财联社记者(zhě)近期从行业内了解到，信贷市(shì)场需求低迷持续之下，部分银(yín)行出现(xiàn)了贷款(kuǎn)最(zuì)优惠利率与(yǔ)同期理财收益率倒挂(guà)或接(jiē)近(jìn)倒挂的(de)罕见现象。

　　“我们个贷最低已经到年化3.65％左右(yòu)了，但(dàn)投放依(yī)旧比较难。房(fáng)贷和前十年比那都是放不出去的。”4月25日，中部(bù)一(yī)家大(dà)型城商行相关负责人对财(cái)联社记者(zhě)说。

　　这种情况并非个案。4月(yuè)26日(rì)，财联社记(jì)者(zhě)向兴业、广(guǎng)发等多家银行了解到(dào)，当前抵押贷款最优惠(huì)利率区间为3％-3.85％之间。与一(yī)季(jì)度情况相比(bǐ)，贷款利率水平仍(réng)在进一步(bù)下滑(huá)。

　　而普(pǔ)益标准(zhǔn)监测(cè)数(shù)据显示(shì)，上周（4月(yuè)17日-4月23日）全市场(chǎng)共新发了661款理财(cái)产品，环比增加22款(kuǎn)，其中86款为(wèi)开放式(shì)产品，其(qí)平均业绩比较基准为3.46％，环比下跌0.07个百(bǎi)分点；575款为封闭式(shì)产品(pǐn)，其平均业(yè)绩比较基准(zhǔn)为(wèi)3.66％，环比(bǐ)下(xià)跌(diē)0.02个百分(fēn)点。

　　4月26日(rì)，一家头部银行理财子负责人对财联社(shè)记者(zhě)表示(shì)，正常情况下贷款(kuǎn)利率要高于理财收益，否则(zé拔冗莅临是什么意思boronnijijiao，拔冗莅临是什么意思？ 词语)会形成套利空间。近期出现的收益率倒(dào)挂(guà)的(de)情况的(de)确多年来(lái)少见。这种情况本(běn)质上反映实体经济需求(qiú)不足，资金(jīn)可能在金融市场空转的信号(hào)。

　　走低的贷款利率VS走(zǒu)高的理财收益率

　　4月23日，央行(xíng)国际司司长金中(zhōng)夏对外表示，人民银行认真贯(guàn)彻党中(zhōng)央、国务院决策部(bù)署(shǔ)，采取了很(hěn)多措施做好金(jīn)融支(zhī)持稳外贸工作。首先是降(jiàng)低实体经济融资成本。2022年，我(wǒ)国企业贷款加权(quán)平均(jūn)利(lì)率同比(bǐ)下降(jiàng)了34个基(jī)点，仅4.17％，这在历(lì)史上(shàng)是比较低的水平。

　　而上(shàng)周(zhōu)，央行一季度金(jīn)融统计数(shù)据发布会上公(gōng)布的数据显示，3月份银行体系新发企(qǐ)业贷加权(quán)平均(jūn)利率同比(bǐ)下降29BP，达到3.96％。

　　但如央行所表述(shù)，3.96％系3月份(fèn)银(yín)行体系新发企业(yè)贷款加权平均利率水平(píng)，并(bìng)没(méi)有考(kǎo)虑区域差(chà)异。财联社记者注(zhù)意到，在部分资金充裕的(de)一线(xiàn)城市利(lì)率水(shuǐ)平下(xià)沉更快，比如央行营管部(bù)早在2月份即表示，去年12月份，北京地区新(xīn)发(fā)放企业贷款加权平均利率仅(jǐn)为3.09％。

　　海通(tōng)国际最新(xīn)报告分析认(rèn)为，一季度(dù)的贷(dài)款需求(qiú)非常好，央行今年一季(jì)度公布(bù)的贷款需(xū)求(qiú)指数(shù)飙升，达(dá)到78.4，还是2012年(nián)下半年以来的最高(gāo)值。但最近(jìn)贷款(kuǎn)需求有下降趋(qū)势，如近期票据(jù)转贴现利率下(xià)降，表示银行贷款需求较差，需(xū)要购买票据来填充贷(dài)款额度。

　　与新发放贷款市场当(dāng)前的(de)不景气形成(chéng)鲜(xiān)明(míng)对比的(de)是，一季度理财市场的收益率(lǜ)却(què)在节节(jié)回升。普益标(biāo)准数据(jù)显(xiǎn)示(shì)，截至2023年1季度末，理(lǐ)财公司存(cún)续理财(cái)产品14892款，占全市(shì)场存续(xù)理财产品的44.03％。理财(cái)公司(sī)存续开放(fàng)式固(gù)收类理财产品（不含现金(jīn)管理类产品）的(de)近1个月年化(huà)收益率的平均水平为4.00％，环(huán)比上涨(zhǎng)5.81个百分点。

　　国金固(gù)收(shōu)最新数据显示，4月24日封闭式理(lǐ)财平均(jūn)基准利率3.81％，已恢(huī)复至去(qù)年12月(yuè)水平；3月以来6M-1Y封闭式理财(cái)基准利率与1年(nián)期AAA级中票、存单(dān)利差(chà)走阔。

　　即便与(yǔ)新发理财产品收益率相(xiāng)比，当前银行新发贷(dài)款的利(lì)率也不占优(yōu)。普益标准监测数据显(xiǎn)示，上周（4月17日-4月23日）全市场新发理财产(chǎn)品中，开(kāi)放式产(chǎn)品(pǐn)平均业绩比较(jiào)基准为3.46％，封闭式产品平均(jūn)业绩比较基准为(wèi)3.66％。

　　业内：要(yào)警惕资金出现空转套利可能

　　多位受(shòu)访金融(róng)行业(yè)人士对记者表示，当前新(xīn)发贷(dài)款(kuǎn)利率和理财(cái)收益率(lǜ)之(zhī)间(jiān)出现倒挂是多年来罕见的情况。部分人士(shì)认为，应该警惕当前(qián)非对称利率政策之下(xià)，贷(dài)款(kuǎn)、存款和金融市场之(zhī)间出现(xiàn)收(shōu)益“套利”空间(jiān)的可(kě)能。

　　融(róng)360数字科技研究院分析师刘(liú)银平对财联社(shè)记者表示(shì)，理财产品收益率超(chāo)过银行(xíng)贷款利率(lǜ)，可能会给部分客(kè)户钻空子的机(jī)会，从银(yín)行那里获取的低息贷(dài)款没有(yǒu)投入实际经(jīng)营，而是拿(ná)去(qù)购买收(shōu)益率更(gèng)高的理财产(chǎn)品，导致资金空转，前几年结构性存(cún)款市(shì)场曾存在这种现(xiàn)象。

　　不过(guò)刘银平认为，目前理财产品业绩比较基准(zhǔn)不代表实(shí)际(jì)收益(yì)率，净值(zhí)是不断波动的(de)，不会一(yī)直上涨(zhǎng)，实际上，理财产(chǎn)品向(xiàng)净值化转(zhuǎn)型之(zhī)后对企业的(de)吸引力有(yǒu)所减弱(ruò)。

　　上海金融与(yǔ)发展实验室主任曾刚对(duì)财联(lián)社记(jì)者表示，理财(cái)收益与金融市场利(l拔冗莅临是什么意思boronnijijiao，拔冗莅临是什么意思？ 词语ì)率相(xiāng)对(duì)应，出现(xiàn)倒挂的情(qíng)况主(zhǔ)要(yào)是即期的贷款利(lì)率与发行当期定价的理财收益率的差异，在市(shì)场利率快(kuài)速下行的时容易出现这种收益率(lǜ)不(bù)同(tóng)步(bù)的(de)脱节现象(xiàng)。

　　曾(céng)刚认为，如果银行贷(dài)款(kuǎn)利率继续(xù)下行，意味着当期发行的(de)理(lǐ)财产品的收益率会同步下(xià)降。从这一个角度(dù)来(lái)看，未(wèi)来一(yī)段(duàn)时(shí)间的理财产品收益率会进入(rù)下行(xíng)通道。

　　这一判断得到银行业内人士的认同。4月25日，某城商行广州分行负(fù)责(zé)人(rén)对(duì)财(cái)联(lián)社表示，该行(xíng)已经关(guān)注到(dào)理财收益(yì)和存(cún)贷(dài)款利差的情(qíng)况，理财与贷(dài)款利(lì)率差距过大(dà)必(bì)然引(yǐn)发资金空转套(tào)利，这与货币(bì)政策初衷不符。估(gū)计下一步理财产品收益水平要降低到3％以(yǐ)下。

　　一家(jiā)头(tóu)部(bù)银行理财子(zi)负责(zé)人对财联社记者表(biǎo)示，考虑到理(lǐ)财产品底层资(zī)产大多数为债券，而债券市场发行人大(dà)多是大型企业，理(lǐ)论上其收益率比个贷是要(yào)低一个(gè)等(děng)级。

　　“道理很简单，个人(rén)的(de)信用(yòng)等级(jí)比大型企(qǐ)业(yè)要(yào)低，所以个贷(dài)的定价理论上要(yào)比理财收益率高才(cái)对。现在出现(xiàn)个贷定价(jià)和(hé)理财产品持平，甚(shèn)至出现倒挂，这只能说明个人(rén)部门当前的信贷需(xū)求不(bù)足(zú)，没有什么人想贷款，导致资金空转，这(zhè)也是近(jìn)年来比较罕见的情况。”该负责(zé)人(rén)表示。

　　该人(rén)士(shì)同(tóng)样认为，如果贷(dài)款(kuǎn)定价持续下(xià)行未来(lái)新发理财产品收益率也(yě)会回(huí)落。“市场对利率走势的预(yù)期是一致的，新发的(de)收(shōu)益(yì)率未来会下来，近(jìn)期(qī)整(zhěng)体(tǐ)的趋势也是(shì)这(zhè)样。一些(xiē)存量的产(chǎn)品年化收益(yì)率近期(qī)大幅上行，主要是因为底层资产(chǎn)是去年利率(lǜ)高位(wèi)时候拿(ná)的，在利率走(zǒu)低预期下(xià)，其净值表现就会向上(shàng)拉(lā)。”

　　息差承(chéng)压(拔冗莅临是什么意思boronnijijiao，拔冗莅临是什么意思？ 词语yā)将推动存款(kuǎn)利率进一(yī)步下行

　　受(shòu)访(fǎng)银行(xíng)人士对财联社记者称，当前贷款端定价疲软的现状，也是有关方面不断(duàn)出(chū)手规范存款利率(lǜ)的核心动因。

　　4月25日，前(qián)述中部地(dì)区大型城商(shāng)行负责人对记者表(biǎo)示，在贷款(kuǎn)定价(jià)上不去的(de)情况下，未来存(cún)款(kuǎn)利率持续下行应该(gāi)是(shì)大趋势，否(fǒu)则银行(xíng)净息(xī)差承受的压力将(jiāng)是巨大(dà)的。“现在各(gè)行储蓄又多，之前理财波动的影响还没完全消除，很多客户的资金还没有(yǒu)出(chū)来(lái)，都压在(zài)储蓄里。”

　　有市(shì)场观点(diǎn)认为，一(yī)旦第(dì)二季度贷款需(xū)求走弱得到确认，意味(wèi)着(zhe)贷款利(lì)率依(yī)然有下(xià)降的可(kě)能性和(hé)空间，银行息差水平面临(lín)更艰难(nán)的局面。

　　4月25日(rì)，苏(sū)州银行(xíng)一季度显示，截(jié)至3月末，该行(xíng)净利(lì)息收(shōu)益率(lǜ)和(hé)净(jìng)利差(chà)从(cóng)去年(nián)末(mò)的1.87％、1.93％进一步下降到1.77％、1.84％。

　　光大证券王一峰团队最新研(yán)报认为，未(wèi)来存款市场成本(běn)管控仍有后手牌，“类活(huó)期”存(cún)款是重要抓手。其预计，后续(xù)对于存款定(dìng)价(jià)自(zì)律(lǜ)管(guǎn)理的手段(duàn)包括但不限于以(yǐ)下三个方面。首先，协定存款(kuǎn)、通知存款等创新类(lèi)活期(qī)存(cún)款有(yǒu)可能将(jiāng)纳入自律机制(zhì)管理。现阶段(duàn)，对核心定期存款而(ér)言，同时有EPA和MPA进行约束，但(dàn)“类活期”存(cún)款缺(quē)少政策(cè)指引，未来(lái)或将对这类产品比照活期存款进行规范(fàn)；其次，同业存款套壳协议存款需(xū)继续纠正；最后，期权价(jià)值过低的(de)“假”结构性存款(kuǎn)仍须规范，后续或将结构性存款的（保底收益+期权价值）合计同时纳(nà)入自律机(jī)制上限(xiàn)，进(jìn)一(yī)步(bù)压(yā)降结构性存款利率。

　　王一峰团队(duì)测算认(rèn)为，如果全部企业活期存(cún)款利率降(jiàng)至2013-2018年(nián)0.70％左右的平均水平，则上市(shì)银行企业活期存款成本率加权平均(jūn)降(jiàng)幅(fú)在30bp左右，将提振息差(chà)5.5bp左右，影响上市银行营收增速2.3pct。

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