国(guó)内“五(wǔ)一”假期(qī)来(lái)了(le)，但海(hǎi)外市场风险依旧不容忽视。在美国多项重(zhòng)要经济数据出炉后，美(měi)联储也将召开5月议息会议，市场普(pǔ)遍预期将(jiāng)继(jì)续加(jiā)息(xī)25BP。在利好(hǎo)利(lì)空消息交织下(xià)，节(jié)后市场走势将如何演绎？

　　美国第(dì)一(yī)共(gòng)和银(yín)行股(gǔ)价已(yǐ)累计下跌90％以上

　　截至周(zhōu)五收盘，美国第(dì)一共和银行(xíng)的股(gǔ)价收跌43.2％，盘中一(yī)度腰斩，且多次触发停牌，原因是(shì)达成(chéng)救助协议以维持该银(yín)行运营的希望在变得渺茫。该(gāi)股今年已(yǐ)下跌(diē)90％以上。消息人士称，该银行很有可能会被美国联邦储蓄(xù)保险公(gōng)司(sī)（FDIC）接管。

　　根据美媒报道(dào)，自美国第一共(gòng)和银行公(gōng)布其第(dì)一季度存款下降40.8％至1045亿美元(yuán)后，该银行股价(jià)在接下(xià)来的两天内(nèi)下(xià)跌(diē)超过60％，创下历史(shǐ)新低(dī)。目前(qián)包括来(lái)自美国联邦储蓄保险公司(sī)、财政(zhèng)部和美联储的官员(yuán)正(zhèng)在与其他银行进行协调(diào)会议，为第(dì)一共和(hé)银(yín)行制定(dìng)救助计划(huà)。

　　美联储反省硅谷银行倒闭，寻求大范(fàn)围加强银(yín)行规管

　　在当(dāng)地时间4月28日公布的内(nèi)部审查报(bào)告中，美联储(chǔ)承认，对(duì)于上月(yuè)硅(guī)谷银行的倒闭案，美(měi)联储难辞其咎，倒闭既(jì)源于(yú)该行自身风险管理薄弱，也和美联储的审查(chá)督导行(xíng)动拖(tuō)沓有关。

　　美联储认为，银行业审查员(yuán)未能采取有(yǒu)力(lì)行动解决硅谷银行(xíng)越来越多的问题。美联储负责金融业监管的副主席巴尔（Michael Barr）在报(bào)告中(zhōng)称，审查员未能充分认(rèn)识(shí)到，随(suí)着硅(guī)谷(gǔ)银行的规模(mó)扩大、复杂性(xìng)增(zēng)加，该(gāi)行变(biàn)得有多(duō)么不(bù)堪一击。他们的(de)确(què)发现(xiàn)了风险，却没有采取足够的措施，保证(zhèng)该行足够迅速地解决问题(tí)。

　　报告中，巴尔总结硅谷银行倒闭(bì)有四大(dà)成(chéng)因，其中三点都和美联储监管(guǎn)不力有关。他说，美联储(chǔ)监管者的错(cuò)误部分源于(yú)，特朗普执政时(shí)的金融业(yè)改革普遍放松了对中等(děng)银行的规管(guǎn)。

　　巴尔还提到(dào)，美联储的文化转变似乎导致联(lián)储的监管变得(dé)更宽松。这些变化体现在(zài)降(jiàng)低标(biāo)准、增加复(fù)杂性，以(yǐ)及监管方(fāng)式不够自信果(guǒ)断，它(tā)们阻碍了有效的监管。

　　美联储认为，其银行业审查员已经确(què)定了硅谷银行(xíng)存在(zài)导致其倒闭的一大问题——利率相关风险，但美(měi)联(lián)储自身的(de)流程(chéng)“过(guò)于审慎”，侧重在采取(qǔ)行动以前(qián)累积过多的证据。

　　美联(lián)储(chǔ)的(de)数据(jù)显示，截至(zhì)倒闭(bì)时，硅谷银行收到31项监管机构的公开(kāi)审查报告或警告，数量(liàng)是其他(tā)银行的三倍。报告(gào)称，随着硅谷银行(xíng)壮大，近些年(nián)美(měi)联储忽视了范(fàn)围更广的(de)问题(tí)，比如该(gāi)行多年(nián)来一直突破内部风险(xiǎn)限制，其采用的流动性(xìng)指标却显示，存款基础(chǔ)稳定(dìng)，其利率相关风险还(hái)被评为(wèi)令人满意。

　　巴(bā)尔透露，美联储(chǔ)将(jiāng)重(zhòng)新审查，适用于资产超过(guò)千亿美元银行(xíng)的一(yī)系列规定，包括压力测试和流动性要求，将重(zhòng)新评(píng)估，怎样监督(dū)和监管(guǎn)一家银行对利率(lǜ)流(liú)动性风(fēng)险(xiǎn)的风控(kòng)。

　　巴尔说(shuō)，硅谷银(yín)行(xíng)倒闭表明，需要对(duì)范围(wéi)更广泛的银行强化适用的标准，联储应考虑，让更大范围的银行适用标准和的流动性(xìng)规定(dìng)。他呼吁，重(zhòng)新评估，对于超过25万美元联邦保险上限的(de)银行存款，监管(guǎn)方的处理(lǐ)方。

　　巴尔认为，美联储应要求更广泛的银行考(kǎo)虑到(dào)可出售证券的未(wèi)实现损益，以便让银行(xíng)的资(zī)本要求更好地(dì)匹配其财务状(zhuàng)况和(hé)风险。他暗(àn)示，对资本规划和(hé)风险管理不足的公(gōng)司，美联储可(kě)能增加资本(běn)或流(liú)动(dòn阻抗实部虚部是什么意思，实部虚部是什么意思啊g)性的要求，或者限制股(gǔ)票回购、股息支付或高(gāo)管薪酬。

　　美总(zǒng)统拜登批准内华(huá)达(dá)州和(hé)佛罗里达州重大灾难声明

　　据央视新闻消息，根据(jù)美国白宫(gōng)当地(dì)时间4月28日(rì)的声明，美国总统拜登批准内华达(dá)州(zhōu)重大(dà)灾(zāi)难声(shēng)明，他(tā)下令为3月8日(rì)至3月(yuè)19日期间受冬季风暴(bào)影响的(de)地区提供联邦援助(zhù)。

　　此外，拜登(dēng)还于27日晚批准佛罗里达州(zhōu)重大灾难声明，他下(xià)令为4月12日至4月14日期间(jiān)受严重风(fēng)暴影响(xiǎng)的地(dì)区提(tí)供联邦援(yuán)助(zhù)。

　　联邦援助资金可在(zài)成本分担的基(jī)础上提供给州(zhōu)政府和符合条件(jiàn)的地方政府以及某些(xiē)私(sī)人非营利(lì)组织(zhī)，用于受(shòu)灾害影响地区的应急和修复工作。

　　欧盟与波兰(lán)等五(wǔ)国就乌克兰农产品相(xiāng)关事宜达成原则(zé)性协议

　　据央视新闻消息，当地时间28日，欧盟委员会执行(xíng)副(fù)主席东布(bù)罗夫(fū)斯基(jī)斯对外宣布，欧委会已与保加利亚、匈(xiōng)牙利、波兰(lán)、罗马尼亚和斯洛(luò)伐克就乌克(kè)兰农产(chǎn)品相关事(shì)宜达(dá)成原则性(xìng)协议。

　　东布罗夫斯基斯表示(shì)，欧(ōu)盟已采(cǎi)取行动解(jiě)决欧盟成(chéng)员国和乌克兰农民的担忧。具体措施(shī)包括推动波兰、斯洛(luò)伐克、保加利亚等国撤(chè)回针对乌农产品的单边措施。从欧(ōu)盟层(céng)面(miàn)对(duì)小麦、玉(yù)米、油菜籽(zǐ)、葵花籽等4种农(nóng)产品实(shí)施(shī)保障措施(shī)。为5个(gè)受(shòu)影响的成员(yuán)国农民提供1亿欧(ōu)元的一揽子支持(chí)。此外，欧盟将继续推进包括葵花籽(zǐ)油等产(chǎn)品(pǐn)的倾销(xiāo)调查。欧盟将(jiāng)进一步确保乌克兰(lán)农产(chǎn)品通过欧盟通道(dào)出(chū)口到(dào)其他国家。

　　美国滞胀困(kùn)境：经济(jì)继续放缓，通胀依旧(jiù)高企

　　4月28日，美国商(shāng)务部最新公布的数(shù)据显(xiǎn)示，美国3月核心PCE物(wù)价指数同比上升4.6％，预(yù)估为4.5％，前值为(wèi)4.6％。同时美国3月核心PCE物价指数环比上涨0.3％，与市场预(yù)期及(jí)前值持平(píng)。

　　据悉，剔除(chú)食品和能(néng)源的(de)核(hé)心PCE物价(jià)指(zhǐ)数是美联(lián)储青睐的通胀指标之一。此(cǐ)次(cì)公布(bù)的(de)数据再度印(yìn)证了美国(guó)通(tōng)胀的居高不下，这(zhè)加(jiā)大了美联储5月再次(cì)加(jiā)息的可能性。报告公布后，美国短期(qī)利率期货小幅(fú)下跌，反(fǎn)映出5月份加(jiā)息25BP的可能性(xìng)约(yuē)为90％。

　　就(jiù)在此(cǐ)前一天，美国商务(wù)部公(gōng)布的一季度美国宏(hóng)观(guān)经(jīng)济数据显示，美国一季度GDP同比仅(jǐn)增(zēng)长1.1％，大幅不及市场预期(qī)的2％，且增速较前值2.6％显著放缓。而同日公布的(de)一季度核(hé)心(xīn)PCE物价指数年化(huà)环比(bǐ)初值升至4.9％，超出市场(chǎng)预(yù)期的4.7％及(jí)前(qián)值(zhí)4.4％。

　　一德期货(huò)宏观贵金属分析师张(zhāng)晨向期货日报(bào)记者表示，上(shàng)述数(shù)据显示出美(měi)国经济放缓但通(tōng)胀水平依旧高企(qǐ)的滞胀特征(zhēng)。不过，从美国GDP折年(nián)数同比(bǐ)数据来(lái)看，他(tā)认为一季度1.6％的增速较去年四季(jì)度0.9％的增速出现明显回暖，显示出美国经济虽有放缓，但韧性尚存。

　　“一(yī)季度(dù)美(měi)国GDP数据(jù)超预期放缓，坐实了市场(chǎng)对于美国经济衰退(tuì)的(de)忧虑，再加上目(mù)前欧(ōu)美银行信(xìn)用危机的尾部效应(yīng)持续存在，金融不稳(wěn)定(dìng)叠(dié)加经(jīng)济景气下滑(huá)，一定(dìng)程度上削(xuē)弱了美联储货(huò)币政策(cè)的(de)紧缩预期(qī)，同时增加了下半年美联储降息的(de)预期。”中信建投期货宏观贵(guì)金属分(fēn)析师罗亮认为。

　　不过，他也表示(shì)，由于反映核心个人消费(fèi)支(zhī)出(chū)在内的一季(jì)度(dù)PCE通胀(zhàng)数(shù)据持续上升，再加上周五晚间(jiān)公布的3月核(hé)心PCE数据也偏强，因此美联(lián)储5月份(fèn)加息基本不存在悬(xuán)念，此(cǐ)次GDP数据更多影响的是年(nián)中美联储的政策变化。

　　5月加(jiā)息(xī)或“板上钉钉(dīng)”，此次会议还需关(guān)注(zhù)什么(me)？

　　金瑞期货(huò)宏观贵(guì)金(jīn)属(shǔ)分(fēn)析(xī)师吴梓杰认(rèn)为，当前美联储货币政策(cè)面临抑(yì)制通胀以及宏观审(shěn)慎(shèn)两难(nán)的抉择。随着此前银行业危机的爆发以及一季度经济的回落，美(měi)国当前(qián)经济的脆弱性以及下行压(yā)力已经(jīng)持(chí)续增加，但是一季度核心PCE同样大幅超(chāo)过预期，显示(shì)出核心通胀(zhàng)黏(nián)性超预期。

　　“对于(yú)美联储来说，这意味着进行政策选择时不得不更加慎重。”吴梓杰预计，美联储5月大概率将会保持加息25BP的节奏(zòu)，但在记者会(huì)上鲍威(wēi)尔表态或将更加注重安抚市场情绪，强调对宏观风险的(de)把控，且对未来加(jiā)息(xī)的态度或将更加谨慎。

　　张晨认(rèn)为，目(mù)前(qián)市(shì)场(chǎng)已经对(duì)美(měi)联储5月(yuè)加(jiā)息25BP作出(chū)了充分的计价。鉴(jiàn)于此次(cì)会议并无最新点(diǎn)阵图和经济展望公布，因此(cǐ)会(huì)议重点在于利(lì)率决议声明及鲍威尔(ěr)的会(huì)后发(fā)言(yán)两方面(miàn)。其中(zhōng)，在决议(yì)声明(míng)方面，可(kě)重点观察(chá)措辞调整变(biàn)化情况(kuàng)，特别是能(néng)否出(chū)现“停止加息”相关暗示。而在会后的(de)新闻发布会上，需要(yào)重点关注(zhù)鲍威尔(ěr)对于经济(jì)与(yǔ)通胀前景、后(hòu)续货币(bì)政(zhèng)策以及(jí)银(yín)行业危机引发的信(xìn)贷收(shōu)缩等方面的观点论(lùn)述。特别是如(rú)果出现“停止(zhǐ)加息”等明显鸽派暗示，则(zé)无论对(duì)于商品市场还(hái)是权益市场而言(yán)，均构成短(duǎn)期提振。

　　罗亮认为，此次美联(lián)储会议(yì)需要关注三个方面：一是考虑到通胀的顽固性(xìng)，美联储是否会透露其愿意容忍更(gèng)高水平的通胀；二是美联储对于目前(qián)金融以及经济风(fēng)险的判断，到底是短期风(fēng)险还是(shì)长期(qī)风险；三(sān)是(shì)美联(lián)储(chǔ)未来(lái)的货币(bì)政策预期，比如是否透露下(xià)半年(nián)将降息或者不降息。

　　他认为，如果(guǒ)美联储依然偏(piān)鹰派，则预期风险资(zī)产将继(jì)续回调，美债利率曲线会加深倒挂(guà)的程度，对(duì)市场而言偏负面；如果美联储(chǔ)偏鸽阻抗实部虚部是什么意思，实部虚部是什么意思啊派，那市场风险偏好会再度上(shàng)升，美元指数预计显著下行，贵金(jīn)属将领涨资产(chǎn)。

　　吴梓杰表示，由于当前市场(chǎng)对5月加息(xī)25BP已经计价较为充分，预计加息结(jié)果不会(hu阻抗实部虚部是什么意思，实部虚部是什么意思啊ì)引起市场较大(dà)波动，但是(shì)对于6月及以(yǐ)后偏鹰的政策预期(qī)交易依旧(jiù)不足(zú)。因此，他认为(wèi)本(běn)次(cì)会议上需要重点关(guān)注美联储(chǔ)声明以及(jí)鲍威尔在记者(zhě)会上对未来政策路(lù)径(jìng)的展望(wàng)。“尤(yóu)其(qí)是如果美联储意外偏鹰，比(bǐ)如表现出了6月仍将加息的倾向，则市场或将(jiāng)面临较大的冲(chōng)击，相关风险资产有意(yì)外下(xià)跌的风险。”他说。

　　贵(guì)金属市(shì)场面临涨跌两难局面

　　近期美元指数持稳，贵金属行情则表(biǎo)现乏力。张(zhāng)晨认(rèn)为，4月以来，欧美银行(xíng)业(yè)风(fēng)险事件(jiàn)溢出影(yǐng)响逐(zhú)渐减弱(ruò)，市(shì)场对于美联(lián)储货币政策迅速转向的乐(lè)观(guān)预期出现一(yī)定修(xiū)正，贵金属市场出(chū)现高位振荡(dàng)调整，但总体回调幅度有限(xiàn)。

　　当下(xià)来看，他(tā)认为贵金属市(shì)场(chǎng)在利(lì)多、利空因素间来回拉扯。利多因(yīn)素方面(miàn)，美联储加(jiā)息(xī)临近尾声，对贵金属价格的压制边际减弱(ruò)。同时，美国经济前景黯淡，债务上限悬而(ér)未(wèi)决以及银行业(yè)风险事件余波反复，不断激发(fā)市(shì)场避险情绪(xù)。从更为宏观的角度来(lái)看(kàn)，全球“去(qù)美元化”方兴(xīng)未(wèi)艾，各(gè)国央行强化(huà)黄金(jīn)资产储备功能，使得央行“购金潮”经久不息。上述种种因(yīn)素(sù)均对贵金属价格形成支撑。

　　而利空因(yīn)素(sù)主要是，市场和(hé)美(měi)联储对于后续(xù)货(huò)币政策(cè)之间的预期差，以(yǐ)及美国经济层面(miàn)的韧性犹存(cún)。“特别是就业市场(chǎng)尽管过热态势有所缓和，但无论是新(xīn)增非农就业人数(shù)还是失业(yè)率(lǜ)指(zhǐ)标(biāo)，还远未触及经济衰退以及美联储(chǔ)货币(bì)政策转(zhuǎn)向的(de)阈值区间，这极(jí)有可能造(zào)成通胀(zhàng)回(huí)归波折反(fǎn)复，进而(ér)引发(fā)美联(lián)储货币政策前景预期摇摆。”他说。

　　他(tā)预计(jì)，在5月美联储议息会议落(luò)地后(hòu)的一段时间内，市场仍然会延(yán)续上述的(de)修正走势，美联储还需在(zài)更多数据指引以及银行(xíng)风险事件(jiàn)落地后，再(zài)相机作(zuò)出政策调整，而(ér)在此之(zhī)前(qián)预(yù)计仍(réng)会延续(xù)当前“走一步看(kàn)一步”的决策思路。而(ér)市场对于(yú)年(nián)内降息(xī)的乐观预(yù)期的修正空间犹存。

　　罗亮认为，目前(qián)贵金属市场的逻辑(jí)有两条主线：一是(shì)美国经济(jì)是否会陷入(rù)衰退，二是(shì)全(quán)球贸易结算体(tǐ)系(xì)下美(měi)元的趋势(shì)压力(lì)。“过去20年，贵金属(shǔ)价格主(zhǔ)要锚定的是美债实际利率(lǜ)的变化，但是最近(jìn)这种联系正在脱钩，央(yāng)行购金以及美(měi)元结算体系的变(biàn)化(huà)使得贵金属获(huò)得了(le)越来越(yuè)多的金融溢价(jià)。”整体来看(kàn)，他认为目前贵金属多(duō)头驱动的逻辑还没结束，且(qiě)近期(qī)的(de)表现也是(shì)易涨难跌。从资产配置的角度来看(kàn)，仍推荐将贵(guì)金属作为多头配置。

　　“当前贵金属市场已经表现出了一(yī)定(dìng)程度(dù)的易涨难跌。”吴梓杰表示，一方面，美国经济下行以及(jí)欧美银行(xíng)业风险带(dài)来(lái)的避险(xiǎn)情绪对贵金属价格仍有一(yī)定支(zhī)撑，但边际(jì)减弱；另一方面，美国通(tōng)胀高位(wèi)带来的加息预(yù)测，未能对贵金属(shǔ)形成有(yǒu)力的回落压力。因此(cǐ)，他预计贵金属市(shì)场(chǎng)整体仍以高位振荡为主，在基准假(jiǎ)设下，贵(guì)金属交易主线将(jiāng)回归通胀逻辑。他认为(wèi)，当前市场对于美联储降息的预期仍(réng)大幅领先美(měi)联(lián)储的(de)官方预期(qī)，预(yù)计在(zài)高通胀压力下(xià)，市场对(duì)降(jiàng)息预(yù)期的修(xiū)正(zhèng)或将(jiāng)带(dài)来(lái)金银(yín)价格的进一步回(huí)调。

　　市场人士提(tí)示，随着国内“五一”长假开启，还须(xū)警(jǐng)惕海外市(shì)场风险。

　　罗(luó)亮表(biǎo)示(shì)，近期宏观市场关键数据较多，导(dǎo)致市场(chǎng)情绪波澜(lán)起伏，同(tóng)时基本面因素也(yě)多空交(jiāo)织，海外市场容易出现巨幅波(bō)动。同时，国内“五一”假期(qī)结束后，市(shì)场(chǎng)将直面(miàn)美联储(chǔ)5月利率决议落地，他预计(jì)美联储(chǔ)会议(yì)结果(guǒ)或将偏鸽，因此推(tuī)荐节后逐渐增加(jiā)风险(xiǎn)资产的头寸。

　　“鉴于(yú)国内‘五一’假期跨越5月美联(lián)储议息会(huì)议等重要事(shì)件(jiàn)，加之(zhī)银行业危机及债(zhài)务上限问题悬而未(wèi)决，投资者要防止过分押(yā)注引发(fā)的风险。假(jiǎ)期后(hòu)可关注贵金属回落企稳(wěn)情况，可以逢低布局多单。”张晨(chén)表示。

　　吴梓杰也(yě)表示，由(yóu)于国内“五一”假期恰逢(féng)海外美联储会议这一(yī)关键时(shí)间节点(diǎn)，投资者若保留头寸过(guò)节(jié)，则要保持头寸有足够安全边际(jì)，以防“黑天鹅(é)”事件带来冲击(jī)。他(tā)表(biǎo)示，节(jié)后贵金属或将迎来(lái)更加明确的方向性行情，可根(gēn)据美(měi)联储议息会议给出的(de)指引，对贵金属进(jìn)行相应布局。

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