核心观点(diǎn):在(zài)当前经济恢复的不(bù)确定性下，高(gāo)股息策略有(yǒu)望(wàng)以其确定(dìng)的股息收入和较(jiào)高的安全边际(jì)为投资者(zhě)提供不(bù)错的收益。而基(jī)本面稳健，分红率(lǜ)高而(ér)稳定，估值处于历史低位，银行板块将成为高(gāo)股(gǔ)息策略的(de)理想增配板块。

　　高股(gǔ)息策略是以股息率为投资要素，选择(zé)股息率较高的股(gǔ)票并长期持有的(de)投资策(cè)略。高股息率(lǜ)一(yī)方面意味着(zhe)公司有较高的股利支付率，投资(zī)者每(měi)年可以获得较高(gāo)的股利收入作为绝对收益，另一方(fāng)面意(yì)味着公司(sī)估值较低，因(yīn)此具备一定(dìng)的安全边际，而且投资的成(chéng)本相对(duì)较低，长期持(chí)有还可以节税。从历史表现上来看，高股(gǔ)息策略的安全性较高，在市(shì)场下行阶段更加(jiā)抗跌，防御性(xìng)更强。从当(dāng)前宏观(guān)经济(jì)的(de)角度来(lái)看，疫情三(sān)年后经济恢(huī)复仍然有较大的不确定性；从大类(lèi)资产(chǎn)的投资收(shōu)益来看(kàn)，目前可投(tóu)资的资产不多(duō)，收益率(lǜ)在下(xià)行。因此以银行板块(kuài)为代表的高股息策略有(yǒu)望取(qǔ)得(dé)相对不错的收益。

　　高股息率想要取(qǔ)得较好的(de)收益就需要(yào)满足以下几个(gè)条件：1）在分(fēn)子部(bù)分也就是股息端需(xū)要有一贯(guàn)较(jiào)高而(ér)且稳定的分红率；2）有稳定股息的前提就是行业(yè)基本面需要(yào)稳定(dìng)；3）在(zài)分母部(bù)分(fēn)也就是股价端估值低(dī)，因此安(ān)全边际(jì)比较高，下降空间有限，波(bō)动性较低；4）公司最好有一定的成长性，股价有进一(yī)步提(tí)升的可能

　　而(ér)银行板块(kuài)恰好满足以上(shàng)条件：1）上市银行过去三年的现金分红率(lǜ)整体都在24％以上，其中大行最(zuì)高，其次是股(gǔ)份行和城商行，农商行(xíng)相对低一些(xiē)。2）银行高分红的背后也离不开(kāi)经营业绩(jì)的(de)稳定。从(cóng)2023年一(yī)季度(dù)来看，上市(shì)银行整体营收同(tóng)比+0.6％，在一(yī)季度(dù)集中迎来(lái)资(zī)产重定(dìng)价的情况下能(néng)够保持正增殊为不易。上市银(yín)行(xíng)整体(tǐ)净(jìng)利润同比+2.3％，行业利润增速高于(yú)营收，拨备与税收优惠(huì)共(gòng)同贡献利(lì)润释放。预计随着大(dà)行重定(dìng)价(jià)的(de)压力过去(qù)以及二三季度农商行小(xiǎo)微投放(fàng)旺季的到(dào)来，资产端(duān)收益率(lǜ)将会(huì)逐(zhú)步企稳，而中小银行存(cún)款(kuǎn)利率的下行和理财资(zī)金赎回的(de)趋缓也会使(shǐ)得(dé)负债成本有望进(jìn)一(yī)步下行，净(jìng)息差预(yù)计(jì)会在下(xià)半年(nián)提升。资产质量方面银行板块处于历史较(jiào)优水平，上市(shì)银行(xíng)不良率(lǜ)继续环(huán)比下降，基本处在2014年来历史低位(wèi)，拨备覆(fù)盖率(lǜ)维(wéi)持在245％的高位。3）目(mù)前银(yín)行板块的PE水平为5.13，PB为0.57，均是各个板块中最低的。而(ér)从2010年到现在的(de)历史数据来(lái)看，银(yín)行板(bǎn)块的PE分位纪梵希可以扫码真伪吗，纪梵希可以扫码真伪吗安全吗为19.7％，PB分位为7.09％，都处于(yú)比较低的水(shuǐ)平。因此银行板块(kuài)的配置(zhì)安全(quán)边际和性价(jià)比(bǐ)较好(hǎo)，作为低且稳定的分母也保(bǎo)证(zhèng)了其比较(jiào)高的股息率。4）银行板块作为“国资含量”比较(jiào)高的板块，从(cóng)去年底开始监管(guǎn)开始(shǐ)提出中(zhōng纪梵希可以扫码真伪吗，纪梵希可以扫码真伪吗安全吗)特估后(hòu)有比较不错的表现，国资(zī)持股比例和今(jīn)年以来的(de)涨幅也有(yǒu)43％的(de)正(zhèng)相关性，中特(tè)估有望为投资者(zhě)带来除(chú)稳定(dìng)股(gǔ)息收益外(wài)的附加资本利得(dé)。

　　风险(xiǎn)提示(shì)事件：经济下(xià)滑超预期(qī)，经济恢复(fù)不(bù)及预期。

　　摘要选自中泰证券研究所研究(jiū)报告(gào)：《银行板块与高股(gǔ)息策略：稳定(dìng)收(shōu)益的溢价》

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