私募基金运作即(jí)将迎来更全(quán)面(miàn)的新一轮监(jiān)管。

　　4月(yuè)28日，中国证券投(tóu)资基金业协会(huì)（下称中基协）就(jiù)起草的《私募证券(quàn)投资基(jī)金运(yùn)作(zuò)指引》（下称《运(yùn)作指(zhǐ)引》）向社(shè)会公开(kāi)征求意见(jiàn)。

　　自2013年(nián)6月证券(quàn)投资基金法将私募证券(quàn)投(tóu)资基(jī)金(jīn)纳(nà)入(rù)统(tǒng)一规范，中基协实施登记(jì)备案以来，我国私募证券投资基(jī)金(jīn)行业发展(zhǎn)迅速，规模不断增加。截至(zhì)2022年(nián)年末，中(zhōng)基协已登记私募证券投资基金(jīn)管理人9000余(yú)家(jiā)，存续私募证(zhèng)券投资基(jī)金(jīn)9.3万只，规(guī)模5.6万亿元。私募(mù)证券投资基金(jīn)交易策略(lüè)逐步多元化，交(jiāo)易活跃，投资资产覆(fù)盖股票、基金、债券和场内(nèi)外衍生品，已经成为(wèi)资本市场(chǎng)重要的(de)机构投资者之一。中基(jī)协结合私募证券投资(zī)基金行业实(shí)践，坚持规范发(fā)展和问题导向，起草形成《运作指引》，明确(què)底线(xiàn)要求，针对重点问题(tí)予以规范，完善私(sī)募证券投(tóu)资基(jī)金运作(zuò)规则(zé)体系。

　　本(běn)次征求意见的《运作指引(yǐn)》共计三十二(èr)条，对私(sī)募证券(quàn)投资基金募集、投(tóu)资(zī)、运作管理等环节提出了规范要(yào)求(qiú)。具体(tǐ)来看：

　　募集要求方面(miàn)，在募集及存(cún)续门槛要(yào)求(qiú)上，明确私募(mù)证券投资(zī)基金初始募集及存续规(guī)模不得(dé)低于1000万元。

　　今年2月(yuè)，中(zhōng)基协(xié)发布了修(xiū)订后的《私(sī)募(mù)投资基金登记备(bèi)案办(bàn)法》（下称《备案(àn)办法(fǎ)》）及配套指引，进一步明确(què)了(le)私募(mù)登记备案标(biāo)准(zhǔn)，其中就提(tí)出私募(mù)证券(quàn)基金初始实缴募集(jí)资金规模(mó)不(bù)低于1000万元人民币(bì)。此次《运作指引》的相关要求与《备案办法》衔接(jiē)。

　　但(dàn)引(yǐn)发市场(chǎng)热议的是，基金合同中应当明(míng)确约定，除市(shì)场(chǎng)波动导致(zhì)净值(zhí)变化外，连续60个交易日出现基金资(zī)产(chǎn)净值低于1000万元人(rén)民币的，该私募证券投资基金进入清算流(liú)程。

　　有行业人士认(rèn)为(wèi)，《运作指引》在衔接《备案办(bàn)法》募(mù)集(jí)规模的基础上，增加了(le)存续(xù)要(yào)求，这可以有效避免《备案办法》出台后(hòu)，通过(guò)募集(jí)资金(jīn)后再赎(shú)回的方式(shì)备案的“海明威为什么要结束自己的生命，海明威为何结束生命壳基金(jīn)”。此外，这也体现行业的“扶强除(chú)劣(liè)”趋势，中小规模的私募生存难度越(yuè)来越(yuè)大(dà)。

　　申(shēn)赎管理上，为加强流动性(xìng)风(fēng)险管(guǎn)理，《运作(zuò)指引》要求私(sī)募证(zhèng)券投资基金开放申(shēn)赎频率不得高(gāo)于(yú)每(měi)月(yuè)一次。为引导投资者(zhě)理性投(tóu)资、长(zhǎng)期投资，《运作指引》明确基金合同(tóng)应当约定投资者不少于(yú)6个月的份额(é)锁(suǒ)定期(qī)安排。

　　投(tóu)资要(yào)求方面，在组(zǔ)合(hé)投资要求上(shàng)，为引导私募证券投资基金管理人提(tí)升(shēng)专业投资能力，组合投资、分散风(fēng)险(xiǎn)，要求私(sī)募(mù)证(zhèng)券投资(zī)基金采取资产组(zǔ)合的方式(shì)进(jìn)行投(tóu)资。单(dān)只私募证(zhèng)券投资基(jī)金(jīn)投(tóu)资(zī)于同一资产的资金(jīn)，不得超过该基金净(jìng)资产的25％；同一(yī)私募基金管理人管理的全(quán)部私(sī)募证(zhèng)券投(tóu)资基金投资于同一(yī)资(zī)产的资(zī)金，不得超(chāo)过该资产的25％。银(yín)行活(huó)期存款、国债、中央银(yín)行(xíng)票据、政(zhèng)策性金融债、地方政府债券、公(gōng)开募集基金等中国证监会、协会认(rèn)可的投(tóu)资品(pǐn)种除(chú)外(wài)。

　　《运作指(zhǐ)引》还明确禁(jìn)止多层(céng)嵌套(tào)，要求私募证券投资基(jī)金架构(gòu)应当清晰(xī)、透明，不得(dé)通过设置复(fù)杂架构、多层嵌(qiàn)套等方式规避监管要求。私(sī)募证券(quàn)投资(zī)海明威为什么要结束自己的生命，海明威为何结束生命基金(jīn)投(tóu)资于(yú)其(qí)他(tā)私(sī)募(mù)证券投资基金或者金(jīn)融机构发行的资产管理产品(pǐn)的，应(yīng)当明确约定(dìng)所投资(zī)的私募证(zhèng)券(quàn)投(tóu)资基金或者资产(chǎn)管(guǎn)理产(chǎn)品不(bù)再投(tóu)资除(chú)公开(kāi)募集基(jī)金以外(wài)的其(qí)他私(sī)募(mù)证券投(tóu)资基金或(huò)者(zhě)资产管理(lǐ)产(chǎn)品。

　　在场外衍生品投(tóu)资要求(qiú)上，明确私募基金应当以风险管理、资产(chǎn)配置为目标开(kāi)展衍生品(pǐn)交易，不(bù)得将衍生品交易(yì)异化为(wèi)股票、债券等场内标的的杠杆融资工具，不(bù)得为不适格投资(zī)者提(tí)供通(tōng)道(dào)服务，提出集中度(dù)、杠杆等要求。

　　运作(zuò)管(guǎn)理要(yào)求方面，要(yào)求私募证券投资基金管理人建立健全(quán)内(nèi)部制度，遵循(xún)投资(zī)者利益优先与公平交易原则，防范利益输送。对量化私(sī)募(mù)证(zhèng)券(quàn)投资基金在交易系(xì)统安全、异常交(jiāo)易监控、内部管理、资料保存、产品命名等方面提出规范要求。进一步细(xì)化对私募(mù)证券投资基金投资运作（如衍生品、境外资(zī)产等特殊交易(yì)）的信息披露(lù)要(yào)求。

　　同时，《运作指引》明确不同规模(mó)私募(mù)证券投(tóu)资基金管理人和私募证(zhèng)券(quàn)投资基金信息报送(sòng)工(gōng)作(zuò)要求。

　　《运作(zuò)指引》还要求(qiú)规(guī)模以上(shàng)私募证券投(tóu)资基金管理人(rén)定期开(kāi)展压(yā)力(lì)测试、建立风(fēng)险准(zhǔn)备金制度等。具(jù)体来看，同(tóng)一实(shí)际控(kòng)制人(rén)控制的私募(mù)基金管理人在最近(jìn)一年(nián)度末合(hé)计(jì)基(jī)金管理规模在20亿元以上(shàng)的，应当持(chí)续建立健全(quán)流动性风险(xiǎn)监测、预警与应急(jí)处置、关于预警(jǐng)线(xiàn)与止损线的风险管(guǎn)理制(zhì)度(dù)，每季(jì)度至少进行一次(cì)压力测试(shì)。私募基(jī)金管理人应当(dāng)结合市场状况和自身(shēn)管理能力制定并持续(xù)更新流动性海明威为什么要结束自己的生命，海明威为何结束生命风险应急预案，明(míng)确预案触(chù)发情景、应急(jí)程序(xù)与措施等。

　　《运作指引》明确禁止通道业务，私募基金管(guǎn)理人应当对(duì)投(tóu)资者资金来源的合规(guī)性进行审(shěn)查(chá)，不得由投资者或其指定第三方下达投(tóu)资指令或者自行负责投资(zī)运作，不得为金(jīn)融机构、其他私募基金管(guǎn)理人，金融(róng)机构资产管理产品以及(jí)其他私募基金提供(gōng)规避投资(zī)范围、杠杆约(yuē)束、投资者门槛(kǎn)等(děng)监管(guǎn)要(yào)求的通道服务。

　　一位私募人士向期货日报记(jì)者表示，综合来看，私募监管的实(shí)际标准在向(xiàng)金融(róng)机构管理(lǐ)标(biāo)准看齐，《运作指引》如果(guǒ)按(àn)目(mù)前征求意见稿的水(shuǐ)平落(luò)实，执行后会快速抹平私募基(jī)金相对(duì)其(qí)他资管产品的灵活度，让资金方的(de)投(tóu)放(fàng)偏好回到(dào)策略(lüè)表现(xiàn)及管理人的整(zhěng)体运营和(hé)服(fú)务水平上，而非政策监管红(hóng)利。这将(jiāng)更有利于行业的健(jiàn)康发展，回(huí)归管理本源。

　　不(bù)过，《运作指引》也给(gěi)予了过渡期安排。

　　中基协表示，《运作指引(yǐn)》施行后，新备(bèi)案的私募证券(quàn)投资基金按照(zhào)《运作(zuò)指引》要求执行。同时为减少新老基金的套利空间，对存量基金针对不同(tóng)情况(kuàng)提出差(chà)异化整改要求，并对重(zhòng)点(diǎn)条款(kuǎn)的整(zhěng)改给(gěi)予充分(fēn)过渡期安排(pái)：

　　对于违(wéi)反(fǎn)投资范围要求、开展(zhǎn)通道业务、不符合最低存续规(guī)模等触及底线要求(qiú)的存(cún)量基金，《运作(zuò)指引》施行后不得新增(zēng)募集规模及投资者(zhě)，不得展期，新增投资活动(dòng)获得须符合《运作指引》要求，合同到期后予以清算；

　　对(duì)于不符(fú)合《运(yùn)作指引》中(zhōng)关于(yú)投资(zī)集中度、嵌套层数、杠(gāng)杆比例、债(zhài)券及衍生(shēng)品交易等(děng)投(tóu)资要求(qiú)的，给予(yǔ)12个月(yuè)整(zhěng)改过渡期(qī)，不强制要求(qiú)修改基金合同；

　　对于《运作指(zhǐ)引》实施后存量基(jī)金新募集的投(tóu)资(zī)者要求(qiú)设置(zhì)不少于6个月的份额锁定期；

　　对于存量(liàng)基金发生基金合同变(biàn)更(gèng)的(de)，变更后内容应(yīng)当(dāng)符合《运作指引》要求；基金合同存续期限(xiàn)发生变化的，应当按照(zhào)《运作(zuò)指引》修改基金合同；

　　对(duì)于存(cún)量基金中无(wú)固定(dìng)存续期限的(de)私募(mù)证券投资基金，要求在《运作指引(yǐn)》施行后(hòu)12个(gè)月(yuè)内，修(xiū)改基金(jīn)合同，约定明确的基金存续期，以促(cù)进(jìn)目前存量(liàng)永续(xù)基(jī)金限期(qī)整改。

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