核心观点:在当前经(jīng)济恢复(fù)的不(bù)确定性下，高股息策略有望以其确定的股息(xī)收入(rù)和较(jiào)高的安全(quán)边际(jì)为投资者提供(gōng)不错(cuò)的收益(yì)。而(ér)基本面(miàn)稳健，分红率高而稳定，估(gū)值处于历史低位，银行板块将(jiāng)成为高(gāo)股息策略的理想增(zēng)配板(bǎn)块。

　　高股息策略是以股息率为投资要素，选择股息率较高(gāo)的股票并长期(qī)持有的投资策略(lüè)。高股息率(lǜ)一方面意味着(zhe)公司有较高的股(gǔ)利支付率，投资者每年(nián)可以获(huò)得(dé)较高的股利收入作(zuò)为绝对收益，另一方面意味着公司估值(zhí)较低，因此具备一定的安全边际，而且投资的成(chéng)本相对较低，长期持有还可(kě)以节税。从历史表现(xiàn)上来看，高股(gǔ)息(xī)策略(lüè)的(de)安全性较高，在(zài)市场下(xià)行阶段更(gèng)加抗(kàng)跌(diē)，防御(yù)性更强。从(cóng)当(dāng)前宏(hóng)观经(jīng)济的角度来看，疫(yì)情三(sān)年后经济恢复(fù)仍然有较大的不确定(dìng)性(xìng)；从大类资产(chǎn)的投(tóu)资收益来看(kàn)，目前可投资的资产不(bù)多，收益率在下(xià)行(xíng)。因(yīn)此以银行板(bǎn)块为代表的高股息策略有望取得(dé)相对不错的收(shōu)益。

　　高(gāo)股息率想要取得较好的收益就(jiù)需要满足以下几个条件：1）在(zài)分(fēn)子部分也就是(shì)股息端需(xū)要中国所有省份的占地面积是多少平方千米，中国所有省份占地面积排名有一贯较(jiào)高而且稳(wěn)定的分红率；2）有稳定股息的前提(tí)就是行(xíng)业基本面需要稳定；3）在(zài)分母(mǔ)部分(fēn)也就是(shì)股价端估值(zhí)低，因此安全边际比较高，下降空间有(yǒu)限(xiàn)，波(bō)动(dòng)性较低(dī)；4）公司最好有一定的成长性，股价有进一步提(tí)升的可(kě)能

　　而(ér)银(yín)行板(bǎn)块(kuài)恰(qià)好(hǎo)满足以上条件：1）上市银(yín)行过去三年的现金分红率整(zhěng)体都在24％以上，其中大行(xíng)最高，其次是(shì)股份行和城(chéng)商行，农商行相对低一些。2）银行高分红的背(bèi)后也(yě)离不开经营业绩的稳定。从(cóng)2023年一季度(dù)来看，上市银行整(zhěng)体(tǐ)营(yíng)收同比+0.6％，在一季度(dù)集中迎来(lái)资(zī)产重(zhòng)定价的情况(kuàng)下能够保持正增殊(shū)为(wèi)不易。上市银行整体(tǐ)净利(lì)润同比+2.3％，行业利润增速高于营收，拨(bō)备与税收优(yōu)惠共同贡献利润释放。预计随着大行重(zhòng)定价的(de)压力过(guò)去以及二三季度农(nóng)商行(xíng)小微(wēi)投(tóu)放旺(wàng)季的(de)到来，资产端收益率将(jiāng)会逐步企稳，而中小银行(xíng)存款利率(lǜ)的(de)下(xià)行和理财(cái)资金赎回(huí)的趋缓也会使得负(fù)债成本(běn)有望进一(yī)步下(xià)行，净息差预计会在(zài)下半年提升。资产质量方面银行(xíng)板块处于历(lì)史较优水(shuǐ)平，上(shàng)市(shì)银行不(bù)良(liáng)率继续环比下降(jiàng)，基本处(chù)在2014年来历史(shǐ)低位(wèi)，拨(bō)备覆盖率维持在245％的高位。3）目前银行(xíng)板块的PE水平为5.13，PB为0.57，均(jūn)是(shì)各个板(bǎn)块(kuài)中最低的。而从2010年到现在的(de)历(lì)史数据来(lái)看，银行板块的(de)PE分位为19.7％，PB分位为7.09％，都处于比(bǐ)较低的水平。因此(cǐ)银行板块(kuài)的(de)配置(zhì)安全(quán)边际(jì)和性价比较好(hǎo)，作(zuò)为低(dī)且稳定的分母也(yě)保(bǎo)证了其比较高(gāo)的股息率。4）银行板块作为“国资含量”比(bǐ)较高(gāo)的板块，从去年底开始监管开始提出(chū)中(zhōng)特估后有(yǒu)比较不错的表现，国资持股比例和今年(nián)以来的涨(zhǎng)幅也有43％的正相关性，中特(tè)估有(yǒu)望为投资者带(dài)来除中国所有省份的占地面积是多少平方千米，中国所有省份占地面积排名稳定股(gǔ)息收益(yì)外的(de)附(fù)加资本(běn)利(lì)得(dé)。

　　风险(xiǎn)提示事(shì)件：经济下滑超预期，经济(jì)恢复不及预期。

　　摘要选自中泰(tài)证券研究所研究(jiū)报告：《银行板块与高股息策略：稳定(dìng)收益的溢价》

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