上(shàng)市(shì)公司退市在(zài)A股(gǔ)早已不(bù)稀奇，但(dàn)连带着可(kě)转债一起退市却是(shì)个(gè)新(xīn)鲜事。5月22日(rì)，*ST搜特因股价连(lián)续20个(gè)交易日低于1元，触(chù)及退市(shì)指标，公司股(gǔ)票及其(qí)可转债被终止(zhǐ)上市，搜特转债或成(chéng)为首(shǒu)只(zhǐ)因(yīn)正股退市而强制退市的可转(zhuǎn)债。此外(wài)，*ST蓝盾也因(yīn)触小明王是谁的后代 小明王是男是女及退市指(zhǐ)标被(bèi)终止上市(shì)，其可(kě)转(zhuǎn)债(zhài)已进入退市整(zhěng)理(lǐ)期，引(yǐn)发投(tóu)资者对可转债信用风险的担忧。 小明王是谁的后代 小明王是男是女>

　　可转(zhuǎn)债兼具(jù)债券和股票双(shuāng)重属性，自(zì)诞生以来颇受市场(chǎng)欢(huān)迎。一个广为(wèi)流传的说法是(shì)，可转债“下有保底，上不封顶”，即上涨时有(yǒu)“股性”加油，下跌时有(yǒu)“债性”托底，投资(zī)者“进可攻退可(kě)守”，几乎稳赚不赔。在可转债(zhài)30多年发展中，此前一直(zhí)未(wèi)出现(xiàn)因(yīn)正股退市而退市的(de)情况(kuàng)，也(yě)未发生过实质性(xìng)违约事件。

　　随着(zhe)搜特转债(zhài)等的退(tuì)市(shì)，零违约历史或(huò)将(jiāng)被打破，可转(zhuǎn)债(zhài)信(xìn)用风险浮出水(shuǐ)面。虽说可转债退(tuì)市后，依然可以(yǐ)执行赎回(huí)和回(hu小明王是谁的后代 小明王是男是女í)售(shòu)等条款，但(dàn)由(yóu)于大多数上(shàng)市公司(sī)是因经营(yíng)不善(shàn)导致退市，财务状(zhuàng)况并不乐观，资不(bù)抵(dǐ)债、拿不出钱进行(xíng)赎回(huí)的可(kě)能性(xìng)较(jiào)大。而如果启动破产(chǎn)重整(zhěng)，公司发(fā)行的(de)可转债划归为普通债权，清偿(cháng)顺序相对靠后(hòu)，刚性(xìng)兑付亦存(cún)在很大不确定(dìng)性。

　　接连2只可转债退市(shì)，投资者蓦然(rán)发现(xiàn)，“长期稳定的羊(yáng)毛”不稳定了。事实上，可(kě)转(zhuǎn)债退市(shì)并(bìng)非(fēi)完全(quán)出乎(hū)意料，早已在(zài)相关(guān)规则中埋下了“伏笔(bǐ)”。根据交易所上市规则(zé)，上市公(gōng)司股(gǔ)票被终(zhōng)止上市(shì)的，其发行的可转债及其他衍生品种应当终止上市。过去A股(gǔ)退市难(nán)、退市少(shǎo)，成就(jiù)了(le)可转(zhuǎn)债(zhài)30多年零(líng)退市、零违约的“神话”。随着(zhe)全(quán)面注册制(zhì)改革(gé)的持续推(tuī)进，市场优胜(shèng)劣(liè)汰加快(kuài)，常态化(huà)退市机制正在形成，以上(shàng)市(shì)股为锚的可(kě)转(zhuǎn)债也跟(gēn)着出清，违(wéi)约风险(xiǎn)随之上升。退市(shì)，或将成为可转(zhuǎn)债市场(chǎng)新常态(tài)。

　　市场在发展(zhǎn)，生态在改变，投资者(zhě)没有理由一成不(bù)变，是时(shí)候重塑对(duì)可转(zhuǎn)债(zhài)的认知了。投资者要(yào)改变“闭(bì)眼(yǎn)买债”的路径依赖(lài)，学会优(yōu)择品种，规避风险。在选择债券时，要理性评(píng)估正股基(jī)本面、成长性、估值水平以及(jí)发债公司偿(cháng)债(zhài)能力等，防范债(zhài)券退市、违约风险；在取舍标的时，应远离正股业绩表(biǎo)现不佳、估值(zhí)较(jiào)低、退市风(fēng)险较高(gāo)的(de)标(biāo)的，而选择正股经营效益(yì)良(liáng)好(hǎo)、估值合理且随市场下(xià)跌(diē)估(gū)值出(chū)现(xiàn)压缩的标的。并(bìng)密切关注可(kě)转债(zhài)市场风格变化，及时调整配(pèi)置(zhì)比例和结构，学会在市场波动中(zhōng)“游(yóu)泳”。

　　监管(guǎn)也应(yīng)当跟上形(xíng)势变化。目前关于可转(zhuǎn)债的退(tuì)市处(chù)理还有不少空白和盲点，监管(guǎn)部门应(yīng)尽快打(dǎ)齐补丁，给予市场(chǎng)明确预期。比如(rú)，可进一步明确可(kě)转债(zhài)在退市后是否仍存(cún)在交(jiāo)易可(kě)能、是(shì)否还拥有转股功能等。同时，应加强对(duì)可转债的风险防控，强(qiáng)化发行(xíng)前(qián)的信用评级，对(duì)于信用资质(zhì)较(jiào)弱(ruò)的公司，可考虑提高(gāo)担保资产(chǎn)与回售条款等相关要求(qiú)，适当提升准(zhǔn)入门(mén)槛(kǎn)，以更好保护(hù)投资者利益。

　　全面注册制下，证券(quàn)市场将迎来全方位、根本(běn)性的变化。过去一(yī)些(xiē)“无脑买入(rù)”“跟风买入”的简单(dān)套(tào)路行(xíng)不通了(le)，一些(xiē)规则制(zhì)度上的短板不能视而不见了。各市场参与(yǔ)主体还需(xū)顺时应势，调整包括可(kě)转债在内的(de)投资(zī)方(fāng)法，完善配套制(zhì)度，提升风(fēng)险意识，共促(cù)A股(gǔ)市场健康稳(wěn)定(dìng)发展。

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