公募基金(jīn)交易结算模式再(zài)现创(chuàng)新(xīn)突(tū)破(pò)！

　　继过(guò)往较为常(cháng)见的(de)托管人(rén)结算模式(shì)和(hé)券商结算模式之后，一种创新模式——“类(lèi)QFII结算模式”正在(zài)基金行业悄(qiāo)然流行。

　　据中国基金(jīn)报记者了解，2022年(nián)3月(yuè)初成(chéng)立(lì)的博道盛兴一年持有期混合是首只采用“类QFII结算模式”的基金，该基(jī)金由博道基金、广发(fā)证券、兴(xīng)业银行(xíng)三(sān)方合作推出。目(mù)前(qián)正(zhèng)在发行的易(yì)方(fāng)达中证软件服务ETF也(yě)将(jiāng)采用(yòng)“类QFII结算模式(shì)”，上述(shù)ETF将由易(yì)方(fāng)达与(yǔ)广发证(zhèng)券、兴业(yè)银行(xíng)合作(zuò)发行。

　　“类QFII结算模(mó)式”的(de)推出(chū)也吸引了行业(yè)各方目光，据业内人士透(tòu)露，除了(le)广(guǎng)发(fā)证(zhèng)券有(yǒu)落地的基(jī)金(jīn)产(chǎn)品之外，其他券(quàn)商、基金公(gōng)司也在(zài)关注研究这一新的模式，也在摩拳擦(cā)掌(zhǎng)。

　　在多位业内人士看来，目前基金结算模式迎(yíng)来新(xīn)时代。券(quàn)商(shāng)结算、银(yín)行结算、类QFII结算三类模式各(gè)有优劣(liè)，基金管理(lǐ)人可以根据(jù)不同情况，选择不同的结算模式，最大限度(dù)的调动(dòng)各方资源，为持有(yǒu)人(rén)提供更好的(de)服(fú)务。

　　“类QFII结算模式”逐渐落地

　　在公(gōng)募基金25年的(de)历史长(zhǎng)河中，托(tuō)管人结算(suàn)模式是最早出现也是最为(wèi)成熟的基金结算模式。到了2017年，券(quàn)商结算模式(shì)启动试点，成为基金公司撬动券(quàn)商资源(yuán)的(de)有力抓手，之后(hòu)由试点(diǎn)转常规，发(fā)展迅速。

　　如今(jīn)，新的交易(yì)结算模式——“类(lèi)QFII结算模式”正在行(xíng)业各方探(tàn)索中落(luò)地。

　　据中国基金(jīn)报(bào)记者了解，2022年(nián)3月(yuè)8日成立的博(bó)道盛(shèng)兴一年持有期混(hùn)合是首只采用“类(lèi)QFII结算模(mó)式”的基金。而目前(qián)正在(zài)发行的易方达中证(zhèng)软件服务ETF也(yě)将采用“类(lèi)QFII结算(suàn)模式(shì)”，上述(shù)两只基(jī)金分别由博道、易方达两家(jiā)基金公司(sī)与(yǔ)广发证券、兴业银行合作发(fā)行(xíng)。

　　“在(zài)证(zhèng)券公司中，广发(fā)证券(quàn)是(shì)率先有落地基金产品(pǐn)的券(quàn)商，据了解，其他券商也(yě)在积极研究这一(yī)新的业务(wù)。”一位业内人士透露。

　　据博道基(jī)金(jīn)介绍，所谓的“类QFII结算模式”是指，公募基金(jīn)参照QFII模式，通过证(zhèng)券(quàn)公(gōng)司进(jìn)行交易申报，由托管银行进行结算，在这种模式下，资金存放在托管银行的托(tuō)管账户，无须银证转账到证券公司。这也(yě)成(chéng)为类QFII模式的与一般券结模式(shì)的(de)最大不同点。

　　具体(tǐ)来看，类QFII模式中(zhōng)产品资(zī)金(jīn)集中存放在(zài)托(tuō)管(guǎn)银行，在券商开立的资金账(zhàng)户(hù)无需实(shí)际(jì)上的银证转账存(cún)入资金，每(měi)个(gè)交易日基金公司采(cǎi)用(yòng)申报交易额度(dù)，使用(yòng)虚头(tóu)寸(cùn)资金的方式进行场内交易，券商根据已申(shēn)报(bào)的交易额度(dù)每日滚动(dòng)计算产品(pǐn)资金账户虚头寸资金余额，以实(shí)现对产品场(chǎng)内交易额(é)度的前端验资控制(zhì)。

　　类QFII模式下基(jī)金场内交易(yì)通过经纪券商完成，仍然保留了原先券商(shāng)交易结算模式(shì)的交易前端控制、验(yàn)资验(yàn)券的优点，同时(shí)资金(jīn)结算由托(tuō)管(guǎn)行(xíng)完成，解决了部分托管行比较(jiào)关注的托管资金归属保管问(wèn)题，一定程度上调动(dòng)了托(tuō)管行(xíng)的积极性。

　　在博(bó)时基(jī)金券(quàn)商业务(wù)部副总经理王鹤锟看(kàn)来，类QFII结算模式，丰富了公募基金与(yǔ)证券公司结算模式的选择，更好(hǎo)地满足各方差异化(huà)的需求，也印证(zhèng)了券(quàn)商财富管理转型已经进入更(gèng)加成熟和(hé)高速发展阶段 ，多(duō)样的结算模式备选可(kě)以有(yǒu)助于(yú)降低运(yùn)营风险 、提升效率，促(cù)进公募基金(jīn)、券商渠道(dào)、基金投资人共(gòng)赢发展。

　　“尤其是对于ETF产品，类QFII结算模式可以保证(zhèng)较好运(yùn)营(yíng)效率(lǜ)带(dài)来的优质交易体验(yàn)的同时，兼顾券商(shāng)与基(jī)金公司的(de)商业(yè)利益深度捆绑。随着“买方投(tóu)顾业(yè)务，产(chǎn)品工具化配置”的趋(qū)势(shì)逐渐形成，该(gāi)模(mó)式将进一(yī)步促进，金(jīn)融机构(gòu)为(wèi)广大投(tóu)资(zī)人提供更多(duō)的(de)交易(yì)工(gōng)具选择(zé)。”他(tā)进(jìn)一步分(fēn)析(xī)指出。

　　类QFII结(jié)算模(mó)式突破了(le)现(xiàn)行客户交易结算资金的三方存管框架，谈及这类模(mó)式的创新点，平(píng)安(ān)基金总(zǒng)结为三大(dà)方面：“一(yī)是虚(xū)头寸：实现虚头(tóu)寸指(zhǐ)令对接，资金无需三方存管；二是交易交(jiāo)收分离：证券公(gōng)司对(duì)产品(pǐn)场内交易进行前(qián)端验资验券(quàn)；三(sān)是日终资(zī)金(jīn)对账：实(shí)现证(zhèng)券公司与(yǔ)托管人系(xì)统对(duì)接对(duì)账。”

　　加强交易(yì)前端验(yàn)资验券功能

　　兼(jiān)顾与券商渠(qú)道的(de)商业模式创新

　　作为(wèi)一种(zhǒng)新的交易结(jié)算模式，投资者(zhě)对类QFII结(jié)算模式还(hái)是比较陌生。相比过往的结算模式，公募基金采用类QFII结算(suàn)模式有哪些(xiē)优劣(liè)势(shì)？也是投资者(zhě)关注的问(wèn)题。

　　博道基金站(zhàn)在ET相机能托运吗飞机 相机可以过安检机吗F的角度分析指出(chū)，从销售端上看，ETF的募(mù)集和日常(cháng)申购赎回都通(tōng)过券商(shāng)完成。若ETF采用类QFII模式，其投资(zī)端业务(wù)也是通过券商完成，可(kě)以全方位的跟(gēn)券商合作(zuò)。

　　“类QFII的(de)优点(diǎn)是证券公司对产品场内交易进行前(qián)端(duān)验资验(yàn)券，可有效防控异(yì)常交易和(hé)超买风险。”博道基金(jīn)表示(shì)。

　　“对(duì)于公募基金管理人而言(yán)，公募类QFII结(jié)算模式，较传统托管银行结算模式，有(yǒu)两方面好处：一(yī)是(shì)，加强(qiáng)了(le)交易前端验资验券功能，优化交易(yì)监控和头寸(cùn)透支(zhī)风险管理；二是，兼(jiān)顾了与(yǔ)券商(shāng)渠道商业模式的创新(xīn)，类似与券(quàn)商结算(suàn)模式，捆绑了商业利益(yì)，有利于券(quàn)商代买市占率的提升。博时基金(jīn)券(quàn)商(shāng)业务(wù)部副(fù)总经理王鹤锟(kūn)也谈了自己的(de)看法(fǎ)。

　　他进(jìn)一步(bù)分析称，“相较(jiào)券商结算模式，公募类QFII结算(suàn)模式，也有两方面好处：一(yī)是，无(wú)需银(yín)证转账即(jí)可调整场内外资金分布，效率有所提升；二是，简化了开户环节(jié)，免(miǎn)去(qù)了三(sān)方(fāng)存管登记确认(rèn)。”

　　此外，还(hái)有基金人士认(rèn)为，对(duì)于基金管(guǎn)理人而言，ETF采(cǎi)用类(lèi)QFII结算模式，可以(yǐ)兼顾资金使用效(xiào)率与风险(xiǎn)控制两方面的需求(qiú)，相？过往的(de)结算模(mó)式体现(xiàn)出了？定(dìng)优势。相比(bǐ)券(quàn)商结算模式，类QFII结(jié)算模式下无需银证(zhèng)转账即可调整场内外资金分布(bù)，效率有所提升，同时(shí)也简化(huà)了(le)开户环节，免去(qù)了三(sān)？存管(guǎn)登记确认(rèn)；而(ér)相(xiāng)比(bǐ)托管(guǎn)人结(jié)算模式，类(lèi)QFII结算模式下加强了交易前端(duān)验资验券(quàn)功能，可优化交易监控和头寸透(tòu)支(zhī)风(fēng)险管理。

　　平安基(jī)金将ETF采用(yòng)类QFII结算模式的主要优势归结为以下几点：

　　一是，类QFII结算模式下(xià)，产品资金不是集中于原来的证券公司(sī)资金账户(hù)，仍然存放在托管行账户，实现的方式是需要(yào)将托管行和券商打(dǎ)通。通(tōng)过“虚头寸(cùn)”将托(tuō)管行和券(quàn)商打通，免(miǎn)去银证转账的步骤，解决了(le)普通券结模式下资金分散(sàn)管理(lǐ)，资金(jīn)划拨时(shí)间(jiān)受银(yín)证转(zhuǎn)账时(shí)间范围(wéi)限制的(de)痛点。日(rì)常投资运作过程，减少(shǎo)银(yín)证转(zhuǎn)账(zhàng)资金划拨工(gōng)作，例如(rú)，定期费用支付、新(xīn)股新债(zhài)缴款与银行间账户之间划拨(bō)等；

　　二(èr)是，对比券(quàn)商结算模(mó)式，一定量减少了证券资金账户开户与银证关联挂钩环(huán)节工作；

　　三是，更有利于明(míng)确各(gè)方职(zhí)责所在，以及(jí)完(wán)善(shàn)业务风险管理。通过交易(yì)交(jiāo)收分(fēn)离(lí)，证(zhèng)券(quàn)公司前端验资验券可(kě)有效防控异常交(jiāo)易和超买风险，托(tuō)管人(rén)负责交收；日终(zhōng)资金对账实现证券公(gōng)司与托管人系统对接对(duì)账，可防范资金结算风险(xiǎn)。

　　平安基金(jīn)同(tóng)时也(yě)谈到了(le)ETF采(cǎi)用类QFII结算模式(shì)的几点(diǎn)不足之处：一方面，类似托管人结算模式，该模式与托管(guǎn)人(rén)结算模式一(yī)致，对投资组合而(ér)言需按月(yuè)计算(suàn)缴(jiǎo)纳最低(dī)结算(suàn)备付金与(yǔ)保证机制；另一(yī)方面(miàn)，虚头寸机制下(xià)，管(guǎn)理人(rén)、托管人(rén)与券商三方需每日(rì)确立场内/外资金分(fēn)配比例(lì)。取决于(yú)投资组(zǔ)合(hé)交易特征，将增加日常投资(zī)运营管理(lǐ)工作。

　　起步阶(jiē)段或吸引头部(bù)基金公司跟随

　　实现(xiàn)基金、券(quàn)商、银行三(sān)方(fāng)共赢(yíng)

　　从(cóng)业内(nèi)观察看，不少(shǎo)基金(jīn)公司对类QFII结算模式的关注(zhù)度(dù)较高(gāo)，也在(zài)筹备或启(qǐ)动相应的合作。不过，参与(yǔ)这类业务还涉及(jí)系统改造(zào)，以(yǐ)及固收、QDII等(děng)复杂型公募产品的限(xiàn)制(zhì)仍(réng)有待解决等问题，初期(qī)或更(gèng)多是头(tóu)部基(jī)金公司参与(yǔ)。

　　“近期(qī)也在(zài)公司内部(bù)对这一业务(wù)进行了探讨，业务操作上的障碍(ài)并不大。”一家基金公司人(rén)士表示，这类业务具(jù)备一定吸引力，相比较托管行(xíng)结算模式和券商结算(suàn)模式，这一模式可以(yǐ)同时激发银行(xíng)、券商双方的销售力度，同时在此(cǐ)类模式刚刚起步阶段(duàn)阶段参与，存在(zài)明显(xiǎn)的先发优(yōu)势。

　　博时(shí)券(quàn)商业务(wù)部副总经理王(wáng)鹤锟也表示(shì)，关于类(lèi)QFII结(jié)算(suàn)模式仍处于发展初期，该(gāi)模(mó)式特点鲜明。但是，对于固收、QDII等复杂型公募(mù)产品(pǐn)的(de)限制(zhì)仍有待解(jiě)决(jué)，成为主流结(jié)算模式(shì)仍(réng)不(bù)具备条件(jiàn)。展望未(wèi)来(lái)，预计相关金融机(jī)构(gòu)对该模式会(huì)保持(chí)高度(dù)关注，会(huì)成为选择之一。

　　平安基金相关人(rén)士更有(yǒu)信心，认(rèn)为这是一个基金、券(quàn)商、银行三方共赢的模式，有望成为(wèi)新的行(xíng)业发展趋势。对管理人而言，类QFII结算模(mó)式(shì)较传统券结模式、托(tuō)管人(rén)结算模(mó)式(shì)均有比较优势；对(duì)托管人而言，产品资金全额留存在托管(guǎn)账户，无需银(yín)证转账；对证(zhèng)券公司提高服务机构客户(hù)的能力，也加强(qiáng)了公司(sī)品牌影响力。

　　不过，基(jī)金(jīn)公司开(kāi)启(qǐ)类(lèi)QFII结算模式(shì)，也涉及(jí)不少系统改(gǎi)造，尤其是托管行(xíng)和券商。博道基金就表示，对基金(jīn)公司来说，总体保留沿用券(quàn)商结算模式下的场(chǎng)内交易前端验资验(yàn)券(quàn)相关流程和(hé)业务系统，个别如清算模块涉及一些小改动(dòng)。相机能托运吗飞机 相机可以过安检机吗但券商和(hé)托管行的系统改动较(jiào)大，如在系统(tǒng)直连、账户(hù)管理、场内清算、场(chǎng)外清算等多(duō)个环节(jié)需要进行升级改(gǎi)造。

　　目前已(yǐ)经实现的(de)模式来看，主要(yào)是广发(fā)证券、兴业银行、基金(jīn)公(gōng)司三(sān)方参(cān)与。而(ér)记者从业内(nèi)了解(jiě)到，也有一些银行、券(quàn)商对此也(yě)抱(bào)有积极态度，愿意布(bù)局此类业务。

　　从(cóng)单一(yī)模式走向三类模式

　　基金(jīn)行业发展25年以(yǐ)来，结算模式(shì)发生了重要变(biàn)化，从单一模式走向券商结(jié)算、银行(xíng)结算、类QFII结(jié)算(suàn)模式三类模式的时代。

　　自公募(mù)基金诞生起，采(cǎi)取的就是银行(xíng)托管人结算模式，到(dào)目前(qián)已25年(nián)了，仍然是目前(qián)公募基(jī)金结算的主(zhǔ)流模式。这(zhè)一模式是，基金管理人租(zū)用券(quàn)商的交易(yì)席位直连报盘交(jiāo)易所，托(tuō)管人(rén)作为(wèi)特殊结算参与人(rén)与中(zhōng)国结算进(jìn)行资(zī)金和证券的(de)清(qīng)算交收(shōu)。

　　券商结算模式在2017年启动(dòng)试(shì)点，并于2019年初由试点转常(cháng)规，至今已历(lì)时5年(nián)有(yǒu)余。随着运作机制渐稳、结算效率改善及(jí)券商财(cái)富管理业务(wù)高(gāo)速(sù)发展(zhǎn)，券结模式自2021年迎来(lái)爆发，根据(jù)Wind数据，2021年全年(nián)一共(gòng)有144只新成立基金(jīn)采用(yòng)了券(quàn)结模式。根据中金公司(sī)统计，截至(zhì)2023年2月24日(rì)，券结基金数量(liàng)与规(guī)模分别为(wèi)616只和5709亿元，占据全部(bù)基金规模比重为2.2％。

　　随着公募基金2022年开启类QFII交易结算模式(shì)，基金(jīn)结(jié)算模式也正式进(jìn)入了新(xīn)时代。

　　博道(dào)基金相关人(rén)士就(jiù)表(biǎo)示，券商结(jié)算、银行结算、类QFII结算模式(shì)，每种结算模式各有优劣，基金管(guǎn)理人(rén)可(kě)以(yǐ)根据不(bù)同情况，选择不同的(de)结(jié)算模式，最(zuì)大限度的调(diào)动(dòng)各方资源，为持有人提供更好的服务。

　　“随着券(quàn)结模式的持续推(tuī)行，尤(yóu)其是类QFII结算模式的创新发展，伴(bàn)随着(zhe)权益市场行情(qíng)修复及券商财富管理业务高速发展，在(zài)主动权益(yì)基金(jīn)、ETF在(zài)内的指数型(xíng)基金等产(chǎn)品类型上，券结(jié)模式(shì)将(jiāng)有较大发(fā)展空间。”上述平安(ān)基金相关人士表示。

　　不少人士也(yě)看(kàn)好(hǎo)券结模式(shì)的发展(zhǎn)。据(jù)一位业内人士表(biǎo)示(shì)，现阶段券(quàn)商(shāng)结算(suàn)模式在中小(xiǎo)基(jī)金公司中更加普遍。中小基金(jīn)相(xiāng)对来(lái)说获得(dé)银行(xíng)渠道的营销支持难(nán)度较大，券结模(mó)式(shì)能有效(xiào)推动券商和基金公司的合作关系，有助于中小基(jī)金新产品开(kāi)拓(tuò)市场。

　　不过，上述人士也表示，券结(jié)模式保有量会更稳(wěn)定一些，对于托管(guǎn)行有一个(gè)制衡的作用。以前是小公司为主，现在也有一些大公司陆续开始试水(shuǐ)，以后会是一个趋势(shì)。

　　博时(shí)基金券商业(yè)务部副总经理王鹤锟也表(biǎo)示(shì)，券商结算模式的(de)发展，已经从“拼数量”时(shí)代(dài)进入“拼质量”时代：发展的边际制约(yuē)因(yīn)素，也从“投入成本较大、技术系统探索较(jiào)困(kùn)难”转变为(wèi)“产(chǎn)品策略与市场环境及需求的匹配度、业绩表(biǎo)现与客户体验的舒适度、销(xiāo)售服务(wù)与渠道(dào)陪伴(bàn)的契合度”。券商结(jié)算模式，将基(jī)金公(gōng)司(sī)、基金产品与券商(shāng)渠道的中长期利(lì)益深度绑定；在此模式下(xià)，竞争格局会(huì)发生(shēng)分(fēn)化，回(huí)归“买方投顾陪(péi)伴模式”的服务本质，”持续(xù)提(tí)供(gōng)“好产品、好服务”的基金公司和证券(quàn)公(gōng)司会受益于(yú)这(zhè)一发展变化。

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