财联社记者(zhě)近期(qī)从(cóng)行业(yè)内了解到，信贷市(shì)场需(xū)求低迷持续之下，部(bù)分银(yín)行出现了(le)贷款最优惠利率与同期理财收益率倒挂(guà)或接(jiē)近倒挂的罕见现象。

　　“我(wǒ)们个贷最低(dī)已(yǐ)经到年化3.65％左(zuǒ)右了，但(dàn)投放依旧比(bǐ)较难。房贷和前(qián)十年比那都(dōu)是(shì)放(fàng)不出去的。”4月25日(rì)，中(zhōng)部一家(jiā)大型城商行相(xiāng)关负(fù)责人对财联社(shè)记者说(shuō)。

　　这种(zhǒng)情况并(bìng)非个(gè)案(àn)。4月26日，财(cái)联社记者向(xiàng)兴业、广发等(děng)多家银行(xíng)了解(jiě)到，当前抵押贷款最优惠(huì)利率区(qū)间(jiān)为(wèi)3％-3.85％之间。与一季度情况相比，贷款利率水平仍在进一(yī)步下滑。

　　而普益标准监测(cè)数据(jù)显(xiǎn)示，上周（4月(yuè)17日-4月23日）全(quán)市(shì)场(chǎng)共新发了(le)661款理财(cái)产(chǎn)品，环比(bǐ)增(zēng)加22款，其中86款为开放式(shì)产品，其(qí)平(píng)均业绩比较基准为(wèi)3.46％，环比下跌0.07个百分点；575款(kuǎn)为封闭式产品，其(qí)平均业绩比较基准为3.66％，环比下(xià)跌0.02个百分点(diǎn)。

　　4月26日，一(yī)家(jiā)头部银(yín)行理(lǐ)财子负(fù)责人对财联社记(jì)者(zhě)表示(shì)，正(zhèng)常情况下贷款利率要高于理财收益(yì)，否则(zé)会(huì)形(xíng)成套(tào)利(lì)空间。近期出现的收(shōu)益(yì)率倒挂的情况的(de)确多(duō)年(nián)来少见。这种情况本质(zhì)上反(fǎn)映实体经济(jì)需(xū)求不(bù)足，资金可能(néng)在金融(róng)市(shì)场空转(zhuǎn)的(de)信号。

　　走低的贷款利率VS走(zǒu)高的理财(cái)收益率

　　4月23日，央行国际司司长金中(zhōng)夏对外表(biǎo)示，人民银行认真贯彻党中央、国务(wù)院决策部署，采取(qǔ)了很多措施做(zuò)好金融(róng)支(zhī)持(chí)稳外贸工(gōng)作。首先是降低实体经济融(róng)资成本。2022年，我国企业贷(dài)款加权(quán)平均利(lì)率(lǜ)同(tóng)比下降了34个(gè)基(jī)点，仅(jǐn)4.17％，这在历史(shǐ)上是比(bǐ)较低的水平。

　　而(ér)上周，央行(xíng)一季度金融统计数据发布会(huì)上公布的(de)数(shù)据显示(shì)，3月份银行体(tǐ)系新(xīn)发企(qǐ)业贷加权(quán)平均(jūn)利率同(tóng)比下降(jiàng)29BP，达(dá)到3.96％。

　　但如央行所表(biǎo)述，3.96％系3月份(fèn)银(yín)行体系新发(fā)企业贷(dài)款加权平均利率(lǜ)水平，并没有考虑区域差(chà)异。财联社记者(zhě)注意到，在部分资金(jīn)充裕的(de)一线城市利(lì)率水平下(xià)沉更快，比如(rú)央行(xíng)营管部早在2月份(fèn)即表示，去(qù)年12月份，北京地区新发放(fàng)企(qǐ)业(yè)贷款加权(quán)平(píng)均(jūn)利率仅为3.09％。

　　海通国际最新(xīn)报告(gào)分析认为，一季度的贷款需求非常好，央行(xíng)今年一(yī)季(jì)度公布的贷款(kuǎn)需求指数飙升，达到78.4，还是2012年(nián)下半年以来的最高值。但(dàn)最近(jìn)贷(dài)款(kuǎn)需求有下降趋势，如近期票据转贴现(xiàn)利率下降(jiàng)，表示(shì)银(yín)行贷款需求(qiú)较(jiào)差，需要(yào)购买(mǎi)票据来填充(chōng)贷款额度。

　　与新发放贷款市场当前的不景(jǐng)气形成(chéng)鲜(xiān)明对比的(de)是，一季(jì)度理(lǐ)财市场的收益率却(què)在节节回升。普(pǔ)益(yì)标准(zhǔn)数据显示(shì)，截至2023年1季度(dù)末，理财公司存续(xù)理财产品14892款(kuǎn)，占全市场存续(xù)理财产品的(de)44.03％。理财公司存续开放(fàng)式固收(shōu)类理财产品（不含现(xiàn)金管理类(lèi)产品）的(de)近(jìn)1个月(yuè)年化收(shōu)益率的平(píng)均水平为(wèi)4.00％，环(huán)比上(shàng)涨5.81个百分点。

　　国金固收(shōu)最新数据显示(shì)，4月24日封(fēng)闭式理财平均基(jī)准利(lì)率3.81％，已恢复至(zhì)去年12月(yuè)水平；3月以来6M-1Y封闭式(shì)理财基准利(lì)率与(yǔ)1年期AAA级中(zhōng)票(piào)、存单利(lì)差(chà)走阔。

　　即(jí)便与(yǔ)新发理(lǐ)财产品(pǐn)收(shōu)益率(lǜ)相比，当前银(yín)行(xíng)新发贷(dài)款的利(lì)率也不占优。普益标准监测数据显示，上(shàng)周（4月17日(rì)-4月23日）全(quán)市场(chǎng)新(xīn)发理财产(chǎn)品中，开放(fàng)式产(chǎn)品平均业绩(jì)比较基准为(wèi)3.46％，封闭(bì)式产品平均业绩比较基准为3.66％。

　　业内(nèi)：要警惕资金出现空转套利可能

　　多位受访金(jīn)融行业人士对记者表(biǎo)示，当前新(xīn)发(fā)贷款利率和理财收益率之间(jiān)出现倒挂是多(duō)年来(lái)罕(hǎn)见的(de)情(qíng)况。部分人(rén)士(shì)认为，应(yīng)该警惕(tì)当前(qián)非对(duì)称利(lì)率政(zhèng)策之下，贷款、存款和金融市场之间(jiān)出现(xiàn)收益“套利”空间的(de)可能。

　　融360数(shù)字(zì)科(kē)技研究(jiū)院分析(xī)师刘银平对财(cái)联社记者表示，理财(cái)产品(pǐn)收益率超过(guò)银行(xíng)贷款(kuǎn)利率，可能会给部分客户钻空子(zi)的(de)机(jī)会(huì)，从银行那里获取的(de)低息贷款(kuǎn)没有投入(rù)实际经(jīng)营(yíng)，而是拿(ná)去购买收益(yì)率更(gèng)高的理财产品，导致资金(jīn)空转，前几年结构(gòu)性(xìng)存款市(shì)场曾存在这种(zhǒng)现象。

　　不过刘银平认为，目(mù)前(qián)理财产品业(yè)绩比较基准(zhǔn)不代表实(shí)际收益率(lǜ)，净(jìng)值是不断波动(dòng)的，不会一直上涨，实际上，理财产品(pǐn)向净值化转型之后对(duì)企业的吸(xī)引(yǐn)力有所减弱(ruò)。

　　上海(hǎi)金融与(yǔ)发(fā)展实验(yàn)室主任曾刚对财联(lián)社(shè)记者(zhě)表示，理财收益与(yǔ)金融市场利率相对应，出现倒(dào)挂的情(qíng)况主要是即期的(de)贷款利(lì)率与发行(xíng)当期定(dìng)价的(de)理财收益(yì)率的差(chà)异(yì)，在市场利(lì)率快速(sù)下行的时容易出现这(zhè)种收益率不同步的(de)脱节现象。

　　曾刚认为，如果银(yín)行(xíng)贷款利率(lǜ)继续下(xià)行，意味着当(dāng)期(qī)发行的(de)理财(cái)产品的收益(yì)率会同步下(xià)降。从(cóng)这一个角度来看(kàn)，未来一段时(shí)间的(de)理财产(chǎn)品收(shōu)益(yì)率会进(jìn)入(rù)下行通道。

　　这一判(pàn)断(duàn)得到(dào)银(yín)行业(yè)内人(rén)士(shì)的认同(tóng)。4月(yuè)25日，某城(chéng)商(shāng)行广州分(fēn)行负责(zé)人对财联社表示，该行已经(jīng)关注到理财(cái)收益和存贷款利差(chà)的情况，理财(cái)与贷款利率(lǜ)差距过大必(bì)然引发资金空转(zhuǎn)套利，这(zhè)与货币(bì)政策初衷不符。估(gū)计下一(yī)步(bù)理财产品收益水(shuǐ)平要降低到3％以下。

　　一家头部银行理财子负责人对财联社记者表(biǎo)示，考虑到(dào)理财产品底层(céng)资产(chǎn)大多数为债(zhài)券，而债券市场(chǎng)发行人大多(duō)是大型企业(yè)，理论上其(qí)收益率(lǜ)比个(gè)贷是要低一个等级。

　　“道理(lǐ)很简单(dān)，个人的信用等(děng)级比大型企(qǐ)业(yè)要低，所(suǒ)以个贷的定(dìng)价理(lǐ)论上要比理(lǐ)财收益率(lǜ)高才对。现在出(chū)现个(gè)贷(dài)定价和理财(cái)产品持平，甚至出(chū)现倒(dào)挂，这只能说明个人部门(mé妙哉妙哉是什么意思，奇哉妙哉是什么意思n)当前的(de)信贷(dài)需求不足，没有什么人想贷款，导致资金空转，这也(yě)是近年来比较罕见的情况。”该负(fù)责人(rén)表示。

　　该人士同样认为，如果贷款定价持(chí)续(xù)下行未来新发理财产品收益率也会(huì)回落(luò)。“市场对利(lì)率走势(shì)的预(yù)期是一致的，新发的收益(yì)率未(wèi)来会(huì)下来，近期整体的(de)趋势(shì)也是这(zhè)样(yàng)。一些存量的产品年化收益率近期(qī)大幅上(shàng)行，主(zhǔ)要是因为底层资产是(shì)去年(nián)利率高位(wèi)时候拿的，在(zài)利率走(zǒu)低预期下，其(qí)净值表现就会向上拉。”

　　息(xī)差承压将推动(dòng)存款利率(lǜ)进一步下行

　　受访(fǎng)银行人士对财联社记者(zhě)称，当前贷款(kuǎn)端定(dìng)价(jià)疲软的现(xiàn)状，也是有关方(fāng)面不断出手规范存(cún)款利率的核心(xīn)动(dòng)因。

　　4月25日，前述中(zhōng)部地区(qū)大型城商行(xíng)负责人对(duì)记者(zhě)表示，在贷款定价上不去的情(qíng)况下(xià)，未来(lái)存(cún)款利率持续下行应(yīng)该是大趋势，否则银行净息差承(chéng)受(shòu)的压力将是(shì)巨大的。“现在各行(xíng)储蓄又(yòu)多，之前理财(cái)波动的(de)影(yǐng)响还没完全消除，很多(duō)客户的资金还(hái)没有出来，都压在储(chǔ)蓄(xù)里。”

　　有市场观(guān)点认(rèn)为，一旦(dàn)第二(èr)季度贷(dài)款需求走弱得(dé)到确认(rèn)，意味着贷款利率依然有(yǒu)下降的可(kě)能性和空(kōng)间，银行(xíng)息(xī)差水平面临(lín)更艰(jiān)难的局(jú)面。

　　4月25日，苏(sū)州银行(xíng)一季度显(xiǎn)示，截至3月末，该行净利息收益率和净利差从去(qù)年末(mò)的1.87％、1.93％进一(yī)步下(xià)降(jiàng妙哉妙哉是什么意思，奇哉妙哉是什么意思)到1.77％、1.84％。

　　光(guāng)大证券王一(yī)峰团队最(zuì)新研报认为(wèi)，未(wèi)来存(cún)款(kuǎn)市场成本管控仍(réng)有后(hòu)手牌，“类活期”存款(kuǎn)是(shì)重要抓手。其(qí)预计，后续对(duì)于存款(kuǎn)定价自律管理(lǐ)的手段包括(kuò)但不限(xiàn)于(yú)以下三个方面。首先，协定存款、通知存款等创(chuàng)新类活期存款有可(kě)能将纳(nà)入自律机制管理。现(xiàn)阶段，对核心定(dìng)期存款而言，同时有EPA和MPA进行约束(shù)，但“类活期”存款缺少政策指引，未来或将(jiāng)对这(zhè)类产品(pǐn)比照(zhào)活(huó)期(qī)存(cún)款(kuǎn)进行规(guī)范(fàn)；其次，同(tóng)业(yè)存款套壳协议存(cún)款(kuǎn)需继(jì)续纠正；最后，期权价值过低的“假”结(jié)构性(xìng)存款(kuǎn)仍须(xū)规范，后续或将结(jié)构(gòu)性存款的(de)（保底(dǐ)收益+期权价(jià)值）合计同时纳入自律机制上限，进一步压降结构性存款利率(lǜ)。

　　王一峰(fēng)团队测(cè)算认为，如果全部企业活(huó)期存款利率降至2013-2018年(nián)0.70％左右的平(píng)均水平(píng)，则上市银行(xíng)企业活(huó)期存款(kuǎn)成本率(lǜ)加(jiā)权平均降幅在30bp左右，将(jiāng)提振息(xī)差5.5bp左右，影响(xiǎng)上市银行营收增速(sù)2.3pct。

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