5月以(yǐ)来，嘉实基金、博时基金、富国(guó)基(jī)金、南方基金(jīn)等多家头(tóu)部公募基(jī)金密集申报了跟(gēn)踪海外半导(dǎo)体指数QDII产品，布局全(quán)球半(bàn)导体市(shì)场，引发业内广泛关注。

　　从(cóng)国内(nèi)半导体板块表现来(lái)看，在经历一季度的(de)持续(xù)回调后，半导体(tǐ)板(bǎn)块自4月中下(xià)旬以(yǐ)来(lái)又开始(shǐ)持续(xù)下跌(diē)。不过资(zī)金对(duì)主题ETF越跌越买，区(qū)间份(fèn)额增幅(fú)最高(gāo)达(dá)40％。拉长时间看(kàn)，年内超半数半导体主题ETF产(chǎn)品份额(é)出现正(zhèng)增长，最高份额增(zēng)幅超1282％。

　　多位业(yè)内(nèi)人(rén)士(shì)认为，资金(jīn)对半导体(tǐ)主(zhǔ)题ETF的越跌越买，主要是基于对(duì)板块中长(zhǎng)期投资价值的肯定。尽管半(bàn)导(dǎo)体板(bǎn)块年内(nèi)表现(xiàn)震荡，但随着国产替代持续推(tuī)进，以及近期(qī)AI行情的带(dài)动下，板(bǎn)块(kuài)细分(fēn)领域(yù)仍(réng)有较(jiào)多投(tóu)资机会。

　　越跌(diē)越买(mǎi)，最高份(fèn)额(é)涨超1282％

　　从国内半导体板(bǎn)块表(biǎo)现来看，在(zài)经(jīng)历一季度(dù)的持续回调后，半(bàn)导体(tǐ)板块自(zì)4月(yuè)中下旬以来又开始持续下跌。以(yǐ)中证全(quán)指半导体指数表现为(wèi)例(lì)，该指数(shù)在(zài)4月6日(rì)攀至年内高位后便开始(shǐ)不断下(xià)跌，4月10日至5月12日区间跌幅近(jìn)20％。

　　本周(zhōu)板块表现上，半(bàn)导体与(yǔ)半导体生产设备板块周(zhōu)跌(diē)幅为(wèi)-3.25％，在24个Wind二级行业中跌幅居前(qián)。

　　值得注意的是，尽(jǐn)管板块持(chí)续下跌，但(dàn)资金(jīn)对主题ETF产品(pǐn)越跌越买(mǎi)。Wind数据显(xiǎn)示，截至(zhì)5月12漠北是现在的哪里，明朝的漠北是现在的哪里日，月内半(bàn)导(dǎo)体芯片主题ETF收益均告负，平均收益率为(wèi)-7.18％；但(dàn)份额却悉数(shù)上涨。其(qí)中(zhōng)，工银瑞信国证半导体芯片(piàn)ETF、鹏华国(guó)证半导体芯片ETF月内份(fèn)额(é)增幅居(jū)前，分别为40％、29％。

　　拉长时间看年内半导体芯片(piàn)主题ETF产品(pǐn)份额变化(huà)，截(jié)至(zhì)5月12日，除汇添富中证芯片产业ETF、华泰柏瑞(ruì)中(zhōng)证韩交(jiāo)所中韩半导体ETF等三只(zhǐ)产品份额(é)出(chū)现(xiàn)下降外，其余产(chǎn)品份额均(jūn)有大幅增(zēng)长(zhǎng)。其中，嘉实上证科创板芯(xīn)片ETF份额(é)涨(zhǎng)幅位列第一，年(nián)内份额猛(měng)增1282.5％。

　　对于(yú)近期半导体板块持(chí)续下跌，嘉实上证科(kē)创(chuàng)板芯片ETF基金(jīn)经理田(tián)光远分(fēn)析，当前半导体(tǐ)行业复苏(sū)不及(jí)预期主要原(yuán)因，一是国(guó)产(chǎn)替代(dài)进程(chéng)不(bù)及预期，国内半导体企业相(xiāng)比(bǐ)海(hǎi)外半导体大厂起步较晚，在技术和人才(cái)等(děng)方(fāng)面存在差距，在国(guó)产替(tì)代过程(chéng)中产品研发和客(kè)户导入进程可能不及(jí)预(yù)期；二是下游需求不及预期(qī)，在边缘政治和全球经济(jì)疲软背景下，全球电(diàn)子产品(pǐn)等终端(duān)需求(qiú)可(kě)能不及预期，从而(ér)导(dǎo)致对半导体产品(pǐn)需求(qiú)量减少。

　　“2023年是(shì)全球半导体行业(yè漠北是现在的哪里，明朝的漠北是现在的哪里)正处于下(xià)行筑底的阶段，但我们认为有望于今年看(kàn)到拐点的出现”田光远表示(shì)，在本轮周(zhōu)期中(zhōng)，率先回暖的种(zhǒng)类要看(kàn)芯片下游(yóu)的景气度，有创新属性和份额提升属性(xìng)的环节会率先回暖。一方面中国经济(jì)体重要(yào)的构成央国企对资产回报提出要求(qiú)，民营企业的竞争力提升也会更加(jiā)依(yī)赖数字化，成本效率提升(shēng)是数字(zì)化的长期关键驱动力，另一(yī)方面短周期维度数字经济有顺周(zhōu)期(qī)属性，经(jīng)济复苏会加(jiā)大企(qǐ)业(yè)数字(zì)化投入力度。

　　九泰基金战略投(tóu)资部副总(zǒng)监、九泰泰(tài)富灵活(huó)配置混合（LOF）基金经(jīng)理(lǐ)刘源表(biǎo)示，首(shǒu)先，回顾(gù)年初以来(lái)半导体板块上涨的原因，一方面是2022年板块调整幅(fú)度较(jiào)大，行业估值(zhí)处于底部位置；另一方面市场预期基(jī)本面(miàn)即将见(jiàn)底，再加上有AI主题的催(cuī)化，所以从年初到4月初(chū)半导体(tǐ)指数(shù)出现了一定的反弹。

　　“但(dàn)事(shì)实上，其中许(xǔ)多个股的(de)股价(jià)其(qí)实是过度反应的，所以随着4月中下旬半导体一季报披(pī)露，整(zhěng)体呈现强预期(qī)、弱(ruò)现实的(de)表现，再加上AI主题的降温(wēn)，综合因素引(yǐn)起行业(yè)近(jìn)期的(de)持续回调。”刘源(yuán)直言(yán)。

　　长(zhǎng)期看好半(bàn)导体投资价值

　　尽(jǐn)管半导体板块年内表现震荡，但从资金对主题ETF产品越跌越买也能看出投资者对板块(kuài)价值的肯定，多位业内人士也表示(shì)，长期看好半导体板块投资价值。

　　“我们认为当前无需过度悲观。”嘉实基(jī)金田光远表示，从(cóng)基本面上，人(rén)工智能给半导体带来了新(xīn)的(de)需求增量，从(cóng)周期视角(jiǎo)，预计未来1-2个季度虽然会有(yǒu)一(yī)定业绩的压力(lì)，但一方(fāng)面(miàn)需(xū)求会重新复(fù)苏，另(lìng)一方面(miàn)中国(guó)半导体企(qǐ)业有国(guó)产替代的中(zhōng)期逻辑支(zhī)撑；另(lìng)外，估值方面，半导体板块(kuài)估值波动(dòng)较(jiào)大，且子板块和细(xì)分线索较多，始(shǐ)终有估(gū)值合理甚至(zhì)低(dī)估(gū)的(de)机会出现。

　　田光(guāng)远认为，当前该(gāi)板块很多优质的(de)公(gōng)司处(chù)于(yú)历史(shǐ)估(gū)值分位低位区间(jiān)，随着需求回暖或者新产品(pǐn)的突破，会有形成很好的投(tóu)资机会。他进一步表示，人类(lèi)历史经历了三次工业革命(mìng)，前两次都是以能(néng)源为对象进行(xíng)创新，第(dì)三次(cì)是信息为(wèi)对象进行创新，当(dāng)前阶段的人工(gōng)智(zhì)能从感(gǎn)知智(zhì)能走(zǒu)向(xiàng)认知(zhī)智(zhì)能后，将对人类生(shēng)产力的提升产生巨大的影响，也会开启新一轮(lún)的工业(yè)革命(mìng)，它是信息革命经历了个人电(diàn)脑(nǎo)、互联网革命和移动(dòng)互联网革(gé)命后在万物智联层面的延伸(shēn)，将会在经济、社会、政治、军事等(děng)方面全面影响人类社会。当前仍处于新一(yī)轮产业(yè)革(gé)命爆发的早期(qī)的(de)阶(jiē)段，在人(rén)工智能带来的技术变革(gé)浪潮下，人工智(zhì)能对云管端各方面都产生(shēng)了影响，云侧(cè)变化最为显著，很多环节发生了改变，产生了新的投资(zī)方向(xiàng)，如算力芯(xīn)片的GPU、存储(chǔ)芯片的HBM等(děng)。

　　“随(suí)着(zhe)人(rén)工智能应(yīng)用的落地，端侧和(hé)网(wǎng)侧的新硬(yìng)件也会产生新(xīn)的(de)投资机会(huì)。因此我(wǒ)们长期(qī)看好(hǎo)半导体的投资价值。”田光远建议投资(zī)者长(zhǎng)期关(guān)注该板(bǎn)块投(tóu)资(zī)机会，他认为(wèi)可以(yǐ)重点配置的主线包括以AI为代表的创(chuàng)新线、周期见底后的复苏线、以及以半导体设备材料国产化为代表的(de)制造线。

　　诺安基金科(kē)技组基金经理刘慧(huì)影(yǐng)也(yě)表示，2023年全面看好整(zhěng)个(gè)半导(dǎo)体板块，其中，从半导体国产(chǎn)化(huà)为主的设备材(cái)料EDA板块，到(dào)下游(yóu)需求为主的芯片设计都会在今年(nián)都有非常好的(de)机会(huì)。首先，基本面上，美国对中国的极限(xiàn)制裁将加速中国芯片的国产替代(dài)，党的二十(shí)大对于科(kē)技安全(quán)的强(qiáng)调(diào)为芯片的国产替(tì)代提供了坚实的理(lǐ)论基础。其(qí)次，芯片(piàn)设计(jì)板块(kuài)经过近一年的(de)充(chōng)分调整，股价已经充分反(fǎn)映悲观预期。最后，伴(bàn)随AI等新需求拉动(dòng)，整个芯片设(shè)计板块(kuài)有(yǒu)望正(zhèng)式迎来反(fǎn)转。

　　“站在当前，我们(men)将持续跟踪(zōng)和调(diào)研半导体(tǐ)行业库存、动销数(shù)据和重点公司(sī)的边际变化，同时(shí)动态跟(gēn)踪(zōng)电(diàn)子消费品(pǐn)的复苏情况，预判半导体景(jǐng)气(qì)的拐点。”九泰基金刘源表示(shì)，展(zhǎn)望未来(lái)，AI的(de)基础模型训练(liàn)需要大(dà)量算力，硬(yìng)件(jiàn)基础设(shè)施成为(wèi)发展基石，算力芯片等核(hé)心环节预期将会(huì)受益，后续有望驱动半导体行业持(chí)续(xù)增长。此外，半(bàn)导体设备公司的一季报(bào)业(yè)绩(jì)相对(duì)较强，国产化趋势仍在加速推进(jìn)，后续半导体设备(bèi)、材料也是可以关注的(de)方向(xiàng)。存(cún)储作为半导体中最大的周期(qī)品种，也可能在年内迎来边际变化(huà)，需要持续动(dòng)态跟踪。

　　“风险方面(miàn)，我认(rèn)为需要关注景气度修复速(sù)度(dù)和估值的(de)匹配程度，尽(jǐn)管基本面改善的趋势(shì)比较确定，但改善的过程(chéng)中股价有可能波(bō)动较大，要结合基本面变化综合判断(duàn)配置价值，我们(men)也会通过适当调仓来平衡风险。”刘源补充道。

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