四(sì)大国有(yǒu)银行(xíng)的集体降息(xī)惊动市场(chǎng)，存款利率正(zhèng)迎来新一轮“降息潮(cháo)”？

　　消息显示(shì)，5月(yuè)15日（下周一）起银(yín)行协定(dìng)存(cún)款及通知(zhī)存款自律(lǜ)上(shàng)限将下调，四大国有(yǒu)银行协定存款和通知存款自(zì)律上限下(xià)调幅度为30BP，其它金融机构降幅(fú)为50BP。

　　记(jì)者注意(yì)到，今(jīn)年以来银(yín)行业已有三波(bō)存款利率下调，此前两次分(fēn)别是：4月，多家中小(xiǎo)银行人民币存(cún)款利(lì)率下调；5月5日(rì)，浙商、渤海、恒丰三家股份行跟进“补降”。至此，4月(yuè)以来已有(yǒu)至(zhì)少20家中小银行（含农村信用(yòng)合作联社）下调人民币(bì)存款(kuǎn)利率，调降幅度不一(yī)。

　　货币政策牵一发而动全身，与经济(jì)、就业、投资以及老百姓“钱袋子”都息(xī)息相关。那么(me)，如(rú)何理解此次下调通知和(hé)协定存款(kuǎn)利率(lǜ)？今年“降息潮”迭起是否等同于经济增速(sù)放(fàng)缓的信号？市场上(shàng)关于企业、老百姓手中的(de)钱变(biàn)“毛”的担忧(yōu)何解？

　　从推(tuī)出(chū)背(bèi)景来看(kàn)，多方(fāng)观点认为，本次存款利率新规主要基于(yú)三(sān)重(zhòng)考量。一是(shì)符合推进利率市场化改革(gé)深化大背景；二是(shì)对银行(xíng)而言，存(cún)款(kuǎn)利率(lǜ)下调(diào)有助(zhù)于减少存款定价的无(wú)序竞争，降低(dī)银(yín)行负债成(chéng)本；三是促进(jìn)投资(zī)、消费(fèi)，本次降息也被看作是促(cù)进宏观经济(jì)复苏的表(biǎo)现(xiàn)。

　　不过也需要看到的是，本(běn)次调降中协定存(cún)款更多是(shì)对公业务(wù)，通知存款则集中于短(duǎn)期存款，都是针对特定存取需(xū)求的客户(hù)，面向范围有限。据(jù)民生(shēng)证券宏观团队测算，通知(zhī)存(cún)款和协定存款(kuǎn)在银(yín)行存(cún)款中占比不高，以(yǐ)四大行的(de)单位通知存款为例(lì)，常年只占(zhàn)企业存款总(zǒng)规模(mó)的3％-4％；招(zhāo)商证券银行(xíng)团队的数据显示，协定存款等规模预计为(wèi)20-30万(wàn)亿，占(zhàn)比(bǐ)约为10％。

　　关(guān)注一：如何理解此次下调通(tōng)知和协定存款(kuǎn)利率(lǜ)？

　　中国人民银行行长易纲(gāng)在近期公开讲话中提到，从过去(qù)二十年的数(shù)据看，我国实际利率总(zǒng)体保持在略低于潜在经(jīng)济(jì)增(zēng)速这一“黄金法则(zé)”水平上，与潜在经济增长水平(píng)基本匹(pǐ)配。在经济复苏的关键时点上，如何(hé)理(lǐ)解此次(cì)下调通知和协定(dìng)存款利率？

　　目前(qián)，多方观点都提及的(de)是，本轮(lún)调降更多是出于推进(jìn)利率市场化改(gǎi)革深化(huà)大背景的考虑(lǜ)。

　　招商基金研究部首席经(jīng)济学(xué)家李湛梳理了这(zhè)一市场化改(gǎi)革的(de)过程。2022年4月(yuè)，央行指(zhǐ)导利(lì)率(lǜ)自律机(jī)制(zhì)建立了存(cún)款(kuǎn)利率(lǜ)市(shì)场化调整机制，随后，国有(yǒu)大行同年(nián)9月下调存款(kuǎn)利率，中小银(yín)行(xíng)陆(lù)续跟进下(xià)调存款(kuǎn)利率。

　　2023年(nián)4月，市(shì)场利率定(dìng)价自律机制发(fā)布《合格(gé)审慎评(píng)估实施办(bàn)法(fǎ)（2023年修(xiū)订(dìng)版）》，在相关(guān)指标中引入(rù)了存款定价(jià)惩罚(fá)措施。随之(zhī)而来的是，此前4月部分中(zhōng)小银(yín)行、农(nóng)商行存款利率下调，5月5日(rì)浙商、渤海(hǎi)、恒丰三家股份(fèn)行挂(guà)牌利率(lǜ)下调。李湛认为，这均是在利率(lǜ)市场化改(gǎi)革推进背景(jǐng)下，银(yín)行出(chū)于自身(shēn)经(jīng)营考虑的自发行为。

　　此外，从减轻银行(xíng)息(xī)差压力的必(bì)要性来看，民生证券宏观(guān)团队也(yě)倾向于认为，本次调(diào)整更多(duō)仍是延续去年(nián)9月这(zhè)一轮存款利率下调，并且完成存款利率调整的闭环，改善(shàn)银行利润空(kōng)间(jiān)。存(cún)款(kuǎn)利率机制(zhì)创设以来(lái)，两轮利(lì)率调降都集(jí)中(zhōng)在活(huó)期(qī)和(hé)定期存款，实际上忽略了这些介于活(huó)期和定期存款之间的(de)存款的利率调整，“当下有(yǒu)必要一次性调整通知存款(kuǎn)和协定存款利率，保证存款利率下调的有效性。此外，数(shù)据显示，国有银行一季度净息差水平均创历史(shǐ)新低，当下调利(lì)率(lǜ)有助于降低银行负债(zhài)成本，推动银行(xíng)投放(fàng)信贷的积极性。”民(mín)生(shēng)证券(quàn)认为。

　　除(chú)利率市场(chǎng)化改革及银(yín)行净(jìng)息差压力增大外，某大型(xíng)银行(xíng)金(jīn)融(róng)市场(chǎng)研究员(yuán)还关注到的(de)是国内存款市场(chǎng)的供需(xū)变化——近年(nián)来国内经济受多(duō)重(zhòng)因素冲击，居民消费场景受制约，预防性储蓄有所增加及(jí)风险偏好下降等，导致居民储蓄存款(kuǎn)上升较快，部(bù)分银(yín)行(xíng)根(gēn)据市场供需(xū)变化，综(zōng)合指数经(jīng)营情况，灵活调(diào)节存款利率，只是不(bù)同银(yín)行在(zài)调(diào)整节奏、时机(jī)方面存在(zài)差异。

　　关注二：本次存款利率(lǜ)下调(diào)带来哪些(xiē)影响？

　　4月28日(rì)中央政治(zhì)局(jú)会议强调(diào)，要有效防范(fàn)化解重点领域风(fēng)险(xiǎn)，统(tǒng)筹做(zuò)好(hǎo)中小(xiǎo)银行(xíng)、保险(xiǎn)和信托机构(gòu)改革化(huà)险工作。一锤定音(yīn)之下，本(běn)次调降利(lì)率也被认为(wèi)维护金融稳定的一(yī)大举(jǔ)措。

　　呵护(hù)动作具(jù)体体现在哪些方面？招(zhāo)商基金李湛(zhàn)认为，本次调(diào)降通知主(zhǔ)要释(shì)放了两大(dà)信(xìn)号，一(yī)是减(jiǎn)轻银行息差压力。本次下调将(jiāng)引导银行(xíng)的对公活期成本下降，存款降价叠加(jiā)资产端(duān)让利压力趋缓(huǎn)，银行息差(chà)、盈利将合理修复，有利于增强银行内生资(zī)本补充(chōng)能力；二是减(jiǎn)少企业(yè)及居民的短期存款意愿、促进企(qǐ)业投资、居民消费(fèi)。

　　粤开证券首席经济学(xué)家罗志恒的(de)观点是，调降协定存(cún)款(kuǎn)和通(tōng)知存款的(de)利率上限，主要目的(de)是规范银行业存款定价秩序，减少存款定价的无序(xù)竞争，合力压降银行负债成(chéng)本。当前银行(xíng)净利差空(kōng)间较小(xiǎo)，压降负债(zhài)端成本(běn)，有助于改善银行盈利(lì)、补充净资本、降(jiàng)低金融风险。此外，银行负债端成本(běn)下降(jiàng)，也为资产端的贷款利率下调(diào)、降低实体经济融资成(chéng)本进(jìn)一步(bù)打开空间。

　　国泰(tài)君(jūn)安(ān)宏观首席分析(xī)师董琦(qí)也认为，存款利率调降，既有(yǒu)助于缓(huǎn)解商业银(yín)行(xíng)净息差收窄趋势，特别是中小行高息揽储的(de)成(chéng)本压力，又有利于引导(dǎo)超(chāo)额储蓄(xù)向消(xiāo)费投资转化，符合“不搞大水漫灌”、“盘(pán)活(huó)存量资金(jīn)”的定位。

　　招(zhāo)商证券银行团队同样提到，新规对于规(guī)范协(xié)定存款定(dìng)价秩序作用较大，减少存款定(dìng)价的无序竞争，合(hé)力压降(jiàng)银行负(fù)债成本。该(gāi)团队预计，协(xié)定存款等规模20-30万亿，占总存款(kuǎn)比例10％左(zuǒ)右，由此来看，新规将降低银行总存款付(fù)息率2BP左右。

　　对于股债市场(chǎng)的影响方面，民生(shēng)证(zhèng)券宏观团(tuán)队(duì)表示(shì)，现实中，存款利(lì)率下(xià)调(diào)有(yǒu)助于(yú)压(yā)低全社会利率水平，利好债券(quàn)；同(tóng)时股票市场中，对流动(dòng)性(xìng)敏感的股票也将(jiāng)因(yīn)此受益。

　　川财证(zhèng)券首席经济(jì)学家陈(chén)雳则表示，在(zài)当前整个经(jīng)济复苏的大(dà)背景下，进一步(bù)释放市场流(liú)动性、活跃消(xiāo)费是(shì)一(yī)个重(zhòng)要的、阶段性目(mù)标，存款降(jiàng)息调节(jié)，对促销费无疑有一(yī)定的引导作用(yòng)。

　　关注(zhù)三(sān)：压降银(yín)行存款(kuǎn)成(chéng)本是否(fǒu)大势所趋？

　　2022年四季度货币政策(cè)执行(xíng)报告以及2023年(nián)一季度(dù)货(huò)政(zhèng)例会均(jūn)表(biǎo)明，当前(qián)货币政策基调未变，“精(jīng)准有力”仍是第一要求，而在(zài)此(cǐ)基(jī)础上也(yě)强(qiáng)调(diào)“着(zhe)力支持扩大内需，为实体经济提供更有(yǒu)力支持(chí)”。从本次降息释(shì)放的(de)信号(hào)来看，是(shì)否意味(wèi)着货币政策进一步宽松？

　　对此，招商基金(jīn)李湛的看法是，货币政策充裕延续(xù)，但解读(dú)为边际再宽松为时尚早(zǎo)。“本次调(diào)降意(yì)味着当(dāng)前长端利(lì)率仍有下行空(kōng)间，但这一调降(jiàng)是针对(duì)银行协定存款(kuǎn)及通知存(cún)款利(lì)率自律上限，而非(fēi)直接调(diào)降挂牌存款利(lì)率，存款利率下(xià)调并(bìng)不等(děng)于政策利率就必须进(jìn)行对等(děng)下(xià)调，市场不应(yīng)视为降(jiàng)息的确定性信号。”李湛称(chēng)。

　　在“精准有力(lì)”的货(huò)币政策之下，也有多方观点(diǎn)提到，压(yā)降存款(kuǎn)成(chéng)本仍是大势所趋。国泰君安董(dǒng)琦关(guān)注到，当前(qián)经济修复内生动(dòng)力依然不强(qiáng)，外需压(yā)力没有完全(quán)缓解，货币政策将继续对经济修复带来支撑作(zuò)用，未来伴随经(jīng)济(jì)修复，利率水平的(de)调降还(hái)没有结束。

　　招商证券银行(xíng)团队的(de)观点也不谋(为什么复兴号很少人买móu)而合——长期来看，存(cún)款利率下(xià)行(xíng)仍是(shì)大势所趋(qū)。2023年经济有所复苏，进一步(bù)降低贷款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)的紧迫性不高，但(dàn)银行普遍(biàn)以量补价(jià)，使(shǐ)得贷(dài)款(kuǎn)价格(gé)战激烈，贷款利(lì)率(lǜ)很(hěn)难上行(xíng)。考虑(lǜ)到存(cún)量贷款重定价等影响，2023年银行息(xī)差(chà)压力增(zēng)大，控制存款成本(běn)成为当(dāng)务之(zhī)急。中小银(yín)行或有动力主动(dòng)跟进下调存款利率。

　　展望未来(lái)货币政策的走向(xiàng)，上(shàng)述(shù)大型(xíng)银(yín)行金融市(shì)场研究员认为(wèi)，需(xū)要(yào)看(kàn)到的(de)是(shì)，目前经(jīng)济处于修复性复苏阶段，经济(jì)恢复仍(réng)需(xū)要适度货币环境支持(chí)，同时，国(guó)内经济(jì)复苏不平衡问题依然突出，要(yào)求货币政策支持精准有(yǒu)力。预计(jì)下半(bàn)年货币(bì)政策(cè)不会出(chū)现急转弯，延续稳健货(huò)币政(zhèng)策基(jī)调，在(zài)保持信贷总量(liàng)适度增(zēng)长，市(shì)场(chǎng)流动性合(hé)理(lǐ)充裕情况下，更(gèng)加倚(yǐ)重结构性工具，加大实体经济薄弱环节，重点(diǎn)新(xīn)兴(xīng)领域(yù)支持，提升政策精准(zhǔn)质效。

　　关注四(sì)：老百姓和(hé)企(qǐ)业手(shǒu)中的钱会不(bù)会变(biàn)“毛”？

　　协定存款、通知存款利率自律上限将迎调(diào)整的同时，有市场(chǎng)观点担(dān)心，降息一方面(miàn)有利于刺(cì)激消费以及缓和银行经营压力(lì)，但另(lìng)一方(fāng)面老百姓、企业(yè)手里的存款收(shōu)益缩(suō)水了。在评价双方博弈观点之(zhī)前，不(bù)妨先厘清通知存款及协定存款两个概念的定义(yì)。

　　通知和协定存款介于定(dìng)活期存款(kuǎn)之(zhī)间，利率高于活期存款，但比定(dìng)期存款存取灵活，两者的共同优点(diǎn)是，在保持(chí)资金灵(líng)活(huó)使用的同时，提高利息(xī)回报。其中：

　　通知(zhī)存(cún)款是活期存款的一种(zhǒng)，主要(yào)有1天和7天两个(gè)期(为什么复兴号很少人买qī)限，支(zhī)取时需提(tí)前1天或7天通知银行(xíng)，即可按实际存期及支取日相应币(bì)种档次利率(lǜ)计付利息，个人和(hé)企业均可(kě)以(yǐ)办理。当前1天(tiān)和(hé)7天期通知存款的基准(zhǔn)利率(lǜ)分别为(wèi)0.80％和1.35％。

　　协定存款指企事业单(dān)位在银(yín)行开(kāi)立(lì)一个具有结(jié)算和协定存(cún)款(kuǎn)双(shuāng)重(zhòng)功能的(de)协定存(cún)款账户(hù)，并约定基(jī)本存款额度，由银行将协定存款账(zhàng)户中超(chāo)过该额度的部分按协定存(cún)款(kuǎn)利率单(dān)独计息的一种存款(kuǎn)方式。协定存款性质介于(yú)活期和(hé)定期(qī)存(cún)款之间，只面向企业办理(lǐ)，期限(xiàn)最长为1年。当前(qián)，协定存款的(de)基(jī)准利率为1.15％。

　　协(xié)定存款属于对公业(yè)务，通(tōng)知存款既(jì)有对公业务，也有个人业务(wù)，但都有一定的存款门槛。基于此(cǐ)，粤开证券首席经济学家罗志恒提(tí)出的(de)观点是(shì)，总(zǒng)体来(lái)看，协定(dìng)存款和通(tōng)知(zhī)存款基本上以对公活(huó)期存款(kuǎn)为主，对一般老百姓的影(yǐng)响不大。对于企业来说(shuō)，会有(yǒu)一定的利息损失，但若存(cún)贷(dài)款(kuǎn)利率都能有所下调，也有助(zhù)于刺(cì)激(jī)企业投资(zī)并降(jiàng)低(dī)融资成本。

　　此外记者(zhě)也注意到(dào)，央行最新数(shù)据(jù)显示，4月份人民币存款减(jiǎn)少4609亿元，同比多减5524亿元，其中，住户存款减少1.2万亿元，非金融(róng)企业存款减(jiǎn)少1408亿元(yuán)。进一步来看，存(cún)款利率调降是(shì)否会(huì)刺激超(chāo)额储蓄(xù)流出？

　　国泰君安董琦表示，这(zhè)一传导过程并非(fēi)一蹴而就，且需要总量政(zhèng)策继续(xù)支撑。经济(jì)当前依然需要(yào)休养(yǎng)生息，特别是(shì)在前期服(fú)务业(yè)修复后，与制造(zào)业产(chǎn)生循(xún)环(huán)，带动收(shōu)入预(yù)期改善，最(zuì)终(zhōng)才会带动(dòng)居民与企业(yè)储蓄流出。

　　长远来看，招商(shāng)基金李湛的建议是，应辩证看待(dài)本次降(jiàng)息。疫情(qíng)以(yǐ)来，企(qǐ)业及居民形成了一定规模(mó)的超(chāo)额储蓄，降息可以降低企业、居民的储蓄意(yì)愿，引(yǐn)导企业加大(dà)投(tóu)资、居民增加消费，促进经济复苏。“只有经(jīng)济(jì)复苏斜率提升(shēng)，企业(yè)、居民对后续的(de)收入信心才会回升(shēng)，进(jìn)而(ér)形成储蓄转化为(wèi)投资、消费，再形成增(zēng)厚企业、居民收入的良性循环。”李湛表示。

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