2022年是国内实施“双碳(tàn)战(zhàn)略(lüè)”的攻坚之(zhī)年，作为新能源的重点(diǎn)领(lǐng)域，光伏(fú)设(shè)备行业备受瞩目。尽管在政策(cè)扶(fú)持和行业高(gāo)成长性背景(jǐng)下，上市企业(yè)产量不(bù)断扩(kuò)大(dà)，营收(shōu)、归母净(jìng)利润不(bù)断增长(zhǎng)，但行业(yè)内上中(zhōng)下游板(bǎn)块的(de)盈利能力(lì)分化严重，亟(jí)待引起注(zhù)意(yì)。

　　金(jīn)融界上市公司研究院的数据(jù)显(xiǎn)示，光伏设备(bèi)产业链盈利参差不齐。光(guāng)伏(fú)设(shè)备行业主要分为5大板(bǎn)块，分别(bié)是上游的硅料硅片生产加工(gōng)板(bǎn)块，中下游的光伏加工设备、逆(nì)变器、光伏辅(fǔ)材和光伏(fú)电池组(zǔ)件(jiàn)。利(lì)润结构整体呈现(xiàn)金字塔结(jié)构，上游板(bǎn)块处(chù)于(yú)金字塔底层，2022年3家相关(guān)企业净增长的(de)利润贡献占(zhàn)比就(jiù)高达55.59％，而中(zhōng)下(xià)游45家企业(yè)总体利润(rùn)贡(gòng)献度小，且(qiě)毛(máo)利率不足20％，企业间的(de)竞争加剧。

　　随着2023年硅料硅片价格(gé)下行(xíng)预期增(zēng)加，结(jié)合对企业经营数(shù)据变化的分(fēn)析，可以看(kàn)出：光伏设备(bèi)的上游将迎来降价与(yǔ)去(qù)库存阶段，这(zhè)对于中下游(yóu)企业来说意(yì)味着原材料成(chéng)本得到(dào)控制，利于企业(yè)经营能力提升。

　　归母净利润突破千亿(yì)，八(bā)成企(qǐ)业利润增长

　　在“双碳战(zhàn)略”背景下(xià)，作为清洁能(néng)源重要方向的光伏设备(bèi)，市场加大对(duì)上市公司的扶持力度(dù)。金融界上市公司研究院统计发(fā)现，行业中48家上市公司(奥巴马与中国关系好嘛，奥巴马在任时与中国的关系好吗sī)，有33家(jiā)2022年(nián)获(huò)得(dé)的政府(fǔ)补(bǔ)助(zhù)较2021年增加；累(lèi)计获得政(zhèng)府补助(zhù)54.63亿(yì)元，较(jiào)2021年增长56.56％。

　　在(zài)政府加大(dà)扶(fú)持(chí)背后(hòu)，与之同步的(de)是上市企业经营(yíng)规(guī)模不断扩大，利润增速可(kě)观。产量方面来看，根据国家能(néng)源(yuán)局数据，2022年多(duō)晶硅产(chǎn)量82.7万吨，同(tóng)比增长63.4％；硅片产量(liàng)357GW，同(tóng)比(bǐ)增长57.5％；电池片(piàn)产量318GW，同(tóng)比增长60.7％；组件产量288.7GW，同比增(zēng)长(zhǎng)58.8％。可(kě)以看出(chū)，光伏制造端产量均实现(xiàn)50％以上(shàng)增速(sù)。

　　盈利(lì)方面来看，2018年光伏(fú)设备行(xíng)业实现归母净利润118.05亿元，至2022年增长(zhǎng)至1051.54亿元，5年(nián)复合增(zēng)速高达(dá)54.86％。其(qí)中，2022年业绩(jì)增(zēng)速达(dá)到136.17％。

　　48家(jiā)企业平均归(guī)母(mǔ)净利(lì)润增速(sù)达到162.11％，增速在200％以上、100％至200％之间以(yǐ)及(jí)100％以内的企业，分别为8家(jiā)、12家和19家。仅有福斯特、安(ān)彩高科等9家企业(yè)2022年业绩下滑。

　　其中，爱旭股份2022年(nián)实现归(guī)母净(jìng)利润23.28亿元，同(tóng)比增(zēng)长1954.33％，增速居行业第2。公司在去年电池片环(huán)节尤其是大尺寸电池处于(yú)供不应求的(de)状态，年内累计(jì)实(shí)现电池销量34.42GW，同比增长82.65％，盈利能力持(chí)续提升。

　　表格：2022年光(guāng)伏设备行业归母净利润增速居(jū)前的企业

　　制图(tú)：金(jīn)融界上市公(gōng)司研究(jiū)院；数据来源：巨灵财经(jīng)

　　上游板块毛利(lì)率2年增长20个百分点，3家(jiā)企业净利润贡献过半

　　光伏设(shè)备行业整(zhěng)体(tǐ)毛利率为(wèi)22.91％。对(duì)各板(bǎn)块(kuài)毛(máo)利率分析发现，上中下游呈(chéng)现(xiàn)的结果(guǒ)参(cān)差不(bù)齐，上游硅料(liào)硅(guī)片享(xiǎng)受到光(guāng)伏(fú)产业的红(hóng)利，行(xíng)业(yè)有竞争壁垒(lěi)，参与厂商较(jiào)少，企业(yè)毛(máo)利率较高；而中下游多数板块毛(máo)利率不及行(xíng)业平均。

　　数据显示，上游的(de)硅料硅片2020年毛利率为23.19％，在(zài)5个板块中(zhōng)毛利(lì)率(lǜ)第2低，仅高(gāo)过光伏电池组件。但2022年(nián)板块毛(máo)利率上涨至43.61％，成为光伏设备(bèi)行业毛利(lì)率(lǜ)最高的板块。

　　硅料硅片板块毛(máo)利率较快提升，首先(xiān)是源于(yú)供不应求背(bèi)景下的涨价(jià)。作为光伏设备行业的原材料方(fāng)，硅(guī)料硅片板(bǎn)块(kuài)可(kě)以形容其为(wèi)“卖铲人”。2022全(quán)年虽然(rán)硅片(piàn)价格波动巨大，但从2020年以(yǐ)来的数据来看，硅片价格依然(rán)处于高位。特别是(shì)上(shàng)半年硅(guī)片价格持续高位运行，硅(guī)片需求(qiú)端旺盛之下，众多硅片、电池(chí)厂商(shāng)纷纷与(yǔ)硅料企业签(qiān)订巨额订单，提前(qián)完成备货。

　　上游的头部企业代表之一(yī)通威股(gǔ)份，曾(céng)在2022年报中提(tí)及量价双升，指出奥巴马与中国关系好嘛，奥巴马在任时与中国的关系好吗(chū)受(shòu)益于多晶(jīng)硅产(chǎn)能缺口，相关产品(pǐn)持续(xù)扩产(chǎn)，价格(gé)同(tóng)比上(shàng)涨(zhǎng)显著，进(jìn)而带(dài)动毛利(lì)率提(tí)升。

　　其次，硅(guī)料硅片(piàn)板块进入壁垒高(gāo)，深(shēn)耕该领域的企业容(róng)易形成规(guī)模效应。这一板块仅有3家上市(shì)公司，不容易形成恶性竞争。2022年，3家(jiā)企业(yè)业绩(jì)均呈(chéng)现爆发式增长，平均归母净利润增速(sù)为172％，特别是大全能源2022年(nián)归母(mǔ)净利润191.21亿元(yuán)，同(tóng)比增长234.06％，业绩增(zēng)速领先。

　　值(zhí)得(dé)注(zhù)意的是，48家光(guāng)伏设备行业2022年累计归母(mǔ)净利润增长606.30亿(yì)元，而通威股份、大全能源(yuán)和(hé)TCL中环3家硅料硅片企业归母净利润就增(zēng)长了337.05亿元，占比为55.59％。而这3家(jiā)企业2022年总共(gòng)实(shí)现归母净(jìng)利润516.66亿元，占光伏(fú)设备(bèi)行业整体(tǐ)归母净利润的49.13％。

　　表格：3家硅(guī)料硅(guī)片(piàn)企业经营情况(kuàng)

　　制图(tú)：金融(róng)界上市公司研究院；数据来源：巨灵财经

　　光伏中下游”内卷”，中游两大板块平均毛(máo)利率不(bù)超(chāo)17％

　　相比风光(guāng)的上(shàng)游，中下游(yóu)涉(shè)及光伏电池(chí)组件、光伏辅材等(děng)领域参与厂商(shāng)较多，企业间竞争激(jī)烈(liè)。整体而言，光伏设备中下(xià)游板块2022年(ni奥巴马与中国关系好嘛，奥巴马在任时与中国的关系好吗án)毛(máo)利率呈现下行趋(qū)势，45家企业平均毛(máo)利率下(xià)滑0.72％，进而影(yǐng)响公司盈(yíng)利情况。上游硅料硅(guī)片爆赚的(de)背后，是中(zhōng)下游(yóu)45家企业(yè)2022年归母净利(lì)润累计(jì)增长269.25亿元，净利(lì)润增长贡(gòng)献没有过半。

　　从2020至2022年板块毛(máo)利(lì)率数据(jù)来看，中下游领域的(de)光伏加(jiā)工(gōng)设(shè)备和逆变(biàn)器毛(máo)利率3年来基本持平，而(ér)光(guāng)伏辅材(cái)和光伏电池组件(jiàn)毛利率下滑明显，特别(bié)是光(guāng)伏电池(chí)组件成为毛利率最低的(de)板块(kuài)。

　　表(biǎo)格：光伏设备(bèi)行业(yè)不同板块的毛利率情况

　　制图：金融界上(shàng)市公司研究院；数(shù)据来(lái)源：巨(jù)灵财(cái)经(jīng)

　　具体来(lái)看，光(guāng)伏电池(chí)组(zǔ)件板块11家上市公(gōng)司，平均(jūn)毛(máo)利率为(wèi)11.76％，属(shǔ)于沪深(shēn)300的头(tóu)部企业隆基绿能(néng)毛(máo)利率仅有15.38％，居板块(kuài)第2。航天机电、协鑫集成和亿(yì)晶(jīng)光(guāng)电毛利率不(bù)足10％。

　　光(guāng)伏辅材板(bǎn)块涵(hán)盖18家企业(yè)，企业数量(liàng)较多(duō)竞争激烈。这一板块毛(máo)利(lì)率2020年以来逐(zhú)年下(xià)滑(huá)，2022年平(píng)均毛(máo)利率为16.85％。其中，由于(yú)原(yuán)材料(liào)涨价(jià)等(děng)因素影响，福(fú)莱特的主业光伏玻璃毛(máo)利(lì)率下降12.39个百分点，影(yǐng)响(xiǎng)整(zhěng)体毛利率。

　　相比(bǐ)而言，逆变(biàn)器(qì)板块有6家企业，数量相对(duì)较少，板块(kuài)整体毛利率为32.02％。禾(hé)迈股份的毛利率在该板块第一，达到42.75％。此外，作为逆(nì)变器板(bǎn)块的绝对龙头，阳(yáng)光电源2022年毛利率为24.55％，提升2个百分点以上。公(gōng)司去年(nián)逆(nì)变器全球出货量达77GW，逆变设备全球累计(jì)装(zhuāng)机量(liàng)已突破340GW，逆(nì)变器在全球主流(liú)市场(chǎng)占有率第一。

　　硅(guī)料硅片存货周转(zhuǎn)速(sù)度放(fàng)慢(màn)，中下游盈利能力有望改善

　　光(guāng)伏设备(bèi)行业上(shàng)游(yóu)“躺赚(zhuàn)”，中下游“内卷”是行业(yè)写照，而自2022下半年硅料硅片价格自高位走出下(xià)行趋(qū)势(shì)，行业格局将发生怎样(yàng)的改变？

　　数据显示(shì)，相比2022年单(dān)晶硅等硅(guī)片(piàn)的阶段高(gāo)点，多数硅片价格下跌幅度超过30％。根据中国有(yǒu)色金(jīn)属工业(yè)协会(huì)硅业分会公布的最新数据，5月(yuè)11日(rì)当(dāng)周M10单晶硅片价格(gé)区间在5.0-5.4元(yuán)/片，成(chéng)交均价降至5.25元/片，周环比降幅为(wèi)16.4％；G12单晶硅(guī)片价格区间在(zài)7.0-7.6元/片，成(chéng)交(jiāo)均价降(jiàng)至7.28元(yuán)/片(piàn)，周环比降(jiàng)幅为9％。

　　从(cóng)3家硅料硅片企业的(de)经营数据也可看出硅片价格(gé)下跌对上游公司盈(yíng)利的影响。今年一(yī)季度，大全能源实(shí)现归母净利润29.11亿元，同比下滑(huá)32.49％；通威股份和(hé)TCL中环(huán)相比(bǐ)2022年同期增长动能放缓。

　　另外，3家企业今年一季度存货(huò)周转率数据(jù)发现，无论是环(huán)比(bǐ)还(hái)是同比，相(xiāng)较(jiào)而言都有明显(xiǎn)下行趋势(shì)，说明(míng)当前有库(kù)存积压风险。以大全(quán)能源(yuán)为例，2022年一季度存货周转率为2.08，今(jīn)年同(tóng)期为(wèi)1.04。

　　图(tú)片：硅(guī)料硅片(piàn)企业存(cún)货周(zhōu)转(zhuǎn)率变(biàn)化趋(qū)势

　　制(zhì)图：金融界上市公司研究(jiū)院；数(shù)据来源：巨灵财经

　　专业人士认为，上游(yóu)硅料硅片(piàn)面临短期(qī)供过(guò)于(yú)求的局(jú)面，在清理库存的阶段下，硅片价格(gé)还有(yǒu)进一步下行空间(jiān)。这对于(yú)光(guāng)伏电池组件、光伏(fú)加工设(shè)备(bèi)等对中下(xià)游板块，将能较好控制(zhì)原材料成本(běn)，对(duì)提升毛(máo)利(lì)率、营收率等有一定帮(bāng)助(zhù)。

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