金融(róng)界5月16日消息 国新办今日上午举(jǔ)行4月份国民(mín)经(jīng)济运行情况新闻发布会。现场有记者提问，4月份CPI与PPI同比表现均弱于预(yù)期，尤其是PPI通(tōng)缩加剧，请问原(yuán)因有哪些？国家(jiā)统(tǒng)计局如何(hé)看待未来的走势？

　　国家统(tǒng)计局新闻发言(yán)人、国(guó)民经济综合统计司司长(zhǎng)付凌晖回应称(chēng)，当前(qián)价格(gé)低位运行主要是阶(jiē)段性的，当(dāng)前(qián)中国经济(jì)不存在通缩，总的来(lái)看(kàn)，下(xià)阶(jiē)段也不会出现通缩。从CPI的情(qíng)况(kuàng)来看，今年以来，CPI同(tóng)比涨(zhǎng)幅总(zǒng)体上是(shì)回落的，4月份(fèn)同比(bǐ)上涨(zhǎng)0.1％，涨幅比上个月回(huí)落了(le)0.6个百分点，CPI走低主要是一(yī)些阶段(duàn)性(xìng)因(yīn)素(sù)影(yǐng)响。

　　<鞋子235码数是多少，鞋子235是什么码？strong>一(yī)是食(shí)品价(jià)格的回落。随着气(qì)温的(de)转(zhuǎn)暖，鲜菜、鲜(xiān)果供应增加，市场价(jià)格有所回落。同时，生猪(zhū)市场供应总体是(shì)充足的。进入4月份(fèn)以后，猪肉消费(fèi)进(jìn)入淡季，猪肉价格下行，也带(dài)动了食品价格(gé)的回(huí)落。4月份，食品价格同比上涨0.4％，涨(zhǎng)幅比(bǐ)上(shàng)月回落2个百分点。

　　二(èr)是能源价(jià)格降幅扩大。今年(nián)以来，受到世界经济(jì)复苏(sū)乏(fá)力、全(quán)球(qiú)能源(yuán)价格(gé)总体上趋(qū)于回落，对国内居民消费(fèi)汽(qì)柴油价格输出型影响(xiǎng)显现，4月(yuè)份CPI中，能源价(jià)格(gé)同比下降5.4％，比(bǐ)上月降幅有(yǒu)所(suǒ)扩(kuò)大。

　　三(sān)是国内部分(fēn)耐(nài)用消(xiāo)费品降价促销。今年(nián)以来，受到汽车(chē)优惠补贴政策去年底到期(qī)影(yǐng)响，国六B的排放标准(zhǔn)在今年7月份(fèn)切换，车企降价(jià)促销(xiāo)力(lì)度加(jiā)大，带动(dòng)了价(jià)格的下行。我们(men)看到，4月份燃油小汽(qì)车价格环(huán)比还在下降。

　　四是上年同期对比(bǐ)基数走高。上年同期受到疫情冲击，猪肉价(jià)格(gé)进(jìn)入到上涨(zhǎng)周期等因(yīn)素的影响，食品价格(gé)涨幅扩大。同时，由(yóu)于(yú)国际地缘政治(zhì)冲突(tū)、全球疫(yì)情影响，去年(nián)国际油价高涨，带动了CPI中能(néng)源价格(gé)上升。在这些(xiē)因素(sù)共(gòng)同影响下，去年4月份CPI同比上涨2.1％，涨幅(fú)比3月份扩(kuò)大(dà)0.6个百分点。

　　付(fù)凌晖指(zhǐ)出，在价格中食品和能源由于受到短期因素影(yǐng)响，往往波(bō)动会比较大，看(kàn)价格(gé)总体的状况，更重(zhòng)要(yào)的还要看核心CPI。从核(hé)心(xīn)CPI的状况来看，4月份(fèn)同(tóng)比上(shàng)涨0.7％，涨(zhǎng)幅(fú)和上月相同，总体保持基本稳定。从核心CPI目前的情况来看，目(mù)前0.7％的涨(zhǎng)幅和疫(yì)情(qíng)前相(xiāng)比还是偏低的，很重(zhòng)要的(de)原因是服务需求仍在恢复中，相关价(jià)格涨(zhǎng)幅跟(gēn)过去相比偏(piān)低(dī)。

　　他表(biǎo)示，随着经济社会恢(huī)复(fù)常态化(huà)运行，服(fú)务需求稳步扩大(dà)，旅游、交通、住宿、餐饮等价格(gé)涨幅回升，带(dài)动服务价格涨幅有(yǒu)所扩大。4月份，服务(wù)价格同比上涨1％，涨幅比上(shàng)月扩(kuò)大(dà)0.2个百分点(diǎn)，连续两个(gè)月回升。未来随着服务(wù)消(xiāo)费需求(qiú)带动增强，价格回升也会推动(dòng)核心CPI涨幅回归到合理的(de)水平(píng)。

　　付凌晖指出，从(cóng)PPI情况来看，今年(nián)以来受到国内外(wài)多重因素(sù)影响(xiǎng)，PPI同比降幅连续(xù)扩(kuò)大(dà)，4月份(fèn)同比(bǐ)下降3.6％，主要影响因素有以下几个：

　　一是国际输入(rù)性(xìng)因(yīn)素影响。我国(guó)部分大宗商品价格(gé)与(yǔ)国(guó)际(jì)市(shì)场(chǎng)联系比较紧密，今年以来(lái)受到世界经(jīng)济恢复乏力(lì)影响，国际大宗商(shāng)品价格走低、国内(nèi)石(shí)油、有色价(jià)格出现(xiàn)下降，4月(yuè)份石油(yóu)和天然气开采(cǎi)业(yè)价格下降16.3％，化学原料和(hé)化学(xué)制品业价格下(xià)降9.9％，有色金属冶(yě)炼和压(yā)延(yán)加工业价格下降8.6％。

　　二是部分行业(yè)市场需求不足(zú)。经济(jì)恢复常态化运行以后，部分(fēn)行业产能供给充裕，但市场需求相(xiāng)对不(bù)足，价格有所下降。比如煤炭产能(néng)继续(xù)释放，进口持续(xù)增加，而电煤需求(qiú)季(jì)节性减少，市场进入(rù)淡季，价(jià)格降(jiàng)幅有所扩大，4月份煤(méi)炭(tàn)开采和洗选业价(jià)格(gé)下(xià)降9.3％。我国钢材产能比较充足，而(ér)市场(chǎng)需求还在恢复中，价格(gé)出现下降，4月份黑色金属冶炼和压延加工(gōng)业价格下降13.6％。

　　三(sān)是(shì)上(shàng)年价格(gé)变动(dòng)翘尾(wěi)下(xià)拉影(yǐng)响加大。4月份(fèn)上年价格翘尾影响是负2.6个百分(fēn)点，比3月(yuè)份下拉影响扩大0.6个(gè)百分点(diǎn)。

　　从(cóng)下阶段情况来(lái)看，国际输入性影响(xiǎng)还(hái)会持续，国内市场需求仍(réng)在恢复中，部(bù)分工业品价格(gé)短期下行情况还会延(yán)续。但是随(suí)着国内(nèi)经济恢复，市(shì)场需求回暖，总的判断(duàn)，下半年PPI有望(wàng)逐(zhú)步回(huí)升。

　　央行报告：当前(qián)我国经(jīng)济没(méi)有(yǒu)出现通缩

　　值得注意的是，昨天(tiān)央行发布的一季度货币政策报告也提及通缩。报告提到，我国通胀(zhàng)水平处于温和区间。过去(qù)一年、五(wǔ)年和十年，CPI年均涨幅都在2％左右。

　　今(jīn)年以(yǐ)来(lái)物价涨(zhǎng)幅阶段性回落，主要(yào)与供需恢复时(shí)间差和基数效应有关。我国经济运行(xíng)开局良好，同(tóng)时通胀保持温和，CPI涨幅逐(zhú)月(yuè)下行(xíng)，4月涨幅降(jiàng)至(zhì)0.1％，PPI近(jìn)几个月运行在负(fù)值区间。

　　总的看，若经(jīng)济保持正常增长(zhǎng)态势(shì)，CPI阶段性回(huí)落的影响不宜夸大。

　　本轮物价回落(luò)客观上有以(yǐ)下因(yīn)素：

　　一是供给能(néng)力较强。在稳经济(jì)一揽子(zi)政策有力支持下，国内生(shēng)产(chǎn)持续加快(kuài)恢复，PMI生产分项保持在(zài)较高景气区间；农副产品生(shēng)产稳(wěn)定(dìng)、物流渠道畅通，也保证(zhèng)了居(jū)民“菜(cài)篮子(zi)”“米袋子”供应充(chōng)足。

　　二是需求复(fù)苏偏慢。实体经济生产、分(fēn)配、流通、消费等环节本身有(yǒu)个(gè)过(guò)程，加之疫情的“伤痕效应”尚未消(xiāo)退(tuì)，居民超额储蓄向消费的转化受收入分配分化、收入预期不稳等制约，特别是(shì)汽车、家(jiā)装等大宗消费(fèi)需求偏(piān)弱。近期居民出现提(tí)前还贷(dài)现象，也(yě)一(yī)定程度影(yǐng)响当期消费。

　　三是(shì)基数(shù)效应(yīng)明显。去(qù)年国际油价(jià)一(yī)度逼近(jìn)140美元大关，今(jīn)年以来已(yǐ)回落至80美元附(fù)近，带动CPI交通工(gōng)具燃(rán)料和(hé)居住(zhù)水电燃料的同比增速走(zǒu)低(dī)；疫情(qíng)扰动使得去年3月鲜菜价格反季节(jié)上涨，对(duì)今年也存在(zài)高(gāo)基数影响。GDP等(děng)宏观经济数(shù)据同(tóng)样存在明显(xiǎn)基数(shù)效应，去年二季度受(shòu)疫情冲击GDP同(tóng)比(bǐ)降(jiàng)至(zhì)0.4％，低基数作用(yòng)下今年二季度(dù)GDP增速可能明显回(huí)升。

　　未来几(jǐ)个(gè)月(yuè)受高基数等影响(xiǎng)，CPI将低位窄幅波动(dòng)。今年5-7月CPI还将阶段性(xìng)保持低位，主要鞋子235码数是多少，鞋子235是什么码？受去年同期CPI涨幅基本在2.5％左右的高(gāo)基数(shù)影响。但要看(kàn)到，随着基数降低，特别是政(zhèng)策效应将进一步显现，市场机制发挥充(chōng)分作用，经济内生(shēng)动力也在(zài)增强，供需缺口有望趋于弥合，预计下半年CPI中枢可(kě)能(néng)温(wēn)和抬(tái)升(shēng)，年末(mò)可能回升至近年均值水平附近。

　　报告表(biǎo)示，当前我国(guó)经(jīng)济没有出(chū)现(xiàn)通缩(suō)。通缩主要指价格持续负增长，货(huò)币供应量也具有(yǒu)下降趋势，且(qiě)通常(cháng)伴(bàn)随(suí)经(jīng)济衰(shuāi)退。我国物价仍在温和上(shàng)涨，特(tè)别是核心CPI同比稳定(dìng)在(zài)0.7％左右(yòu)，M2和社融(róng)增长相对(duì)较快，经济(jì)运行持续好转，不符合通缩的特征。

　　中长(zhǎng)期(qī)看，我国经济总供求基本平衡，货币条件合理适度，居民预(yù)期稳定，不存(cún)在长期通(tōng)缩或通胀的基础。

　　国(guó)金宏(hóng)观：通缩(suō)讨论，可(kě)以(yǐ)休矣

　　一问：通缩大(dà)讨论？通缩(suō)是个(gè)伪(wěi)命(mìng)题(tí)，担忧大可不必

　　物价是经济短周期波动的滞后指标，不能仅以物(wù)价回落(luò)来评(píng)判经济进入“通(tōng)缩(suō)”。过(guò)往(wǎng)经验显(xiǎn)示，经济的周期性波(bō)动主要由(yóu)需求(qiú)驱动(dòng)，物价跟随需求变化而变(biàn)化，使得物价变(biàn)化滞后经济(jì)1-2季度左右(yòu)；经济复苏(sū)初期(qī)，需求(qiú)才刚(gāng)刚(gāng)开始修复，对价(jià)格(gé)的提振尚不明显(xiǎn)，使得物价指(zhǐ)标低(dī)位徘徊，例如，2015年初、2017年初CPI同比(bǐ)均在1％以下。

　　领先指(zhǐ)标持续修复，显示经济(jì)处(chù)于(yú)复苏初期。以(yǐ)企业(yè)中长期(qī)资金来源刻画的有效社融增(zēng)速，去年(nián)9月(yuè)以来持续(xù)回升(shēng)，由(yóu)去(qù)年8月的(de)8.7％回(huí)升2.8个(gè)百分点至(zhì)今年4月的11.5％；按照有效社融变化领先经(jīng)济2个季度(dù)左(zuǒ)右的经验规(guī)律，本轮信用扩张(zhāng)会带动经济(jì)在2023年初见底回升，1季度(dù)经济指标已(yǐ)有所体(tǐ)现。

　　年初以来物价的回(huí)落，受基数、供(gōng)给(gěi)和外需等(děng)影(yǐng)响较大；伴随拖累减弱、需求修复(fù)，CPI、 PPI或在(zài)年中前后开始抬升。除(chú)去年基(jī)数较高外，猪(zhū)肉、鲜菜等食品价(jià)格回落，及油、气价格(gé)回(huí)落(luò)等，对(duì)CPI、PPI的拖累显著，而线下活(huó)动相关服务、衣着等价格(gé)逐(zhú)步抬(tái)升。伴随拖累减弱、需求支撑增(zēng)强，CPI即将(jiāng)底部(bù)回(huí)升、PPI在年中(zhōng)前后(hòu)开(kāi)始抬升(shēng)。

　　二问(wèn)：资金空转加剧，政策(cè)托(tuō)底(dǐ)无(wú)用？周期启动，渐(jiàn)入(rù)佳境

　　经济复苏初期(qī)，资金存(cún)在一定空转较为常见。经验显(xiǎn)示，资金(jīn)空转多发生在(zài)经济(jì)回(huí)落、货币明显宽松阶段，部分(fēn)资金(jīn)滞留在(zài)金(jīn)融体系，使得M2-M1“剪(jiǎn)刀(dāo)差(chà)”扩大(dà)，去年底以来也有类似特(tè)征；有所不同的是，当前(qián)资(zī)金多滞留在银行体(tǐ)系、而(ér)不是非银(yín)金融机构，与居民理财回表、购(gòu)房偏弱带来的居民与企业之间信用派生(shēng)偏(piān)少等紧密相关。

　　稳增(zēng)长思(sī)路不(bù)同，使得信用派生驱动(dòng)和表(biǎo)征不(bù)同过往，企业有效信(xìn)用派生自去(qù)年9月(yuè)以(yǐ)来持续改善，而房地产(chǎn)相关融(róng)资拖(tuō)累总体信用派生。传统周期(qī)下，信用扩张以房地产驱动(dòng)为主，使(shǐ)得居(jū)民贷款增长明显(xiǎn)快于(yú)企(qǐ)业；相较(jiào)之下，本轮信(xìn)用修复主要靠企业融(róng)资扩张(zhāng)，有效社融从去(qù)年9月开始持续回升，而居民信贷(dài)一度拖累社融回落(luò)。

　　本(běn)轮信用派(pài)生带来的经济效应不同过往，有效信用派生对企业行为(wèi)的支持已开(kāi)始显现。去年(nián)3季度以来，资金加速流(liú)向制造业(yè)，而(ér)房地产(chǎn)相(xiāng)关融资(zī)显著弱于以(yǐ)往，使得制(zhì)造业投(tóu)资(zī)表(biǎo)现显(xiǎn)著强于房地产(chǎn)；伴随融(róng)资的持续(xù)改善(shàn)，企(qǐ)业资本开支在1季(jì)度有所扩大。但房地(dì)产“缺位”，压低了信用派生(shēng)和经济增(zēng)长的弹性(xìng)。

　　三问：中观(guān)数(shù)据已现(xiàn)“疲态”？疫情(qíng)“后遗症”或被(bèi)过(guò)度渲染

　　高频指标报(bào)复(fù)性(xìng)反(fǎn)弹后走弱，主要缘于场景恢复的“脉冲”；但疫后“疤痕效应”的存在(zài)，使得(dé)大家容(róng)易产生悲观(guān)情(qíng)绪(xù)。疫情政策(cè)调整(zhěng)，放大了“春(chūn)节(jié)效应”带来(lái)的经济波动(dòng)，部分高频(pín)指标报复性反弹后出现走弱的迹象(xiàng)。其中，偏消费端的活动多在2月(yuè)底之后(hòu)走弱，偏生产端略晚一点，导致宏(hóng)观数据屡(lǚ)超(chāo)预期的(de)同(tóng)时，市(shì)场(chǎng)信心反其道而行(xíng)之。

　　内生动能的修复已然(rán)开(鞋子235码数是多少，鞋子235是什么码？kāi)始，消费动能或被低估(gū)，前半(bàn)程(chéng)靠居民出行和企业消费，后半程靠居民消(xiāo)费能(néng)力的恢复。出行意愿的(de)持(chí)续改善、企(qǐ)业经(jīng)营活动(dòng)正常化等(děng)，皆(jiē)指向(xiàng)场景恢复带(dài)来的(de)消费修复持续性和(hé)弹性不宜低估；批(pī)发零售、住宿餐饮等服(fú)务业，及稳增(zēng)长相关行业招工(gōng)需求在逐步修复，有(yǒu)助于推动收入与消费的正(zhèng)循(xún)环。

　　地产链条的(de)“积极(jí)”信号(hào)也(yě)在累积。地(dì)产大周期向下(xià)已(yǐ)是(shì)共识，地产(chǎn)链条修复(fù)会弱于(yú)传统周期；但小(xiǎo)周期(qī)超(chāo)调后的修复(fù)出现一些“积极”信号。1）高能级城市地产供(gōng)给增多、质量改善，利于需求释(shì)放、形成供(gōng)需(xū)“正向循(xún)环(huán)”；2）中西部地区棚改加码(mǎ)（可比口径增(zēng)长(zhǎng)近60％）、中西(xī)部地区收入修复等，有利于稳定低能级城市需求(qiú)。

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