金融界5月15日消息 央行今(jīn)日进行(xíng)1250亿元1年(nián)期MLF操作，中标(biāo)利率为2.75％，与此前持平。本(běn)周有1000亿元(yuán)MLF到期。

　　消息面上，上周(zhōu)五(wǔ)曾经(jīng)有消息称本月MLF中标利率有可能(néng)下调，但是机构(gòu)分析，央行行长(zhǎng)易纲曾在3月公开(kāi)表示目前实际利率的(de)水平(píng)是比(bǐ)较合适，且4月(yuè)28日政治局会议对一(yī)季(jì)度的经济复(fù)苏给(gěi)予充分(fēn)肯定。

　　5月以来资金面转(zhuǎn)松(sōng)，DR007中枢回落至1.8％左(zuǒ)右，机构杠杆率提升。5月是缴税大月(yuè)，需要关注(zhù)下周(zhōu)缴税周对(duì)资(zī)金面可能造成的扰动。

　　此前媒体报道(dào)称，自(zì)5月15日起银行协定存款(kuǎn)及通知存款自律上限将(jiāng)下调(diào)，四(sì)大(dà)国有银行协定存款复活的复活的作者是谁，复活的作者是谁作者是谁，复活的作者是谁(kuǎn)和通知存(cún)款(kuǎn)自律上限下调幅度为30BPS，其(qí)它金融机构降(jiàng)幅为(wèi)50BPS。中信证券分(fēn)析，预计银行协定(dìng)存(cún)款和(hé)通知存款利(lì)率上限的下调有助于(yú)缓解银行净息差偏窄的问题(tí)。

　　国(guó)君宏(hóng)观(guān)研究指出，近期部分银行(xíng)调降存(cún)款利率，严格上不算降息，属于“利率市场化”的进一步深化。本轮存(cún)款利率调降(jiàng)背后的原因，是储蓄偏高、资金空(kōng)转增(zēng)叠(dié)加银(yín)行(xíng)净息(xī)差收窄。因(yīn)此，存款利率客观上可减轻银行(xíng)负债(zhài)成本，但是这并不足以触发(fā)超额储蓄大规(guī)模转(zhuǎn)为消费及向金融(róng)资(zī)产(chǎn)流入(rù)。

　　（1）近期部分银行调降存款利率，严格上不算降息，属于“利率市场(chǎng)化”的推进。2023年4月以来，河南、广(guǎng)东等多地中小银行（地方农商行为主(zhǔ)）发(fā)布公告下调人民(mín)币存款挂(guà)牌利率，下调幅度在(zài)10-45bp不等。据《经济观(guān)察网》等权威媒体报道，5月15日起银行(xíng)协定存款及通知(zhī)存款自律(lǜ)上限将下调，引(yǐn)发“降息潮”的热(rè)议。不过，作为我国利(lì)率(lǜ)体(tǐ)系的“压舱石”，1年(nián)期存款基准(zhǔn)利(lì)率（整(zhěng)存整(zhěng)取）依然维持在1.5％不变(biàn)，因此本轮银(yín)行存款(kuǎn)利(lì)率调降严格意义上并(bìng)非真的降(jiàng)息(xī)。归根结底，本轮存款利率(lǜ)调降也属于“利率市场化”的进一步深化(huà)。

　　（2）存款利率(lǜ)调降(jiàng)背后，是储(chǔ)蓄偏高(gāo)、资金空转增叠加银行净(jìng)息差(chà)收窄。一、2023年初的(de)人民币存款(kuǎn)维持高位，居民(mín)储蓄(xù)释(shì)放速度较慢。因此，存款利率调(diào)降背景下，居民储蓄有望进一步流出(chū)，更(gèng)多流向(xiàng)消费、房贷、资本市场等(děng)。二、资金杠杆(gān)抬升(shēng)、空转加(jiā)剧。2023年(nián)3月(yuè)降准以来(lái)，资金利率中枢回(huí)落(luò)，资金杠杆明显抬升，资(zī)金空转有所加剧。存款利率调降一定(dìng)程度上可以疏(shū)通流动性淤积，支(zhī)撑宽信用(yòng)进程。三、MLF等政策利率接连调降后，银行净息差大幅收窄，尤其是城商行(xíng)、农(nóng)商行，因此压降存款成本、规范吸储行为也属于大势所趋。

　　（3）总(zǒng)结来(lái)看，存款利率调降客观上将减轻银行负(fù)债成本，但我们认为，这(zhè)并不足以(yǐ)触(chù)发超额储蓄大规模转为消(xiāo)费及向金融资产(chǎn)流入；回归基本(běn)面来看(kàn)，“弱复苏+低(dī)通胀”组(zǔ)合的延续，仍将利好高股(gǔ)息资产和长(zhǎng)期国债。客观上，本轮银行下(xià)降存款利率的(de)效果与2022年4月、9月的效果类似，可以降低负债(zhài)端成本，保护(hù)银行(xíng)净息差(chà)。当前(qián)流动性淤(yū)积(jī)仍未缓解(jiě)，4月“社融-M2”剪刀(dāo)差倒挂仅仅小幅收窄至-2.4％。本轮(lún)存款利率调降，理论上可以促使存款(kuǎn)搬家，促使超(chāo)额储蓄(xù)流出，更多转化(huà)为消(xiāo)费。但我(wǒ)们觉得刺激难度较大，倾向于(yú)认(rèn)为消费环比修复(fù)最(zuì)快的时候已经(jīng)过去。再回(huí)归经(jīng)济(jì)基本面来看，“弱复苏+低通胀”组合的延续，意味(wèi)着长端利(lì)率仍(réng)有望继续下探，高股息资产仍将占优(yōu)。

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