调油逻辑提振(zhèn)成本价格(gé)，从而能够推(tuī)升芳烃价格，去年(nián)二季度芳烃市场的热(rè)度之高也(yě)正是由这个逻辑主导(dǎo)。然而，今年与去年的(de)步调明显不一。期货(huò)日(rì)报记(jì)者(zhě)观(guān)察到，同为芳烃品种，4月18日(rì)以来，PTA和苯乙烯期货(huò)盘面(miàn)已连(lián)续(xù)出现了9连跌，从走势上来看，两品种(zhǒng)的表(biǎo)现(xiàn)远超市(shì)场预期。

　　截(jié)至4月28日，PTA2309主力合(hé)约收(shōu)于5620元/吨，较(jiào)4月(yuè)17日收(shōu)盘价下跌372元/吨，跌(diē)幅(fú)6.2％，EB2306主力合约收(shōu)于8251元/吨，较4月17日(rì)收盘价下跌438元/吨，跌幅5.04％。

　　“近期(qī)芳烃(tīng)品种PTA、苯乙烯持(chí)续阴跌，主要原因在(zài)于两方面，一方(fāng)面由于近期(qī)原油(yóu)大跌，另一方面近期成品油裂差下跌。”一德期货分(fēn)析师郑(zhèng)邮飞表示，由(yóu)于欧美的滞涨(zhǎng)格局，以(yǐ)及美国(guó)的加息(xī)预(yù)期，需(xū)求羸弱，市场对于衰退的预期再起。而原(yuán)油供(gōng)应(yīng)端的(de)OPEC+减产还没有落地，原(yuán)油近期回补前期缺口(kǒu)后(hòu)继续下(xià)行，对于化工特别是与之(zhī)相(xiāng)关性相对较强(qiáng)的PTA形成成本塌陷。成(chéng)品(pǐn)油裂(liè)差方面，近期美(měi)国汽柴(chái)油裂差出现下(xià)滑，同(tóng)时美国(guó)汽(qì)油库(kù)存(cún)在4月份(fèn)去库速率减(jiǎn)缓，使得市场对(duì)于(yú)美国调油需求的预期边际弱化，对(duì)于芳(fāng)烃的支撑走(zǒu)弱。

　　采访中，记者了解到，美(měi)国夏油对于辛烷值的需(xū)求支撑起了芳烃调油(yóu)的逻(luó)辑。

　　但(dàn)与去年同期相比，今年芳烃市场走势相对偏弱，且去年调油逻辑(jí)发生的时间在5月发酵、6月初达(dá)到顶(dǐng)峰，今年调(diào)油逻辑是在汽油旺季到来之前。

　　物(wù)产中大期货(huò)能化(huà)组组长谢雯表(biǎo)示，发生这(zhè)一(yī)现象(xiàng)的(de)原(yuán)因更多(duō)是(shì)始于路径(jìng)依赖，去年极端的调油行情使得市场预(yù)期(qī)今(jīn)年调(diào)油逻辑发生的概率(lǜ)仍较大，调油商提前(qián)准备原料运往美国。

　　在她(tā)看来，去年(nián)调(diào)油逻辑(jí)是调油实(shí)实在在发(fā)生，反映在MX、PX美亚价差大幅拉升；今年的调油带来芳烃(tīng)美亚(yà)价(jià)差处于往年(nián)同期高位，但当前美湾芳(fāng)烃库存较高，需求饱和，抑(yì)制(zhì)芳烃(tīng)美亚(yà)价差进一(yī)步扩大(dà)。

　　郑邮飞告(gào)诉记者(zhě)，今年芳(fāng)烃(tīng)调油逻(luó)辑与去年在细(xì)节与节(jié)奏上又有差异，主要体现(xiàn)在去(qù)年5—6份的行情是“脉冲式”的，当时市(shì)场对于美国高(gāo)辛烷值调油料的(de)短(duǎn)缺没有提早预期(qī)，导致旺季来临后行情一触(chù)即(jí)发，而经(jīng)历过去年的大幅波动，随后调油商(shāng)对于(yú)今年已经提早(zǎo)有所准备。

　　“芳烃的美亚价差一直保持相对高位，给亚洲芳烃流向(xiàng)美(měi)国创(chuàng)造套利空间，同时我们从(cóng)去年四(sì)季度至今韩国出口美国芳烃的数量保持相对高位可以一窥究(jiū)竟。叠加今年4—5月份亚洲(zhōu)芳烃装置的(de)检修(xiū)预期，今年(nián)市场(chǎng)的(de)调油(yóu)逻(luó)辑在3月份就启动(dòng)，提(tí)早并(bìng)迅速将芳(fāng)烃(tīng)估值(zhí)打上去，PTA价格也在(zài)3月(yuè)中旬(xún)开始启动，这明显(xiǎn)早于去(qù)年(nián)。但我们(men)也看到了(le)PXN在3月下旬后就处于高位徘徊的状态，意味着调(diào)油逻辑已经在芳烃上提(tí)早兑现。”郑邮飞称(chēng)。

　　对此，华(huá)融(róng)融达期货分(fēn)析(xī)师韩(harea可数吗英语翻译，area什么时候可数什么时候不可数án)冰冰表(biǎo)示(shì)，今年和去年(nián)芳(fāng)烃走势存(cún)在着节奏的差异，去年5月份是(shì)是炒作(zuò)调油(yóu)需求的主要(yào)时期，而今(jīn)年市场提(tí)前到(dào)3月就开始炒作。

　　据韩(hán)冰(bīng)冰介绍，今年调油逻(luó)辑应(yīng)该不及去年。“去年受俄乌冲突影(yǐng)响，欧美(měi)地区成(chéng)品油供(gōng)需突然变(biàn)得紧张，油(yóu)品裂(liè)解利润非常好，调(diào)油逻辑兴(xīng)起。而今年的问题是(shì)欧美经济(jì)下(xià)行压力较大(dà)，油品(pǐn)需求面临走弱，从盘(pán)面也可以看到，3月份市场因炒(chǎo)作调油需求(qiú)大幅(fú)拉(lā)涨，但进(jìn)入(rù)4月以后，油品利润却回落，并拖累(lèi)形(xíng)成原油(yóu)的下跌。”他说。

　　“去年芳烃调(diào)油主要是(shì)由于俄乌冲(chōng)突导致原油(yóu)的(de)出口(kǒu)受限以及(jí)疫情影(yǐng)响下美(měi)国炼厂大幅(fú)关停引起的辛烷需求(qiú)无法匹配(pèi)，从而(ér)导致了美亚套利窗口的(de)打开，亚(yà)洲芳烃运往美国，原料(liào)端紧缺助(zhù)推PTA价格的大幅走高。今年看工厂对于调油行(xíng)情有所(suǒ)准备，整体(tǐ)缺量需(xū)求将(jiāng)不(bù)如(rú)去(qù)年。”马俊(jùn)逸(yì)称。

　　在银河期货分(fēn)析师隋斐(fěi)看来(lái)，二季度美国出行(xíng)旺季下调(diào)油需求(qiú)被赋(fù)予期待，然而有(yǒu)了去年(nián)二季(jì)度调(diào)油(yóu)需(xū)求增加下亚美套(tào)利利润可观(guān)的经(jīng)验(yàn)，部分工厂提前跟美国(guó)工厂签订了长约，今(jīn)年(nián)的(de)出口周期有所提前。

　　从今年(nián)韩国(guó)运往美国的芳烃出口(kǒu)量观察，整体1—3月出(chū)口量(liàng)已达去年调(diào)油季出口总量的65％偏(piān)上。同时，据了解，贸易商今年与亚(yà)洲PX生产企业签订合同多采用FOB模式(shì)，便(biàn)于其在窗口打开后及时变更流向。

　　“从辛烷值观察(chá)今年调油大概率仍将(jiāng)发生，但是整体对于(yú)芳烃价格的提振高度将极大可(kě)能不(bù)如去(qù)年。”马(mǎ)俊(jùn)逸称(chēng)。

　　“4月(yuè)份(fèn)以来国际油价波(bō)动加剧，近(jìn)期原油(yóu)库存低位回升，汽(qì)油(yóu)裂(liè)解价差回落，亚(yà)洲甲苯调油优势下降，在(zài)对未来需求的(darea可数吗英语翻译，area什么时候可数什么时候不可数e)不确定和(hé)经济(jì)可(kě)能衰退的背景下调油需求出现了(le)不(bù)稳定的因素(sù)。”隋斐(fěi)说。

　　从PTA和苯乙烯的(de)基(jī)本面来看，实则呈(chéng)现边际(jì)走弱的(de)迹象。

　　据(jù)隋(suí)斐介绍，PTA前(qián)期(qī)流通货源紧张的局面在恒力石化和嘉通能源两(liǎng)套(tào)年产能共500万吨(dūn)新装置投产(chǎn)和(hé)下游(yóu)消费(fèi)走(zǒu)弱(ruò)的(de)影响(xiǎng)下逐渐缓(huǎn)解，PTA供需(xū)边际相对走弱；苯乙烯供(gōng)应端(duān)在4月淄博俊辰50万(wàn)吨新(xīn)装置投产下北方低价货源冲击华(huá)东，下游硬胶(jiāo)产(chǎn)品利润(rùn)不佳(jiā)，成(chéng)品库存偏高(gāo)的局(jú)面(miàn)仍(réng)存，苯(běn)乙烯(xī)主港(gǎng)库存及上游纯苯(běn)港(gǎng)口库存攀(pān)升(shēng)，二季(jì)度苯乙烯仍(réng)面临累(lèi)库压(yā)力。

　　“目前看调油(yóu)逻(luó)辑边际弱(ruò)化，但是现在还(hái)没有真(zhēn)正进入美(měi)国汽油的(de)消费旺(wàng)季，如(rú)果5月下旬(xún)开始(shǐ)美国汽油消费走强，预计芳烃估值仍将保持高(gāo)位(wèi)，但是(shì)在(zài)当前衰退预期以(yǐ)及美联(lián)储加息(xī)背景下，成品油消费的成色或较预期(qī)大打折扣，芳烃前(qián)期相对原油(yóu)的价差高点已经看到，调油逻辑(jí)再继续大幅发(fā)酵的(de)概率降低。”郑邮飞(fēi)认为，后期(qī)芳(fāng)烃系(xì)产品PTA、苯乙烯或将(jiāng)回(huí)归自身的供需基本面。

　　“短期(qī)来看，随着(zhe)主(zhǔ)力合约换月，市场的交易重心转向了(le)2309 合约，在距离9月相对较长(zhǎng)的(de)时(shí)间下市场(chǎng)博弈增大。”隋斐表示，从(cóng)基本面(miàn)上来看，短期 PTA 不(bù)至(zhì)于大(dà)幅累库，成本(běn)端的扰动对 PTA 来说将更(gèng)加敏感。就苯乙(yǐ)烯而言，目前(qián)国内纯(chún)苯下游品(pǐn)种中除(chú)了苯胺盈利之外其他下游(yóu)盈(yíng)利性(xìng)不佳，纯苯港口库存去库力(lì)度(dù)减弱(ruò)，苯乙(yǐ)烯下(xià)游同样面临成品库存偏高和利润不佳的局面，二(èr)季(jì)度苯乙(yǐ)烯仍面临累(lèi)库压(yā)力，短期来看价格向上的驱动(dòng)或较(jiào)乏力。

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