四(sì)大国(guó)有银行的集体降息惊动市场，存款利(lì)率(lǜ)正迎来(lái)新一轮“降息潮”？

　　消息(xī)显(xiǎn)示，5月15日(rì)（下周(zhōu)一）起(qǐ)银行协定存款(kuǎn)及通(tōng)知存(cún)款自(zì)律上限将下调，四大(dà)国有银行协定存(cún)款和通知存款自律上限下(xià)调幅度为30BP，其(qí)它金融(róng)机构降幅为50BP。

　　记者注意到(dào)，今年以来银行业已有三波存款利率(lǜ)下调，此前两次分别是：4月，多家中小银行人(rén)民(mín)币(bì)存款利率下调；5月5日(rì)，浙(zhè)商、渤海、恒丰(fēng)三家(jiā)股份行跟(gēn)进“补(bǔ)降”。至此，4月以来已有至(zhì)少20家(jiā)中小(xiǎo)银行（含农村信(xìn)用合作联社）下调人民币存款利率，调降幅度不一。

　　货(huò)币政策牵一发而动全身，与经(jīng)济、就业、投资以及老百(bǎi)姓“钱袋子”都息息相关。那么(me)，如何理解(jiě)此(cǐ)次(cì)下调(diào)通知和协(xié)定存款利率(lǜ)？今年(nián)“降(jiàng)息潮(cháo)”迭起(qǐ)是(shì)否(fǒu)等(děng)同于经济增速放缓的信号？市(shì)场上关(guān)于企业、老百(bǎi)姓(xìng)手中的钱变“毛”的担忧何解(jiě)？

　　从(cóng)推出背景来看，多方观点认为，本次存款利(lì)率新规主要(yào)基(jī)于三重考(kǎo)量。一是(shì)符合推进利率市场化(huà)改革深化(huà)大背(bèi)景；二是对银行(xíng)而(ér)言(yán)，存款利率下调(diào)有(yǒu)助于减少存款(kuǎn)定价的无序竞(jìng)争，降低银(yín)行负债(zhài)成本；三是促进(jìn)投资、消(xiāo)费，本次降息也被看作(zuò)是(shì)促进宏观经济(jì)复苏(sū)的表现(xiàn)。

　　不过也需要(yào)看到的是(shì)，本次调降(jiàng)中协定存(cún)款更(gèng)多是对公业务，通知存款则集中于短期存款，都是(shì)针对特定(dìng)存取需求的(de)客户，面向范围有(yǒu)限。据(jù)民生(shēng)证券宏(hóng)观(guān)团队测算，通知存款和(hé)协(xié)定存(cún)款在(zài)银行存款(kuǎn)中占比不高(gāo)，以(yǐ)四大行的单位通知存(cún)款为(wèi)例，常年只占企业存款总规(guī)模的3％-4％；招商证(zhèng)券银行团队的数据显示，协定存款等规(guī)模预计(jì)为(wèi)20-30万亿，占(zhàn)比(bǐ)约为10％。

　　关注(zhù)一：如何理解此次(cì)下(xià)调通知和(hé)协定(dìng)存(cún)款利率？

　　中国人民银行行长上海市中心是哪个区最繁华，上海市中心是哪个区？易纲在近期公开讲(jiǎng)话中提(tí)到，从过去二十年的数据看(kàn)，我国实(shí)际利率总(zǒng)体保持在(zài)略低(dī)于潜(qián)在经济增速这一(yī)“黄(huáng)金法(fǎ)则”水平上，与潜(qián)在经济增(zēng)长水(shuǐ)平基本匹配。在经济复苏的关键(jiàn)时点上，如(rú)何理解此次(cì)下调通知(zhī)和协定存款利(lì)率？

　　目前，多方(fāng)观点(diǎn)都提及的是，本轮调降(jiàng)更多(duō)是出于推进利率市场化(huà)改革深化大背(bèi)景的考虑。

　　招商基(jī)金研(yán)究部首(shǒu)席经济学家(jiā)李湛(zhàn)梳理了这一市场化改革(gé)的过程。2022年4月，央行(xíng)指导利率自(zì)律(lǜ)机制建立了存款利率(lǜ)市场(chǎng)化调整(zhěng)机(jī)制，随(suí)后，国有大行同年(nián)9月下调存款利率(lǜ)，中小银行陆续跟进下(xià)调(diào)存款利率。

　　2023年4月，市场利(lì)率(lǜ)定价自律(lǜ)机制发(fā)布《合格审慎评估实施办法（2023年修订版）》，在相关指标(biāo)中引入(rù)了存款定价惩罚措施。随(suí)之而来(lái)的是，此(cǐ)前4月(yuè)部分中小(xiǎo)银行、农商行存款利率(lǜ)下(xià)调，5月5日浙商(shāng)、渤(bó)海(hǎi)、恒丰(fēng)三(sān)家股份行(xíng)挂(guà)牌利率(lǜ)下调。李湛认为(wèi)，这均是在利率市场化改(gǎi)革推进背景下(xià)，银行出于自(zì)身(shēn)经营考(kǎo)虑(lǜ)的自(zì)发行为(wèi)。

　　此外，从减轻银行息差压力的必要性来看，民生证(zhèng)券宏观团(tuán)队也倾向于认(rèn)为，本次调整(zhěng)更多仍是延续去年9月这一(yī)轮存款利(lì)率下(xià)调，并且完(wán)成存(cún)款利(lì)率调整的(de)闭环(huán)，改善银(yín)行利润空间。存款利率机制创设(shè)以来，两轮利率调降都集中在(zài)活期和定期存款，实际(jì)上(shàng)忽略了这些介(jiè)于活期和定期存款之间(jiān)的(de)存(cún)款的利率(lǜ)调整(zhěng)，“当下有(yǒu)必要(yào)一次性(xìng)调整(zhěng)通知存款和协定存(cún)款利(lì)率，保证(zhèng)存(cún)款利率下(xià)调的有效性。此(cǐ)外，数据显示(shì)，国有银行(xíng)一(yī)季度净息(xī)差水平(píng)均创历史新低，当下调利(lì)率(lǜ)有助(zhù)于降(jiàng)低银行负(fù)债成本(běn)，推动(dòng)银行(xíng)投放信贷的积极性(xìng)。”民生(shēng)证(zhèng)券认(rèn)为。

　　除利率市场化改革(gé)及(jí)银(yín)行净息差(chà)压(yā)力增大外，某(mǒu)大(dà)型银行金融市场(chǎng)研究员还(hái)关注到的是国内存款市场的供需变化——近年来国内经济受多(duō)重因素冲击，居民消费场景受制约(yuē)，预防性储蓄有所(suǒ)增(zēng)加及风险偏好下降等，导致居民储(chǔ)蓄存(cún)款上升较快，部(bù)分银行根据市场供需变化，综(zōng)合指数(shù)经营情况，灵活调节存(cún)款(kuǎn)利率，只是(shì)不同银(yín)行在调整(zhěng)节(jié)奏(zòu)、时机方面存在差(chà)异。

　　关注二：本次存款利率下(xià)调带来哪些影响？

　　4月28日(rì)中央政(zhèng)治局会(huì)议强调，要(yào)有效防(fáng)范化解重点(diǎn)领域风险，统(tǒng)筹做好中小银行、保(bǎo)险(xiǎn)和信托机(jī)构改革化险(xiǎn)工作(zuò)。一锤定音之下，本次(cì)调降利率(lǜ)也被(bèi)认为维护金融稳定的(de)一大(dà)举措(cuò)。

　　呵护(hù)动作具体(tǐ)体(tǐ)现在哪些方(fāng)面？招商(shāng)基金李湛(zhàn)认为，本(běn)次调降通(tōng)知主(上海市中心是哪个区最繁华，上海市中心是哪个区？zhǔ)要释放了两大信号，一是减轻银(yín)行息差(chà)压力。本(běn)次(cì)下调将引导(dǎo)银行的(de)对公活期成(chéng)本下(xià)降，存款降价叠(dié)加资产端(duān)让(ràng)利压力趋(qū)缓，银行息差、盈(yíng)利将(jiāng)合理修复，有利于增强银行内生(shēng)资本补充能力(lì)；二是减少企业(yè)及(jí)居民的短(duǎn)期存款意愿、促(cù)进(jìn)企业(yè)投资、居民(mín)消(xiāo)费(fèi)。

　　粤开证券首席(xí)经济学家罗志恒的观点是，调降(jiàng)协(xié)定存款(kuǎn)和(hé)通知存款的利率上限，主要目的是规(guī)范银行(xíng)业(yè)存款定价秩序，减少存款(kuǎn)定(dìng)价(jià)的无序竞争，合力(lì)压降银行负债成本。当(dāng)前(qián)银(yín)行净利差空间较小，压降(jiàng)负债(zhài)端成本，有助(zhù)于改善银行盈(yíng)利、补充净资本(běn)、降低金(jīn)融(róng)风险(xiǎn)。此外，银行负债端成本下降，也(yě)为资产(chǎn)端的贷款利(lì)率下调、降低实体(tǐ)经济融资成本进一步打(dǎ)开空间。

　　国泰(tài)君安宏(hóng)观(guān)首席(xí)分析师董琦也认为，存款利率调降，既有助于缓解商业银行(xíng)净息(xī)差收(shōu)窄(zhǎi)趋势，特别是(shì)中小行高息揽储的成本压力，又有利(lì)于引导超额储蓄(xù)向消费投资转化，符合“不搞大水漫灌”、“盘活存量资(zī)金(jīn)”的定(dìng)位。

　　招商证券(quàn)银行团队同样提到(dào)，新规对于规范协定存款定价秩序(xù)作(zuò)用较大，减少存款定价(jià)的无序竞(jìng)争，合力压降银行负债成(chéng)本。该团队预计，协定(dìng)存款等规模20-30万亿，占(zhàn)总存款(kuǎn)比例(lì)10％左(zuǒ)右，由此(cǐ)来看，新规将降低银行总存款付息率2BP左右。

　　对(duì)于股债市场的影响方面(miàn)，民生(shēng)证券宏观团队表示，现实中，存(cún)款(kuǎn)利率下调有(yǒu)助(zhù)于压低全社(shè)会利率水(shuǐ)平，利好债券；同时股票市场(chǎng)中，对(duì)流动性敏感的(de)股票也将因(yīn)此受益。

　　川财证券首席(xí)经济学家陈雳则表示，在当(dāng)前整个经(jīng)济复(fù)苏的大背(bèi)景下(xià)，进(jìn)一步(bù)释放(fàng)市场流动性、活跃消费是(shì)一(yī)个重要的、阶段性(xìng)目标，存款降(jiàng)息调(diào)节，对促销费无(wú)疑有(yǒu)一定的引导作(zuò)用。

　　关注三：压降银行存款成本是否大势所趋？

　　2022年四季度货(huò)币政策执行报告(gào)以及2023年一(yī)季度货(huò)政(zhèng)例会(huì)均表明，当前货(huò)币政(zhèng)策基调(diào)未变，“精(jīng)准有力”仍是第一要求，而在此(cǐ)基础上也强调“着力支持扩大(dà)内需，为(wèi)实体经济提供更有力(lì)支持”。从本次降息(xī)释放的信号来看，是否意(yì)味着货币政策进一步宽松？

　　对此，招商基金李湛的(de)看法是，货币政策充裕延续，但(dàn)解(jiě)读为边际再宽松为时尚早。“本次(cì)调降意味着当前(qián)长端利率仍有下行(xíng)空(kōng)间，但(dàn)这一调(diào)降是针对银行协(xié)定存款及(jí)通知存款利率(lǜ)自律上限，而(ér)非直接调降(jiàng)挂牌(pái)存款(kuǎn)利率(lǜ)，存款(kuǎn)利率下调并不等于政策利(lì)率就(jiù)必须进(jìn)行对等下调，市场不应(yīng)视(shì)为降息的确定性信号(hào)。”李湛称。

　　在“精(jīng)准有力”的货(huò)币(bì)政策之下，也有(yǒu)多方观点提(tí)到(dào)，压降存(cún)款成(chéng)本仍是大势所趋。国泰君(jūn)安董琦(qí)关注到，当前经(jīng)济修复(fù)内(nèi)生动(dòng)力依然不(bù)强，外需压力没有(yǒu)完(wán)全缓解，货币政策将继续对(duì)经(jīng)济(jì)修复带来支撑作用，未(wèi)来伴随经济修复，利(lì)率(lǜ)水平的(de)调降(jiàng)还没有结束(shù)。

　　招商(shāng)证券银行团队的观点(diǎn)也不谋而合——长期(qī)来看(kàn)，存(cún)款利率下行(xíng)仍是大势(shì)所趋(qū)。2023年经济有所复(fù)苏(sū)，进一步降低贷款利率(lǜ)的紧迫(pò)性不高，但(dàn)银行普遍(biàn)以量补价，使得贷款价格战(zhàn)激烈，贷款利率很难(nán)上行。考虑到存量贷款重(zhòng)定价等影响，2023年(nián)银(yín)行息差压力增大，控制存款成(chéng)本成为当务之急(jí)。中(zhōng)小银(yín)行或有动(dòng)力主动(dòng)跟(gēn)进下调(diào)存款利率。

　　展望未来货币政(zhèng)策的走向，上述大型银行金融市场研究(jiū)员认(rèn)为，需要看(kàn)到的是(shì)，目前(qián)经济处于修(xiū)复性复苏阶段，经济恢复仍(réng)需(xū)要适度货币环境支持，同时(shí)，国内经济复苏不平衡问题依(yī)然突出，要求货币政策支持精准有力。预计(jì)下半年货币政策不会出(chū)现急转弯，延续稳(wěn)健货币政策基调，在(zài)保持信贷总量适度增(zēng)长，市场流动性合理充裕情况下，更(gèng)加(jiā)倚重(zhòng)结构(gòu)性工(gōng)具，加大实(shí)体经济薄弱(ruò)环节(jié)，重点新兴领域支持，提升政策精准质效。

　　关注四：老百姓和企(qǐ)业手(shǒu)中的钱会不会变(biàn)“毛”？

　　协定存款(kuǎn)、通知存款利率自(zì)律上限将迎调整的同时，有市场观点担心，降息一方面有利(lì)于(yú)刺激消费以及缓和银(yín)行经营压力(lì)，但另(lìng)一方面老百(bǎi)姓、企业手里的存(cún)款收益缩水了。在评价双方博弈观(guān)点(diǎn)之前，不妨先(xiān)厘(lí)清通知存款及协(xié)定存款两个概念的定义。

　　通(tōng)知(zhī)和(hé)协定存款介(jiè)于定活(huó)期(qī)存(cún)款之间，利率(lǜ)高于(yú)活期存(cún)款，但比(bǐ)定(dìng)期存款存(cún)取灵(líng)活，两(liǎng)者的共同优点是(shì)，在保持资金(jīn)灵活使(shǐ)用的同时(shí)，提(tí)高利息回报。其中(zhōng)：

　　通(tōng)知(zhī)存款(kuǎn)是活期(qī)存款的(de)一种，主要有1天和7天两个期限，支(zhī)取时(shí)需提(tí)前1天(tiān)或7天通(tōng)知银行，即可按实际存期及支取日相应币(bì)种档次利率计付(fù)利(lì)息，个(gè)人和(hé)企业均可以办理。当前1天和7天(tiān)期(qī)通(tōng)知存款的基准利(lì)率分别(bié)为0.80％和1.35％。

　　协定存款指企事业单位在(zài)银行开立一个具有(yǒu)结算(suàn)和协定存款双重功能的协(xié)定存(cún)款账(zhàng)户(hù)，并约定基(jī)本存款额度，由银行将协定存款(kuǎn)账(zhàng)户中超过该额度的部分按协定存款利率单独计(jì)息的一(yī)种存款方式(shì)。协定存款性质介于活(huó)期和(hé)定期存款之(zhī)间，只面向企业办理，期限最(zuì)长(zhǎng)为1年(nián)。当(dāng)前，协定存款的基准利率为1.15％。

　　协定存(cún)款属(shǔ)于(yú)对公(gōng)业务，通知(zhī)存款(kuǎn)既有对(duì)公业务(wù)，也有(yǒu)个人业务，但都有一(yī)定的存款(kuǎn)门(mén)槛(kǎn)。基于此，粤(yuè)开(kāi)证券首席经济学家罗志恒提出的(de)观点是，总体来(lái)看，协定存款和通知(zhī)存款基本(běn)上以对公活期存款为主，对一(yī)般老百姓(xìng)的影响不大。对于企业来(lái)说，会有一定的利息损失(shī)，但若存(cún)贷款利率都(dōu)能有所下调，也有助于刺激企业投资并降(jiàng)低融(róng)资成本(běn)。

　　此外记者也注(zhù)意到，央行最新数据显示，4月(yuè)份人民(mín)币(bì)存款减少4609亿(yì)元，同比多减5524亿(yì)元，其中(zhōng)，住户存款减(jiǎn)少1.2万(wàn)亿元(yuán)，非金融(róng)企(qǐ)业存(cún)款减(jiǎn)少1408亿元。进一步(bù)来(lái)看，存(cún)款(kuǎn)利(lì)率调降是否(fǒu)会(huì)刺激超额储蓄流出？

　　国泰(tài)君安董琦表示，这一(yī)传导过(guò)程并非一蹴而(ér)就，且(qiě)需(xū)要(yào)总量政(zhèng)策(cè)继续支撑(chēng)。经济当(dāng)前依然需(xū)要休(xiū)养生息(xī)，特(tè)别是(shì)在(zài)前期(qī)服务业修(xiū)复后，与制造业(yè)产生(shēng)循环，带(dài)动(dòng)收入(rù)预期(qī)改善，最(zuì)终才会带动居民与(yǔ)企业储蓄流出。

　　长远来看，招(zhāo)商基金(jīn)李湛(zhàn)的建议是(shì)，应辩证(zhèng)看待本(běn)次降息。疫情以来(lái)，企业及居民形(xíng)成(chéng)了一定规模(mó)的超额储蓄(xù)，降息可以(yǐ)降低(dī)企业、居民的储蓄(xù)意愿，引导企(qǐ)业加大投资、居(jū)民增加消费，促(cù)进(jìn)经济复苏。“只有经济复苏斜(xié)率提升，企业、居民对(duì)后续的收入信心才会回升(shēng)，进(jìn)而形成储(chǔ)蓄转化为投(tóu)资、消费(fèi)，再形成增厚企业、居民(mín)收(shōu)入的良性循(xún)环。”李(lǐ)湛表示。

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