财联社(shè)记者近期(qī)从行业内了解到，信贷(dài)市场需求(qiú)低迷(mí)持续之下，部分银(yín)行出现(xiàn)了贷款最优(yōu)惠利率与同(tóng)期理财收益率倒(dào)挂或接近(jìn)倒(dào)挂的罕见现象(xiàng)。

　　“我(wǒ)们(men)个贷最低已经到年(nián)化3.65％左右了，但投放依(yī)旧比较难(nán)。房(fáng)贷和前十年比那都是放(fàng)不出去(qù)的。”4月(yuè)25日(rì)，中部一家大型城商行相关负责人对财联社(shè)记(jì)者说。

　　这种情况并(bìng)非个案。4月26日，财联社记(jì)者向兴业、广(guǎng)发等(děng)多家银(yín)行了解(jiě)到(dào)，当前抵押(yā)贷款(kuǎn)最优惠利(lì)率区间为(wèi)3％-3.85％之间。与一(yī)季(jì)度情况相比，贷款利率水(shuǐ)平(píng)仍在(zài)进一步(bù)下滑。

　　而普益标准监测(cè)数据显示，上周（4月(yuè)17日-4月23日）全市场共新(xīn)发了661款理财产品，环比增加22款(kuǎn)，其中86款(kuǎn)为开放式产品，其(qí)平(píng)均业绩比较基准为(wèi)3.46％，环(huán)比下跌(diē)0.07个百分点；575款为封闭式产(chǎn)品，其平均业绩比(bǐ)较基准为(wèi)3.66％，环比下跌0.02个百分(fēn)点。

　　4月(yuè)26日，一家(jiā)头部银(yín)行理财子负责人(rén)对财联(lián)社(shè)记者表示，正常情况下贷(dài)款(kuǎn)利率要高于理财(cái)收益，否(fǒu)则(zé)会形成套利空间。近期出(chū)现的(de)收益率(lǜ)倒挂的情况的确多年来(lái)少见。这种情况本(běn)质上反映实体经(jīng)济需(xū)求不足，资金可能(néng)在金融市场空转的信号(hào)。

　　走低的贷款利率VS走(zǒu)高的理财收益率(lǜ)

　　4月23日，央行(xíng)国际司司长金(jīn)中夏(xià)对外表示，人民银行(xíng)认(rèn)真贯彻党中央、国(guó)务院决策部署(shǔ)，采取(qǔ)了很(hěn)多措施做好金融支持稳外贸(mào)工作。首先是降低实体经济(jì)融资(zī)成本。2022年，我(wǒ)国企(qǐ)业贷款加(jiā)权平均利率(lǜ)同比下降(jiàng)了(le)34个基点，仅4.17％，这在历史上是比较低的水平。

　　而上周(zhōu)，央行一季(jì)度金融统计数据发(fā)布会(huì)上(shàng)公布的数(shù)据显示，3月(yuè)份银(yín)行体系新发企(qǐ)业贷(dài)加权(quán)平(píng)均利率同比下降29BP，达到3.96％。

　　但如央行所表述(shù)，3.96％系3月份银行体(tǐ)系新发企业贷款加权(quán)平均利(lì)率水平，并没有考虑区域差异。财联(lián)社记者(zhě)注意到，在部分(fēn)资金充裕的一线城市(shì)利率水(shuǐ)平下(xià)沉(chén)更快，比我们人类属于什么动物，人类属于什么动物门(bǐ)如央行(xíng)营管部早(zǎo)在2月份即表示，去年12月份(fèn)，北京地区(qū)新发放企(qǐ)业贷款加权平(píng)均利率(lǜ)仅为3.09％。

　　海通国际最新报告分析认为，一季度的贷款需求非常好，央行今年一季度公布的贷款需求(qiú)指(zhǐ)数(shù)飙升，达到(dào)78.4，还(hái)是(shì)2012年(nián)下半(bàn)年(nián)以来的最(zuì)高(gāo)值(zhí)。但最近贷款(kuǎn)需求(qiú)有下降趋势，如(rú)近(jìn)期(qī)票(piào)据转贴(tiē)现利(lì)率(lǜ)下降，表(biǎo)示银(yín)行贷款需求(qiú)较差(chà)，需(xū)要购买票据来(lái)填充贷(dài)款额(é)度。

　　与新发放贷款市场(chǎng)当前的不景(jǐng)气形成鲜明对比的是，一(yī)季度理财市(shì)场的收益率却在节节(jié)回升。普益标准数据显示，截(jié)至2023年(nián)1季度末，理(lǐ)财(cái)公司存(cún)续理财产品14892款，占全市场存续理财产(chǎn)品的44.03％。理财(cái)公司存续(xù)开放式(shì)固收类理财产品（不含(hán)现金管理(lǐ)类产品）的近1个月年(nián)化收益率的平均水(shuǐ)平(píng)为4.00％，环比(bǐ)上(shàng)涨(zhǎng)5.81个百分(fēn)点。

　　国金固收最新数(shù)据(jù)显示，4月24日封闭式理财平(píng)均基准利(lì)率3.81％，已恢复至去年12月水平；3月以(yǐ)来6M-1Y封闭式理财基(jī)准利率与(yǔ)1年期AAA级中票、存单(dān)利差走阔。

　　即便与新发理财产品(pǐn)收益率(lǜ)相比(bǐ)，当前银行(xíng)新(xīn)发贷款的利率也不占优。普(pǔ)益(yì)标(biāo)准(zhǔn)监测数据(jù)显示，上周(zhōu)（4月17日(rì)-4月23日(rì)）全市场(chǎng)新(xīn)发理财(cái)产(chǎn)品中，开放式产品平均业(yè)绩比(bǐ)较(jiào)基准(zhǔn)为3.46％，封闭式产(chǎn)品(pǐn)平均(jūn)业绩比较基准(zhǔn)为3.66％。

　我们人类属于什么动物，人类属于什么动物门　业内：要警(jǐng)惕资(zī)金出现空转套利(lì)可能

　　多位受访金融行(xíng)业人士对记者表示，当前新发贷(dài)款利率和理(lǐ)财(cái)收益率之(zhī)间出现倒(dào)挂是多年(nián)来(lái)罕(hǎn)见的情(qíng)况。部(bù)分(fēn)人士认为，应该警惕当前(qián)非对称(chēng)利率政策之下，贷(dài)款、存(cún)款和金融市场(chǎng)之间出现收益(yì)“套利(lì)”空间的可(kě)能。

　　融(róng)360数字科(kē)技研究(jiū)院(yuàn)分析师刘银平对财(cái)联社记者表(biǎo)示，理(lǐ)财(cái)产品收益率超过银行贷款(kuǎn)利率，可(kě)能会(huì)给部分(fēn)客户钻(zuān)空子的机会(huì)，从银(yín)行那里(lǐ)获(huò)取的低息贷款没有投入实际经营，而是拿去购买(mǎi)收益率更(gèng)高的理财产品，导致资金空转，前(qián)几年结构(gòu)性(xìng)存款市场曾存在这种现(xiàn)象。

　　不过刘(liú)银平(píng)认为(wèi)，目前理财(cái)产品业(yè)绩比较基(jī)准(zhǔn)不代表实际(jì)收益(yì)率，净(jìng)值是不(bù)断波动(dòng)的，不会一直上(shàng)涨，实际上(shàng)，理财产品(pǐn)向净值化转型之后对企(qǐ)业的吸引力有所减弱(ruò)。

　　上海金融与发展实验室主(zhǔ)任曾刚对财(cái)联(lián)社记者(zhě)表示，理财收益与(yǔ)金融市场利率相对应，出现倒挂的情况主要是即(jí)期的贷(dài)款(kuǎn)利率与(yǔ)发(fā)行(xíng)当期(qī)定价(jià)的理财收(shōu)益率的差异，在(zài)市场利率快速下(xià)行的时(shí)容易出现这(zhè)种收益(yì)率(lǜ)不同步(bù)的脱节现象(xiàng)。

　　曾刚认为(wèi)，如果银行贷款利(lì)率继续下行(xíng)，意味着当期发(fā)行(xíng)的(de)理财产品的收益率会同(tóng)步下降。从这一(yī)个角(jiǎo)度来看，未来一段(duàn)时间的(de)理(lǐ)财产品收益率会(huì)进入下行通(tōng)道(dào)。

　　这一判断得到银行(xíng)业内人士的认同。4月(yuè)25日，某城商行广州分(fēn)行(xíng)负责人对(duì)财联社表(biǎo)示，该行已(yǐ)经关注到理财收益和存贷款利(lì)差的情况，理财与贷款利率(lǜ)差(chà)距过大(dà)必然(rán)引发资金空转套利，这与货币政策(cè)初衷不(bù)符(fú)。估计下一步理财产品收益水平要(yào)降低到3％以下(xià)。

　　一(yī)家头部银行(xíng)理(lǐ)财子负(fù)责人(rén)对财联社记者表示(shì)，考虑到理财产品底层(céng)资产大多数为债(zhài)券，而债券市(shì)场发行人大多是大型企(qǐ)业，理论(lùn)上其收(shōu)益率(lǜ)比个贷(dài)是(shì)要低一(yī)个等级。

　　“道理(lǐ)很简单(dān)，个人的信用(yòng)等级比大型企业要低(dī)，所以个贷的定价理论上要(yào)比(bǐ)理(lǐ)财收益(yì)率高才对。现在出现个贷定价(jià)和理财产品持(chí)平(píng)，甚至出现(xiàn)倒挂，这只能说明个人部门当前的信贷需(xū)求不足，没(méi)有什么人想贷款，导致资金空转，这也是近(jìn)年(nián)来比(bǐ)较罕见的情况(kuàng)。”该负责人表(biǎo)示。

　　该(gāi)人士同样认为，如果贷款(kuǎn)定价持续下行未来新发理财(cái)产品(pǐn)收益率也会回落。“市场对利率走势的预(yù)期是一致(zhì)的，新(xīn)发的收(shōu)益(yì)率(lǜ)未来会下来(lái)，近期整体的趋势(shì)也(yě)是这样。一些存(cún)量的产品年(nián)化收益(yì)率近期大幅上(shàng)行，主(zhǔ)要是因为底层(céng)资(zī)产是去年利率高位(wèi)时候拿的(de)，在利(lì)率走低预期下，其(qí)净(jìng)值表现就(jiù)会(huì)向上拉(lā)。”

　　息差承压将推(tuī)动(dòng)存款利率进一步下行

　　受(shòu)访银(yín)行人士对(duì)财联社(shè)记者称，当前(qián)贷(dài)款端定价疲软的现状，也是有关方面不(bù)断(duàn)出手规范存款利(lì)率的核心动因(yīn)。

　　4月25日，前述(shù)中部地区大型(xíng)城商行(xíng)负责(zé)人(rén)对记者表示，在(zài)贷款定价上不去的情况下，未来存(cún)款利率持续下行应该是大趋势，否则银行净息差承受(shòu)的压力将是(shì)巨大的。“现(xiàn)在各行储蓄(xù)又(yòu)多，之前理财波(bō)动的(de)影(yǐng)响还没完我们人类属于什么动物，人类属于什么动物门全消(xiāo)除，很多客户的资金还没有出来，都压在(zài)储蓄里。”

　　有市场观点(diǎn)认为，一旦第(dì)二季度贷(dài)款需求走(zǒu)弱得到(dào)确认(rèn)，意(yì)味着贷款利(lì)率(lǜ)依然(rán)有下降的可能(néng)性(xìng)和空间，银行息差(chà)水平面临(lín)更艰难(nán)的(de)局面。

　　4月25日(rì)，苏(sū)州银行(xíng)一季度(dù)显示，截至3月末，该行净利息收益率(lǜ)和净利差从去年末的1.87％、1.93％进一(yī)步下(xià)降到1.77％、1.84％。

　　光大证券王(wáng)一峰(fēng)团队(duì)最新研报认为，未来存款市(shì)场(chǎng)成本管控仍有后手牌，“类活期”存款是重(zhòng)要抓手。其预计，后续对于存款定(dìng)价自律管(guǎn)理(lǐ)的手段包括但不限于(yú)以下三个方面。首先，协定存款、通知存款等创新类活期存款有(yǒu)可能将纳入(rù)自律机制(zhì)管理(lǐ)。现阶段，对核心定期存款而言，同时(shí)有(yǒu)EPA和(hé)MPA进(jìn)行约束(shù)，但“类活期”存款缺(quē)少政策(cè)指引，未来或将(jiāng)对这类产品(pǐn)比照活期存款进行规范；其次，同业存款套壳协议存(cún)款需继续纠正(zhèng)；最(zuì)后，期权价值过低的“假”结构(gòu)性存款仍须规范，后(hòu)续(xù)或将结构性存款的（保底(dǐ)收益(yì)+期权(quán)价值(zhí)）合计同时纳入自律机制上限，进一步压降结构性(xìng)存款(kuǎn)利率。

　　王一峰团队测算认为，如果全(quán)部企业活期存(cún)款利率降至2013-2018年0.70％左右的平均水平，则(zé)上市(shì)银行(xíng)企业活期存款成本率加权平均(jūn)降(jiàng)幅在(zài)30bp左(zuǒ)右(yòu)，将提振息差5.5bp左右，影响上(shàng)市(shì)银(yín)行营收增速2.3pct。

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