来源(yuán)：海(hǎi)通宏观

　　· 概 要·

　　中共中央政治局4月28日召开会议，分析研究当前经济形势和经济工作。今年以来，经(jīng)济增长好于预期。不过当前经济恢(huī)复性好转，内生动力(lì)还(hái)不强，需求仍然不足。所以，稳(wěn)增长基(jī)调延续，短期政策不(bù)太可能转向收(shōu)紧，但是面对高(gāo)质(zhì)量发展要求，也没增量刺激(jī)政(zhèng)策。未来扩大需求主(zhǔ)要依靠(kào)自发修复消费，主动稳定投资。此外，产业政策方(fāng)面强(qiáng)调“实体(tǐ)经济”支撑，防风险仍然是重点(diǎn)任务。整(zhěng)体看，二季(jì)度经济修复速度或(huò)将放缓(huǎn)，政策相对克制 。

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　　政策不(bù)转向

　　本次(cì)会议首(shǒu)先强调了今年(nián)的(de)成(chéng)绩，即“经济增长好于预期”，“市场需求逐步(bù)恢(huī)复(fù)，经济发(fā)展(zhǎn)呈现回升向(xiàng)好态势”。从(cóng)一季(jì)度公布(bù)的数据看，确实好于(yú)去年(nián)四季度(dù)时的(de)预期。但随后会议也提到(dào)“经济运行好(hǎo)转主要是恢复性(xìng)的，内生动(dòng)力还不强，需求仍然不足”。这也(yě)使得经济转型升级面临新(xīn)的阻力，推动高质量发(fā)展仍(réng)需要克服(fú)不少困难挑战。

　　我们的理(lǐ)解是(shì)，一季度GDP同(tóng)比增速为4.5％，相(xiāng)比去年四季度有明显改善，但距离疫情之前2019年的(de)6％附近的增速(sù)，还(hái)有较大的差距。所(suǒ)以，经济(jì)仍(réng)需政策呵护。尤其是一(yī)季度降(jiàng)准后，就业压力(lì)仍然存(cún)在(zài)，我们认为政策(cè)短(duǎn)期不会转向(xiàng)收紧。“恢复(fù)和扩大需求”是当前经济(jì)持续回升向好的关键所在。

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　　稳增长：也没增量(liàng)刺激

　　面对高质(zhì)量的发展要(yào)求，会议强调经(jīng)济(jì)要实现“质的有(yǒu)效提升”和“量的合理增长”。这一点和去年(nián)经济工作会议精神一致(zhì)。这也意味着(zhe)稳(wěn)增长不会通过强刺激的方式，而(ér)是(shì)统(tǒng)筹(chóu)推动“经济(jì)运(yùn)行持续好转(zhuǎn)”、“内(nèi)生动力持续(xù)增(zēng)强”、“社会预期持续(xù)改善”、“风险隐患(huàn)持续化解”。

　　对于稳(wěn)增长的方式，会议要求“把发挥(huī)政策效力(lì)和激发经营主(zhǔ)体活力结合起来”。我们(men)的理解是，下一(yī)阶段更(无锡市是几线城市gèng)多通过激发(fā)市场化(huà)的力量(liàng)去(qù)推动经济修复，通过改革开(kāi)放的(de)方式激发(fā)高质量的(de)增长。所(suǒ)以(yǐ)会议指出，要坚持“两个毫不动(dòng)摇(yáo)”，破除影响各类(lèi)所有制企业公平(píng)竞争、共(gòng)同发展(zhǎn)的法律法规障碍(ài)和隐性壁垒。各类企业都要依法合规经营。要下决心从根本上(shàng)解决(jué)企业(yè)账款拖欠问题。总体而言，政(zhèng)策刺激空间有限，主要(yào)还是以(yǐ)提振信心和预期、激发活力为主要手段，让经济自发的内生修复。

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　　扩需求：自发修复(fù)消费(fèi)，主动稳定投资(zī)

　　会议(yì)提出(chū)，积(jī)极的(de)财(cái)政政策要“加力提(tí)效”，稳(wěn)健的货(huò)币政(zhèng)策要“精准有力(lì)”，延续了(le)去(qù)年12月会议的表述。对于政策的要求(qiú)，本次会议(yì)强调“形成扩大需求(qiú)的合力(lì)”，而去(qù)年(nián)12月会议的(de)相关表(biǎo)述是“加强各类(lèi)政策协调配合(hé)”，这说明扩大(dà)需(xū)求是未来的政策重(zhòng)心。

　　一方面，自发(fā)修复消费。“要多渠(qú)道增加城乡(xiāng)居民(mín)收入(rù)，改(gǎi)善消费环境，促进文化旅游等服务消费”。提高消费，主要还是靠居民劳动收入(rù)的(de)自(zì)然修复。另一方面(miàn)，主动稳定投(tóu)资(zī)。尤(yóu)其是(shì)基建投资(zī)，是政府主动稳增(zēng)长的重点。会议提(tí)到，在超大(dà)特(tè)大城市积极稳步推进城(chéng)中村改造和“平急两(liǎng)用”公共基础(chǔ)设施(shī)建设。

　　此 外(wài)， 会议(yì)强(qiáng)调，要把吸(xī)引外商投资放(fàng)在(zài)更加重要(yào)的位(wèi)置，稳(wěn)住外贸(mào)外资基(jī)本盘。要支持有条件的自贸试验区和(hé)自(zì)由贸易港(gǎng)对接(jiē)国际(jì)高标准(zhǔn)经贸(mào)规则，开展改(gǎi)革开放先行先试。

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　　产业发展(zhǎn)：看(kàn)重实体(tǐ)经济(jì)

　　会议强调，加(jiā)快(kuài)建(jiàn)设现代化产业体系(xì)要以“实体经济”为支撑。我们的理解是(shì)，产业政策(cè)的重(zhòng)点是“实(shí)体经济(jì)”，这(zhè)里(lǐ)的实体经济并(bìng)不是整个GDP，而是和“虚拟经济”相(xiāng)对(duì)应的。

　　会(huì)议(yì)明确“要(yào)夯实科(kē)技(jì)自立自强根基无锡市是几线城市，培育壮大新动能”；“要巩(gǒng)固和(hé)扩大新能源汽(qì)车(chē)发(fā)展优势，加快推进充电桩、储能等(děng)设施(shī)建设(shè)和(hé)配套电网改造”。会议(yì)指出“要重(zhòng)视通(tōng)用人(rén)工智能发展，营造创新生态(tài)”，也提到(dào)了“重(zhòng)视防范(fàn)风(fēng)险”。我们认为，人(rén)工智能发展到(dào)一定程度，监管措施(shī)也(yě)必然(rán)会(huì)跟上(shàng)。此外(wài)，在互联网领域(yù)，要(yào)推动平台(tái)企业规范健(jiàn)康(kāng)发展，鼓励(lì)头部(bù)平台企业探(tàn)索创(chuàng)新(xīn)。

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　　防风险也是重点

　　会议提出，“统筹做好中(zhōng)小(xiǎo)银行、保(bǎo)险和信托机(jī)构改革化险工(gōng)作”；再(zài)次(cì)强(qiáng)调房住不炒，“做好保交楼、保民生、保稳定工作”；“要(yào)加强地方政府债(zhài)务管理，严控新增隐性(xìng)债务”。我(wǒ)们认为(wèi)，房(fáng)地产产业(yè)链(liàn)、中(zhōng)小金(jīn)融机构的(de)风险出清，仍是大(dà)势(shì)所趋(qū)，地(dì)方(fāng)债(zhài)务的风险也需要化(huà)解。所(suǒ)以今年和去年最大的不同(tóng)是(shì)疫情影响减(jiǎn)弱，其他方面(miàn)的经(jīng)济(jì)问题(tí)依(yī)然是存在的。

　　整体看，二季度经济修复(fù)速度或将放(fàng)缓，政策相对克制(zhì)。

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