· 概 要·

　　中共中央政治局4月28日召开(kāi)会议，分析研究当(dāng)前经济(jì)形势和经济工作。今年以来，经济(jì)增长(zhǎng)好于预期(qī)。不过(guò)当前经济恢复性好(hǎo)转，内生动力还(hái)不强，需求仍然(rán)不足。所以，稳增长基调延(yán)续，短(duǎn)期政(zhèng)策不太可能转向收紧，但是面对高质量发(fā)展要(yào)求，也没增量刺激政(zhèng)策。未来扩大需求主(zhǔ)要(yào)依靠自发修(xiū)复消费，主动稳定投(tóu)资。此(cǐ)外，产业政策(cè)方面(miàn)强调(diào)“实体(tǐ)经济”支撑，防风险(xiǎn)仍然是重点任务。整体看，二季(jì)度经济修复速度或将放(fàng)缓，政策相对克(kè)制 。

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　　政策不转向

　　本次会议首先强(qiáng)调(diào)了今(jīn)年的成绩(jì)，即“经(jīng)济增长好(hǎo)于预期”，“市(shì)场(chǎng)需求逐步恢复，经济发展呈现(xiàn)回(huí)升向好态势”。从一季(jì)度公布(bù)的数据看，确实(shí)好(hǎo)于去年四季度(dù)时的预期。但随后会议也提(tí)到“经(jīng)济运(yùn)行好转主要是恢复(fù)性的，内生(shēng)动力还不强，需求仍然(rán)不(bù)足”。这也使得经济(jì)转型(xíng)升级(jí)面临新的阻力(lì)，推(tuī)动(dòng)高(gāo)质(zhì)量发(fā)展仍(réng)需要克服不少困(kùn)难挑战。

　　我们(men)的(de)理(lǐ)解是，一季度GDP同(tóng)比增速(sù)为4.5％，相比去年(nián)四季度有明显改善，但距离疫情之前2019年的6％附近的(de)增速，还(hái)有较大的差(chà)距。所以，经(jīng)济仍需政策(cè)呵护。尤其是(shì)一季度(dù)降准(zhǔn)后，就业压力仍然存在，我们认为(wèi)政策短(duǎn)期不会转向收紧。“恢复(fù)和(hé)扩大需求”是当前经(jīng)济(jì)持续回升向好的关(guān)键所在。

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　　稳增(zēng)长：也没增量刺激

　　面(miàn)对高(gāo)质量的发展要(yào)求(qiú)，会议强调(diào)经济要实(shí)现“质的有效提升”和“量的合理增长”。这(zhè)一点和去年经济(jì)工作会议精神一致。这(zhè)也意味着(zhe)稳增(zēng)长不会通过强(qiáng)刺激的方式，而是统筹推(tuī)动“经(jīng)济运行持续(xù)好转”、“内生动力(lì)持续增强”、“社(shè)会预期持续改善”、“风险隐患持(chí)续化解”。

　　对(duì)于稳增长的(de)方式，会(huì)议要(yào)求(qiú)“把发挥(huī)政策效力和激(jī)发经营主体活力结合起来”。我(wǒ)们(men)的(de)理解(jiě)是(shì)，下一阶段更(gèng)多通(tōng)过激(jī)发市场化的力(lì五指毛桃土茯苓牛大力汤功效与作用，四种人不能吃牛大力)量去推动(dòng)经济修复，通过(guò)改(gǎi)革开放的方式(shì)激发高(gāo)质量(liàng)的(de)增长。所以(yǐ)会议指出，要(yào)坚持“两个毫不动摇”，破除影响(xiǎng)各类(lèi)所(suǒ)有(yǒu)制(zhì)企业公平竞(jìng)争、共同发展的(de)法律(lǜ)法规(guī)障(zhàng)碍和隐性壁垒。各类企(qǐ)业(yè)都要依法合规经营。要下决心(xīn)从(cóng)根本上解(jiě)决企业账款拖欠问(wèn)题。总(zǒng)体而(ér)言，政策刺激空间(jiān)有限，主要(yào)还是以提(tí)振信(xìn)心(xīn)和预期、激(jī)发活力为主(zhǔ)要手段，让经济自发的内生修复。

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　　扩需求：自发修(xiū)复消费，主动稳定投资

　　会议(yì)提出，积极的财政政策要“加力提(tí)效”，稳健的货(huò)币政策要“精准有(yǒu)力(lì)”，延续(xù)了(le)去年12月会(huì)议的表(biǎo)述。对(duì)于政策的要求(qiú)，本次(cì)会议强调“形成(chéng)扩大需求的合力(lì)”，而去年12月会(huì)议的相关表述是“加强各(gè)类政策协(xié)调配合”，这说明扩大需求是未来的政策重心。

　　一方面，自发(fā)修(xiū)复消费(fèi)。“要多渠道增(zēng)加城(chéng)乡居民收(shōu)入，改善消费环境(jìng)，促进文(wén)化(huà)旅游等(děng)服务消费”。提高消费(fèi)，主要(yào)还(hái)是靠居民劳动收入的(de)自然修复(fù)。另一方面，主动稳定(dìng)投资。尤其是基(jī)建投资，是政府主动(dòng)稳(wěn)增(zēng)长的重(zhòng)点。会议提到，在超大特大城市积极稳步推进城中村(cūn)改造(zào)和“平急两用”公共基础(chǔ)设(shè)施建设。

　　此 外， 会议强(qiáng)调，要把吸(xī)引外(wài)商投(tóu)资放在更加重要的位置，稳住外贸外资基本(běn)盘(pán)。要支(zhī)持(chí)有条件的(de)自贸试验区(qū)和自(zì)由(yóu)贸易(yì)港对接国际高(gāo)标(biāo)准经贸规则，开(kāi)展改革开放先行先(xiān)试。

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　　产业发展：看重实体经济

　　会(huì)议强调(diào)，加快建设现代化产业体系要以“实体经济”为支撑。我们(men)的理解是，产业(yè)政策(cè)的(de)重点是“实体经济”，这(zhè)里的(de)实体(tǐ)经(jīng)济并不是整(zhěng)个GDP，而是和“虚拟经济”相对(duì)应的。

　　会议明确“要夯实(shí)科技自立自强根基(jī)，培育壮大新(xīn)动能”；“要巩固和扩大(dà)新能(néng)源汽车发展优势，加快推进充电(diàn)桩、储能等(děng)设施建设和配套电网改(gǎi)造”。会(huì)议指(zhǐ)出“要重视通(tōng)用人(rén)工(gōng)智能发展，营(yíng)造创新生态”，也提到了“重视防范风险”。我(wǒ)们认为(wèi)，人(rén)工智(zhì)能(néng)发展到一定程(chéng)度，监管(guǎn)措施也必然会跟(gēn)上。此(cǐ)外，在(zài)互联(lián)网领域，要(yào)推动平台企业规范健(jiàn)康发展，鼓励头(tóu)部平(píng)台企(qǐ)业探索创新。

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　　防(fáng)风(fēng)险也是重点

　　会议提出，“统筹做好中(zhōng)小银行、保(bǎo)险和信(xìn)托机构(gòu)改(gǎi)革化险(xiǎn)工作五指毛桃土茯苓牛大力汤功效与作用，四种人不能吃牛大力”；再次强(qiáng)调房住不炒，“做好(hǎo)保交楼、保民(mín)生(shēng)、保(bǎo)稳定工作”；“要(yào)加强(qiáng)地(dì)方政府债务管理，严控(kòng)新(xīn)增隐(yǐn)性债务”。我们认为(wèi)，房地产产业链(liàn)、中小金融(róng)机构的风险出(chū)清，仍是大(dà)势所(suǒ)趋，地(dì)方债务(wù)的风(fēng)险也需要化解。所以今(jīn)年和(hé)去年最大的不同是疫情影响减(jiǎn)弱，其他(tā)方面的经济问题依然是存在(zài)的。

　　整体看，二季(jì)度经(jīng)济修复速度或(huò)将放缓，政策相对克制。

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