2022年是国(guó)内实(shí)施“双碳(tàn)战略”的(de)攻坚(jiān)之年，作为新能源的重点(diǎn)领域，光(guāng)伏设(shè)备(bèi)行业备受瞩目。尽管在政(zhèng)策扶持和(hé)行(xíng)业高(gāo)成(chéng)长性(xìng)背景下，上市(shì)企业(yè)产量不断扩大，营收(shōu)、归母净(jìng)利润(rùn)不断增(zēng)长，但行业(yè)内上中(zhōng)下(xià)游板块(kuài)的盈(yíng)利(lì)能(néng)力分化(huà)严重，亟待引起注意。

　　金融界(jiè)上市公司(sī)研究院的(de)数据显示(shì)，光伏设备产业链盈(yíng)利参差不齐。光(guāng)伏设(shè)备行(xíng)业主(zhǔ)要分为5大板(bǎn)块，分别(bié)是(shì)上(shàng)游(yóu)的硅料硅片生产(chǎn)加工(gōng)板(bǎn)块，中下游的光(guāng)伏加工设备、逆(nì)变器、光(guāng)伏辅材和光伏(fú)电池组件。利润结构(gòu)整(zhěng)体呈现金字(zì)塔(tǎ)结(jié)构(gòu)，上游板块(kuài)处于金字塔底层(céng)，2022年3家相关企业净增(zēng)长的利润贡献(xiàn)占比就高达55.59％，而中下游45家企业(yè)总体利润贡献度小，且毛(máo)利率不足20％，企业(yè)间的竞争加剧(jù)。

　　随着2023年硅料硅片(piàn)价格(gé)下(xià)行预期增加(jiā)，结合(hé)对企业(yè)经营数据变化的分析(xī)，可以看(kàn)出：光伏设备的上游将迎来降(jiàng)价与去库存(cún)阶段，这对于中(zhōng)下游企业来说意味着原材料成本得到控制，利于企(qǐ)业经营能(néng)力(lì)提升。

　　归母净(jìng)利(lì)润突破千亿，八成企(qǐ)业利润增(zēng)长(zhǎng)

　　在“双碳战略”背景下，作(zuò)为清洁能源重(zhòng)要方向的光伏设备，市场加大(dà)对上市公(gōng)司(sī)的扶持力度。金融(róng)界(jiè)上市(shì)公司研究院统计发现(xiàn)，行业中48家(jiā)上市公司，有33家2022年获得的政府补助较2021年增(zēng)加；累计(jì)获(huò)得政府(fǔ)补助54.63亿(yì)元，较(jiào)2021年增长56.56％。

　　在政府加(jiā)大扶持背人生在勤,不索何获的意思是谁说的，人生在勤不索何获的意思是什么后，与之(zhī)同步的(de)是上(shàng)市企业经营规模不断扩(kuò)大，利润(rùn)增(zēng)速可观。产(chǎn)量方(fāng)面来(lái)看，根据国家能源局数(shù)据，2022年多晶(jīng)硅产量(liàng)82.7万吨，同比(bǐ)增长63.4％；硅片产量357GW，同(tóng)比(bǐ)增(zēng)长57.5％；电池(chí)片产量(liàng)318GW，同比增长60.7％；组件(jiàn)产量288.7GW，同比(bǐ)增长58.8％。可以(yǐ)看出(chū)，光伏制造端产量均实现50％以(yǐ)上增速。

　　盈(yíng)利方面来看，2018年光伏设(shè)备行业(yè)实现归母净利润118.05亿元，至(zhì)2022年增长至1051.54亿元，5年复(fù)合增速高达54.86％。其中，2022年业绩增速达到136.17％。

　　48家企业平均归(guī)母净利润(rùn)增速(sù)达到162.11％，增速(sù)在200％以(yǐ)上、100％至200％之间以及(jí)100％以内的(de)企业，分别(bié)为8家(jiā)、12家(jiā)和(hé)19家。仅有福(fú)斯特、安彩高科(kē)等9家企(qǐ)业2022年业绩下滑(huá)。

　　其中，爱旭股份2022年实(shí)现归母净利润(rùn)23.28亿(yì)元，同比增长1954.33％，增速居行(xíng)业第2。公司在(zài)去(qù)年电(diàn)池片(piàn)环节尤其(qí)是(shì)大尺(chǐ)寸电池处于供不应求的状态，年内累(lèi)计(jì)实(shí)现电池销量34.42GW，同人生在勤,不索何获的意思是谁说的，人生在勤不索何获的意思是什么比(bǐ)增(zēng)长82.65％，盈利能(néng)力持续(xù)提升(shēng)。

　　表(biǎo)格(gé)：2022年光伏设备行业归母(mǔ)净利润增速(sù)居前(qián)的(de)企业(yè)

　　制图(tú)：金融界(jiè)上市公司研(yán)究院；数据来(lái)源(yuán)：巨灵财经

　　上游板块(kuài)毛利率2年增(zēng)长20个(gè)百分点，3家企业净(jìng)利润贡献过(guò)半

　　光伏(fú)设备行(xíng)业整体毛利率为22.91％。对各(gè)板块毛利率分析(xī)发(fā)现，上中下游(yóu)呈(chéng)现的结果参差(chà)不齐，上(shàng)游硅料硅片享受到光伏(fú)产业的(de)红利，行业有竞争壁垒(lěi)，参(cān)与厂(chǎng)商较(jiào)少，企(qǐ)业毛利率较高；而中下游多数板块(kuài)毛利率(lǜ)不及行(xíng)业(yè)平均(jūn)。

　　数据显示，上游(yóu)的硅(guī)料硅片2020年毛利率为23.19％，在5个板块中毛利率第2低，仅高过光(guāng)伏电池(chí)组件。但2022年板块毛利率上涨至(zhì)43.61％，成为光伏(fú)设备行业毛利率(lǜ)最高的板块(kuài)。

　　硅料硅片板块(kuài)毛利率较快提升，首先是源于供不应求背景下的涨价。作为(wèi)光伏设(shè)备(bèi)行业(yè)的(de)原(yuán)材料方，硅料硅片板块可以形(xíng)容(róng)其为“卖铲人”。2022全年虽然硅片价格波动巨(jù)大(dà)，但(dàn)从2020年(nián)以来的数据来看，硅(guī)片价格依然处于高位(wèi)。特(tè)别是上半年(nián)硅(guī)片价格(gé)持续高位运行，硅片(piàn)需求端旺盛(shèng)之下，众多硅片、电池厂商纷纷与硅料企业(yè)签订巨额(é)订单(dān)，提(tí)前(qián)完成(chéng)备货。

　　上游的头部企(qǐ)业代表之(zhī)一通威股份，曾(céng)在2022年报中提及量价双升(shēng)，指(zhǐ)出受(shòu)益于多晶硅(guī)产能缺(quē)口，相(xiāng)关产品持(chí)续扩产，价(jià)格同比上涨显著，进而带动毛利率提(tí)升。

　　其次，硅料硅片板块进入壁垒(lěi)高，深耕该领域(yù)的企(qǐ)业容易形(xíng)成规(guī)模效应。这一板块仅有3家上(shàng)市公(gōng)司，不容易形成恶性(xìng)竞(jìng)争。2022年，3家企业业绩均呈现爆发式增长，平(píng)均归(guī)母净利润增(zēng)速为172％，特别(bié)是大全能源(yuán)2022年归母净利(lì)润191.21亿元(yuán)，同比增长234.06％，业绩增速领先。

　　值得注意(yì)的是，48家光伏设备行业2022年累(lèi)计归(guī)母净利润(rùn)增长(zhǎng)606.30亿(yì)元，而通威(wēi)股(gǔ)份、大全能源和TCL中(zhōng)环(huán)3家硅(guī)料(liào)硅(guī)片企业归母净利润就增长了337.05亿(yì)元，占比为55.59％。而这(zhè)3家企业2022年总共实现归母净利润516.66亿元(yuán)，占(zhàn)光伏设备行业整体归母净利润(rùn)的49.13％。

　　表格：3家硅料硅片企业经营情(qíng)况

　　制(zhì)图(tú)：金融界上市公司研究院；数据来(lái)源：巨(jù)灵财经

　　光伏中下游”内卷”，中(zhōng)游(yóu)两大(dà)板块平均(jūn)毛利率不(bù)超17％

　　相比风光的(de)上游，中下游涉(shè)及光(guāng)伏电(diàn)池组件、光伏辅材等领(lǐng)域(yù)参(cān)与(yǔ)厂(chǎng)商较多，企业间(jiān)竞争激(jī)烈。整体而言，光伏(fú)设(shè)备(bèi)中下(xià)游板块2022年毛利率呈现下行趋势，45家企业平均(jūn)毛(máo)利率下滑0.72％，进而影响公司盈利情况(kuàng)。上(shàng)游硅(guī)料硅片(piàn)爆赚的(de)背后(hòu)，是中下游45家企(qǐ)业2022年(nián)归母净利(lì)润累计增(zēng)长269.25亿元，净(jìng)利润(rùn)增长贡(gòng)献没有过(guò)半。

　　从2020至2022年板块毛利率数据来(lái)看(kàn)，中下游领域的光伏(fú)加工(gōng)设备(bèi)和逆变器(qì)毛利率3年来基本持(chí)平，而光(guāng)伏辅材和光伏电池组件毛利(lì)率下滑明显(xiǎn)，特别是光伏电池(chí)组(zǔ)件成为毛利(lì)率最(zuì)低的(de)板块。

　　表格：光伏设备行业不同板块(kuài)的(de)毛利率(lǜ)情(qíng)况

　　制(zhì)图(tú)：金融界上市公司研究院；数据来源：巨灵财经

　　具体来(lái)看，光伏(fú)电池(chí)组件板块(kuài)11家上市公司，平均毛利(lì)率为11.76％，属于沪深(shēn)300的头部(bù)企业隆基绿能毛利率仅有(yǒu)15.38％，居板块(kuài)第2。航天机(jī)电、协鑫集成和亿晶(jīng)光电毛利率不足10％。

　　光伏辅材板块涵盖18家(jiā)企业(yè)，企业数量较多竞争激烈。这一板块毛利率(lǜ)2020年以来逐年(nián)下滑，2022年(nián)平均毛利率为16.85％。其中，由于原材料(liào)涨价等因(yīn)素影响(xiǎng)，福莱特的(de)主业光伏玻璃毛(máo)利率下(xià)降12.39个百分点，影响整(zhěng)体毛(máo)利率。

　　相比而(ér)言(yán)，逆变器板块有6家(jiā)企业，数量(liàng)相对较少，板块整体毛利率(lǜ)为32.02％。禾迈股份的毛(máo)利率在(zài)该板块第一(yī)，达到(dào)42.75％。此外，作为逆变(biàn)器板块的绝对龙头(tóu)，阳光电(diàn)源2022年毛(máo)利率为24.55％，提升2个百分点以上。公(gōng)司去年逆变(biàn)器(qì)全球出货量达77GW，逆变设备全球累计(jì)装机(jī)量已(yǐ)突破340GW，逆变器在(zài)全球主流(liú)市场占有(yǒu)率(lǜ)第一。

　　硅料硅片存货(huò)周转速度放慢，中下游盈利能力有望改善

　　光伏设备行业上游“躺赚”，中下(xià)游“内卷”是行业写照，而自2022下半年(nián)硅(guī)料硅(guī)片价(jià)格自高(gāo)位走(zǒu)出下行(xíng)趋势(shì)，行业格局将发生(shēng)怎样(yàng)的改变？

　　数据显示，相比2022年单晶硅等硅片的阶段高点(diǎn)，多数硅片价(jià)格下跌幅度超(chāo)过(guò)30％。根据(jù)中国(guó)有色(sè)金(jīn)属工业(yè)协会(huì)硅业分会公布的最新数据，5月(yuè)11日当周M10单(dān)晶硅片(piàn)价格区(qū)间在(zài)5.0-5.4元/片(piàn)，成交均价降至5.25元/片，周环(huán)比(bǐ)降幅为16.4％；G12单晶硅片(piàn)价格(gé)区(qū)间(jiān)在7.0-7.6元/片(piàn)，成交均价降至7.28元/片，周环比降(jiàng)幅为9％。

　　从3家硅料硅(guī)片(piàn)企业的经营数据也可看出硅片价格下跌对上(shàng)游公(gōng)司盈利的影响(xiǎng)。今年一(yī)季(jì)度，大全能源实现归(guī)母(mǔ)净(jìng)利润29.11亿(yì)元，同(tóng)比下(xià)滑32.49％；通威股份(fèn)和TCL中环相比2022年同期增长动能(néng)放缓。

　　另外，3家(jiā)企业今年(nián)一季度存货周转(zhuǎn)率(lǜ)数据(jù)发现，无论是环(huán)比还是(shì)同比，相较而(ér)言(yán)都有明显下行趋(qū)势，说明当前有库存(cún)积压风险。以(yǐ)大全能源(yuán)为例，2022年一季度存货周(zhōu)转(zhuǎn)率为2.08，今年同期为1.04。

　　图片：硅料硅片企(qǐ)业存货周转率变化趋(qū)势

　　制(zhì)图：金融界(jiè)上市公司研究院；数据来源人生在勤,不索何获的意思是谁说的，人生在勤不索何获的意思是什么：巨灵财(cái)经

　　专业人士(shì)认(rèn)为，上游(yóu)硅料硅片(piàn)面临短期供过于求的局面(miàn)，在清理库存的阶段下，硅片价格还有进一步下行空间。这(zhè)对于(yú)光伏电池组件(jiàn)、光伏(fú)加工(gōng)设备等对中下游板块，将能(néng)较好控制(zhì)原(yuán)材料成本，对提升毛利率(lǜ)、营收(shōu)率等(děng)有一定帮(bāng)助。

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