射(shè)频芯片领(lǐng)域面临变局，下游市场增速放缓叠(dié)加进入竞争红海，海(hǎi)外巨(jù)头已开始寻求业务转型。

　　今日，射频芯片厂商慧智微(wēi)正式(shì)在科创板上市。公(gōng)司股(gǔ)价开盘破发，跌9.75％。截至收(shōu)盘(pán)，慧智(zhì)微报(bào)19.05元/股，较发(fā)行价(jià)跌去8.94％，目前总市(shì)值为85.2亿元。

　　IPO前，慧智(zhì)微在一级(jí)市(shì)场受到资本热捧。据公(gōng)司上市文(wén)件，慧(huì)智微于2018年末开始进(jìn)入融资快车道，先(xiān)后引入了华兴资本(běn)、元禾璞华、大基金二(èr)期、红杉中国、IDG资本(běn)、光速中国以及金沙江(jiāng)创投等一系列外(wài)部机构股东。截至上市(shì)前(qián)，大基金二期(qī)、广发信德以(yǐ)及金沙(shā)江创投(tóu)为持股达5％以上(shàng)的外部机(jī)构(gòu)股东，持股比例(lì)分别(bié)为6.54％、6.47％以及5.65％。

　　值得一提的是，与(yǔ)慧智微产品结构相似的唯捷创芯，上市首日(rì)也走出了破发(fā)的行情(qíng)，该公司(sī)股价于去年下半(bàn)年触底回升，但截至今日收盘股(gǔ)价仍略(lüè)低于发行价。

　　二级市场遇冷背后，是射频领域正面临变局。目前，正射频需求走向疲软。Yole数据显示，由于(yú)智能(néng)手机增(zēng)速放缓以及5G普(pǔ)及潜力有限等因(yīn)素影响(xiǎng)，预(yù)计(jì)到2028年射频前端市(shì)场年复合增长(zhǎng)率约为5.8％。博通、Skyworksi以及Qorvo等多(duō)家全球射频(pín)芯片巨头，近年来也在响应(yīng)市场变化(huà)谋(móu)求(qiú)射频芯(xīn)片业(yè)务以外的转型。

　　《科(kē)创板(bǎn)日报(bào)》记者注意(yì)到，当前，射频领域仍有飞骧科技、康希通信等公司正排队IPO。

　　▌引入大基金(jīn)二(èr)期等多(duō)个知名资方

　　公(gōng)开资料显示，慧智微(wēi)成立于2011年，主营业务为射频前端(duān)芯片(piàn)及模组(zǔ)的研发、设计和销售，下游应用领域主要包括智能手(shǒu)机以及物联(lián)网，客(kè)户(hù)包括(kuò)三星、OPPO等智能手机品(pǐn)牌，闻泰科技等移动终端设备ODM厂商，以及移远通信等无线(xiàn)通信模组(zǔ)厂商。

　　据招股书，2020-2022年，公司分别实现营业收入(rù)2.07亿元、5.14亿(yì)元(yuán)以及3.57亿元；公司(sī)当(dāng)前仍处于亏(kuī)损(sǔn)状态，净(jìng)亏损额分(fēn)别为9619.15万元(yuán)、3.18亿元以及3.05亿元。

　　对于公(gōng)司亏损(sǔn)持续的原因，慧智微(wēi)在招(zhāo)股文件中称，是由于(yú)持续进(jìn)行(xíng)高额(é)研发投入(rù)；下游(yóu)客户集中且具有(yǒu)产(chǎn)品验证周(zhōu)期(qī)，尚未形成(chéng)规(guī)模效应；市场竞争激烈，叠加下游去库存周期影响(xiǎng)，公(gōng)司产品毛利空间(jiān)受(shòu)挤压。

　　研发投入方面，近(jìn)三(sān)年的总额分别为7588.54万元(yuán)、1.16亿元以(yǐ)及1.85亿元，占营收比例分(fēn)别为36.61％、22.48％以(yǐ)及51.93％。

　　毛利方面，近三年公司的综合毛利率分别为6.69％、16.19以及17.97％，远(yuǎn)低于(yú)同行业头(tóu)部卓胜(shèng)微50％左右(yòu)的毛利率水平，也不(bù)及和(hé)慧智微产品结构更(gèng)接(jiē)近的唯捷创芯(xīn)，后者毛利率(lǜ)为(wèi)30％上(shàng)下(xià)。

　　在(zài)自(zì)身造血能(néng)力不(bù)足，但仍(réng)要抓紧(jǐn)扩大(dà)规模的情况下，慧(huì)智微开启(qǐ)了(le)对外融资之路。公开信息显(xiǎn)示，公(gōng)司于2018年末(mò)开始进入融资(zī)快车道(dào)，尤其是冲刺IPO前的2021年，其(qí)在一年(nián)内完(wán)成了三轮融资，众多(duō)知名资方，包括大基(jī)金二期、元禾璞华(huá)、红杉中国(guó)、IDG等也是在这一阶段对(duì)慧智微进入了(le)慧(huì)智微(wēi)的股东(dōng)序列。

　　据(jù)招股书，截至(zhì)IPO前，大基金二期、广发信德以及金沙江创投(tóu)为持股达5％以上(shàng)的外部机构股东(dōng)，持股比(bǐ)例分别(bié)为6.54％、6.47％以及(jí)5.65％。

　　财(cái)联社创(chuàng)投通-执中数据显示，从当前的(de)股(gǔ)价(jià)情况看(kàn)，大基金二期在投资慧智微(wēi)的近两(liǎng)年时间里，实(shí)现了近2.5倍(bèi)的账面(miàn)回报，而较大基(jī)金二期晚(wǎn)3个月(yuè)进(jìn)入、并在后一轮持续加注的红(hóng)杉中(zhōng)国，平均持(chí)股成(chéng)本增至13.78元/股(gǔ)，当前实现(xiàn)账(zhàng)面回(huí)报1.38倍。

　　▌射频芯片领(lǐng)域(yù)面临(lín)变局

　　慧智微招股(gǔ)书显(xiǎn)示，公司目前有(yǒu)超过接(jiē)近67％的(de)收入来自于手机领域(yù)。当前，智能手机出(chū)货量的大幅下降(jiàng)，已经对慧智微(wēi)的(de)业绩造成了冲(chōng)击，而市场对智能手机未来增(zēng)速持续(xù)放缓的预期，也让资本市场对包(bāo)括慧智微在内的射(shè)频芯片(piàn)厂商做出了重新思考。

　　根据(jù)Yole的数(shù)据，2021年射频前端的市场为190亿美元以上，2022年由(yóu)于手机市(shì)场的下滑，射(shè)频(pín)前端市场规模与2021年的市场相差无(wú)几。而接下(xià)来(lái)，由于智能手机的温(wēn)和(hé)增长(zhǎng)以及5G普及的(de)潜力有限，预计(jì)到2028年射频(pín)前端的市场(chǎng)年复合增长率约为5.8％，将(jiāng)达到(dào)269亿美元(yuán)。

　　与慧智微(wēi)有着相似产品结构(gòu)，同样在IPO前(qián)获豪华股东突击入股的射频龙头唯捷创(chuàng)芯(xīn)，在(zài)去年4月科创板上市(shì)时，也(yě)遭遇了(le)破发的行情(qíng)，上(shàng)市首日(rì)跌36％。尽(jǐn)管在(zài)去年10月跌至30元每股(gǔ)的价格后止(zhǐ)跌回升(shēng)，但(dàn)截至今日收盘，唯捷(jié)创芯股价(jià)仍低于66.6元(yuán)/股(gǔ)的(de)发行价，报61.19元/股。

　　近几年，全球多家射频芯片领域的巨(jù)头(tóu)厂商都(dōu)在谋求转型，拓展射频以外的业务领(lǐng)域。以Qorvo为例，除了(le)原有的射频芯池子为什么被封杀片外，其(qí)还增(zēng)加了UWB、matter、SiC器件(jiàn)、MEMS等产品，下游触角延伸至汽车、物联网、电源等领域。

　　国内(nèi)方面，射频领(lǐng)域正呈现(xiàn)出一(yī)片红海的(de)竞争格局(jú)，由于入局者(zhě)众，且产品仍集中在中低端(duān)市(shì)场，各(gè)射频芯片厂商(shāng)只(zhǐ)能再卷(juǎn)价格，进一步压低了自(zì)身(shēn)的利润空间。