财(cái)联社记者近期从(cóng)行业内了(le)解到，信贷(dài)市场需求低迷持续之下，部分银(yín)行出(chū)现了(le)贷(dài)款最优惠利率(lǜ)与同期理财收益率倒挂或(huò)接近倒挂的罕见现象。

　　“我(wǒ)们(men)个贷最低已经(jīng)到年化3.65％左右了，但投放(fàng)依旧(jiù)比较难。房贷和前十年比(bǐ)那(nà)都是放(fàng)不出(chū)去的(de)。”4月(yuè)25日，中部一(yī)家大(dà)型城(chéng)商行相关负责人(rén)对财联社记(jì)者说。

　　这种(zhǒng)情况并非个(gè)案。4月(yuè)26日，财联社记者向兴业、广发等多家银行了解到，当(dāng)前抵押贷款最(zuì)优(yōu)惠(huì)利率区间为(wèi)3％-3.85％之间(jiān)。与一季度情(qíng)况相比，贷款利(lì)率水平仍在进一步(bù)下滑。

　　而普益标准监测数据显示，上周（4月17日-4月(yuè)23日）全(quán)市场共新发(fā)了(le)661款理(lǐ)财产品，环(huán)比增加22款，其中86款为(wèi)开放式产品，其平均业绩比较基准(zhǔn)为(wèi)3.46％，环比下跌(diē)0.07个百分点(diǎn)；575款为(wèi)封闭式产品，其平(píng)均业绩比(bǐ)较基准为(wèi)3.66％，环比下(xià)跌0.02个百分点。

　　4月26日(rì)，一家(jiā)头部银行理财(cái)子(zi)负责人对财(cái)联社记者表示，正常(cháng)情况下贷款利率(lǜ)要高于理(lǐ)财收(shōu)益，否则会形成套(tào)利空间。近期出(chū)现(xiàn)的(de)收益率倒挂的(de)情况的确多年来少见。这种情(qíng)况本质上反映实体经济需求不足，资金可能在金融市场空(kōng)转(zhuǎn)的信号。

　　走低(dī)的贷款利率VS走高的理财收益(yì)率(lǜ)

　　4月23日，央行国(guó)际(jì)司司长(zhǎng)金中夏对(duì)外表示，人(rén)民银行(xíng)认真贯彻党中央、国务院决策部署，采取(qǔ)了很多措(cuò)施做好(hǎo)金融支(zhī)持稳外贸工作。首先(xiān)是降低实体经济融资成本。2022年，我国企业贷款(kuǎn)加(jiā)权平均(jūn)利(lì)率同比(bǐ)下降了34个(gè)基点，仅4.17％，这在历史上是比较低的水(shuǐ)平。

　　而上(shàng)周，央行一(yī)季度金融统计数据发(fā)布会上公(gōng)布(bù)的数(shù)据显示，3月(yuè)份(fèn)银行(xíng)体系新(xīn)发企业贷加(jiā)权平均(jūn)利率同比下降29BP，达到(dào)3.96％。

　　但(dàn)如央行(xíng)所表述，3.96％系(xì)3月(yuè)份银行体系新发(fā)企(qǐ)业贷款加权(quán)平均(jūn)利(lì)率水平(píng)，并(bìng)没有(yǒu)考虑区域差异。财联社记者(zhě)注意到，在部分资金充裕的一线城市利率(lǜ)水平下沉更快(kuài)，比如央(yāng)行营管部早在2月份即表(biǎo)示(shì)，去年12月份，北(běi)京地区新发放企(qǐ)业贷款加权(quán)平均(jūn)利率(lǜ)仅为3.09％。

　　海通(tōng)国际最新报告分析(xī)认为，一季(jì)度的贷款需(xū)求非(fēi)常好，央(yāng)行(xíng)今年一季度公布的(de)贷款(kuǎn)需求指(zhǐ)数飙升，达到78.4，还是2012年下半年以来的最高值。但最近(jìn)贷款(kuǎn)需求有下降趋势(shì)，如近期票据(jù)转(zhuǎn)贴现利率(lǜ)下(xià)降，表示银(yín)行(xíng)贷款需求较差(chà)，需要购买票(piào)据(jù)来(lái)填充贷款额度。

　　特殊韵母是什么意思，1个特殊韵母是什么与(yǔ)新发放贷款市场当前的(de)不景(jǐng)气形成(chéng)鲜明(míng)对比的是，一季度理财市场的收益(yì)率却在节(jié)节回升。普(pǔ)益标准数据(jù)显示，截至2023年1季(jì)度末，理财(cái)公司(sī)存续理财(cái)产品14892款(kuǎn)，占全(quán)市场存续理财产品的(de)44.03％。理财公司存续开放式(shì)固(gù)收类理财产(chǎn)品(pǐn)（不含现金(jīn)管理(lǐ)类产(chǎn)品(pǐn)）的(de)近1个月年化收益率的平均(jūn)水平为4.00％，环比上涨5特殊韵母是什么意思，1个特殊韵母是什么.81个百分点。

　　国金固(gù)收最新数据显(xiǎn)示，4月24日(rì)封(fēng)闭式(shì)理财平均(jūn)基准利率(lǜ)3.81％，已恢复至去年12月水平；3月以来6M-1Y封闭式(shì)理财(cái)基准(zhǔn)利率与(yǔ)1年期AAA级中票(piào)、存单利(lì)差走阔。

　　即便与(yǔ)新发理(lǐ)财产品收益率相比，当前银行新(xīn)发贷款(kuǎn)的利率也不占优(yōu)。普益(yì)标准(zhǔn)监测数据显示，上周（4月(yuè)17日-4月23日）全市场(chǎng)新发理财产品中(zhōng)，开放式产(chǎn)品平均业绩比较基准为3.46％，封闭式(shì)产(chǎn)品(pǐn)平均业绩比较基准为3.66％。

　　业内(nèi)：要警(jǐng)惕资金出现空(kōng)转(zhuǎn)套利可能

　　多位受访金(jīn)融行业人士(shì)对记(jì)者表示(shì)，当前新发贷款利率(lǜ)和理财收益(yì)率(lǜ)之间(jiān)出(chū)现倒(dào)挂是多年(nián)来罕见的情况。部(bù)分人士认为(wèi)，应该(gāi)警惕当前非(fēi)对称利率政策之下(xià)，贷款、存款和(hé)金融市场之间出现收(shōu)益“套利(lì)”空间(jiān)的可能。

　　融360数字科技研究院分析师刘银平对(duì)财联社记者表示，理财产品(pǐn)收益率超过银行贷款利(lì)率，可能会(huì)给部分客户钻空子(zi)的机会，从(cóng)银行那里获取的低息贷款没有投入(rù)实(shí)际经营，而是(shì)拿去(qù)购买收益(yì)率更高(gāo)的理财产品(pǐn)，导致资金空转，前几(jǐ)年结构性存(cún)款市(shì)场曾存在这(zhè)种现象。

　　不(bù)过刘银平认为，目前理财产(chǎn)品业(yè)绩比较基准不代表实际收益(yì)率，净值是不断波(bō)动的，不会一直上涨，实际(jì)上，理财产品向净(jìng)值化转(zhuǎn)型之后对企业的吸引力有所(suǒ)减弱。

　　上海金融与发展实验室主(zhǔ)任曾刚(gāng)对财联社记者表(biǎo)示，理财收益与(yǔ)金融市(shì)场(chǎng)利率相(xiāng)对应，出现(xiàn)倒挂的(de)情况主要是即期的贷款利(lì)率与发行当期定价(jià)的理财收益率的差异，在市场利率快速(sù)下行的时容易(yì)出现这种收益率不同(tóng)步(bù)的脱节现象。

　　曾(céng)刚认为，如(rú)果银(yín)行贷款利率继续下行，意味着(zhe)当期(qī)发行的理财产(chǎn)品的收(shōu)益(yì)率会(huì)同步下降。从(cóng)这一个角(jiǎo)度来(lái)看，未(wèi)来(lái)一(yī)段时间的理财(cái)产品收益率会进入下行通道(dào)。

　　这一判断得到银(yín)行(xíng)业内(nèi)人士的(de)认同(tóng)。4月25日，某城商行广州分行负责人对(duì)财联社表示，该行已经(特殊韵母是什么意思，1个特殊韵母是什么jīng)关注(zhù)到理财收益和存贷款(kuǎn)利差的情况，理(lǐ)财(cái)与贷款利率差距过大必然(rán)引发资金空转套利，这与货(huò)币(bì)政策初衷不符(fú)。估计下一步理财(cái)产(chǎn)品收益水平要降低到3％以下。

　　一家头部(bù)银行理财(cái)子(zi)负责人对财联(lián)社记者表示，考虑到理(lǐ)财产品(pǐn)底(dǐ)层资产大多(duō)数为债券(quàn)，而债券(quàn)市场发行(xíng)人大多是(shì)大型企业，理论上其收益率(lǜ)比个贷(dài)是要(yào)低一个(gè)等级。

　　“道(dào)理很简单，个(gè)人的信用等级(jí)比大型企业要低，所以个贷的定价(jià)理论上要比理财(cái)收(shōu)益(yì)率(lǜ)高才(cái)对。现在出(chū)现个贷(dài)定价和(hé)理财产品持(chí)平(píng)，甚(shèn)至出现倒挂，这只能说(shuō)明个人部(bù)门当前的信贷(dài)需求不足，没有什么(me)人(rén)想贷款，导致资金空转(zhuǎn)，这也是近年来比较(jiào)罕见的情况。”该负责(zé)人表示。

　　该人士同样认(rèn)为，如果(guǒ)贷款定价(jià)持(chí)续下行(xíng)未来新(xīn)发(fā)理财产(chǎn)品(pǐn)收益率也会回落(luò)。“市场对利率走势的预期是(shì)一致的，新发的收益(yì)率(lǜ)未来会(huì)下来，近(jìn)期整体的趋势也(yě)是这样。一些(xiē)存(cún)量的产品年化收益(yì)率近(jìn)期大幅上行，主要是因(yīn)为底层资产是(shì)去年利率(lǜ)高位时候(hòu)拿(ná)的，在利率走低预期下，其净值(zhí)表现就会向上拉。”

　　息(xī)差承压(yā)将推(tuī)动存(cún)款利率(lǜ)进一步(bù)下行

　　受访银行(xíng)人士对财联社记者称，当前贷款(kuǎn)端(duān)定价疲软的现状，也是(shì)有关方面(miàn)不断出手规范存款(kuǎn)利率的核心动因。

　　4月25日(rì)，前述(shù)中部地(dì)区大型城商行负责人对记(jì)者(zhě)表示，在贷款定(dìng)价上不去的情况(kuàng)下，未来(lái)存(cún)款利率(lǜ)持续下(xià)行(xíng)应该是大趋势，否(fǒu)则银行净息(xī)差承受的压(yā)力(lì)将是巨大的。“现在各行储(chǔ)蓄又多(duō)，之前理财波动的(de)影响还没(méi)完全消除，很多客户(hù)的资金还没有出来，都(dōu)压在储蓄里。”

　　有市场观点(diǎn)认为，一旦(dàn)第二季度贷(dài)款需求走弱(ruò)得(dé)到确认(rèn)，意味(wèi)着贷款利率(lǜ)依然有下降的(de)可能性(xìng)和空间，银(yín)行(xíng)息差水平面临更艰难的局面。

　　4月25日，苏州银行一(yī)季度显(xiǎn)示，截至3月末，该行净利息收益率和(hé)净利(lì)差(chà)从去年(nián)末的1.87％、1.93％进一(yī)步下(xià)降到1.77％、1.84％。

　　光大证券王一峰团(tuán)队(duì)最新研报认为，未(wèi)来存款市场(chǎng)成本(běn)管(guǎn)控仍有后手牌，“类活期”存款(kuǎn)是重(zhòng)要抓手。其(qí)预(yù)计(jì)，后(hòu)续对于存(cún)款定价自律管理的手段包括但不限于(yú)以下三个方(fāng)面。首先，协(xié)定存款、通知存款等创(chuàng)新类活期存款有可能(néng)将纳(nà)入自律机制管理。现阶段，对(duì)核心定期存(cún)款而言，同时有EPA和MPA进行约(yuē)束，但“类活期”存款缺少政策指引，未来或将对这(zhè)类产品比照活期存款进行规范(fàn)；其次，同业(yè)存(cún)款套壳协议存款需继续纠正；最后，期权价值过低(dī)的“假(jiǎ)”结构性(xìng)存款仍(réng)须规范，后(hòu)续(xù)或将(jiāng)结构性存款的（保底收益+期权(quán)价值）合(hé)计同时纳(nà)入自律机制上(shàng)限(xiàn)，进一步压降结构性存款利率(lǜ)。

　　王(wáng)一峰团队测算(suàn)认为，如果全部企业(yè)活(huó)期存(cún)款利率降至2013-2018年0.70％左右的平均水平，则上市银行企业活期存款成本(běn)率加(jiā)权平均降幅在30bp左右，将提振(zhèn)息差5.5bp左(zuǒ)右，影(yǐng)响(xiǎng)上市银行(xíng)营收增速(sù)2.3pct。

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