私(sī)募(mù)基金运作(zuò)即将迎来更全面的(de)新一轮监管。

　　4月28日，中国证券投(tóu)资基金业协会（下称(chēng)中基协）就起草的《私募(mù)证(zhèng)券投资基金运作指(zhǐ)引》（下称《运作指(zhǐ)引》）向社会公开征(zhēng)求意见。

　　自2013年6月证券(quàn)投(tóu)资基金法将(jiāng)私(sī)募证券(quàn)投(tóu)资基金纳(nà)入统一规(guī)范，中(zhōng)基协实(shí)施登记备(bèi)案(àn)以来，我国私募分压公式是什么，分压公式是什么意思证券投资基(jī)金(jīn)行业发展迅(xùn)速，规(guī)模不断增加。截(jié)至(zhì)2022年年末，中基协已登记(jì)私募证券投(tóu)资基金管(guǎn)理人(rén)9000余家，存续私募证券投资基金(jīn)9.3万只(zhǐ)，规模5.6万亿元。私募证券投资基金交易策略逐步多元化，交易活跃，投资(zī)资产(chǎn)覆盖股(gǔ)票、基(jī)金(jīn)、债(zhài)券(quàn)和(hé)场内外衍生品，已经成为资(zī)本市场重(zhòng)要的(de)机构投(tóu)资(zī)者之(zhī)一。中基协结合私募(mù)证券投(tóu)资基金行业实践，坚持规范发展(zhǎn)和问(wèn)题导向，起(qǐ)草形成《运作指引》，明确(què)底线要求，针对重点问题(tí)予以(yǐ)规范，完善私募证券(quàn)投资基金运作规则体系。

　　本次征求(qiú)意见的《运作指引》共计(jì)三(sān)十二条，对私募证券投资基金(jīn)募(mù)集、投资、运作(zuò)管(guǎn)理(lǐ)等环节提出(chū)了(le)规(guī)范要求(qiú)。具体来看：

　　募集(jí)要求(qiú)方(fāng)面，在募集及(jí)存续门槛(kǎn)要(yào)求上，明确私募证券投(tóu)资(zī)基(jī)金初始募集及存(cún)续规模不得低于1000万元。

　　今年2月，中(zhōng)基协发布了修订后(hòu)的(de)《私募投(tóu)资基(jī)金登(dēng)记(jì)备案办法(fǎ)》（下称(chēng)《备案办法》）及配套指引，进一步(bù)明(míng)确(què)了(le)私募登记备案(àn)标准，其中(zhōng)就提(tí)出私(sī)募证(zhèng)券基金初(chū)始实缴募集资金规模不(bù)低于(yú)1000万元人民币。此次《运(yùn)作指引》的相关(guān)要求与《备案办(bàn)法》衔接。

　　但引发市场热议的是，基(jī)金(jīn)合(hé)同中(zhōng)应当明确约定，除市(shì)场波动导(dǎo)致净值变化外，连续60个(gè)交易日出现基金(jīn)资产净(jìng)值低(dī)于(yú)1000万(wàn)元人民(mín)币的，该私募证券投资基金进入清算(suàn)流程。

　　有行业人(rén)士认为(wèi)，《运作指引》在衔接《备(bèi)案(àn)办法》募集规模的基(jī)础(chǔ)上，增加了存续要求，这(zhè)可以(yǐ)有效避(bì)免《备案办法》出台后(hòu)，通过募(mù)集资金后再赎回的(de)方(fāng)式备案的“壳基金”。此外(wài)，这也体现行(xíng)业的“扶(fú)强除劣”趋势，中小规(guī)模的私募生存难度(dù)越来越大。

　　申赎管理上，为加强流动性(xìng)风险管理，《运作指引》要求私募证(zhèng)券(quàn)投资基金开(kāi)放申赎频(pín)率(lǜ)不得高于每月一次(cì)。为引导投资者(zhě)理性投(tóu)资(zī)、长(zhǎng)期投资，《运作指引》明确基金合同(tóng)应(yīng)当(dāng)约定投资者不少于6个月的份(分压公式是什么，分压公式是什么意思fèn)额锁定期安排。

　　投资要求方面，在组合投(tóu)资要求上，为引导私募(mù)证券投资基金(jīn)管理人(rén)提(tí)升专(zhuān)业投资能力，组(zǔ)合(hé)投资、分(fēn)散风(fēng)险，要求(qiú)私募证券投(tóu)资基金采取资产(chǎn)组合的(de)方式进(jìn)行投资(zī)。单只私募(mù)证券投资基金投资(zī)于同一资产的资金，不得超过该基金净(jìng)资产的(de)25％；同一私募基金管理人管(guǎn)理的全部私募证券(quàn)投资(zī)基金投资于同(tóng)一资(zī)产的资金，不(bù)得超过(guò)该资产的(de)25％。银行活期存款、国债(zhài)、中央银(yín)行(xíng)票据、政(zhèng)策性金融债、地方政(zhèng)府债券、公开募集基金等中国(guó)证(zhèng)监(jiān)会、协(xié)会认可的投资(zī)品(pǐn)种除外。

　　《运作指引(yǐn)》还明确禁止多层嵌套，要求私募(mù)证券投资基金(jīn)架构应当清晰(xī)、透明，不得通过设置复(fù)杂架构、多层嵌(qiàn)套(tào)等方式规避监管(guǎn)要求。私募证(zhèng)券投资基金投资于其他私募(mù)证(zhèng)券投资(zī)基金(jīn)或(huò)者金融(róng)机构发行的资产管(guǎn)理产(chǎn)品的，应当明确约(yuē)定所投(tóu)资的私募证券投资(zī)基金或者资产(chǎn)管理产品不(bù)再投资除公(gōng)开(kāi)募集基金以外的其他私募证券投资基(jī)金或者资产管理产品(pǐn)。

　　在(zài)场外衍生品投资(zī)要求上，明确私募基金应(yīng)当以风险(xiǎn)管理、资产配(pèi)置(zhì)为目标(biāo)开展衍生(shēng)品交易，不(bù)得(dé)将衍生(shēng)品交易异(yì)化为股(gǔ)票、债券等场内标的(de)的杠(gāng)杆融资(zī)工具，不得为(wèi)不适格投(tóu)资者提(tí)供通道服(fú)务(wù)，提(tí)出集中度、杠杆等要求。

　　运作(zuò)管理要(yào)求方面，要求私募证券投(tóu)资基金管理人(rén)建(jiàn)立(lì)健全内部制度(dù)，遵循(xún)投资(zī)者(zhě)利益优(yōu)先(xiān)与公平交易原则(zé)，防范(fàn)利益输送。对(duì)量化私募证券投(tóu)资基金(jīn)在交易(yì)系统安全(quán)、异常交易监控、内部管理、资料保存、产品(pǐn)命名等方(fāng)面提(tí)出规范要(yào)求。进一步细化(huà)对私(sī)募证券投资基(jī)金投(tóu)资运作（如衍生品、境外资产等特殊(shū)交易）的(de)信(xìn)息(xī)披(pī)露要求(qiú)。

　　同(tóng)时，《运作指(zhǐ)引》明确不同规模私募证券投资基金管理人和私募证(zhèng)券投资基(jī)金信(xìn)息报送工(gōng)作(zuò)要(yào)求。

　　《运作指引(yǐn)》还要求规模以上(shàng)私(sī)募证券投(tóu)资基金管理人定期开展压力测试(shì)、建立风险(xiǎn)准备金制度等。具体来看，同一实际控(kòng)制人控制(zhì)的私募基(jī)金管理人(rén)在(zài)最近一(yī)年度末(mò)合计基金管理规模在20亿元(yuán)以上的，应当持续建立健全流动(dòng)性风险监测、预警(jǐng)与应(yīng)急处置、关于预警线与止损线的(de)风险管理制度，每季度至(zhì)少(shǎo)进行一次压(yā)力(lì)测(cè)试。私募基金管理人应当结合市(shì)场状况(kuàng)和自(zì)身管(guǎn)理能(néng)力制定并持续(xù)更新(xīn)流动性风险应急预案，明确预案触发(fā)情(qíng)景、应急程序与措施等(děng)。

　　《运(yùn)作指引》明(míng)确禁止通道业务，私(sī)募基金(jīn)管理人应当对投(tóu)资者(zhě)资金来源的合(hé)规性进行审查，不得由(yóu)投资者或其(qí)指定第三方下达投资(zī)指(zhǐ)令或者自行(xíng)负责投资运(yùn)作，不(bù)得为金(jīn)融机构、其他私(sī)募基金管理(lǐ)人，金融机构资(zī)产管理产品以(yǐ)及(jí)其他私募基金(jīn)提供规避投资范(fàn)围、杠杆(gān)约(yuē)束、投资者门槛等监(jiān)管要求的通(tōng)道(dào)服务。

　　一位私募人(rén)士(shì)向期货(huò)日报记者表示，综合来看，私募(mù)监管的实际标准(zhǔn)在向金融机构管理标准看齐，《运作指引》如果(guǒ)按目前征求意见稿的水平(píng)落实，执行后(hòu)会(huì)快(kuài)速抹平私(sī)募基金相对其他资管产品(pǐn)的(de)灵活度，让(ràng)资金方的投放偏好回到策略(lüè)表现及管理人的整体运营(yíng)和服务(wù)水(shuǐ)平上，而非政策监管红利。这将更有利(lì)于行(xíng)业的(de)健康发展，回归管理(lǐ)本源。

　　不过分压公式是什么，分压公式是什么意思，《运作指引(yǐn)》也(yě)给予了过渡期安排。

　　中基协表示，《运作指引》施(shī)行(xíng)后，新备案的私募证券投资基金(jīn)按(àn)照《运作指引》要求执(zhí)行(xíng)。同时为减(jiǎn)少(shǎo)新(xīn)老基(jī)金的套(tào)利空间，对存量基金针(zhēn)对不同(tóng)情(qíng)况(kuàng)提(tí)出(chū)差异化整改(gǎi)要求，并(bìng)对重点条(tiáo)款的整改给予充分过渡期(qī)安排：

　　对于违(wéi)反投(tóu)资范围(wéi)要求(qiú)、开展(zhǎn)通道业务、不符合(hé)最低存续(xù)规模等触(chù)及底线(xiàn)要(yào)求的存量基金，《运作指引(yǐn)》施行后不得新增募(mù)集规(guī)模(mó)及投(tóu)资(zī)者，不得(dé)展(zhǎn)期，新增投资活动获得须(xū)符合《运(yùn)作(zuò)指引》要求，合同到期后予以清算；

　　对于(yú)不符合《运作指(zhǐ)引》中关(guān)于投(tóu)资(zī)集中度、嵌(qiàn)套(tào)层数、杠杆比例、债(zhài)券及衍生品交易等投资要(yào)求(qiú)的，给予12个(gè)月(yuè)整改过渡期，不强制要求修改(gǎi)基金合同；

　　对于(yú)《运作指引》实施后存量基(jī)金新募集(jí)的投资者要(yào)求设置不少于6个(gè)月的份额(é)锁定期(qī)；

　　对于存量基金发生基金合同变更的，变更后内(nèi)容应当符合(hé)《运作(zuò)指(zhǐ)引》要求；基金合同存续期限发生变化的，应当按照《运作指(zhǐ)引》修改(gǎi)基金合同；

　　对于存量基金中(zhōng)无固定存续期限的私募证券投资基金，要求在《运(yùn)作指引》施行后12个月(yuè)内(nèi)，修(xiū)改基金合同，约定明确(què)的基金存续期，以促进目前存量永(yǒng)续基金限期(qī)整改。

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