申万(wàn)一级(jí)的(de)半(bàn)导体行业(yè)涵(hán)盖消费电(diàn)子、元件等(děng)6个(gè)二级子行业(yè)，其中市值权重最大的是半(bàn)导(dǎo)体行业，该行(xíng)业涵盖132家(jiā)上(shàng)市公司。作为(wèi)国家芯片战略发展(zhǎn)的重点领(lǐng)域(yù)，半(bàn)导体行(xíng)业(yè)具备研发技术壁垒、产品国(guó)产替代化、未来前景广阔等(děng)特点，也因此(cǐ)成为A股市场有影响力(lì)的科技板块。截至(zhì)5月10日，半(bàn)导体行业总(zǒng)市值达(dá)到3.19万(wàn)亿元(yuán)，中(zhōng)芯国际、韦尔股份(fèn)等5家企业(yè)市值在1000亿元以上，行业沪(hù)深300企(qǐ)业数量达到16家，无论是头(tóu)部千亿赓续前行是什么意思，赓续前进的意思(yì)企业数量还是沪深300企(qǐ)业(yè)数量，均位居科(kē)技类行业前列。

　　金融(róng)界上市公司研究院发(fā)现，半导体(tǐ)行(xíng)业自2018年以(yǐ)来经(jīng)过4年快速(sù)发展，市场(chǎng)规模不(bù)断扩大(dà)，毛利率稳步提(tí)升，自主研发的环境(jìng)下，上(shàng)市公(gōng)司科(kē)技含(hán)量越来越高。但与(yǔ)此同时(shí)，多数上市公司业绩(jì)高光时刻在(zài)2021年，行业面临短期库存调整(zhěng)、需求萎缩、芯片(piàn)基(jī)数卡脖(bó)子等因(yīn)素制(zhì)约，2022年多数(shù)上市公司业绩增速(sù)放(fàng)缓，毛利率下滑(huá)，伴随(suí)库存风险加(jiā)大。

　　行业营收规模创新高，三方面因素致前(qián)5企业市占率下滑(huá)

　　半导体行业(yè)的132家公(gōng)司，2018年实现(xiàn)营业收入(rù)1671.87亿元，2022年增长至(zhì)4552.37亿(yì)元，复(fù)合增(zēng)长率为22.18％。其中，2022年营收同(tóng)比(bǐ)增(zēng)长12.45％。

　　营收(shōu)体量来(lái)看，主营业务为半(bàn)导体IDM、光(guāng)学模组、通讯产品(pǐn)集成的闻泰科技，从2019至2022年连续(xù)4年营收居行业首位(wèi)，2022年实现营(yíng)收580.79亿(yì)元，同(tóng)比增长10.15％。

　　闻泰科技营收稳步增长，但半导(dǎo)体行(xíng)业上市公司的营收集(jí)中度(dù)却在下滑。选取2018至2022历年营(yíng)收排名(míng)前5的企(qǐ)业(yè)，2018年长电科(kē)技、中芯国际5家企业实现营收1671.87亿元，占行业营(yíng)收总值(zhí)的46.99％，至2022年前(qián)5大企(qǐ)业营收占比下(xià)滑至38.81％。

　　表1：2018至2022年历年营业收(shōu)入居前5的企(qǐ)业

　　制表(biǎo)：金融界上市公司研究院；数据来源(yuán)：巨灵财经

　　至(zhì)于前5半(bàn)导体公司营收占比下滑，或主要由三(sān)方(fāng)面因素导致。一是如韦尔(ěr)股份(fèn)、闻(wén)泰科(kē)技等头部企业(yè)营收(shōu)增速放(fàng)缓(huǎn)，低于行业平均增(zēng)速。二是江波龙、格科(kē)微(wēi)、海光信(xìn)息等营收(shōu)体量居前的企(qǐ)业不断(duàn)上(shàng)市，并在资本助力之下(xià)营收快速(sù)增(zēng)长。三是当半导体行业处于国(guó)产(chǎn)替代化、自主研发(fā)背景下的高成长(zhǎng)阶段时，整个市场欣欣向荣，企业营收高速增长，使得集中度分散。

　　行业归母净利润下滑13.67％，利润正增长企业(yè)占比不(bù)足(zú)五成

　　相比营收，半导体行业的归母净利润增速更快，从2018年的43.25亿(yì)元增长至2021年的657.87亿(yì)元，达到14倍。但受到电子产品全球销量增速放(fàng)缓(huǎn)、芯片库存高(gāo)位等因素影(yǐng)响，2022年行(xíng)业整体净利润567.91亿(yì)元，同比下滑13.67％，高(gāo)位出(chū)现调整。

　　具体公司(sī)来看，归母净(jìng)利润正增(zēng)长企(qǐ)业达(dá)到(dào)63家，占(zhàn)比为47.73％。12家(jiā)企(qǐ)业从盈利转为亏(kuī)损，25家企业(yè)净(jìng)利润腰斩（下跌(diē)幅(fú)度(dù)50％至100％之间）。同时，也有18家企(qǐ)业净(jìng)利润增速在100％以上，12家企业增速(sù)在50％至(zhì)100％之间。

　　图1：2022年半导(dǎo)体企(qǐ)业归母净利润(rùn)增速区间

　　制图(tú)：金融界上(shàng)市公司研究院；数据来源：巨灵财经

　　2022年增速优异的(de)企业来看，芯原股份涵(hán)盖(gài)芯片设计、半(bàn)导体(tǐ)IP授权等业务矩(jǔ)阵，受益于先进(jìn)的芯片定(dìng)制技(jì)术(shù)、丰富的IP储备以及强大(dà)的设计能力，公司得(dé)到了相关客户的广(guǎng)泛认(rèn)可。去年芯原(yuán)股份(fèn)以455.32％的增速位(wèi)列半导体(tǐ)行业之首，公司利润(rùn)从0.13亿元增长至(zhì)0.74亿元。

　　芯原股份2022年(nián)净利润体量排名行业第92名，其(qí)较快增(zēng)速与低基数效(xiào)应(yīng)有关。考虑(lǜ)利润基(jī)数(shù)，北方华(huá)创归母净利润(rùn)从2021年的(de)10.77亿元增长(zhǎng)至23.53亿元，同比增长(zhǎng)118.37％，是(shì)10亿利润体量下增速(sù)最(zuì)快的半(bàn)导体(tǐ)企业(yè)。

　　表2：2022年归(guī)母净利润增速居前的10大企业

　　制(zhì)表：金融界上市(shì)公司(sī)研(yán)究院；数据来源：巨灵财经

　　存货周转率下降(jiàng)35.79％，库存风险显现

　　在对半导体行业经营风险分(fēn)析(xī)时，发现存货周转率反映了分立器(qì)件、半导体设备等(děng)相关产品的周(zhōu)转(zhuǎn)情况，存货周转(zhuǎn)率下滑，意味(wèi)产品(pǐn)流通速度变慢，影响企业现金流能(néng)力(lì)，对经(jīng)营(yíng)造成负面影响。

　　2020至2022年132家(jiā)半导体(tǐ)企业的存货周转率中位数分别是3.14、3.12和(hé)2.00，呈现(xiàn)下行(xíng)趋势，2022年(nián)降(jiàng)幅(fú)更是达到(dào)35.79％。值得(dé)注(zhù)意的是，存货周转率这一经营(yíng)风险指标(biāo)反映行(xíng)业是(shì)否面临库(kù)存风险，是否出现供过于求(qiú)的局面，进而对(duì)股(gǔ)价表现有(yǒu)参考意义。行业整体而言，2021年存(cún)货(huò)周转率中位数与(yǔ)2020年基(jī)本持(chí)平，该年(nián)半导体指数上涨38.52％。而2022年(nián)存货(huò)周转率中位数和(hé)行(xíng)业(yè)指数分别下滑35.79％和37.45％，看出两者相(xiāng)关性较大。

　　具体来看(kàn)，2022年半(bàn)导(dǎo)体(tǐ)行业(yè)存货周转率同比增长(zhǎng)的13家企业，较(jiào)2021年(nián)平均同比(bǐ)增长29.84％，该年这些个股平均涨(zhǎng)跌幅(fú)为-12.06％。而存货周转(zhuǎn)率同比下滑的116家(jiā)企业，较(jiào)2021年平(píng)均同比下(xià)滑105.67％，该年这些个股(gǔ)平均(jūn)涨跌幅为-17.64％。这一数据说明存货质量下(xià)滑的企业，股价表现也(yě)往往更不理想(xiǎng)。

　　其(qí)中，瑞芯微、汇顶科技(jì)等营(yíng)收、市值居中上位置的企业，2022年存货周转率(lǜ)均为1.31，较2021年分(fēn)别下降了2.40和3.25，目前存(cún)货周(zhōu)转率均低于(yú)行业中位水(shuǐ)平(赓续前行是什么意思，赓续前进的意思píng)。而股(gǔ)价上，两股2022年分别下跌49.32％和53.25％，跌幅(fú)在行业中靠前。

　　表3：2022年存货周(zhōu)转率表现较差的10大企业

　　制表：金融界上市公司研究院(yuàn)；数(shù)据来源：巨(jù)灵财经(jīng)

　　行业(yè)整体毛利率稳步提升，10家(jiā)企业毛利率60％以(yǐ)上

　　2018至2021年，半导体行业上市公司整体(tǐ)毛利率(lǜ)呈(chéng)现抬升态势，毛利率(lǜ)中位数从(cóng)32.90％提升至2021年的40.46％，与(yǔ)产(chǎn)业技术迭代升级、自主(zhǔ)研(yán)发等(děng)有(yǒu)很大关系。

　　图2：2018至(zhì)2022年(nián)半导(dǎo)体行业毛利(lì)率中位数

　　制(zhì)图：金融界上市公司(sī)研究院；数据(jù)来(lái)源：巨灵(líng)财经

　　2022年整体毛(máo)利率中位数为38.22％，较2021年(nián)下(xià)滑(huá)超过2个百分点，与上游硅(guī)料等原(yuán)材料(liào)价格上涨、电子消(xiāo)费品(pǐn)需求放(fàng)缓(huǎn)至部分芯片元件(jiàn)降(jiàng)价销(xiāo)售等因(yīn)素有关(guān)。2022年半导体下滑5个百分点以上企业达(dá)到27家(jiā)，其中富满微2022年(nián)毛利率降至(zhì)19.35％，下降(jiàng)了34.62个(gè)百分点(diǎn)，公司赓续前行是什么意思，赓续前进的意思在年报(bào)中(zhōng)也说(shuō)明(míng)了与这两方面(miàn)原因有关。

　　有10家(jiā)企(qǐ)业毛利率在60％以上，目前行业最高的臻(zhēn)镭科技达(dá)到87.88％，毛利率居前且公司经营体(tǐ)量较大的公司有复旦(dàn)微电（64.67％）和(hé)紫光(guāng)国微（63.80％）。

　　图3：2022年毛利率居前的10大企业(yè)

　　制(zhì)图(tú)：金融界上市公司研究院；数(shù)据(jù)来源：巨灵财(cái)经

　　超(chāo)半数企业研发费用(yòng)增长(zhǎng)四成，研发占比不断提升

　　在国外芯片市场卡(kǎ)脖子、国内自主研发上行趋势的背景下，国(guó)内半导体企业需要(yào)不断(duàn)通过研(yán)发(fā)投入，增加企(qǐ)业竞争力(lì)，进而对长久业绩改观(guān)带来正(zhèng)向促进作用(yòng)。

　　2022年半导体行业累计研发(fā)费用为(wèi)506.32亿元，较(jiào)2021年(nián)增长28.78％，研发(fā)费用再创新高。具体公司而言，2022年(nián)132家企(qǐ)业(yè)研发费用中位数(shù)为1.62亿元，2021年同期为1.12亿元(yuán)，这一数(shù)据表明2022年(nián)半数企业研发费(fèi)用(yòng)同比增(zēng)长(zhǎng)44.55％，增(zēng)长幅度可(kě)观。

　　其中，117家（近(jìn)9成）企业2022年研发(fā)费用同比增(zēng)长，32家(jiā)企业增长超(chāo)过50％，纳(nà)芯微、斯普瑞等4家企业研(yán)发费用同比增长100％以(yǐ)上。

　　增(zēng)长(zhǎng)金额来看，中芯国际、闻泰科技(jì)和海光信息(xī)，2022年研发(fā)费(fèi)用增(zēng)长在(zài)6亿元以上(shàng)居前(qián)。综合研发费用增长率和增长金额，海光信息、紫光国(guó)微、思(sī)瑞浦(pǔ)等(děng)企(qǐ)业比较突(tū)出。

　　其(qí)中，紫光国微2022年(nián)研发(fā)费用增长5.79亿元，同比(bǐ)增(zēng)长(zhǎng)91.52％。公司去年推出了国内(nèi)首款支(zhī)持双模(mó)联网的联(lián)通(tōng)5GeSIM产品，特种集成电(diàn)路产品进入(rù)C919大型(xíng)客机供(gōng)应链，“年(nián)产2亿件5G通信网络设备用(yòng)石(shí)英谐振器产业化”项目顺利验收。

　　表4：2022年研(yán)发费用(yòng)居(jū)前的(de)10大企业(yè)

　　制图：金融界上市公司研究院；数据来源：巨灵财经

　　从(cóng)研发费用(yòng)占(zhàn)营收比重来看，2021年半导体行业的中位数为(wèi)10.01％，2022年提升至13.18％，表明企业研发意愿增(zēng)强，重视(shì)资金投(tóu)入。研发费用占比(bǐ)20％以上的(de)企业达到40家，10％至20％的企业达到(dào)42家(jiā)。

　　其中，有32家(jiā)企业不仅连续(xù)3年研发(fā)费用占比在(zài)10％以上(shàng)，2022年研发费用还在3亿元以上(shàng)，可谓既有研发高占比又(yòu)有研发(fā)高金额。寒武(wǔ)纪(jì)-U连续三年研发(fā)费用占比居(jū)行业前3,2022年研发(fā)费用占(zhàn)比达到208.92％，研发(fā)费用支出15.23亿元。目前公司思元370芯片(piàn)及加速卡在众多行业领域中的(de)头部公(gōng)司实现了(le)批(pī)量(liàng)销售或达(dá)成合(hé)作意(yì)向。

　　表4：2022年研发费用占比居前的10大企业

　　制(zhì)图：金融界上(shàng)市(shì)公司研究院；数(shù)据来源：巨灵财经

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