4月中(zhōng)国(guó)宏观数据预览(lǎn)

　　1）工业：工业生(shēng)产(chǎn)及物流景气度环(huán西安市城六区是哪几个)比有所回落，但(dàn)低基数效应提振(zhèn)4月工(gōng)业生产同比增(zēng)速从3月的3.9％回升至(zhì)8.2％左右。

　　2）社零：预计4月社(shè)会消(xiāo)费品零售总额同比增速从3月的10.6％大幅上(shàng)行至19％左右(yòu)，主要(yào)受(shòu)去(qù)年4月低基数影响(xiǎng)。

　　3）投资：同样受低基数提(tí)振，预计当月(yuè)总投资同比小(xiǎo)幅(fú)上(shàng)行至6.8％。分部门看，4月基建投资可(kě)能高位上行至11％左(zuǒ)右，制造业投资回升至9％，房(fáng)地产(chǎn)投资降幅略有(yǒu)收窄至4％左右(yòu)。

　　4）通胀(zhàng)：食品价格(gé)持(chí)续回落但核(hé)心CPI仍有韧(rèn)性，预(yù)计4月CPI小幅回(huí)落(luò)至0.6％， 而受去年高基(jī)数及海外(wài)经济(jì)动能减弱拖累，PPI或将下行至-3％左右。

　　5）外贸：低基数下、预(yù)计(jì)4月(yuè)名义出(chū)口增速可能录得(dé)10％、较(jiào)3月小幅回落(luò)，而进口降幅扩张至3％，贸易顺差可(kě)能录得880亿美元左右(yòu)。出口价格指数或有(yǒu)所(suǒ)下(xià)行(xíng)，但低基数及外贸需求回暖可(kě)能支撑出口增(zēng)速维持高位(wèi)。

　　6）货币财政：预(yù)计4月新增贷款(kuǎn)1.37万亿元(yuán)、社融约2.1万(wàn)亿。此外，M2预计保持较高增(zēng)速，M1增长有望继续回升(shēng)——M1-M2剪刀差可(kě)能收窄。

　　核心观点

　　4月中国宏(hóng)观(guān)数据预览

　　工(gōng)业：工业(yè)生产及物流景气(qì)度环比(bǐ)有所回(huí)落，但低基数效应提(tí)振(zhèn)4月工(gōng)业生产同比增速从3月的3.9％回升至8.2％左右。上(shàng)游(yóu)工(gōng)业开工率总(zǒng)体持稳(wěn)：焦(jiāo)化(huà)开(kāi)工率环比上(shàng)行3个百分点、高炉开工率环比回升2个百(bǎi)分点。但4月制造业PMI较3月(yuè)下行(xíng)2.7个百分(fēn)点至49.2％的收(shōu)缩(suō)区间，且4月物流指数环(huán)比有所下滑、较21年同期(qī)跌幅有所扩大(dà)：4月，整车(chē)物流指数较3月均值环(huán)比下行7％，较(jiào)21年同期降幅亦从3月的(de)10.4％扩大至17％；公共(gòng)物流园(yuán)区吞吐指数环比走(zǒu)弱(ruò)1.1％、同(tóng)比(bǐ)跌幅(fú)从(cóng)3月的27.8％扩张至28.1％。总(zǒng)体来看，工业(yè)生产景气度环比有所下行(xíng)，但受去年同期低基数提振同比有(yǒu)所上行，尤其是汽车、电(diàn)子、机械电子等(děng)受疫情影响较大的工业生产(chǎn)可能上(shàng)行(xíng)较为明显。

　　社零：预计4月社(shè)会消(xiāo)费品零售总额(é)同比增速从3月的10.6％大幅(fú)上(shàng)行至(zhì)19％左(zuǒ)右，主要受去年4月低基数影响。4月居民出行(xíng)及消费(fèi)活跃度仍在(zài)高位，4月 18 城地铁客运量较 2021 年同期上行 10％，对比(bǐ)3月均(jūn)值+6.8％；4月，全(quán)国电(diàn)影票房(fáng)较3月均(jūn)值环(huán)比上行21.6％，但仍(réng)低于2021年同期(qī)10.6％。此(cǐ)外，受各品牌出(chū)台降价政策及车(chē)展(zhǎn)等线下活(huó)动拉动(dòng)，4 月 1-22 日乘用车零售(shòu)销(xiāo)量较2021年(nián)同期增(zēng)长 9.9％，对比3月(yuè)全月的8.8％小(xiǎo)幅扩张。今年(nián)五一假期居民此西安市城六区是哪几个前受抑制的旅游需求得到集中释放，国内旅游(yóu)出行人(rén)数及总收(shōu)入均(jūn)超(chāo)过2021及2019年水平，人均旅游消(xiāo)费恢(huī)复(fù)至2019年的(de)85％，显示“伤(shāng)疤效应”下(xià)居民消费倾向尚(shàng)未修复(fù)至疫情前水(shuǐ)平（参考2023年(nián)5月4日发(fā)表的《快评：五一假期消费(fèi)数据(jù)的(de)三个亮点》）。

　　投资：同样受低基(jī)数提(tí)振，预计当(dāng)月(yuè)总(zǒng)投资同(tóng)比小(xiǎo)幅上行至6.8％。分部(bù)门看，4月基建投(tóu)资可能高位上(shàng)行至11％左右(yòu)，制(zhì)造业投资回(huí)升至9％，房地产投资降幅略有收窄至4％左右。高频(pín)数据显(xiǎn)示(shì)4月以来地产需求较(jiào)3月有(yǒu)所走弱，房建开工节(jié)奏(zòu)也有所放缓。4月30大中城(chéng)市销售面积较2021年同(tóng)期(qī)下行32.0％，较3月的21.5％大幅回落(luò)；26城二手(shǒu)房销售面积(jī)较(jiào)2021年同期(qī)上行5.4％，较3月的12％同样下行；土地成交方面，4月百(bǎi)城土地成交面积(jī)较2022年同期同比回落17.6％。建筑(zhù)开(kāi)工节奏有所(suǒ)放缓，玻璃库(kù)存持(chí)续下行，截至4月28日玻璃库(kù)存(cún)较3月同期下行24.2％，同时水(shuǐ)泥(ní)开工率/建筑(zhù)钢材(cái)成交量环比较3月(yuè)同(tóng)期分别下行0.2个百(bǎi)分点/5.4％。往前看，我(wǒ)们将重点关注：1）地产民(mín)企(qǐ)拿地(dì)及在手资金(jīn)情况能(néng)否(fǒu)回暖，地(dì)产新(xīn)开工能否回升；2）地产销(xiāo)售动能能否(fǒu)再度上行(xíng)。基(jī)建端，4月地方新增专项债(zhài)净发行3351亿元，对比3月的4039亿元小幅下(xià)行(xíng)但仍(réng)高于(yú)2022年同期(qī)的(de)1368亿元，可能支撑低基数下(xià)基建(jiàn)投资继续上行。

　　通胀：食品(pǐn)价格(gé)持续回落但核心CPI仍有韧(rèn)性，预(yù)计4月CPI小幅回落至0.6％， 而受去年高基(jī)数(shù)及(jí)海外经济动(dòng)能(néng)减弱拖累，PPI或将(jiāng)下行至-3％左右。内需(xū)环比回落拖累食品(pǐn)价格下行：4月农产品(pǐn)批发价格(gé)200指数较3月31日(rì)下行3.9％，猪肉/玉米/小麦批发(fā)价分(fēn)别下降3.6％/3.0％/8.4％；非食品(pǐn)价格小幅上行，核心(xīn)CPI仍(réng)有韧性：义乌中国小商品总价(jià)格指数较3月上行0.2％，其中(zhōng)服装服(fú)饰类持(chí)平(píng)，箱包/鞋类价(jià)格小(xiǎo)幅分别上升3.6％/0.3％。PPI同(tóng)比增速可能(néng)继续下行：一方面，2022年4月PPI同比基数总体(tǐ)较高；另一(yī)方面，海外经济动能(néng)继(jì)续减(jiǎn)弱且内需仍待恢复，工业品价格同比继续回落：受OPEC减产提(tí)振，4月(yuè)原(yuán)油价(jià)格较3月环比上行6.3％；中国(guó)大宗(zōng)商品价格总指数(shù)环比上行0.4％，但矿产及金属价格走(zǒu)弱（矿产(chǎn)价格指数-3.6％、钢铁价格指数-5.4％）。

　　外(wài)贸：低基数下、预计4月名义出口(kǒu)增速可能录得10％、较3月(yuè)小幅回落，而进(jìn)口(kǒu)降幅扩(kuò)张(zhāng)至(zhì)3％，贸(mào)易顺差(chà)可能录得880亿(yì)美元左右。出口价格指数或有所下行，但低基数及(jí)外(wài)贸需求回暖可能支(zhī)撑(chēng)出口增(zēng)速(sù)维持(chí)高位：4月1-30日(rì)，华(huá)泰出口需求日度指数（HDET）均值(zhí)录得14.3％的同比增长，比3月的16.6％小幅回落2.3个百分(fēn)点，鉴(jiàn)于(yú)3月（美元计）出口额增长(zhǎng)14.8％，4月出口(kǒu)额增长有望保持(chí)高速(sù)（参见2023年5月4日发表(biǎo)的《4月出口或保持较高增长》）。此外，我国和(hé)亚太、非洲、甚至拉美的一体化产(chǎn)业链、需(xū)求链(liàn)的格局不断优化，出口增长韧性可能超预期（参见《中国出口产业链(liàn)的升级与重塑》，2023/4/16）。

　　货币财政：预(yù)计4月(yuè)新增贷(dài)款1.37万亿元、社融约2.1万亿。此外，M2预计保持较高(gāo)增速(sù)，M1增长有望继续回升——M1-M2剪刀差可能收窄(zhǎi)。预(yù)计4月新(xīn)增人民币贷款(kuǎn)约1.37万亿元，一(yī)方(fāng)面，企(qǐ)业中(zhōng)长(zhǎng)期(qī)贷款(kuǎn)延续年初至今的较强势头、购房需求回升背(bèi)景下房贷/居(jū)民贷款需(xū)求(qiú)有望继续企(qǐ)稳(wěn)回升(shēng)，政策(cè)性银行(xíng)金融(róng)工具继续带动基建投资(zī)和企业中长期贷款增(zēng)长，信贷周(zhōu)期或继续保持(chí)强势。信(xìn)贷推动下，社融(róng)同(tóng)比增(zēng)速或上行至10.6％左右，而企业债、股权及(jí)政(zhèng)府债(zhài)融资(zī)较去年同(tóng)期(qī)略有走弱(ruò)。财政(zhèng)方面(miàn)，去年留抵退税低基数下(xià)，财政收入增长有(yǒu)望(wàng)回升；财政支出、尤(yóu)其民(mín)生(shēng)和基建相关支出有望保持(chí)较快增长——预计(jì)政策性(xìng)银行金融工具仍是近期(qī)准财政的(de)主(zhǔ)要发(fā)力渠道。

　　风(fēng)险提示(shì)：消费复苏(sū)不及预(yù)期、稳地产(chǎn)政(zhèng)策不及预期。

　　文章(zhāng)来(lái)源

　　本文摘自2023年(nián)5月5日(rì)发表的《增长(zhǎng)动能环(huán)比走弱、低基数效应凸显》

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