公募基金交(jiāo)易(yì)结算模(mó)式再(zài)现创新突破！

　　继过往较为常见的托管人结算模(mó)式和券商(shāng)结算模式(shì)之后，一种(zhǒng)创新模式(shì)——“类QFII结算模(mó)式”正在基金(jīn)行(xíng)业悄然(rán)流行。

　　据中国(guó)基金报记者了解，2022年(nián)3月初(chū)成立的博道盛(shèng)兴一年持有期混合是首只采用“类QFII结算(suàn)模(mó)式(shì)”的基(jī)金，该基(jī)金由博(bó)道基金、广发证(zhèng)券、兴业银行三方合(hé)作推出。目前正在发行的(de)易(yì)方达(dá)中证软件服务ETF也将采用“类(lèi)QFII结算(suàn)模式”，上(shàng)述(shù)ETF将由易方达与广发(fā)证券(quàn)、兴业银行合(hé)作发行。

　　“类(lèi)QFII结算模式”的推出也吸引(yǐn)了行业各方目光(guāng)，据业内人士透露，除了(le)广发(fā)证券(quàn)有落地(dì)的基金产品之外，其他券商、基(jī)金公司也红十字会三救三献是什么 红十字会是公务员还是事业编在关(guān)注研究这(zhè)一新的模式，也在摩拳擦(cā)掌。

　　在(zài)多位业内人士看来(lái)，目(mù)前基金结算模式迎来新时代。券商结算、银(yín)行(xíng)结算、类QFII结(jié)算三类模式(shì)各有优劣，基金管理人可(kě)以根据不同情(qíng)况，选择(zé)不同的结算模式，最大(dà)限度(dù)的调动(dòng)各方资源，为持有人(rén)提(tí)供更(gèng)好的服务。

　　“类(lèi)QFII结(jié)算模(mó)式”逐渐落地

　　在公募基金25年(nián)的历(lì)史长河中，托管人结算模式是最早出现也是最(zuì)为成熟(shú)的基金结算模式。到(dào)了2017年，券(quàn)商结算模式启动试点，成(chéng)为基(jī)金公司撬动券商资源的有力抓手，之后由试点转常规，发展迅速(sù)。

　　如(rú)今，新的交易结算模式——“类QFII结(jié)算模式”正在行业各方探索中落地。

　　据(jù)中国基金报记者了解，2022年(nián)3月8日成立的博道盛兴一年持有期混合是(shì)首(shǒu)只采用(yòng)“类QFII结算模(mó)式”的基金。而目前正在发行的易方达中证(zhèng)软件服(fú)务ETF也将采用“类QFII结算(suàn)模式”，上述两只基金分别由(yóu)博道、易方(fāng)达两家基金公司与(yǔ)广发证(zhèng)券、兴业银行合作(zuò)发(fā)行。

　　“在证券公(gōng)司中，广(guǎng)发证(zhèng)券(quàn)是率先有落(luò)地(dì)基金产品(pǐn)的券(quàn)商，据了解，其(qí)他券商也(yě)在积极研(yán)究(jiū)这一新的业(yè)务(wù)。”一(yī)位(wèi)业内人士透(tòu)露。

　　据(jù)博道基金(jīn)介绍(shào)，所谓(wèi)的“类QFII结算(suàn)模式(shì)”是指(zhǐ)，公募基金参照QFII模式，通过(guò)证(zhèng)券公司进行交易申报(bào)，由托管(guǎn)银行进行结算，在(zài)这(zhè)种(zhǒng)模式下，资金(jīn)存放在托管银行的托管账(zhàng)户(hù)，无须银(yín)证转账到证(zhèng)券公司。这也(yě)成为类QFII模式的(de)与一般券(quàn)结模式(shì)的最(zuì)大不(bù)同点。

　　具体来看，类QFII模式中产品(pǐn)资金集中存放在托管银(yín)行，在券商开(kāi)立的资金账(zhàng)户无需(xū)实际上的银证(zhèng)转账存(cún)入资金，每个交易日(rì)基金公司采(cǎi)用申报交易额度，使用虚头寸资(zī)金(jīn)的方(fāng)式进行场内交(jiāo)易，券商(shāng)根据已申报的交易额度(dù)每(měi)日滚动(dòng)计算产品(pǐn)资金账(zhàng)户虚头寸资(zī)金余额，以实现对产品场内交(jiāo)易额度的(de)前(qián)端验资(zī)控制。

　　类QFII模式下(xià)基金场内(nèi)交易通过(guò)经纪券商完成，仍然(rán)保留了原(yuán)先券(quàn)商交易结算模(mó)式的(de)交易前端控制(zhì)、验资验券的优点，同时资金结算由托管行完成(chéng)，解决(jué)了(le)部分托管行比较关注的托管资金归属保管问题，一(yī)定(dìng)程度上调动了(le)托管行的(de)积极性。

　　在博时基金(jīn)券商业务部(bù)副总经理王鹤锟看来，类QFII结(jié)算模式(shì)，丰富了公募(mù)基金与证券(quàn)公司结算模(mó)式的选择，更(gèng)好(hǎo)地(dì)满足各方差异化的(de)需(xū)求，也印证了券商财富管理转型已经进入更加(jiā)成熟和高速发展阶(jiē)段 ，多(duō)样的结(jié)算模式备选可以有助于降低运营风险 、提(tí)升(shēng)效率(lǜ)，促进公募基(jī)金、券(quàn)商渠道、基金投(tóu)资人共赢(yíng)发展。

　　“尤其是对(duì)于ETF产(chǎn)品，类QFII结算模式可(kě)以保证较(jiào)好运营效率带来的优(yōu)质交易体验的同时(shí)，兼顾券商与基金(jīn)公司的商业利益深度捆绑。随着“买(mǎi)方投顾业务(wù)，产品工具化配置”的趋势逐渐形成，该模式将进一步促(cù)进，金融机构(gòu)为广大投(tóu)资人提供更多(duō)的交易(yì)工具选(xuǎn)择。”他(tā)进一步分析(xī)指出。

　　类QFII结算模式突破了现行客(kè)户(hù)交易(yì)结算资(zī)金的三方存管框架，谈(tán)及这类模(mó)式的创(chuàng)新点，平安基金总(zǒng)结为三(sān)大(dà)方面(miàn)：“一(yī)是虚头寸：实(shí)现(xiàn)虚头(tóu)寸指令对接，资金无需三方存管(guǎn)；二是(shì)交易交收分离：证券公(gōng)司对(duì)产(chǎn)品(pǐn)场(chǎng)内(nèi)交易进行前端验资(zī)验券(quàn)；三是日(rì)终(zhōng)资金对账：实(shí)现证券公司与托管人系统对接(jiē)对账。”

　　加强交易前端验资验券功能

　　兼顾与(yǔ)券商渠道的商业模(mó)式(shì)创(chuàng)新

　　作为(wèi)一种新的(de)交(jiāo)易结算模式，投资者对类QFII结算模式还(hái)是比较陌生。相比过(guò)往的结算模(mó)式(shì)，公募基(jī)金(jīn)采用(yòng)类QFII结算模式有哪些优(yōu)劣势？也是投资者关注的(de)问题。

　　博(bó)道(dào)基(jī)金(jīn)站在ETF的角度(dù)分析指出，从销(xiāo)售端上看(kàn)，ETF的(de)募集和(hé)日常申购赎回都通过券商完成。若ETF采用类(lèi)QFII模式，其投资端业务也(yě)是通过(guò)券(quàn)商完(wán)成(chéng)，可以全(quán)方位的跟券商合作。

　　“类QFII的优点是证券(quàn)公(gōng)司对产品场内交易进行前端(duān)验资(zī)验券，可(kě)有(yǒu)效(xiào)防控异常交(jiāo)易和(hé)超(chāo)买风险(xiǎn)。”博道基(jī)金表示。

　　“对于(yú)公募基金管理人而言，公募类QFII结算(suàn)模式，较(jiào)传统托(tuō)管(guǎn)银行结算模式，有两方(fāng)面好处：一是，加强了交易前(qián)端验资验券功能(néng)，优化交易监控和头(tóu)寸(cùn)透支风险管理；二是(shì)，兼顾了与券商渠道商(shāng)业模式的创(chuàng)新(xīn)，类(lèi)似与(yǔ)券(quàn)商结(jié)算模式，捆绑了(le)商业(yè)利益，有(yǒu)利于券商代买市占率(lǜ)的提升。博时(shí)基(jī)金券商(shāng)业务部副总(zǒng)经(jīng)理王鹤锟也谈(tán)了自己的看法。

　　他进一(yī)步(bù)分析称，“相较券商结(jié)算模式，公募类QFII结算模式(shì)，也有(yǒu)两方面好处(chù)：一是(shì)，无需银证转账即(jí)可调整场(chǎng)内(nèi)外资金分布，效率有(yǒu)所提升；二是(shì)，简化了开户环节，免去(qù)了三(sān)方存管登记确认。”

　　此外，还有基金人士(shì)认为，对于基(jī)金管理人而言，ETF采用类QFII结算(suàn)模式，可以兼顾(gù)资金使用效(xiào)率(lǜ)与风险控制两方面(miàn)的需求，相(xiāng)？过(guò)往的结算(suàn)模式体现出(chū)了？定优势。相比(bǐ)券商结算模式，类QFII结算模式下(xià)无需(xū)银证转账即可调整(zhěng)场内外(wài)资金分布，效率有(yǒu)所(suǒ)提升，同(tóng)时(shí)也简化了开户环节(jié)，免去(qù)了三？存管登记确(què)认；而(ér)相比托管人结算模式，类QFII结(jié)算模式下加强了交易前端验资验券功能，可优(yōu)化交易监控和头寸透支(zhī)风(fēng)险管(guǎn)理。

　　平(píng)安(ān)基金将(jiāng)ETF采用类QFII结算模(mó)式的主(zhǔ)要(yào)优势(shì)归结(jié)为以下几点：

　　一是，类QFII结算模(mó)式下，产(chǎn)品资金不是集(jí)中于原来的证券公司资(zī)金账户，仍然存放在托管行账户，实现的方(fāng)式是需要将(jiāng)托管(guǎn)行和券商打通。通过“虚头寸”将(jiāng)托管行和券商打通，免去银证转账的步骤，解决了普(pǔ)通券结模式下资金分散管理，资金划拨时间受银(yín)证(zhèng)转账时间范围限制的(de)痛点。日(rì)常投(tóu)资(zī)运作过程，减少银证转(zhuǎn)账资(zī)金划拨工作，例(lì)如，定期(qī)费用支(zhī)付、新(xīn)股新债缴(jiǎo)款与(yǔ)银行间账户之间划拨(bō)等；

　　二是，对比券商结算模式，一定量减少了证券资金账户开户与银证关联(lián)挂(guà)钩(gōu)环节工作；

　　三是，更有利于明确各方(fāng)职责所在，以及完善业务(wù)风险(xiǎn)管理。通过(guò)交易交(jiāo)收(shōu)分(fēn)离(lí)，证(zhèng)券公司前端验资验券可有效防控异(yì)常交(jiāo)易和(hé)超(chāo)买风(fēng)险，托管人(rén)负(fù)责交收；日(rì)终资金对账实现(xiàn)证(zhèng)券(quàn)公司与托管人系(xì)统对接对(duì)账，可防范(fàn)资金结算风险。

　　平安基金(jīn)同时也谈到了ETF采用类QFII结算模式的几点不足之处：一方面(miàn)，类(lèi)似托管人结算模式，该模式与(yǔ)托(tuō)管人结算模式一(yī)致，对(duì)投资组合而言需按月计算(suàn)缴纳最低(dī)结(jié)算(suàn)备付金与保证机制；另一方面，虚头(tóu)寸机制下，管(guǎn)理人、托管人与券商(shāng)三方(fāng)需每日确(què)立场内/外资金分配比例。取决于(yú)投资(zī)组(zǔ)合交易特(tè)征，将增加日常投资运营管理工作(zuò)。

　　红十字会三救三献是什么 红十字会是公务员还是事业编ong>起步(bù)阶段或吸引头(tóu)部基(jī)金公司跟随

　　实现基金、券商、银(yín)行三方共赢

　　从业内观察看，不少(shǎo)基金公司对类QFII结(jié)算模式的关注度较高，也在(zài)筹(chóu)备或启动相应的(de)合作。不(bù)过，参与这类(lèi)业务还涉及系统改造，以及(jí)固(gù)收、QDII等(děng)复杂型公募产品的限制(zhì)仍有待解决等(děng)问(wèn)题，初期或更多是头部基金公司(sī)参与。

　　“近期(qī)也(yě)在公司(sī)内部对这(zhè)一业(yè)务进行了探讨，业(yè)务(wù)操作上的障(zhàng)碍并不大(dà)。”一家基金公司(sī)人(rén)士(shì)表示(shì)，这类业(yè)务具备一定吸(xī)引力，相比较托管行结(jié)算模式和(hé)券商结算(suàn)模式，这一模式可(kě)以同时激发银行(xíng)、券商双方的销售力度，同时(shí)在此类模式(shì)刚刚(gāng)起步阶段阶段参与(yǔ)，存在明显的先发优势。

　　博时券商(shāng)业务部副总经(jīng)理(lǐ)王(wáng)鹤锟也表示，关于类(lèi)QFII结算(suàn)模(mó)式仍(réng)处(chù)于发展(zhǎn)初(chū)期(qī)，该模(mó)式特点(diǎn)鲜明(míng)。但是，对于固收、QDII等(děng)复杂(zá)型公募产品的(de)限制(zhì)仍有待(dài)解决，成为(wèi)主(zhǔ)流结算模式仍(réng)不具备条件。展望未来，预计相关(guān)金融机(jī)构对该(gāi)模式会保持高度(dù)关(guān)注，会成为(wèi)选择之一。

　　平安基金相关人士更有信心，认为这是一个基金(jīn)、券商(shāng)、银行三方共(gòng)赢(yíng)的(de)模式，有望(wàng)成为新的行业发展(zhǎn)趋势。对(duì)管理(lǐ)人而(ér)言，类(lèi)QFII结算模式(shì)较传统券结模式、托管人(rén)结算模式均(jūn)有比较优(yōu)势；对(duì)托管(guǎn)人而言(yán)，产品资金全额(é)留存在托管账户，无需(xū)银证转账；对证券(quàn)公司提高服(fú)务机构客户的能力，也加强(qiáng)了公(gōng)司品(pǐn)牌影响力。

　　不过，基金公司开启类QFII结(jié)算模式(shì)，也涉(shè)及不少系统(tǒng)改造，尤其(qí)是托管行(xíng)和券商。博(bó)道(dào)基(jī)金就表示，对(duì)基金(jīn)公司来说(shuō)，总体(tǐ)保留沿用(yòng)券商结算模(mó)式下的场内交易前端验资验券(quàn)相关流程和业务(wù)系(xì)统，个别如清算(suàn)模块涉(shè)及一(yī)些小改动。但(dàn)券(quàn)商和(hé)托管(guǎn)行的系统改动较(jiào)大，如(rú)在系统(tǒng)直(zhí)连、账户管理(lǐ)、场内清算、场外清算等多个环节(jié)需要进(jìn)行(xíng)升(shēng)级改造。

　　目前已(yǐ)经(jīng)实现的模式来看(kàn)，主(zhǔ)要是(shì)广发证券、兴(xīng)业银行(xíng)、基金公司三方(fāng)参与。而记者从业内了解到，也有一(yī)些银行、券商(shāng)对此也抱(bào)有(yǒu)积极(jí)态度，愿意布局(jú)此类业务。

　　从(cóng)单一模(mó)式走向(xiàng)三(sān)类模(mó)式

　　基金(jīn)行业发展(zhǎn)25年以来，结算模式(shì)发生了重要变化，从单一模式走向券商结算、银行结(jié)算、类QFII结算模式三类模式的时(shí)代。

　　自公(gōng)募基(jī)金诞(dàn)生起，采取的就是银行托管人(rén)结算模式，到(dào)目前(qián)已25年了，仍然是(shì)目前公募基(jī)金结(jié)算的(de)主流(liú)模式。这一模式(shì)是，基(jī)金管理人(rén)租(zū)用(yòng)券商的交易席位(wèi)直连报(bào)盘交易所，托管人作(zuò)为特殊结算参与人与中(zhōng)国结(jié)算进行资金和证(zhèng)券的清算交收(shōu)。

　　券商(shāng)结算模式(shì)在2017年启(qǐ)动(dòng)试点，并于2019年初由(yóu)试点转常规，至今已历时5年有余。随(suí)着运作机制渐稳、结算效(xiào)率改善及券商财(cái)富管理业务高速(sù)发展(zhǎn)，券结模式自2021年迎来爆发(fā)，根据Wind数据，2021年全(quán)年一(yī)共有144只新(xīn)成(chéng)立(lì)基金采用了券(quàn)结模式。根据中金公司统(tǒng)计，截(jié)至2023年(nián)2月24日，券结基金(jīn)数量与规模(mó)分别为616只和5709亿(yì)元，占(zhàn)据全部基金规模比重为2.2％。

　　随着公募(mù)基金(jīn)2022年开(kāi)启类QFII交易结算模(mó)式，基金结(jié)算模式也正式进入了(le)新时代。

　　博道基金(jīn)相关人士就表示，券商结算、银行结算、类(lèi)QFII结算模式(shì)，每种结算模式各有优劣，基金管理人可以(yǐ)根(gēn)据不同情况，选(xuǎn)择不同(tóng)的结(jié)算模式(shì)，最大限度的调(diào)动各方资源，为(wèi)持(chí)有人(rén)提供更好(hǎo)的(de)服务。

　　“随着(zhe)券结模式的持续推行，尤其是(shì)类QFII结算模式的创新(xīn)发(fā)展，伴随着(zhe)权益市场行情修复(fù)及券商财富管理业务(wù)高速(sù)发展，在(zài)主(zhǔ)动(dòng)权益基金、ETF在内(nèi)的指数型基金等产品类(lèi)型上，券结模式将有较(jiào)大(dà)发展空间。”上述平安基(jī)金相关人士表(biǎo)示。

　　不(bù)少人士(shì)也(yě)看好(hǎo)券结模式(shì)的发展。据一位业内人士表示，现阶(jiē)段(duàn)券商结算模式在中小基金公司中更加普(pǔ)遍。中(zhōng)小(xiǎo)基金相对(duì)来说获(huò)得银行渠道的营销支持难度较大(dà)，券(quàn)结模式能有效推动券商(shāng)和基(jī)金公司的合作关系，有助(zhù)于中小基金新产品开(kāi)拓市场。

　　不过，上述人士也表示(shì)，券结模式保(bǎo)有量会更(gèng)稳定一些，对(duì)于托管行有一个制衡的作用。以(yǐ)前(qián)是小公司为主，现在也有一些大公司陆续开始(shǐ)试水，以后会是(shì)一个趋势(shì)。

　　博时基金券商业务部副(fù)总经理王(wáng)鹤锟也表示，券商结算模式的发展，已经从(cóng)“拼数量(liàng)”时代进入(rù)“拼质量(liàng)”时代：发展(zhǎn)的边际制约因素，也(yě)从“投入成(chéng)本(běn)较(jiào)大、技术系统探索较困难”转变(biàn)为“产品策略与市场环境及需求的匹配度、业(yè)绩表(biǎo)现与客户体(tǐ)验的舒适(shì)度(dù)、销(xiāo)售(shòu)服务与渠道陪伴的(de)契合度”。券(quàn)商结算模式，将基金(jīn)公司、基金产品与券商渠(qú)道的中长期利益深度绑定；在此模式下，竞(jìng)争格局会发(fā)生(shēng)分化，回归“买方投顾陪伴模式”的服(fú)务本质，”持续提供“好产品、好(hǎo)服(fú)务”的基(jī)金公司和(hé)证券(quàn)公司(sī)会受益(yì)于这一(yī)发展(zhǎn)变化。

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