2022年(nián)是(shì)国内(nèi)实施“双(shuāng)碳战略”的攻坚(jiān)之(zhī)年，作(zuò)为(wèi)新能源的(de)重点领域，光伏设(shè)备行业备(bèi)受(shòu)瞩目。尽(jǐn)管在政策(cè)扶(fú)持(chí)和(hé)行业(yè)高成长性(xìng)背景(jǐng)下，上市企业产量(liàng)不断扩(kuò)大，营收(shōu)、归母净利润不断增长，但(dàn)行业内(nèi)上(shàng)中(zhōng)下游板块的(de)盈利能力(lì)分(fēn)化严重，亟待(dài)引(yǐn)起注(zhù)意。

　　金(jīn)融界上市公(gōng)司研究院的(de)数据(jù)显示，光(guāng)伏(fú)设(shè)备(bèi)产业链盈利(lì)参差不齐。光伏设备行业主要分为(wèi)5大板块，分别是(shì)上游(yóu)的硅料硅片(piàn)生产加(jiā)工板块(kuài)，中下游的光(guāng)伏加(jiā)工设备(bèi)、逆变器、光(guāng)伏辅材和光伏电池组件。利润(rùn)结构(gòu)整体呈(chéng)现金字(zì)塔(tǎ)结构，上游板块(kuài)处于金字塔(tǎ)底层(céng)，2022年3家相关中国的国粹有哪些(guān)企业净增(zēng)长的利润贡(gòng)献(xiàn)占比(bǐ)就高达(dá)55.59％，而(ér)中下游45家(jiā)企业总体利(lì)润贡献度(dù)小，且毛利(lì)率不足20％，企业间的竞争加剧(jù)。

　　随着2023年(nián)硅料硅片价(jià)格下(xià)行预期增加，结合对企(qǐ)业经营数据变化(huà)的分(fēn)析，可以看出：光伏设备的上游将迎来(lái)降价(jià)与去库存阶段，这对于中下游企业来(lái)说意味(wèi)着原材料成本得到控(kòng)制，利于企业经营(yíng)能力提升。

　　归(guī)母净利润突破千亿，八成企业利(lì)润增长

　　在“双碳战略”背景下，作为清洁能源重(zhòng)要方向的光伏设(shè)备(bèi)，市场加(jiā)大对(duì)上(shàng)市公司(sī)的(de)扶持(chí)力度。金(jīn)融(róng)界上市公司研究院(yuàn)统(tǒng)计发现(xiàn)，行业中48家上(shàng)市公(gōng)司，有33家2022年获(huò)得的政(zhèng)府(fǔ)补助较2021年(nián)增(zēng)加；累(lèi)计(jì)获得政(zhèng)府补助54.63亿元，较2021年增长56.56％。

　　在政(zhèng)府加大(dà)扶持背后，与之同步(bù)的是上市(shì)企业经营规模不(bù)断扩大(dà)，利(lì)润增速可观。产量方面来(lái)看(kàn)，根据国家能源(yuán)局数据，2022年多晶(jīng)硅产量82.7万吨，同比增长(zhǎng)63.4％；硅片产量357GW，同(tóng)比增(zēng)长(zhǎng)57.5％；电(diàn)池片产量318GW，同比增长60.7％；组件(jiàn)产量288.7GW，同比增长58.8％。可(kě)以看出，光(guāng)伏制造端(duān)产量均实现50％以上增速。

　　盈(yíng)利方面来(lái)看(kàn)，2018年光伏设(shè)备行业(yè)实现归母净(jìng)利润(rùn)118.05亿元，至2022年增(zēng)长至1051.54亿元，5年复(fù)合增速高达54.86％。其中，2022年业绩增(zēng)速(sù)达(dá)到(dào)136.17％。

　　48家企(qǐ)业平均归母净利(lì)润增速达到162.11％，增(zēng)速在200％以上、100％至(zhì)200％之间(jiān)以及100％以内的企业，分别为8家、12家和19家。仅有福(fú)斯特、安彩高科(kē)等9家(jiā)企业2022年业绩下(xià)滑。

　　其中(zhōng)，爱旭股份2022年(nián)实(shí)现(xiàn)归母净利润23.28亿元，同比增(zēng)长(zhǎng)1954.33％，增速居行业(yè)第2。公(gōng)司在去年电池片环节(jié)尤(yóu)其是大尺寸(cùn)电池处(chù)于供(gōng)不应求的状态，年(nián)内累计(jì)实现电(diàn)池销量34.42GW，同比增长82.65％，盈利能(néng)力持续提升。

　　表格：2022年光伏设备行业归母净利润(rùn)增速居前的(de)企(qǐ)业

　　制图：金融(róng)界上市公司(sī)研究院；数据来(lái)源：巨灵财经

　　上游板(bǎn)块毛利率2年增长20个百分点，3家(jiā)企业净利润贡献过(guò)半

　　光伏设备行业整体毛利率(lǜ)为22.91％。对各板块毛利率分(fēn)析发现，上中下游(yóu)呈现的结果参差(chà)不(bù)齐，上游硅料硅片享受到光伏产业的红利，行业有竞争(zhēng)壁垒，参(cān)与厂商(shāng)较少，企业毛利率较(jiào)高；而中下(xià)游(yóu)多数板块毛利率不(bù)及行业平均。

　　数据(jù)显示，上游的硅料(liào)硅片2020年毛利率为23.19％，在5个板块(kuài)中(zhōng)毛利率第2低(dī)，仅高过光伏电池(chí)组(zǔ)件。但2022年板块毛利率上涨至43.61％，成为(wèi)光伏设(shè)备行业(yè)毛利率最高的板(bǎn)块。

　　硅料硅片板(bǎn)块毛(máo)利(lì)率(lǜ)较快(kuài)提升(shēng)，首先是源于供不应(yīng)求背景下的涨价。作为光伏设备行业的原(yuán)材料(liào)方，硅料(liào)硅片(piàn)板块可以形容其为(wèi)“卖铲(chǎn)人(rén)”。2022全(quán)年(nián)虽然硅片价格(gé)波(bō)动巨大，但从2020年以(yǐ)来的数据(jù)来看，硅片价格依然处于高位。特别(bié)是上半年硅片价(jià)格(gé)持(chí)续(xù)高位运行(xíng)，硅片需(xū)求端旺(wàng)盛之下(xià)，众多硅片、电(diàn)池(chí)厂商(shāng)纷纷与硅料企业签订(dìng)巨额订单，提(tí)前完成备货。

　　上(shàng)游的头(tóu)部企业代表之一通威股份，曾在2022年报中提及量价(jià)双升，指出(chū)受益于多(duō)晶硅(guī)产能缺口，相关产(chǎn)品持续(xù)扩产，价格同(tóng)比上涨显著，进(jìn)而带动(dòng)毛利(lì)率(lǜ)提升(shēng)。

　　其次，硅料硅片板块(kuài)进入(rù)壁(bì)垒(lěi)高，深耕该领域的(de)企业(yè)容易形成规模(mó)效应。这(zhè)一板块仅有3家上(shàng)市公司(sī)，不(bù)容易形成恶性竞争。2022年(nián)，3家(jiā)企业业(yè)绩(jì)均呈现(xiàn)爆发式增长，平均归(guī)母净(jìng)利(lì)润增速为172％，特别(bié)是大全能源2022年(nián)归母净利(lì)润191.21亿(yì)元，同比(bǐ)增长234.06％，业绩增速领先。

　　值得(dé)注意的是，48家光(guāng)伏设备行业2022年累计(jì)归母净利润增长606.30亿(yì)元，而(ér)通(tōng)威股份(fèn)、大全(quán)能(néng)源和(hé)TCL中环(huán)3家硅(guī)料(liào)硅(guī)片企业归(guī)母(mǔ)净利润就(jiù)增长了337.05亿(yì)元，占比为55.59％。而(ér)这3家企业(yè)2022年(nián)总共实现归母净利(lì)润(rùn)516.66亿元(yuán)，占(zhàn)光伏设备行业(yè)整体归(guī)母净利(lì)润的(de)49.13％。

　　表(biǎo)格：3家硅料(liào)硅片企业经营情(qíng)况

　　制图：金融界上市公司(sī)研究院；数(shù)据来(lái)源(yuán)：巨灵财经(jīng)

　　光伏中下游”内卷”，中游(yóu)两大(dà)板块平(píng)均毛利率不(bù)超17％

　　相比风光的上游，中(zhōng)下游涉及光伏(fú)电池组(zǔ)件、光伏辅材等领域参与厂商较(jiào)多，企业间竞争激(jī)烈。整体(tǐ)而言，光伏设(shè)备中下游板块2022年毛利率呈现下行趋势，45家企业平均毛利(lì)率下滑0.72％，进而(ér)影(yǐng)响公司(sī)盈(yíng)利情况(kuàng)。上游(yóu)硅料硅片爆赚(zhuàn)的背后(hòu)，是中下(xià)游45家企业(yè)2022年(nián)归母(mǔ)净(jìng)利润累计增长269.25亿元，净利(lì)润增长(zhǎng)贡献没有过半。

　　从2020至(zhì)2022年板块毛利率数据来看，中(zhōng)下游领域的光伏加工设备和逆变器毛(máo)利率3年来(lái)基本持平(píng)，而(ér)光伏辅材(cái)和光伏电(diàn)池组(zǔ)件毛(máo)利率(lǜ)下滑(huá)明显，特别是光伏电(diàn)池组件成(chéng)为毛利(lì)率最(zuì)低(dī)的板块。

　　表格：光(guāng)伏设备行业不同板块(kuài)的毛(máo)利率情况

　　制(zhì)图：金融(róng)界(jiè)上市公(gōng)司研究院；数(shù)据(jù)来源：巨(jù)灵财经(jīng)

　　具体来看，光伏电池组件板块11家(jiā)上市公司(sī)，平(píng)均毛利(lì)率为11.76％，属(shǔ)于沪深300的头部企业(yè)隆基绿能(néng)毛利率仅有15.38％，居(jū)板块第2。航天机电、协鑫集成和亿晶(jīng)光电(diàn)毛利率不足10％。

　　光伏辅(fǔ)材板块涵盖18家企(qǐ)业，企业数(shù)量较(jiào)多竞争激烈。这一板块(kuài)毛利率2020年以来(lái)逐年下滑，2022年平(píng)均毛利率为16.85％。其中，由于(yú)原材(cái)料涨(zhǎng)价等因素影响，福莱特的(de)主业光伏玻璃毛利率(lǜ)下降12.39个百分点，影(yǐng)响整体毛利率。

　　相比而言，逆变器板(bǎn)块(kuài)有6家企(qǐ)业，数量相对较少，板块整(zhěng)体毛利率为32.02％。禾迈(mài)股份的毛利率在该板块第(dì)一，达(dá)到(dào)42.75％。此外，作为逆变(biàn)器板块的绝(jué)对龙(lóng)头，阳光电源2022年(nián)毛利率为24.55％，提升2个(gè)百(bǎi)分点以上。公司去年(nián)逆变器全球出货量达77GW，逆变设备全球累(lèi)计(jì)装机量已突破340GW，逆变器(qì)在全球主流市场占有率(lǜ)第一(yī)。

　　硅料硅(guī)片存货(huò)周转速度放慢，中(zhōng)下游盈(yíng)利能力(lì)有(yǒu)望(wàng)改(gǎi)善

　　光伏设(shè)备行业上(shàng)游“躺赚”，中(zhōng)下游“内卷”是行业(yè)写照(zhào)，而自2022下(xià)半年硅料硅片价格自高位走出下行趋势，行业格局将发(fā)生怎样的改变？

　　数据显示，相比2022年单晶硅等硅片(piàn)的阶段高点，多数硅(guī)片价格下跌幅度超过30％。根(gēn中国的国粹有哪些)据中国有色金(jīn)属工业协(xié)会(huì)硅(guī)业分会公布的最新数(shù)据，5月11日当(dāng)周M10单晶(jīng)硅片价格(gé)区间在5.0-5.4元(yuán)/片(piàn)，成交均价降至5.25元(yuán)/片，周环比(bǐ)降幅(fú)为(wèi)16.4％；G12单晶硅(guī)片价(jià)格区(qū)间在7.0-7.6元/片，成(chéng)交均价降至7.28元/片，周(zhōu)环比降幅为9％。

　　从3家(jiā)硅(guī)料硅片(piàn)企业的经营数据也(yě)可看出(chū)硅片价格(gé)下跌对上游(yóu)公(gōng)司盈(yíng)利的(de)影响。今年一季度(dù)，大全能(néng)源实现归母(mǔ)净利润29.11亿(yì)元，同比下滑32.49％；通威股份和TCL中环相比2022年(nián)同期增(zēng)长动能放(fàng)缓。

　　另(lìng)外，3家企(qǐ)业今年(nián)一(yī)季度存货周(zhōu)转率数据发现，无论是环比还是同比，相较而(ér)言都有明显下行趋势(shì)，说明当(dāng)前(qián)有库存(cún)积(jī)压风险。以大全能源为例，2022年一季(jì)度(dù)存货周(zhōu)转率为2.08，今年(nián)同期(qī)为1.04。

　　图片(piàn)：硅(guī)料(liào)硅片(piàn)企业存(cún)货周转率变化趋势

　　制图(tú)：金融界(jiè)上市(shì)公司研究院；数(shù)据来(lái)源：巨灵财经

　　专业人士认为(wèi)，上游(yóu)硅料硅(guī)片面临短期供过于求的局面，在(zài)清理库存的阶段(duàn)下，硅(guī)片价格还有进一(yī)步(bù)下行空间(jiān)。这对于光伏(fú)电池组件、光伏加工设备等对中下游板块，将能较好控制原(yuán)材(cái)料成本，对(duì)提升毛(máo)利(lì)率、营收率等有一定帮(bāng)助。

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