财联社(shè)6月3日(rì)讯（编辑 刘越）啤酒行业具备明(míng)显的淡旺(wàng)季特征，其中Q1、Q4为淡季，Q2、Q3为(wèi)旺季。夏天历来是(shì)啤酒(jiǔ)企业的(de)“兵家(jiā)必争(zhēng)之(zhī)地(dì)”，而年内火爆的淄博烧烤一定(dìng)程度(dù)上助力(lì)啤酒行(xíng)业“淡季(jì)不淡(dàn)”，盛(shèng)夏旺季更是(shì)值得投资(zī)者期待。

　　从一季度业绩来(lái)看，燕京啤酒以(yǐ)近74倍的同比增速“一(yī)骑绝尘”，青岛啤(pí)酒、重庆啤酒、珠江啤酒的同比(bǐ)增速也分别(bié)达到28.86%、13.63%和22.15%，其中青岛(dǎo)啤酒单季度(dù)营收突破百亿元。但包(bāo)括百威亚太、兰州(zhōu)黄河和西藏(cáng)发展在内的外资系啤酒(jiǔ)公司(sī)基本面(miàn)仍然堪(kān)忧，业绩下滑或亏损，本土与外资两大阵(zhèn)营(yíng)的(de)分化明显(xiǎn)。

　　去(qù)年消费整体偏低(dī)迷，啤酒行(xíng)业则堪称一(yī)抹亮色。民生证券王言海(hǎi)5月(yuè)8日发(fā)布的研报指(zhǐ)出(chū)，2022年啤酒板块营收稳增、归(guī)母(mǔ)净(jìng)利润高(gāo)增(zēng)；2023年伴随(suí)疫情(qíng)扰动褪去，下游场景逐步复(fù)苏，叠(dié)加成本压力边际缓解，23Q1营收、利润相比(bǐ)去年同期明显提速。国盛证券(quàn)符蓉预计2023年将是啤(pí)酒龙(lóng)头弱势区域(yù)持续扭亏、释(shì)放利润的一(yī)年。

　　外资啤(pí)酒在中国市场颓势明显 大鱼(yú)吃小鱼后“五强争(zhēng)霸(bà)”格局(jú)或成“一超多强(qiáng)”？

　　从(cóng)二级市场表现来看，华润啤酒和青岛(dǎo)啤酒自2020年(nián)阶(jiē)段低点迄(qì)今(jīn)股价累计最大涨幅分别(bié)达159%和187%，前者目前总(zǒng)市值超1600亿港(gǎng)元，后者总市值(zhí)超1300亿元。燕京啤酒、重庆啤酒和珠江啤酒股价同期累(lèi)计最大涨幅(fú)分别达154%、335%和135%。值得注(zhù)意的是，自(zì)2021年(nián)高(gāo)点迄今(jīn)重庆(qìng)啤酒(jiǔ)股价跌近六成，珠江(jiāng)啤酒则跌超三(sān)成。

　　上世纪(jì)80年代(dài)中国实施(shī)“啤酒专(zhuān)项工(gōng)程”后，啤酒产业兴起，北京(jīng)的(de)燕京、上海(hǎi)的力波、福建的惠泉、新疆的乌苏(sū)、兰(lán)州的黄河(hé)、重(zhòng)庆的山(shān)城、四川的蓝剑(jiàn)、桂林的漓(lí)泉、河南的金星、陕西的汉斯(sī)等，几(jǐ)乎每座(zuò)城(chéng)市都拥有自己(jǐ)的啤酒厂。

　　经(jīng)过“大鱼吃小鱼”的阶段后，2016年，中国(guó)啤酒(jiǔ)市场五(wǔ)强争霸，华润啤酒、青岛啤酒、百威英博、嘉士伯、燕京啤酒的市(shì)场份额分(fēn)别为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之后的2021年，行业CR5从74.7%提升至92.9%，华鑫证券孙山山4月24日发布的研报罗列五大(dà)巨(jù)头的具(jù)体市场份额，华润啤酒(jiǔ)、青(qīng)岛(dǎo)啤酒、百(bǎi)威亚太(tài)（百威英博子(zi)公司）、燕京啤酒、嘉(jiā)士伯市占率分别(bié)为(wèi)31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成寡头格局。

　　孙(sūn)山山指出，我国(guó)啤(pí)酒行业CR1市占率属(shǔ)于中等水(shuǐ)平(píng)，市场集中度仍有提(tí)升空间(jiān)，待(dài)CR1市(shì)占率提升(shēng)后头部企业将有望进一步(bù)提升(shēng)盈利水平(píng)。分(fēn)析人士指出，如果“大鱼(yú)吃(chī)大鱼(yú)”的市场(chǎng)趋势不变，经过(guò)一段时间的此消彼(bǐ)长，持续多年(nián)的“五(wǔ)强(qiáng)争霸”格局(jú)，将演变(biàn)为(wèi)“一超多强”：华润(rùn)啤(pí)酒把青岛啤酒和百威(wēi)英博(bó)甩开，燕京啤(pí)酒追上来，形成1+3的主(zhǔ)流啤(pí)酒阵营。

　　值(zhí)得注(zhù)意的是，这几年，外资啤酒在中国(guó)市(shì)场颓势(shì)明显，百威(wēi)英博销量下滑，一手扶持的(de)嫡系(xì)珠江啤酒2022年净利同(tóng)比下降2.11%；嘉士伯预(yù)测2023年的营(yíng)业利润增长(zhǎng)将(jiāng)低于去年的水平(píng)，研报指出重庆啤酒为嘉士伯在华运营啤(pí)酒资产唯一平台，并将乌苏啤酒(jiǔ)、1664，以及嘉士伯(bó)啤(pí)酒在中国多个地区的销售权划(huà)归重庆啤酒。

　　主流厂商纷(fēn)纷提价 占据高端如(rú)同坐拥(yōng)印钞机？

　　分析人(rén)士指出，这几年啤酒行业的业绩(jì)增长(zhǎng)，多亏了高端化。此前多年，高端啤酒(jiǔ)市场(chǎng)主(zhǔ)要由外资(zī)啤酒百威英博、嘉士伯、喜力等(děng)品牌牢(láo)牢掌控(kòng)。近年来，本土啤酒开始发力。以销量最大的华润雪(xuě)花(huā)啤酒为例，早(zǎo)年(nián)畅销大江南北的大绿棒子，现在已经很难见到了，各种纯生、原(yuán)浆、精酿、鲜(xiān)啤大行其(qí)道。

　　孙山山指出(chū)，啤酒行业(yè)处于产业链中游(yóu)，对上游成本(běn)敏感(gǎn)，大麦、玻璃、易拉罐、瓦楞(léng)纸为影响啤(pí)酒(jiǔ)成(chéng)本主(zhǔ)要(yào)材(cái)料；下游终(zhōng)端议价能(néng)力较强，进入存(cún)量竞争时(shí)代后(hòu)，企业为向高(gāo)端化转型已多(duō)次实施提价举措(cuò)。符蓉(róng)指出，2023年餐(cān)饮(yǐn)等现(xiàn)饮消(xiāo)费场景恢复将加速(sù)各啤酒龙头产品(pǐn)结构优化、加速高端化进程，2023年吨(dūn)价(jià)提升幅度或不弱于成本催生普遍(biàn)提价(jià)的2022年。

　　整体(tǐ)性(xìng)的(de)提价，近(jìn)几年时(shí)有发生(shēng)。啤酒(jiǔ)提价(jià)涨幅(fú)、频(pín)次(cì)、企业参与(yǔ)数(shù)量高增(zēn克己慎独守心明性 什么意思出自哪里，心有山海 静而不争什么意思g)，提价区域由部分到(dào)全(quán)国。仅(jǐn)在2022年，华润啤酒、青岛啤酒、嘉士伯等主流(liú)厂商纷(fēn)纷提价，中高低档均有所涉及。勇闯(chuǎng)天(tiān)涯出(chū)厂价提升(shēng)0.5元左右，崂山啤酒零售价(jià)从3-4元提(tí)升(shēng)至5-6元(yuán)，乐堡、重啤、乌苏(sū)提价3%-8%。就(jiù)在前(qián)几年，中国(guó)啤酒市场的产品价格稳定(dìng)在3-5元区(qū)间，如今，已经整体进入了6-8元价格(gé)带。甚至，巨头们(men)纷(fēn)纷推出千元啤酒(jiǔ)，华润啤酒(jiǔ)的“醴”，青(qīng)岛啤酒(jiǔ)的(de)“一世传(chuán)奇”，百威(wēi)啤酒的“大师传奇(qí)”，都(dōu)是为(wèi)了继续(xù)突破(pò)价格天(tiān)花板。

　　▌青岛啤酒：中档高(gāo)端齐发力 高端化势能锐(ruì)不可(kě)挡

　　华鑫证(zhèng)券(quàn)指出，在百(bǎi)元级产品(pǐn)上，青岛啤酒率先在2020年率先推出“百年(nián)之旅”，售(shòu)价388元，并在2022年推(tuī)出(chū)价(jià)值1399元的(de)“一(yī)世传奇(qí)”；超高端产品方(fāng)面，青岛啤(pí)酒布局丰(fēng)富，产品价位最高，均价(jià)约(yuē)29元/瓶，最高(gāo)达(dá)72元/瓶(píng)。

　　西南证券朱会振4月29日(rì)发布的研报指(zhǐ)出(chū)，青岛啤酒(jiǔ)中档高端齐发力，高端化势能锐不可当。产品端方面(miàn)，公司在(zài)坚持纯生系及经(jīng)典系“1+1”品牌战略(lüè)基础上，进(jìn)一步提升中(zhōng)档崂山品牌占比，并借助(zhù)桶啤、白啤等高端产品放量，带动整体产品结构持续升级。随(suí)着23年现饮(yǐn)场景(jǐng)全面(miàn)复苏叠(dié)加去年Q2以来低基数效应，预(yù)计公司全年业绩将(jiāng)维(wéi)持高增。

　　▌华润啤(pí)酒：收购喜力如虎(hǔ)添翼 但目前主要销量(liàng)来自中低端产(chǎn)品

　　2019年，华润啤酒收购喜力中国正式完(wán)成交割。1863年创(chuàng)立于荷兰(lán)的喜力，旗下拥(yōng)有上(shàng)百(bǎi)家酒厂(chǎng)，连(lián)续(xù)多(duō)年跻身世(shì)界500强榜单。而收购方华(huá)润啤(pí)酒，满打满算也才30岁，借此(cǐ)拓展(zhǎn)高端市场。华鑫证(zhèng)券指出(chū)，华润(rùn)啤酒高端及超高端产品仅占其收入占比17%，而(ér)经(jīng)济型(xíng)（5元以下(xià)）产品(pǐn)收入占(zhàn)比(bǐ)达47%，表(biǎo)明目前市(shì)场更(gèng)加认可(kě)、熟悉其经济型产品如(rú)勇(yǒng)闯天涯等，但对其(qí)高端(duān)产品(pǐn)认知度或接受度相对(duì)偏低。公司(sī)提价(jià)空间较大，高端化完成后利润可(kě)期。

　　▌燕京(jīng)啤酒(jiǔ)：“二(èr)次(cì)创业”新篇章(zhāng) 借(jiè)助(zhù)U8势(shì)能持续开拓(tuò)市场

　　作为曾经国(guó)产(chǎn)啤酒(jiǔ)行业(yè)的(de)老(lǎo)大(dà)哥，燕京啤酒(jiǔ)近几年风光不在。不(bù)仅销售范围收(shō克己慎独守心明性 什么意思出自哪里，心有山海 静而不争什么意思u)缩不少(shǎo)，被雪花和青岛啤酒(jiǔ)甩开不说(shuō)，2020年(nián)的营业额甚至被重庆啤酒反(fǎn)超。但(dàn)燕京(jīng)啤酒去(qù)年(nián)业绩爆发，营业收入增长10.38%至132.02亿元，归母净利润(rùn)3.52亿元，增速高达54.51%。今年一季度延(yán)续高增，净利同比增长近74倍。

　　分析人士(shì)认为，燕京啤酒突破增长瓶(píng)颈的秘诀(jué)，是高(gāo)端新品(pǐn)燕京U8的(de)成功营(yíng)销，以(yǐ)及旗下燕京酒號社区小酒(jiǔ)馆这种(zhǒng)新零售业态(tài)的落地(dì)生根(gēn)。中邮(yóu)证券(quàn)分析师蔡雪昱4月(yuè)21日研报指出，渠道反馈，U8一季度销量同增约(yuē)50%，公司借(jiè)助(zhù)U8势能持续开拓市(shì)场，推动整体(tǐ)销量同(tóng)增13%至(zhì)96.31万千升，同时带动(dòng)公司吨价同(tóng)增0.8%至3661.3元(yuán)/千升。国(guó)君食品点(diǎn)评称，改革(gé)红利释(shì)放(fàng)正(zhèng)处起步阶段(duàn)，旺季动(dòng)销加速、成本优化之下，公司业绩弹性(xìng)将进一步加速(sù)。

　　此(cǐ)外，分析人士指出，精酿(niàng)啤酒目(mù)前属于蓝海市场，拥有巨大发展(zhǎn)潜力及空间，且(qiě)目前行业格局未定，企业拥有弯道超车机(jī)会；基于精酿啤酒多元风味(wèi)发展趋势，产品风(fēng)味及应用(yòng)场景布局多元(yuán)化(huà)企(qǐ)业，将(jiāng)更加能够顺应精酿市场发展趋势，拥有长期可(kě)持续发展(zhǎn)潜力，并(bìng)有望成为(wèi)行(xíng)业新引领(lǐng)者。

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