疗(liáo)资源下移(yí)、区(qū)域(yù)平衡(héng)布局。县医院作为县级(jí)医疗卫生(shēng)服务网络的龙(lóng)头，连接(jiē)着(zhe)城(chéng)乡卫生(shēng)服务体系。长期以来，国家卫生健康委通过开(kāi)展三级医(yī)院对口(kǒu)帮扶(fú)等(děng)方式，引导优(yōu)质医疗资(zī)源(yuán)下(xià)移(yí)，不断提高(gāo)县(xiàn)级医院的综合实力。

　　今后(hòu)，继续推(tuī)进人才、技术、管理的下移，通过城市(shì)三(sān)级医院的对(duì)口支援，托管，建立医联(lián)体，远(yuǎn)程医疗等多种形式，满(mǎn)足县域居民的基本医疗卫生(shēng)需求，为普通疾病在市(shì)县范(fàn)围内解(jiě)决奠定坚(jiān)实(shí)的基础。

　　会议同时(shí)指(zhǐ)出，在接下(xià)来的工作中，将继续推(tuī)进临(lín)床重点专(zhuān)科“百(bǎi)千万”工程，指(zhǐ)导各(gè)地(dì)按(àn)照“搭(dā)平台，建载体，促融合”的思路(lù)，重点加强群众需求(qiú)较大的(de)心血管外科学、妇产科、骨(gǔ)科、麻醉科、小儿科、精神病学(xué)、病理学等(děng)专科建设，补齐资(zī)源短板(bǎn)，完成预(yù)期的建设任(rèn)务。随着具体(tǐ)政策的(de)出(chū)台(tái)，相关的(de)基层(céng)医疗器械市(shì)场(chǎng)或(huò)将受益。

　　可发现与医疗(liáo)成像器(qì)材、生命信息设(shè)备(bèi)和心(xīn)血管耗材相关的(de)板块将会(huì)有较大的发(fā)展空间(jiān)。其中的个股(gǔ)有：联影(yǐng)医疗、万东医疗(liáo)、奕瑞科(kē)技(jì)、乐普医疗、心(xīn)脉医疗(liáo)、海尔(ěr)生物。

　　医改政策频频(pín)出台，医(yī)疗器械(xiè)市场持续(xù)扩张。随(suí)着国家继续(xù)支(zhī)持优质医(yī)疗资源扩容(róng)下沉(chén)的政策，在未来(lái)，医疗卫生(shēng)资(zī)源的(de)分布将会得(dé)到优化，促进更多(duō)优质(zhì)的医(yī)疗(liáo)资源水密码这个牌子靠谱吗，水密码这个牌子怎么样(yuán)向下(xià)扩容，释放更多中(zhōng)、基(jī)层(céng)医疗(liáo)机构的采购需求(qiú)。

　　在国(guó)家“十(shí)四五”规划中提出要(yào)加强(qiáng)医疗卫生领域的(de)基(jī)础(chǔ)设(shè)施建设的背景(jǐng)下，预计医疗器械采购(gòu)将更加宽松，这将推动(dòng)医疗(liáo)器械(xiè)市场的快速发展。在政策推动(dòng)下，国产品牌有望(wàng)凭(píng)借高性价(jià)比的优势(shì)加速(sù)进入医(yī)院，长期而言，随着多项(xiàng)政策支持(chí)的持续加(jiā)强(qiáng)，国产替代将逐步加速，相关大(dà)型医疗器(qì)械的龙头厂商将会(huì)抓住放量(liàng)的(de)机会，实现快速发展(zhǎn)。

　　华富证券建议关(guān)注国内(nèi)高端(duān)医疗设备的龙头企业：迈瑞医疗、联影医疗、澳华内镜、开(kāi)立医疗(liáo)、海泰新光。这些企(qǐ)业具有较(jiào)好(hǎo)的(de)产品性能、较好的渠(qú)道和较强的研发能力(lì)。

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