银行业危机再现？

　　昨夜美股开(kāi)盘(pán)不(bù)久(jiǔ)，第一共和银(yín)行盘中跌幅一度(dù)扩大至超过40％，经历至少五(wǔ)次停(tíng)牌，股价(jià)再刷(shuā)新(xīn)历史新低，市值一度跌(diē)破10亿美元。

　　据(jù)英国《金融时(shí)报》报道，知(zhī)情人士说，几个星期以来，第(dì)一共和(hé)银行(xíng)已在为其(qí)部分业务(wù)寻找买家，但潜在的收购方担心承担过多风(fēng)险。目前可能的(de)解决方案是，向近期曾(céng)为(wèi)第一共和(hé)银行注资300亿美元(yuán)的大型银行寻求帮助，或者由美国(guó)联邦存款保险公司接管该银行(xíng)，并为(wèi)所(suǒ)有存款提供政府担保。

　　而据CNBC援(yuán)引消息(xī)人士报道，白宫或美国财政(zhèng)部无意干预(yù)该银(yín)行(xíng)的状况。

　　CNBC财经(jīng)记者和市场新闻分析师(shī)David Faber说，他目前不知道这(zhè)家(jiā)银(yín)行能(néng)否(fǒu)在未(wèi)来(lái)的日子继续(xù)经营下去，也(yě)不知道(dào)联邦存款保险公司是否会对此家银行(xíng)发表(biǎo)“破(pò)产声明(míng)”。但(dàn)他说：“解决(jué)方案（可能是联(lián)邦存款保险公司(sī)的接管）目(mù)前(qián)正(zhèng)变得越来(lái)越(yuè)有可能，因为第一(yī)共和银行找到买家的机会‘几乎为零’。”

　　商品方面，今天凌晨，美、布两油日内跌幅快速扩(kuò)大至3％。

　　有(yǒu)市场评(píng)论称，尽管此前API报(bào)告显示(shì)美国上周(zhōu)原油库存降幅(fú)大(dà)于预期，由(yóu)于市场消(xiāo)化了疲(pí)弱的美国经济数据，对美国经济衰退(tuì)的担忧增加，油(yóu)价周(zhōu)三延续前一交易日的跌势，目前已经抹去了自欧佩克+4月初宣布(bù)进(jìn)一步减产以来的全部(bù)涨(zhǎng)幅。

　　截(jié)至今晨收盘，第一共(gòng)和银行收跌近30％再(zài)创(chuàng)历(lì)史新低(dī)，最新报道(dào)称，美国联邦存款保险公司FDIC威胁(xié)下调该行评级，将限制第一共和银行(xíng)从美联储取得融(róng)资的渠道。

　　原油方面，WTI 6月原油期货收跌3.59％，报74.30美元/桶；布(bù)伦特6月原油期货收跌3.81％，报77.69美元/桶，抹去了自OPEC+本月初因需求低迷(mí)而(ér)减(jiǎn)产带来的(de)价格(gé)涨幅。

　　美联(lián)储5月加息路径“扑朔迷(mí)离”

　　宏观层面(miàn)风险不断(duàn)，让美联储5月的(de)加息路径变得“扑朔迷离”。一边是(shì)仍然(rán)高企的通胀，一边(biān)是银行系统危(wēi)机以及由此(cǐ)扩大(dà)的经济衰退阴霾，美(měi)联储(chǔ)会如何选择，无疑(yí)是市场最引(yǐn)人瞩目的焦点。

　　在广州金(jīn)控期(qī)货研(yán)究所副总经(jīng)理程小勇看来，对于美联储货币政(zhèng)策，大概率还是(shì)维持加息的大方向，只不过加息力度(dù)会维(wéi)持25个基(jī)点，不会像去年那样以50个基(jī)点的大力度(dù)加息。

　　“首(shǒu)先，考虑到美国通胀具有很(hěn)强的粘性，当前核心通胀(zhàng)增速(sù)依旧处于历史高位，3月高达5.6％，较(jiào)此轮高(gāo)点仅仅回落(luò)了1个百分点，‘通胀中的通(tōng)胀(zhàng)’3月(yuè)住房租金价格(gé)指数增速高达8.3％。其次，尽管(guǎn)高利率和美(měi)国银行业危(wēi)机引发了经济减速，但是(shì)据(jù)我们测算当前美国(guó)私(sī)人部门资产(chǎn)负债(zhài)表(biǎo)受冲击的影(yǐng)响大约(yuē)将(jiāng)在三、四(sì)季度出现，短期(qī)经(jīng)济减速不至于引发(fā)美联储货币政策转向。从历史上(shàng)美联储加(jiā)息(xī)的(de)经验(yàn)来看，高(gāo)通胀下的美联(lián)储加息并(bìng)不(bù)会因(yīn)经济减速而转(zhuǎn)向。此外，美国地区(qū)银行担忧(yōu)引(yǐn)发银行股大跌，但由(yóu)于当前美国商业银行危机主要是资产负责(zé)错配(pèi)，并非如2007年(nián)次贷危机(jī)时那样的(de)产(chǎn)品层层嵌套(tào)和加杠杆导致危(wēi)机爆(bào)发时过(guò)渡去杠杆，金融市场系统性风险暂难发生。”程小勇表示。

　　混沌天成期货研究(jiū)院首(shǒu)席宏(hóng)观分(fēn)析(xī)师赵旭初同样认为，由美(měi)国银行业“爆(bào)雷”引发系统性风险的(de)可能性是(shì)较小的(de)，基于此，美联储也不会轻(qīng)易改变(biàn)“显(xiǎn)著控制通胀(zhàng)”的目标。“从(cóng)硅(guī)谷银行的事件来看，政策部门(mén)应对危机的速度和积极性(xìng)非常高，在这种形(xíng)式(shì)下，去押注系(xì)统(tǒng)性(xìng)风险发生概率比较低的。对于通胀率(lǜ)，当前市(shì)场主(zhǔ)流的(de)预测对5月(y佛系心态是什么意思uè)CPI是(shì)4％，即便到了(le)市场认为有一定降息概率的(de)7月，CPI预测(cè)也有3.5％以(yǐ)上，除非(fēi)是出(chū)现了几(jǐ)乎失控的风险，如金(jīn)融(róng)机构或者非金融企业大面积的‘爆雷(léi)’，否则在(zài)这个(gè)通胀水平预测(cè)下，美联储是不会在7月份就去(qù)做降息操作的。”他说。

　　据外媒报道，对于美国(guó)通(tōng)胀(zhàng)将从几十(shí)年来的最(zuì)高水平进(jìn)一步回落多少这(zhè)一(yī)争(zhēng)论，全球知名机构的(de)基(jī)金(jīn)经(jīng)理们也开始产生分歧。其(qí)中(zhōng)，一方是安联环球投资(zī)和西部信托(tuō)等公司认为，美联储和其他央(yāng)行(xíng)将在加息方面取得(dé)胜(shèng)利，即使这(zhè)意(yì)味着继续加息、控制通胀到(dào)2％的(de)目标可能(néng)会(huì)让经济陷入(rù)衰退。而(ér)另一方(fāng)面，贝莱德(dé)和(hé)DoubleLine等(děng)公司则质疑，面对粘性极(jí)强的(de)通胀，美联储和其(qí)他央行(xíng)的政策制定者是否真(zhēn)的愿意冒让数百万人(rén)失(shī)业的风险，换句话说，央行们最终(zhōng)可能(néng)不得不做出(chū)妥(tuǒ)协，容忍高于目标的(de)通胀。

　　相(xiāng)关数据显示，4月(yuè)美国消费(fèi)者(zhě)信心指数降至了101.3，为去(qù)年7月以来最(zuì)低(dī)水平。对此，程小勇表示，从美国(guó)居(jū)民消费来(lái)看，高利率和银行业信贷收(shōu)紧导致消(xiāo)费者信心指数下降，消(xiāo)费支出增速(sù)放缓是确(què)定性事件，说(shuō)明未(wèi)来美国经济继续减速也是大概率事件。然而，由于美国居民消费支(zhī)出增速虽然在下(xià)滑，但在2月还是维持正增长(zhǎng)，使得市场避(bì)险情(qíng)绪短(duǎn)期虽有升(shēng)温(wēn)，但不至于(yú)出发市场(chǎng)系统性(xìng)泡沫，通(tōng)过(guò)贵金属(shǔ)温(wēn)和(hé)反弹也可以验证这一点。不过，随着美国居民(mín)利息支出占可支配收(shōu)入的(de)比例(lì)越(yuè)来(lái)越高，未来并不排除由于(yú)经济严重(zhòng)减速加快导(dǎo)致大(dà)规模(mó)恐慌再(zài)现的情况出现(xiàn)。

　　“消(xiāo)费者信(xìn)心(xīn)的下降和最(zuì)近的美国居民部(bù)门(mén)信用(yòng)卡违约率(lǜ)上升是相匹配的，在(zài)高通胀高利(lì)率经济下行的环境下，居民(mín)部门的资(zī)产负债表和收入状况边际(jì)上会有恶(è)化也是(shì)情理(lǐ)之中；但美国居民部(bù)门已经经过了十(shí)年的去杠杆，本身资产负债处于一(yī)个相对健(jiàn)康的状(zhuàng)况，这也是为(wèi)何即便消费(fèi)信心在(zài)恶化(huà)，即便银行利率在飙升，美(měi)国居民部门的消费贷款仍然在继(jì)续(xù)扩张，这显(xiǎn)示着美国居民部门的(de)需求(qiú)仍然(rán)十分有(yǒu)韧性(xìng)。”赵旭(xù)初(chū)表示。

　　在赵(zhào)旭初看(kàn)来，当前市场避险(xiǎn)情绪的催(cuī)化有两(liǎng)方(fāng)面的背景，一是按照历史经验看，海(hǎi)外(wài)加息结束到降(jiàng)息(xī)之间就是一个容易出(chū)风险的时间段(duàn)；二是(shì)能够激(jī)发风险偏好的(de)中国这边的复苏环(huán)比高(gāo)点已经看到(dào)，同比高点(diǎn)接近看到，在中国(guó)没有更多刺激政(zhèng)策的情况下，市(shì)场对全球经济的预(yù)期想要进(jìn)一步边际改善(shàn)是(shì)比较困(kùn佛系心态是什么意思)难的。

　　“在这(zhè)样的背(bèi)景下，近(jìn)日A股的主(zhǔ)线(xiàn)题材下跌与海(hǎi)外银行业危机共振成为了(le)一个(gè)激发(fā)避(bì)险情绪升(shēng)级的导火索(suǒ)。”赵旭(xù)初(chū)认为，今年大的宏(hóng)观周(zhōu)期(qī)和前(qián)几年有(yǒu)所不同(tóng)，国(guó)内和海(hǎi)外出(chū)现明(míng)显的周(zhōu)期背离(lí)，且海外的政策(cè)部门应对危机的速(sù)度又(yòu)很快(kuài)，所以不至于出现单边(biān)的持续(xù)性(xìng)共(gòng)振，这(zhè)就导致各类风险资产难以出现大(dà)幅度的流畅单边行情，比(bǐ)较(jiào)合(hé)适(shì)的操作思(sī)路应该是“在下跌时(shí)不过(guò)分恐(kǒng)慌、在上涨时也(yě)不过分乐观(guān)”。

　　宏观环境走弱(ruò) 有色金(jīn)属全线(xiàn)下行

　　在宏(hóng)观环境偏弱(ruò)的影(yǐng)响下，昨日的有色金属(shǔ)板块(kuài)全面(miàn)下(xià)行。沪铜主(zhǔ)力合(hé)约2306大(dà)幅下(xià)挫1.09％，沪铝主力合约2306微跌(diē)0.48％，沪锌主力合约2306走低(dī)0.91％，沪镍主力合约2306收(shōu)跌(diē)1.93％，沪锡主(zhǔ)力合约2306大跌(diē)2.14％，只有沪(hù)铅主力合约(yuē)2306微涨0.23％。

　　光大期货研(yán)究(jiū)所有色(sè)金(jīn)属研究总监(jiān)展大鹏(péng)表示，整体来看，有色金属的全面下行有两个利空背景(jǐng)和一个触发因素，一是临(lín)近美联(lián)储5月(yuè)份议息会议，加(jiā)息25个基点的(de)概率升至(zhì)高(gāo)位，市场表现出谨(jǐn)慎情绪；二是面临国内五一假(jiǎ)期，资金提(tí)前流出规避不确定性风险；三是前一(yī)晚(wǎn)欧美银行季报再爆利空，引发(fā)市场对银行业危机蔓延的担(dān)忧(yōu)，避险情绪骤然升(shēng)温，美股大幅(fú)下挫，美元指(zhǐ)数快速(sù)回升，成为有色(sè)板块全(quán)面下行的直接触(chù)发因素(sù)。

　　“可(kě)以(yǐ)看(kàn)出，当前宏观情绪对(duì)市场(chǎng)的扰动(dòng)较(jiào)大。市场一直在衰退(tuì)论和加息预(yù)期之(zhī)间摇摆不(bù)定。一方(fāng)面对银行业和全球经济前景感到担忧，担心陷入衰退，衰退论升温又会使(shǐ)得加息预(yù)期(qī)降低(dī)。加息预期降(jiàng)低(dī)后(hòu)又(yòu)不得不面对高企的(de)通胀数据，美联储(chǔ)喊话(huà)加(jiā)息不应停(tíng)止，市(shì)场又继(jì)续(xù)预测衰退，周而复始。”国海良时期货有色金(jīn)属分析师何燕艳表示，此外，国(guó)内面(miàn)临五一假期(qī)，之前看(kàn)多需(xū)求修复的情绪(xù)慢慢平复，也(yě)使得(dé)价(jià)格下跌。

　　具体品种来看(kàn)，何燕(yàn)艳表(biǎo)示，以铜和铝为代(dài)表(biǎo)的大(dà)部分品种(zhǒng)还在区间运行(xíng)，除了锌(xīn)的空头势头(tóu)较为明显，而镍和锡(xī)则(zé)是辗(niǎn)转反弹状态。

　　展大鹏表示，二季度是(shì)有(yǒu)色金属的(de)传统(tǒng)旺季，4月的开(kāi)局(jú)延续(xù)了需求的强预期，有色一度出现触底(dǐ)反弹和(hé)冲高预期，但随(suí)着(zhe)4月旺季过(guò)半，市场却出现不(bù)一样的(de)声音。一是(shì)精炼铜及再生铜(tóng)制(zhì)杆、铝材加工和(hé)镀锌板等(děng)行业样(yàng)本企(qǐ)业开工率(lǜ)却(què)出现接连下降，社(shè)会库存虽然(rán)持续去化，但(dàn)速(sù)度(dù)较(jiào)3月份明显(xiǎn)放(fàng)缓；二是部分下游加(jiā)工企业订单难(nán)以为继，且产成品库存(cún)较往年(nián)出现小幅累(lèi)积，这也(yě)就(jiù)意(yì)味(wèi)着(zhe)之前的“强预期”出(chū)现(xiàn)“弱(ruò)兑现”的(de)情况，或者说3月份的高(gāo)开工透支了部分旺季的需求。

　　“对铜(tóng)价(jià)来说，海外(wài)‘衰(shuāi)退+加息(xī)’的宏(hóng)观环(huán)境并不支持价格高走，同时国内劳(láo)动节(jié)假期即将到来，资金从有色市场流(liú)出规(guī)避不确(què)定性风险，价格出现回调并不(bù)意(yì)外，昨(zuó)日有色(sè)价(jià)格快速回(huí)落(luò)也是近段时间对利空因素的集(jí)中体(tǐ)现，节前宜谨慎。”展大鹏表示(shì)，不过，5月中(zhōng)上旬(xún)延续(xù)旺(wàng)季下(xià)，需求不(bù)会(huì)大(dà)幅(fú)走(zǒu)弱，因此若(ruò)价格在节前持续表现偏弱(ruò)，下游(yóu)企业可适当补库过节(jié)。

　　何燕艳介绍说，从具(jù)体的行业数据来看，下游需求无疑是在慢慢(màn)复苏的。如房屋(wū)竣工面积佛系心态是什么意思19422万(wàn)平方(fāng)米，增长14.7％，较(jiào)上期回(huí)升(shēng)6.7％。但是(shì)反应在下游开工率上最近几周出现了高位停滞(zhì)，没有进一(yī)步的增长，可能和旺(wàng)季(jì)慢慢(màn)过去也有关系(xì)。此(cǐ)外(wài)，4月的(de)总(zǒng)体预测(cè)值普(pǔ)遍也没有高(gāo)于3月，虽然下降数值也不大(dà)，但(dàn)也没(méi)能有力提振需(xū)求。不过(guò)，何燕艳(yàn)表示(shì)，价格一旦大(dà)跌到目前的状态，现货上面(miàn)买盘又(yòu)会(huì)出现，错综(zōng)复(fù)杂之(zhī)下(xià)走势也表现的偏(piān)振荡。

　　“当前，宏(hóng)观面上的(de)市场预期过于一致，主(zhǔ)流观点认为加(jiā)息已(yǐ)近尾声，最坏的时候已经过去，但今年可能不会降(jiàng)息。我们(men)要警惕(tì)这种市(shì)场过于一致的情况(kuàng)。因(yīn)为美通胀(zhàng)高位持续，美联储的结果导向很可(kě)能使得加息(xī)时(shí)间或(huò)者(zhě)幅度(dù)超预(yù)期，这样(yàng)市场就会有超预期的下跌。最主要的是，有色板块(kuài)多数(shù)品种供应增加总体(tǐ)比较确(què)定(dìng)的，需(xū)求跟不(bù)上供应(yīng)的增速(sù)，整个周期是向下而不是向(xiàng)上。因此，我对整个板块(kuài)还是持中线偏空思(sī)路(lù)，投资者可(kě)以用振荡的策略去操(cāo)作。”何(hé)燕艳(yàn)说。

　　宏观经济是对(duì)未来(lái)的预期，更多的是(shì)反映市(shì)场对未来一(yī)个季度、半年度甚至更(gèng)长时(shí)间(jiān)的需求预期，展大鹏认为，其对有(yǒu)色板块的短(duǎn)期或短线(xiàn)影响并不显著，短期可关注供求现状与价格趋势的关(guān)系以及可能(néng)突(tū)发的风险事(shì)件上。“对有色而言，投资者(zhě)更多(duō)担心的是在(zài)多空(kōng)分歧的位置和时间节点突发(fā)未(wèi)知的风险(xiǎn)事件，从而放大了(le)价格短线的波动性，带来持仓管理的压力。”他说。

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