北(běi)京(jīng)时间周五晚间，备受关注(zhù)的4月美国非农(nóng)数(shù)据出炉，其中新增就业25.3万人，高于预期(qī)的18万(wàn)人，打(dǎ)断(duàn)了(le)此(cǐ)前(qián)两个月连续环比下降的节奏(zòu)；失业率继(jì)续下(xià)降至(zhì)3.4％；更受关注的平均小(xiǎo)时工(gōng)资(zī)环比(bǐ)上(shàng)涨(zhǎng)0.5％（预(yù)期(qī)0.3％），曹冲称象的故事说明了什么科学道理，曹冲称象这个故事告诉我们什么道理较上个(gè)月略有上升。

　　可(kě)以被视作利好的(de)是，美国(guó)劳(láo)工部(bù)将今年2月和3月非农数据(jù)均大幅下修超(chāo)7万人(rén)，至24.8万和16.5万人。

　　随着焦点转换，本周持续承压的美国地(dì)区银(yín)行股也获得喘息的(de)机(jī)会。截至发稿，周五盘前西(xī)太平洋合众银行（PACW）涨22.67％，阿莱恩斯(sī)西部银行（WAL）涨(zhǎng)21.26％，第一地平线国家银(yín)行（FHN）涨4.27％。

　　数据发布后，黄金(jīn)短线急挫逾(yú)10美元/盎司(sī)；美元指数(shù)短(duǎn)线拉升35点；美国(guó)10年期(qī)国债收益率(lǜ)上升9.60个(gè)基点，报(bào)3.448％。

　　截至周五收盘，COMEX黄金期货(huò)6月合约收于2024.8美元/盎司，跌幅为1.5％；COMEX白(bái)银期货7月合约收于(yú)25.93美元/盎(àng)司(sī)，跌幅为1.13％。

　　物产中大(dà)期货高级宏观分析师(shī)周之云告诉(sù)期货(huò)日(rì)报(bào)记(jì)者，周五晚间(jiān)公布的非(fēi)农数据远高(gāo)于前值且显著(zhù)偏离投行(xíng)们预测的中值。此前公布的ADP数(shù)据在3月份增加14.2万人后(hòu)，4月增长了29.6万人，增长幅(fú)度达到9个月以来的(de)最(zuì)高水(shuǐ)平。

　　记者注意到，美国(guó)4月非农数据公布后，美股期货短线走低，美元指数短线拉(lā)升，贵金属(shǔ)下跌。尽管科技和(hé)金融行业持续裁员，但不断下(xià)降却仍(réng)然(rán)高企的劳(láo)动力需(xū)远(yuǎn)远抵消了裁员的(de)影响，也(yě)超过了信贷(dài)紧缩带来的大约2.5万招聘减少(shǎo)。4月(yuè)非农就业的季节性因素(sù)相对于新冠(guān)大(dà)流(liú)行(xíng)前也(yě)有了有利的发展，为就业人数的增长提供了5万—10万人的支持(chí)。

　　“不(bù)过(guò)，我们还是应该对就业(yè)数(shù)据保持一定(dìng)的谨慎，因为本周早些时(shí)候，美国3月份的(de)就业机会(huì)和劳动(dòng)力(lì)流(liú)动调查(chá)（JOLTS）已经显示，3月(yuè)职(zhí)位空(kōng)缺继续下降，为连续第三个月下跌，创(chuàng)下2021年5月以来最低(dī)。JOLTS现在(zài)确实(shí)指向了与其他(tā)劳动力市(shì)场数据相同的(de)方向：劳(láo)动力市场正在降温。包(bāo)括(kuò)最(zuì)近几周(zhōu)的首次申请失业(yè)金人(rén)数也呈现上升趋势。”周(zhōu)之(zhī)云说。

　　从趋势上看，周之云认为，加(jiā)息(xī)会(huì)导致消费者信贷和企(qǐ)业融(róng)资(zī)成本上升，进而(ér)迫使(shǐ)雇(gù)主(zhǔ)削减支出包(bāo)括裁(cái)员(yuán)等(děng)，从而减(jiǎn)缓经济增(zēng)长。短(duǎn)期强劲的非(fēi)农就(jiù)业数据会让市(shì)场对于下半年货币政策放(fàng)松进程(chéng)有所改变，进而对商品的流动性溢价部(bù)分有所减少，但从中长期(qī)来看，美(měi)国会继续朝(cháo)着衰(shuāi)退的方(fāng)向前进(jìn)，后市继续看好贵金(jīn)属的表现。

　　非农数据公布后，贵金属(shǔ)进入调整期？

　　“4月(yuè)非农就(jiù)业新增人数超预期(qī)将(jiāng)引导贵(guì)金属步入调整。对于贵(guì)金属而言，3—4月的(de)大(dà)幅(fú)冲高主要受益于(yú)其金融属性，尤(yóu)其是市场预计5月是美联储(chǔ)最后一(yī)次加(jiā)息(xī)，且预计9月(yuè)之(zhī)后可能(néng)降息，这(zhè)导致美元名义利率回(huí)落(luò)，在通胀温和回落的情况(kuàng)下，美元实际利率有了明显(xiǎn)的(de)下行。”广州(zhōu)金控期货研究所副总经理(lǐ)程小勇(yǒng)说。

　　记者(zhě)注(zhù)意到，5月3日，美(měi)联储(chǔ)议息会议如期加息25个基点，将政策利率联邦基金利(lì)率(lǜ)的目标(biāo)区(qū)间从4.75％至5.0％上调到5.0％至5.25％。FOMC声(shēng)明和鲍(bào)威尔(ěr)在记者发(fā)布会上的讲(jiǎng)话暗示加息临近尾声，因此美元(yuán)指数和美债收益率大幅回落。

　　然而，美(měi)联储会后(hòu)声明表示，委(wěi)员会将密切关注(zhù)未来发布的(de)信息(xī)，并(bìng)评估其(qí)对货币政策(cè)的(de)影(yǐng)响，且鲍威尔在新闻发布会上(shàng)表示(shì)，美(měi)联(lián)储(chǔ)焦点(diǎn)仍(réng)在双重使命上。这(zhè)意味着美联储是否结束加息需(xū)要看到通(tōng)胀(zhàng)明(míng)显回落。至于是否要开始降息，需(xū)要看(kàn)到就(jiù)业市场出现明显恶化。从历史(shǐ)经验来(lái)看，美联(lián)储(chǔ)加息(xī)看通胀(zhàng)，降(jiàng)息看就业。

　　徽商期货贵金属分析(xī)师从姗姗告诉记者(zhě)，美国(guó)银行业风波(bō)持续发(fā)酵、经济(jì)走弱预(yù)期升温叠加市场(chǎng)预(yù)期美联(lián)储年内(nèi)或将降息，贵金属振荡(dàng)偏强运行(xíng)。美国就业数(shù)据超预期，美(měi)债收益率、美(měi)元指数(shù)走(zǒu)高(gāo)，贵金属短线(xiàn)大幅(fú)下挫。这份超(chāo)预期(qī)的非(fēi)农报告，这(zhè)让美联储陷入困境，美(měi)联(lián)储希望暂停(tíng)加息，甚至(zhì)可能很快就需(xū)要(yào)降息，但就(jiù)业(yè)市场(chǎng)并不配合，美国就业(yè)市场依然强劲，美联(lián)储可能(néng)在长时(shí)间(jiān)内维持高利率(lǜ)。

　　光大(dà)期(qī)货贵金属分析(xī)师(shī)展大鹏告诉(sù)记者，4月美国非农就(jiù)业(yè)数(shù)据和时薪(xīn)增(zēng)速(sù)全面(miàn)超预(yù)期，表明美(měi)国当前劳动力市场仍十分强劲，美(měi)联(lián)储控通胀(zhàng)压力加大，这也就意味着美联储可能会在较长(zhǎng)时间内维持高利率环境，且6月再(zài)次加(jiā)息(xī)的预期(qī)开始回升。

　　“美国非农数据强于(yú)预期或在短期提振美元(yuán)指数和美债收益率，从而打压贵金属的涨势，但中期(qī)看，美联储5月会议(yì)加(jiā)息25BP后(hòu)暗示(shì)停止加(jiā)息(xī)，货币政策进入新(xīn)阶段，市场将加大(dà)对(duì)下(xià)半年降息的(de)博弈，贵金属将获得提振(zhèn)而走(zǒu)强，使均值平台不断上移。”广发期(qī)货贵金属研究员(yuán)叶倩宁表示。

　　记者发现(xiàn)，从(cóng)2006年和2018年两轮美(měi)联储停(tíng)止降息后的表现来(lái)看，尽(jǐn)管此后美国(guó)经济仍市场偏强运行(xíng)一段时间，失(shī)业率(lǜ)继(jì)续走低，但美联储并未再次加息(xī)，而贵金(jīn)属则在美(měi)债收(shōu)益率持(chí)续下行的(de)情况(kuàng)下(xià)，呈(chéng)现振荡走强的(de)趋(qū)势。但当前情况不(bù)同的是，通胀率(lǜ)相对更高，而黄(huáng)金价格对降息(xī)并未提前预期更多(duō)。

　　虽然目前距离降息仍有时间，美(měi)联储表(biǎo)示美国银(yín)行系统仍健(jiàn)康并有(yǒu)弹(dàn)性，但高利率环境(jìng)下美国银行系统风险并未解除，在(zài)第一共和(hé)银(yín)行宣布被接(jiē)管收购后，因银行(xíng)业长期存在(zài)的(de)弱点(diǎn)，又有多家(jiā)区域性银行出现股价暴跌。存(cún)款(kuǎn)仍在(zài)持续流出(chū)使银行融资成本(běn)正(zhèng)在攀升，信(xìn)贷收(shōu)紧将不断向实体经济(jì)蔓延，美(měi)国2023年(nián)一(yī)季度实际(jì)GDP年化(huà)环比增长(zhǎng)1.1％，不仅(jǐn)比(bǐ)去(qù)年四季度2.6％的(de)增速(sù)大(dà)幅放缓，而(ér)且远(yuǎn)不及预期(qī)的1.9％，具体看企业投(tóu)资和库存(cún)对GDP拉动转负(fù)，但消费(fèi)的拉动上升反映出一定的韧性。未来随着经济下行压(yā)力不断上升，市场预期(qī)下半年美(měi)国GDP将出现负增(zēng)长(zhǎng)。“总体上在(zài)风(fēng)险和衰退的共同影(yǐng)响下，美债收(shōu)益率和(hé)美(měi)元(yuán)指数将持续承(chéng)压(yā)，避险需求(qiú)提振下，贵金属价格有望(wàng)再创历史(shǐ)新高，长线可维持(chí)逢低买入配置思路，短线(xiàn)则(zé)可(kě)买(mǎi)入黄金(jīn)和白银虚值看涨(zhǎng)期权把握突破行情。”叶倩(qiàn)宁说(shuō)。

　　程小勇(yǒng)介绍(shào)说(shuō)，从黄金的供需数据来(lái)看，黄金的需求实际上(shàng)是(shì)明显(xiǎn)下降的。世界黄金协会(huì)公布的数据(jù)显示(shì)，今年(nián)第一季(jì)度剔(tī)除场外交易的全球黄金需求下(xià)降13％至1081吨，虽曹冲称象的故事说明了什么科学道理，曹冲称象这个故事告诉我们什么道理然各(gè)国央行和中(zhōng)国消费者(zhě)需求(qiú)较高(gāo)，但其余投资者购买(mǎi)量的减少抵消(xiāo)了这一(yī)增(zēng)长。其中对黄金价格其关键作用的黄金投资(zī)需在一季度同比下降50％左右(yòu)，较去年四(sì)季(jì)度(dù)有所增长，大约为273.74吨，去年(nián)同期高达558.41吨。其(qí)中(zhōng)，实(shí)物金条和(hé)硬(yìng)币(bì)方面的(de)黄金(jīn)需(xū)求(qiú)为(wèi)302.41吨，高于去年(nián)同期的287.74吨，但低于去年四季度(dù)的340.25吨(dūn)；黄金ETF及类(lèi)似产品需(xū)求下降28.67吨，去(qù)年(nián)同期高达270.67吨。白银(yín)方面，由于美(měi)国经济(jì)指(zhǐ)标耐(nài)用品订单等指(zhǐ)标(biāo)走弱(ruò)，商品属性(xìng)更强的白银因(yīn)需求受经济(jì)下行拖(tuō)累而涨(zhǎng)幅受限(xiàn)。因此，金银(yín)比价大概率继(jì)续攀升。世界白银协会预(yù)计2023年白银实物消费较2022年下降(jiàng)16％。

　　之前美联储加息25个基点在议息前已经被充分计提，议息(xī)前(qián)的谨慎转变为议息后的(de)乐观(guān)，因此(cǐ)黄(huáng)金(jīn)市场一度表现为(wèi)极(jí)为(wèi)乐观，伦(lún)敦现(xiàn)货(huò)黄金(jīn)甚(shèn)至创出了历史(shǐ)新高(gāo)。

　　“目(mù)前(qián)欧美央行加息靴子落地，且银行业风险仍在蔓延，避险情绪提振贵金属价格。此外，随着经济走弱预(yù)期升(shēng)温，预计美联储下半(bàn)年大概(gài)率暂停加(jiā)息并将(jiāng)进入降息周期，实际利率或将继续下行，贵(guì)金属中长期仍具有较高配置(zhì)价值。”从(cóng)姗姗(shān)说。

　　展大鹏则认(rèn)为(wèi)，对于黄金而言，市场寄希望(wàng)于(yú)美(měi)联储最后一次加息落地然后转降息预(yù)期，从而刺激价格继续(xù)高走，从这个角度(dù)考虑黄(huáng)金确实存在恢复(fù)上行趋势的可能性。但当前美(měi)通胀(zhàng)仍在高位，美联储(chǔ)货币紧缩动作并没有结束(shù)，官员(yuán)们的讲话仍(réng)偏鹰(yīng)派，5％的利率可能(néng)会维(wéi)系(xì)较长一段(duàn)时间(jiān)，且高(gāo)利率环境到底(dǐ)会对经济(jì)和金融市场产生怎样的影响也未可知(zhī)，因此在当前看多观(guān)点出奇一致，且海外(wài)看(kàn)多(duō)头寸(cùn)比较拥挤的情况下，对待金价节节攀高的(de)观点谨慎为上。

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